交运物流行业周报：24年航空出行需求开始进入关键验证期

证券研究报告|行业研究周报 2024年1月20日 24年航空出行需求开始进入关键验证期 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 2%-3%-8%-13%-17% -22% 2023/012023/042023/072023/102024/0 交通运输沪深300 分析师：游道柱邮箱：youdz@hx168.com.cnSACNO：S1120522060002联系电话： 交运物流行业周报 ►快递： ①在双11前有品牌快递启动上涨时，我们在10月初研报中提 到“思考更多的是旺季涨价的逻辑及可持续性”。在双12促销 结束后，我们在12月中旬研报中提到“判断随着双12促销结束，短期电商快递有竞争强度边际提升的风险”；②根据国家统计局，23年12月社零相较21年同期两年复合增速为2.7%，相较11月环比提升。根据交通运输部，1月8日-14日邮政快递累计揽收量约29.05亿件（日均4.15亿单），剔除春节错期带来的影响，我们估算同一口径下同比增速8-10%，这与此前国家邮政局对24全年快递业务量增速8%指引基本一致。③根据1月19日收盘价，中通快递-W、圆通速递24年PE倍数仅9.7倍、8.93倍（根据wind一致预测），我们认为股价大概率已经开始过度反应市场对行业的悲观预期。 ►航空机场： ①根据国家民航局，12月行业RPK为889.14亿人公里，环比11月增长6.85%，其中国内线环比增长2.92%、国际线环比增长27.34%，我们判断泰国、马来西亚等对我国旅客签证政策的放松是12月国际旅客环比大幅增长较快的主要原因；②根据航班管家，1月15日-19日期间行业可用座公里平均为 36.06亿座公里，相较2019年同期恢复率为106%，相较上周环比增长2.8%，相较23年12月增长9.66%，我们判断国际线需求回升推升飞机利用率；③我们此前总结压制油价三个因素：24年全球经济疲软预期、欧佩克内部分歧预期、美国产量预期。12月红海事件引发对中东原油供应可能中断的忧 虑，12月中旬以来布油价格在75-80美元区间波动（10月初-12月中旬是下跌趋势）。但我们认为此次事件并没有改变压制 24年油价的三个因素，因此依旧坚持油价是24年航空胜负手的观点，并建议从完整航空周期的角度去布局航空出行板块，相关受益公司包括中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、上海机场等。 ►物流供应链： 从23年全球PC单季度出货量来看，Q1-Q4分别同比下降29%、下降14%、下降8%、下降0.1%，跌幅呈现收窄趋势。根据TechInsights预测，Windows10到11的升级周期，AIPC的增长，以及基于ARM的PC（苹果和高通）更激烈的竞争，再加上疫情期间PC购买的升级浪潮，预计将推动笔记本电脑出货量持续增长到2025年。海晨股份是高端制造业的领先物流服务商，2022年79.5%收入来自电子信息行业，其中联想集团是其重要的长期合作客户。 ►化工品物流： 我们之前在报告中多次强调“当前的化工品物流景气度还在筑底阶段”。根据公告，23Q3密尔克卫归母净利润1.50亿元，同比下降13.28%（23Q2归母净利润同比下降14.37%），环比增长3%，我们认为当前公司基本面还在筑底阶段；23Q3宏川智慧归母净利润0.81亿元，同比增长34.78%（23Q2归母净利润同比增长30.4%），环比下降11%，我们认为三季度公司储罐出租率环比下降是业绩出现环比下降的主要原因。 ►航运： ①整体来看，本周VLCC主要航线运费高开低走、但均值相较上周均有明显上涨，其中TD3C（中东-中国）TCE均值相较上周上涨13%，TD22（美湾-中国）TCE均值相较上周下降8%。展望2024年，我们认为在船舶供给是慢变量情况下，短期的突发事件可能会加大短期运价的波动幅度，但终端需求才是决定全年运价中枢的最重要因素；②12月中旬马士基等开始决定船舶暂停通过曼德海峡，我们在研报中明确提到：胡塞武装对红海海域商船的潜在威胁持续时间难以判断，即使该事件持续较长时间，其对航运的影响也不改其原有的产业周期方向和节奏，因此这期间航运公司所获得的额外利润增量应该被看作是非经常损益；③1月11日美国英国对也门境内的胡塞武装目标实施了多次打击，红海局势升级极有可能造成船舶绕航好望角的持续时间超预期。基于航运运价形成逻辑，我们认为绕航常态化后运价将会回归至与当期供需关系相匹配位置。 ►造船： 本周上海船舶价格指数1174.16点，环比增长1.30%，年初以来累计涨幅为2.01%。1月19日中厚板20mm价格为4075元/吨，较年初累计跌幅为0.02%，其中本周（1月15日-1月19日）均值4076.6元/吨，相较上周的均值环比下降0.14%。 投资建议 相关受益公司包括： ①快递及物流（中通快递、顺丰控股、圆通速递、德邦股份） ②航空机场（上海机场、白云机场、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国国航） ③物流供应链：海晨股份 ④化工品物流（宏川智慧、密尔克卫、兴通股份） ⑤航运（中远海能、招商轮船、中远海控、东方海外国际） ⑥造船（中国船舶） 风险提示 ①宏观经济不及预期；②中美直飞航班恢复不及预期；③主流品牌方对机场免税店供货不及预期；④汇率不及预期。 正文目录 1.本周行情回顾4 2.本周行业及公司基本面跟踪4 2.1.行业重要资讯5 2.2.重点公司公告7 3.重要数据跟踪7 3.1.宏观经济数据跟踪7 3.2.快递行业数据跟踪8 3.3.航空机场数据跟踪11 3.4.化工品物流数据跟踪13 3.5.航运数据跟踪13 3.6.造船数据跟踪14 4.风险提示14 图表目录 图1年初以来交运行业及大盘涨跌幅（%）4 图2本周（1月15日-1月19日）交运涨跌幅（%）4 图3年初以来交运个股涨跌幅（%）4 图4本周（1月15日-1月19日）个股涨跌幅（%）4 图523年以来邮政快递日均揽收量（亿单）5 图623年以来邮政快递日均投递量（亿单）5 图719Q1-23Q4单季GDP变化趋势（亿元）8 图819Q1-23Q4单季人均可支配收入变化趋势（元）8 图9当月制造业PMI变化趋势（%）8 图10当月社零同比增速（%）8 图112013-2022年快递行业单量变化趋势（亿单）10 图12主要快递公司年度单量变化趋势（亿单）10 图13主要快递公司年度单量同比增速趋势（%）10 图14主要快递公司年度单量市占率趋势（%）10 图15主要快递公司月度单量变化趋势（亿单）10 图16主要快递公司月度单量市占率趋势（%）10 图17加盟快递月度单票收入变化趋势（元/单）11 图18加盟快递月度单票收入同比增幅（%）11 图192010-2022年客运周转量变化趋势(亿人公里)11 图202010-2022年客运量变化趋势（万人）11 图212010-2022年平均航距变化趋势（公里）12 图226家干线航司飞机架次变化趋势（架）12 图232023年以来航司当月ASK恢复率（%）12 图242023年以来航司当月客座率（%）12 图252023年以来浦东机场旅客恢复情况（%）12 图262023年以来白云机场当月旅客恢复情况（%）12 图27中国化工产品价格指数走势13 图28布伦特原油价格走势（美元/桶）13 图29当年VLCC中东-中国航线TCE均值（美元）13 图30当季VLCC中东-中国航线TCE均值（美元）13 图3122年以来VLCC中东-中国TCE（美元）14 图32VLCC中东-宁波运价变化趋势（美元/吨）14 图33全国造船完工量（万载重吨）14 图34全国新接订单量（万载重吨）14 1.本周行情回顾 年初以来，交通运输（申万）（-0.98%）跑赢上证指数（-4.8%）、沪深300（-4.7%）。子行业中，航运（申万）（+1.23%）领涨。 本周（1月15日-1月19日），交通运输（申万）跑输沪深300。在交通运输的子行业中，航空机场（申万）（+1.82%）领涨。 图1年初以来交运行业及大盘涨跌幅（%）图2本周（1月15日-1月19日）交运涨跌幅（%） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 本周（1月15日-1月19日），涨幅前5个股为：华光源海、音飞储存、东航物 流、嘉友国际、吉祥航空，跌幅前5个股为：兴通股份、庚星股份、江西长运、海通发展、海程邦达。 图3年初以来交运个股涨跌幅（%）图4本周（1月15日-1月19日）个股涨跌幅（%） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 2.本周行业及公司基本面跟踪 2.1.行业重要资讯 【快递】邮政快递高频数据 1月8日-1月14日邮政快递累计揽收量约29.05亿件，环比增长4.80%；累计投递量约28.34亿件，环比增长1.65%。（资料来源：交通运输部） 图523年以来邮政快递日均揽收量（亿单）图623年以来邮政快递日均投递量（亿单） 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 【快递】5日送达，菜鸟升级进口直邮服务 1月18日消息，今年1月初，菜鸟对进口直邮物流服务进行了时效升级，国内消费者在跨境进口电商平台下单的商品，商家提前备货到菜鸟海外仓，使用进口直邮服务可在5个工作日内送达。 目前，菜鸟进口直邮服务支持：中国香港、中国澳门、中国台湾、新加坡、日本、韩国、美国、加拿大、澳大利亚、新西兰、德国、英国、法国、意大利、荷兰。 进口直邮业务链路长、节点多、操作复杂，菜鸟围绕进口物流端到端全链路各环节的持续能力建设和优化，强化数字化运营能力，将进口流程打造成一条精密的“流水线”，为商家和消费者提供丝滑的跨境物流体验。 在菜鸟海外仓，库内操作以“小时级”的时效标准进行，商家推单后，商品可在规划时间内完成拣选、打包、称重、打托、贴面单等操作。在国际干线部分，菜鸟选择时效快、稳定性高、港口经验成熟的航线资源，并对揽收、报关、起飞、降落、卸货等关键物流节点做可视化监控，航班延误、货站积压等异常风险，可做到第一时间识别处理。针对国内清关，菜鸟成熟的口岸资源和数字通关技术，保障商品快速清关。在配送端，以菜鸟速递为代表的快递网络提供高效优质的快递服务。 在时效提升的同时，菜鸟进口直邮还联合天猫国际，针对部分商品推出“承诺达，晚必赔”的服务，消费者在下单前即可感知最晚送达时间，超过时间可以发起体验赔付，大幅提升了进口商家和消费者的综合物流体验。（资料来源：物流指闻） 【快递】京东物流：美国大件卡派服务升级 1月19日，据京东物流国际公众号显示，针对跨境客户在美国本土的大件运输需求，京东物流上线大件卡派平台，整合差异化卡派服务的承运商。 京东物流大件卡派服务覆盖美国全境，依托高效透明的线上平台给客户即时报价、比价、下单来选择合适的配送服务，订单轨迹全程可视。同时提供灵活多样的服务等级，丰富的配送渠道选择，涵盖基础配送服务及白手套、简易安装、保价等多项增值服务。（资料来源：京东物流国际公众号） 【快递】2023年抖音商城GMV同比增长277% 抖音电商1月15日发布2023年总结。根据发布内容，过去一年，抖音货架场景业务高速增长，商城GMV同比增长277%，累计GMV破10万元的作者数量超过了60万。此外，过去一年，抖音电商共助销农特产达47.3亿单，电商农货商家数量同比增长83%，年销售额破百万元的农货商家超2.4万个。全域兴趣电商发展空间依旧很大，近一年平台GMV增幅超过了80%。（资料来源：财联社） 【跨境电商物流】上海浦东机场海关：SHEIN、Temu和TikTok去年出口申报量同比增长超10倍 1月19日消息，上海浦东机场海关最新统计显示，SHEIN、Temu、TikTok3家电 商平台2023年出口申报量同比增长超10倍，申报出口量已占到口岸跨境电商出口申报总量的三成以上，迎来了爆发式增长。2023年上海空港口岸出口跨境电商申报量达4.4亿票，同比增长近2倍，创历史新高，