可转债市场跟踪周报：转债指数窄幅震荡，成交额重回五百亿

摘要 一级转债供给： 转债发行本周2只转债发行，发行规模8.53亿元；下周无转债发行计划。 新债申购本周发行的2只转债网上申购金额8.67万亿；本月已发行的6只转债，平均网上有效认购金额8.76万亿，平均中签率0.0011%。 新债上市本周2只转债上市，为信测转债、金钟转债，上市首日分别录得29.00%与57.30%涨幅；下周预计有1只转债上市，分别为丽岛转债。 二级市场回顾： 行情表现本周，上证指数、深证成指、创业板指分别跌0.31%、1.21%、0.60%。 中证转债指数则因周五表现相对略好，全周跌幅收窄至0.02%；转债全周日均成交额为456.91亿元，环比录得15.48%涨幅。个券层面多数上涨，309涨2平234跌。 因子与行业轮动本周小盘、高价券涨幅更加突出；低评级、高价低溢价率策略稍有优势；九大行业能源、医疗保健、工业分别录得0.40%到1%不等的涨幅，其余行业下行。 估值指标全市场转股溢价率均值46.74%，环比变动1.14个百分点；纯债溢价率33.95%，环比变动0.81个百分点；纯债到期收益率均值-0.5%，环比变动6.25个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周无转债触发回售条款；3只转债触发赎回条款，分别为豪美转债、联得转债、思特转债，均公告不赎回；多只转债触发下修，岩土转债、利元转债发布下修公告，汇通转债、超声转债等公告不下修。多只转债预计将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 新券概览永贵电器（9.80亿元）通过董事会发行议案；豪能股份（5.5亿元）、严牌股份（4.67亿元）通过发审委审核；湘油泵（5.77亿元）、松原股份（4.1亿元）发行议案获证监会批准。证监会已批准的待发转债共有20只，预计发行规模合计164.74亿元。 本周转债策略： 考虑到转债当前供给收缩、新债上市热情高涨，转债打新仍颇具吸引力；可专注潜在下修机会；本周五有消息称国有资本运营公司进场买入ETF产品，可期待其对于市场情绪的提振作用；尽管美联储打压降息预期，当前降息预期仍然坚挺。考虑到国内股债资产当前尚未过多计价美联储的降息预期，仍可期待美联储如市场预期降息所带来的流动性增益与结构性利好。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周转债2只转债发行，发行规模8.53亿元；本周无网下发行转债。全月来看，11月发行转债6只，合计规模25.18亿元，均为2023年5月以来次低水平。 表1：本周发行转债一览 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2023年12月1日） 截至2023年12月1日星期五，下周暂无转债发行计划。 1.2新债申购 本周发行的2只转债网上有效申购金额8.67万亿，平均中签率0.0013%。全月来看，本月发行的6只转债，平均网上有效认购金额8.76万亿，平均中签率0.0011%，边际上持续下探。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2023年12月1日） 1.3新债上市 本周2只转债上市，为信测转债、金钟转债，合计规模8.95亿元，两只转债上市首日分别录得29.00%与57.30%涨幅。全月来看，11月有12只转债上市，上市首日平均涨幅为40.94%，近期新债上市成交热情持续高涨。 表2：本周上市转债一览 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2023年12月1日） 截至2023年12月1日星期五，下周预计有1只转债上市，为丽岛转债，申万行业分类为有色金属，发行规模3亿元，预计于12月5日上市。 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周，权益市场带动转债窄幅震荡，稍有下行。周内最后一个交易日，市场有小幅提振。 截至周五收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别跌0.31%、1.21%、0.60%。中证转债指数则因周五表现相对略好，全周跌幅收窄至0.02%。成交热情方面，本周前四日转债成交额平平，周五猛然放量至535亿元，刷新超一月以来高点，相对沪深两市总成交量比例罕见录得6.42%，将转债全周日均成交额推升至456.91亿元，环比录得15.48%涨幅。 图4： 图5： 本周上涨个券占多数，309涨2平234跌。涨幅前5位分别为金钟转债（57.30%）、信测转债（27.14%）、盛路转债（26.36%）、中富转债（17.26%）、福蓉转债（17.25%）。其中，金钟转债、信测转债为本周内上市。跌幅前5位分别为东时转债（-29.29%）、宏昌转债（-17.73%）、大叶转债（-14.19%）、万顺转债（-12.32%）、天康转债（-10.46%）。 图6： 图7： 本周正股207涨11平327跌。涨幅前5位分别为九典制药（17.15%）、天源环保（15.07%）、嘉诚国际（14.48%）、震裕科技（13.50%）、康泰生物（13.16%）。跌幅前5位分别为威唐工业（-16.03%）、三羊马（-12.08%）、志特新材（-11.74%）、新希望（-11.20%）、中贝通信（-10.47%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为0.57%、-0.05%、-0.32%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为-0.35%、0.31%、0.63%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为0.07%、-0.77%、-0.1%、0.57%；双低策略周涨跌幅0.14%、高价低溢价率策略周涨跌幅0.54%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2023年12月1日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2023年12月1日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2023年12月1日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2023年12月1日） 分行业来看，上周9大行业中，能源、医疗保健、工业分别录得0.40%到1%不等的涨幅。表现最差的信息技术板块全周下跌0.31%。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2023年12月1日） 2.3估值指标 截至2023年12月1日，全市场转股溢价率均值46.74%，环比变动1.14个百分点； 纯债溢价率均值33.95%，环比变动0.81个百分点；纯债到期收益率均值-0.5%，环比变动6.25个百分点。 表3：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有471只转债进入转股期，本周无转债进入转股期。目前已经进入转股期的个券中，盛路转债、天康转债、溢利转债、广电转债共4只转债转股超过90%；万顺转债、鸿达转债、文灿转债、贵广转债共4只转债转股超过80%；长信转债、湖广转债、嘉泽转债、金农转债等共17只转债转股超过70%；锦鸡转债、三力转债、长久转债、南航转债等共9只转债转股超过60%；瑞鹄转债、众兴转债、德尔转债、福能转债等共13只转债转股超过50%。 本周暂无转债触发回售或临近触发回售。 本周有3只转债触发赎回，分别为豪美转债、联得转债、思特转债，均公告不赎回，请见表4：条款追踪——已触发情况；胜达转债、多伦转债等可能将触发赎回条款，详见表5：条款追踪——触发进度。 本周多只转债触发下修条款或发布下修公告。岩土转债、利元转债等发布下修公告，汇通转债、超声转债等公告不下修，本部分请见表4：条款追踪——已触发情况；另外，多只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。请见表5：条款追踪——触发进度。 表4：条款追踪——已触发情况 表5：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周5只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有永贵电器（9.8亿元）；发审委审核通过的有豪能股份（5.5亿元）、严牌股份（4.6789亿元）；证监会批准发行议案的有湘油泵（5.7739亿元）、松原股份（4.1亿元）。截至2023年12月1日，证监会已批准的待发转债共有20只，预计发行规模合计164.7433亿元，详见表6：转债在途发行情况。 表6：转债在途发行情况 4本周转债市场总结：转债指数窄幅震荡，成交额重回五百亿 11月全月来看，转债供给持续收缩、旺季不旺。考虑到当前高涨的新债上市交易热情，转债打新仍是颇具吸引力的策略之一；截至12月1日，全市场至少存在17只转债可能满足下修条件，可关注潜在下修机会。 二级市场，本周内多数时间转债与正股同频窄幅震荡，周五转债市场成交额放量录得535亿元，创下9月中旬以来日成交额新高；同日有消息称国有资本运营公司进场买入多家公募基金公司旗下ETF产品。盘后中国国新控股有限责任公司发布公告称，旗下国新投资有限公司今日增持中证国新央企科技类指数基金，并将在未来继续增持。从相关主题基金的成交额来看，本周五增持规模约在5亿元左右。如后续增持行为持续，可期待其对于市场情绪的提振作用。 此外，美联储主席鲍威尔持续打压近期高涨的降息预期，表示目前猜测政策何时可能宽松，还为时过早。但市场降息预期仍旧坚挺——芝商所“美联储观察”工具显示，市场现在认为进一步加息的概率不足3%；互换合约预计，明年3月前执行第一次降息的概率已经超过了60%，甚至较鲍威尔讲话前升高了30%。考虑到国内股债资产当前尚未过多计价美联储的降息预期，仍可期待美联储如市场预期降息所带来的流动性增益与结构性利好。 5风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。