营收表现亮眼，资产质量持续向好

江苏银行(600919.SH) 营收表现亮眼，资产质量持续向好 银行 2023年8月3日 强烈推荐（维持） 股价：7.13元 主要数据 行业银行公司网址www.jsbchina.cn 大股东/持股江苏省国际信托有限责任公司/8.17% 实际控制人总股本(百万股)15,519 流通A股(百万股)15,437 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）1,107 流通A股市值(亿元)1,101 每股净资产(元)11.19 资产负债率(%)93.0 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业月报*银行*政策加码推动预期改善，估值修复仍有空间*强于大市20230802 【平安证券】行业点评*银行*基建贷款持续放量，居民消费意愿环比修复*强于大市20230730 【平安证券】行业点评*银行*高股息银行持仓提升，政策加码推动预期修复*强于大市20230723 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 黄韦涵投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 事项： 8月2日，江苏银行发布2023年半年度业绩快报，2023年上半年实现营业收入 388亿元，同比增加10.6%，实现归母净利润170亿元，同比增长27.2%。年化ROE18.2%，同比增长2.11个百分点。 平安观点： 业绩表现亮眼，盈利增长预计好于同业。江苏银行2023年上半年归母净利 润同比增长27.2%（+24.8%，23Q1），保持较快增长水平，营业收入同比增长10.6%（+10.4%，23Q1），保持稳健增长，预计与年初以来区域经济复苏较快以及公司定位中小微企业客群战略有关。22年公司小微贷款余额占比达到34.9%，江苏省内份额继续位于第一名，布局小微使得公司整体受到资产重定价的影响相对较小，我们认为公司营收增速继续保持在可比同业前列。 规模稳健增长，看好区域融资需求不断释放。规模方面，2023年上半年末，江苏银行总资产较年初增长10.6%，同比增长14.8%（+15.3%，23Q1），在“开门红”营销结束之后仍保持规模较快增长。贷款余额较年初增长 8.84%，同比增长13.8%（+14.8%，23Q1），与规模扩张节奏保持一致。我们预计贷款增长主要是来自于对公贷款的支撑，上半年江苏省固定投资完成额增速持续高于全国水平，优质区域环境提供了展业空间。负债端来看，存款较年初增长13.8%，同比增长13.4%（+13.4%，23Q1），居民较高储蓄意愿一定程度上支撑存款增长。 资产质量持续向好，风险抵补能力进一步提升。截至2023年半年末，公司 不良率0.91%，较一季度末下降1BP，资产质量持续优化，达到近年来最优水平，预计处于可比同业前列。拨备方面，半年末公司拨备覆盖率和拨贷比分别为378%/3.44%，较一季度末提升12.39%/6BP，预计保持同业较优水平，风险抵补能力得到进一步夯实。 公 司报告 公 司事项点评 证券研究报告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 63,732 70,454 78,358 87,919 99,258 YOY(%) 22.6 10.5 11.2 12.2 12.9 归母净利润(百万元) 19,694 25,386 30,983 36,847 43,092 YOY(%) 30.7 28.9 22.0 18.9 16.9 ROE(%) 13.8 16.1 17.5 18.4 18.9 EPS(摊薄/元) 1.33 1.72 2.00 2.37 2.78 P/E(倍) 5.3 4.1 3.6 3.0 2.6 P/B(倍) 0.70 0.63 0.59 0.52 0.45 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 江苏银行·公司事项点评 投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。过去两年随着公司新5年战略规划的稳步推进，江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。考虑到公司资产质量的持续改善，我们维持公司2023-2025年盈 利预测，对应EPS分别为2.00/2.37/2.78元，对应盈利增速分别为22.0%/18.9%/16.9%。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.59x/0.52x/0.45x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1江苏银行营收和归母净利润增速（累计）图表2江苏银行不良率和拨备覆盖率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 21Q1 0% 营收YoY归母净利润YoY 27.2% 10.6% 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 不良率（%） 拨备覆盖率（右，%） 378 0.91 400 350 300 250 200 150 100 50 23Q2 0 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 21Q1 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 22Q4 23Q1 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3江苏银行存、贷款总额同比增速图表4江苏银行上半年年化ROE同比提升2.11% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 贷款YoY存款YoY 18.2 20 18 16 13.80%14 12 10 8 13.40%6 4 2 21Q1 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 21Q1 0 ROE（年化，%） 21H1 21Q3 21A 22Q1 22H1 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 信贷成本 1.30% 1.06% 0.90% 0.80% NPLratio 0.94% 0.92% 0.90% 0.90% 所得税率 19.2% 19.2% 19.2% 19.2% NPLs 15,103 17,043 19,173 22,049 盈利能力 拨备覆盖率 362% 359% 345% 319% NIM 2.32% 2.30% 2.29% 2.29% 拨贷比 3.40% 3.30% 3.11% 2.87% 拨备前ROAA 1.87% 1.82% 1.78% 1.75% 一般准备/风险加权资 2.80% 2.73% 2.57% 2.37% 拨备前ROAE 26.1% 26.5% 26.9% 27.2% 不良贷款生成率 0.77% 0.80% 0.75% 0.75% ROAA 0.91% 0.97% 1.00% 1.02% 不良贷款核销率 -0.77% -0.69% -0.64% -0.62% ROAE 16.1% 17.5% 18.4% 18.9% 流动性 江苏银行·公司事项点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 1,610,854 1,852,483 2,130,355 2,449,908 经营管理 证券投资 1,054,188 1,210,252 1,389,419 1,597,832 贷款增长率 14.6% 15.0% 15.0% 15.0% 应收金融机构的款项 118,401 130,241 143,265 157,592 生息资产增长率 13.8% 14.8% 14.9% 15.0% 生息资产总额 2,871,330 3,295,805 3,785,345 4,351,899 总资产增长率 13.8% 14.8% 14.9% 15.0% 资产合计 2,980,295 3,420,879 3,928,996 4,517,051 存款增长率 12.2% 15.0% 15.0% 15.0% 客户存款 1,658,678 1,907,480 2,193,602 2,522,642 付息负债增长率 13.9% 15.2% 15.3% 15.4% 计息负债总额 2,715,066 3,127,315 3,604,790 4,158,193 净利息收入增长率 14.9% 13.3% 14.3% 14.9% 负债合计 2,764,863 3,183,303 3,664,787 4,221,693 手续费及佣金净收入增长 -16.5% 15.0% 15.0% 15.0% 股本 14,770 15,519 15,519 15,519 营业收入增长率 10.5% 11.2% 12.2% 12.9% 归母股东权益 208,633 230,077 255,871 286,036 拨备前利润增长率 7.3% 11.2% 12.2% 12.9% 股东权益合计 215,431 237,575 264,209 295,358 税前利润增长率 23.2% 22.0% 18.9% 16.9% 负债和股东权益合计 2,980,295 3,420,879 3,928,996 4,517,051 净利润增长率 28.9% 22.0% 18.9% 16.9% 非息收入占比 8.9% 9.2% 9.4% 9.6% 资产质量 单位：百万元 成本收入比 24.6% 24.6% 24.6% 24.6% 利润表 单位：百万元 分红率 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 会计年度 2022A 2023E 2024E2025E 贷存比 97.12% 97.12% 97.12% 97.12% 净利息收入 52,264 59,230 67,71377,812 贷款/总资产 54.05% 54.15% 54.22% 54.24% 净手续费及佣金收入 6,2527,1908,2689,509债券投资/总资产 35.37% 35.38% 35.36% 35.37% 营业净收入 70,45478,35887,91999,258银行同业/总资产 3.97% 3.81% 3.65% 3.49% 营业税金及附加 -797-886-995-1,123资本状况 拨备前利润 52,30558,17865,28273,708核心一级资本充足率 8.79% 8.63% 8.51% 8.43% 计提拨备 -19,676-18,356-17,923-18,321资本充足率（权重法） 13.07% 12.35% 11.76% 11.24% 税前利润 32,629 39,822 47,360 55,387 加权风险资产(￥,mn) 1,953,2382,241,9892,575,0012,960,402 净利润 26,352 32,161 38,249 44,732 RWA/总资产 65.5%65.5%65.5%65.5% 归母净利润 25,386 30,983 36,847 43,092 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级：