营收表现亮眼，资产质量稳步向好

长沙银行(601577.SH) 营收表现亮眼，资产质量稳步向好 银行 2024年1月21日 推荐（维持） 股价：7.04元 主要数据 行业银行 大股东/持股 长沙市财政局/16.82%  实际控制人 总股本(百万股) 4,022 流通A股(百万股) 4,021 公司网址www.bankofchangsha.com 总市值（亿元） 283 流通A股市值(亿元) 283 每股净资产(元) 14.6293.4 流通B/H股(百万股) 资产负债率(%) 行情走势图 相关研究报告 事项： 长沙银行发布2023年业绩快报，长沙银行2023年归母净利润同比增长9.57%，营业收入同比增长8.46%，不良贷款率1.15%，拨备覆盖率314.21%。规模方面，截至2023年末，长沙银行资产规模同比增长12.7%，其中贷款规模同比增长14.6%，存款规模同比增长13.9%。 平安观点： 营收表现亮眼，盈利水平维持快增。长沙银行2023年归母净利润同比增 长9.57%（+9.21%，23Q1-3），稳健的营收水平对盈利起到了良好的支撑，23年全年营业收入同比增长8.46%（+8.44%，23Q1-3），在资产端利率下行背景下保持增速水平稳定实属不易。考虑到公司县域业务贡献占比逐渐突出，风险可控背景下的下沉客户或将增强公司资产端利率韧性，持续看好县域业务规模红利的持续释放。 规模增速保持平稳，看好增长动能释放。规模方面，长沙银行2023年资产同比增长12.7%（+15.8%，23Q3），其中贷款同比增长14.6%（+15.2%， 23Q3），增速水平受季节性影响有所下滑，对公端贡献预计仍将保持突出地位。负债端方面，存款同比增长13.9%（+14.1%，23Q3），保持较快水平。 资产质量稳步改善，持续夯实风险抵补能力。截止2023年末，长沙银行不良率环比3季度末下降1BP至1.15%，处于近年来最优水平。拨备方面，公司2023年末拨备覆盖率环比3季度末上升2.95pct至314%，拨 贷比与3季度末持平于3.61%，风险抵补能力持续提升。 投资建议：区域优势地位明显，县域贡献初露峥嵘。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域战略红利的持续释放带来构建广阔的对公业务 市场，充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，特 【平安证券】长沙银行（601577.SH）*深度报告*起于青萍之末，成于微澜之间*推荐20231221 【平安证券】长沙银行（601577.SH）*季报点评*业绩符合预期，资产质量保持稳健*推荐20231027 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 别是公司在县域兼具广度和深度的渠道网络和成熟的机制打法为公司的业务拓展提供了良好的支撑，县域市场竞争优势预计仍将保持。此外，公司110亿可转债发行计划有序推进都将持续夯实资本实力，为公司长期发展增添砝码。我们维持公司23-25年盈利预测，预计对应EPS分别为1.98/2.30/2.65元，对应盈利增速分别为16.9%/16.1%/15.4%，目前股价对应23-25年PB分别为0.47x/0.42x/0.37x，维持公司“推荐”评级。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 20,868 22,866 25,867 29,267 32,883 YOY(%) 15.8 9.6 13.1 13.1 12.4 归母净利润(百万元) 6,304 6,811 7,964 9,243 10,663 YOY(%) 18.1 8.0 16.9 16.1 15.4 ROE(%) 14.4 13.2 13.9 14.5 14.8 EPS(摊薄/元) 1.57 1.69 1.98 2.30 2.65 P/E(倍) 4.5 4.2 3.6 3.1 2.7 P/B(倍) 0.58 0.52 0.47 0.42 0.37 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 公 司报告 公 司事项点评 证券研究报告 长沙银行·公司事项点评 图表1长沙银行营收和归母净利润增速（累计）图表2长沙银行存贷款同比增速 营收增速（%）归母净利润增速（%）贷款增速（%）存款增速（%） 25% 20% 15% 10% 5% 21-03 0% 25% 20% 15% 10% 5% 23-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 0% 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3长沙银行不良率图表4长沙银行拨备覆盖率和拨贷比 不良率（%） 拨备覆盖率（%）拨贷比（%）-右轴 1.22% 1.21% 1.20% 1.19% 1.18% 1.17% 1.16% 1.15% 1.14% 1.13% 21-03 1.12% 320% 315% 310% 305% 300% 295% 290% 285% 23-12 280% 3.64% 3.62% 3.60% 3.58% 3.56% 3.54% 3.52% 3.50% 23-12 23-09 23-06 23-03 22-12 22-09 22-06 22-03 21-12 21-09 21-06 21-03 3.48% 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 2/4 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 信贷成本 1.86% 1.73% 1.60% 1.47% NPLratio 1.16% 1.12% 1.08% 1.05% 所得税率 17.8% 17.8% 17.8% 17.8% NPLs 4,937 5,705 6,492 7,448 盈利能力 拨备覆盖率 311% 339% 357% 365% NIM 2.41% 2.36% 2.36% 2.36% 拨贷比 3.61% 3.79% 3.85% 3.83% 拨备前ROAA 1.90% 1.89% 1.88% 1.86% 一般准备/风险加权资 2.74% 3.03% 3.19% 3.31% 拨备前ROAE 28.0% 28.9% 29.6% 29.9% 不良贷款生成率 1.44% 1.05% 1.05% 1.00% ROAA 0.80% 0.82% 0.84% 0.85% 不良贷款核销率 -1.32% -0.89% -0.91% -0.85% ROAE 13.2% 13.9% 14.5% 14.8% 流动性 长沙银行·公司事项点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 428,083 509,418 601,113 709,314 经营管理 证券投资 384,330 418,920 456,622 488,586 贷款增长率 15.5% 19.0% 18.0% 18.0% 应收金融机构的款项 40,012 44,013 48,415 53,256 生息资产增长率 13.6% 13.9% 13.7% 13.1% 生息资产总额 893,950 1,018,453 1,158,225 1,310,479 总资产增长率 13.6% 13.9% 13.7% 13.1% 资产合计 904,733 1,030,738 1,172,195 1,326,286 存款增长率 14.2% 15.0% 15.0% 15.0% 客户存款 589,413 677,825 779,499 896,423 付息负债增长率 13.8% 14.4% 13.9% 13.4% 计息负债总额 834,128 954,560 1,087,380 1,232,825 净利息收入增长率 11.5% 13.0% 13.8% 13.4% 负债合计 842,561 962,374 1,096,263 1,241,624 手续费及佣金净收入增长 24.0% 50.0% 30.0% 20.0% 股本 4,022 4,022 4,022 4,022 营业收入增长率 9.6% 13.1% 13.1% 12.4% 归母股东权益 60,243 66,243 73,576 82,036 拨备前利润增长率 9.7% 13.2% 13.2% 12.4% 股东权益合计 62,172 68,364 75,932 84,662 税前利润增长率 8.4% 16.9% 16.1% 15.4% 负债和股东权益合计 904,733 1,030,738 1,172,195 1,326,286 净利润增长率 8.0% 16.9% 16.1% 15.4% 非息收入占比 5.8% 7.6% 8.8% 9.4% 资产质量 单位：百万元 成本收入比 28.3% 28.3% 28.3% 28.3% 利润表 单位：百万元 分红率 20.66% 20.66% 20.66% 20.66% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷存比 72.63% 75.15% 77.12% 79.13% 净利息收入 17,968 20,310 23,116 26,218 贷款/总资产 47.32% 49.42% 51.28% 53.48% 净手续费及佣金收入 1,319 1,979 2,572 3,086 债券投资/总资产 42.48% 40.64% 38.95% 36.84% 营业净收入 22,866 25,867 29,267 32,883 银行同业/总资产 4.42% 4.27% 4.13% 4.02% 营业税金及附加 -215 -243 -275 -309 资本状况 拨备前利润 16,141 18,265 20,670 23,229 核心一级资本充足率 9.70% 9.50% 9.37% 9.31% 计提拨备 -7,441 -8,109 -8,884 -9,632 资本充足率（权重法） 13.41% 12.76% 12.23% 11.84% 税前利润 8,685 10,155 11,786 13,597 加权风险资产(￥,mn) 559,862 637,836 725,372 820,726 净利润归母净利润 7,143 6,811 8,3527,964 9,6939,243 11,183 10,663 RWA/总资产 61.9% 61.9% 61.9% 61.9% 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司