食品饮料行业周报：零食景气度持续，行业仍在红利期

核心观点：零食企业预告业绩增速较快，渠道红利及新品放量持续 1月15日-1月19日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第8，跑输沪深300约0.7pct，子行业中其他食品（0.0%）、乳品（-0.7%）、白酒（-0.8%）表现相对领先。本周受到交易因素影响，大盘V字型走势，食品饮料表现弱于市场。 近期零食板块关注度提升，从几家零食公司发布的2023年业绩预告来看均呈现高速增长态势。市场过去常质疑休闲食品商业模式和竞争格局较差，我们认为疫情三年时间使得产业已经历过出清阶段，而在产业出清背景下，行业积极孕育出新的商业模式及消费品牌。线上渠道方面，天猫京东等传统电商增长乏力，近年以抖音快手为代表的新兴电商成长迅速，零食企业通过新兴电商的流量红利，带来线上收入快速增长，同时抖音快手的内容属性和社交属性也为零食企业打造更强品牌力，同时帮助测试更多新品。线下渠道端，以零食很忙为代表的零食连锁量贩系统的快速发展，品牌依赖于产品的高性价比、高流量、高周转，推动整个渠道链条的高效率运行，本质是销售形态转移和商业模式更迭，当前仍处于行业整合初期，北方以万辰系为主，南方以零食很忙与赵一鸣为主，后续行业大概率向头部集中，上游供应商企业仍会受益。零食连锁对传统经销商模式产生的鲇鱼效应同样明显。KA等超大卖场人流下滑的背景下，BC超等中小型超市同样在进行转型。零食企业通过在产品端抓住魔芋、鹌鹑蛋、调味坚果、小鱼干等产品红利，定制大包装定量装降低均价适应渠道；渠道端拥抱掌握更多BC超、CVS网点和终端陈列资源的核心经销商；费用端给予核心经销商更多支持，同时费用倾向终端网点的营销动作过程考核。 2024年零食企业因春节错期原因，旺季在2024Q1体现，低基数下预计零食企业营收将保持较高增长，利润可能表现更佳。 推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新 （1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量。量贩零食赛道头部品牌开始整合，行业仍处红利释放期。（4）中炬高新：新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。 市场表现：食品饮料跑输大盘 1月15日-1月19日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第8，跑输沪深300约0.7pct，子行业中其他食品（0.0%）、乳品（-0.7%）、白酒（-0.8%）表现相对领先。个股方面，甘源食品、劲仔食品、妙可蓝多涨幅领先；皇氏集团、*ST麦趣、莲花健康跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：零食企业预告业绩增速较快，渠道红利及新品 放量持续 1月15日-1月19日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第8，跑输沪深300约0.7pct，子行业中其他食品（0.0%）、乳品（-0.7%）、白酒（-0.8%）表现相对领先。本周受到交易因素影响，大盘V字型走势，食品饮料表现弱于市场。 近期零食板块关注度提升，从几家零食公司发布的2023年业绩预告来看均呈现高速增长态势。市场过去常质疑休闲食品商业模式和竞争格局较差，我们认为疫情三年时间使得产业已经历过出清阶段，而在产业出清背景下，行业积极孕育出新的商业模式及消费品牌。线上渠道方面，天猫京东等传统电商增长乏力，近年以抖音快手为代表的新兴电商成长迅速，零食企业通过新兴电商的流量红利，带来线上收入快速增长，同时抖音快手的内容属性和社交属性也为零食企业打造更强品牌力，同时帮助测试更多新品。线下渠道端，以零食很忙为代表的零食连锁量贩系统的快速发展，品牌依赖于产品的高性价比、高流量、高周转，推动整个渠道链条的高效率运行，本质是销售形态转移和商业模式更迭，当前仍处于行业整合初期，北方以万辰系为主，南方以零食很忙与赵一鸣为主，后续行业大概率向头部集中，上游供应商企业仍会受益。零食连锁对传统经销商模式产生的鲇鱼效应同样明显。KA等超大卖场人流下滑的背景下，BC超等中小型超市同样在进行转型。零食企业通过在产品端抓住魔芋、鹌鹑蛋、调味坚果、小鱼干等产品红利，定制大包装定量装降低均价适应渠道；渠道端拥抱掌握更多BC超、CVS网点和终端陈列资源的核心经销商；费用端给予核心经销商更多支持，同时费用倾向终端网点的营销动作过程考核。2024年零食企业因春节错期原因，旺季在2024Q1体现，低基数下预计零食企业营收将保持较高增长，利润可能表现更佳。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 1月15日-1月19日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第8，跑输沪深300约0.7pct，子行业中其他食品（0.0%）、乳品（-0.7%）、白酒（-0.8%）表现相对领先。个股方面，甘源食品、劲仔食品、妙可蓝多涨幅领先；皇氏集团、*ST麦趣、莲花健康跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为1.1%，排名8/28 图2：其他食品、乳品、白酒表现相对较好 图3：甘源食品、劲仔食品、妙可蓝多涨幅领先 图4：皇氏集团、*ST麦趣、莲花健康跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 12月19日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3207美元/吨，环比+3.3%，同比-1.2%，奶价同比下降。1月10日，国内生鲜乳价格3.7元/公斤，环比0.0%，同比-10.9%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年12月19日全脂奶粉中标价同比-1.2% 图6：2023年1月10日生鲜乳价格同比-10.9% 12月15日，生猪价格14.5元/公斤，同比-5.5%，环比+3.9%；猪肉价格19.9元/公斤，同比-16.4%，环比-1.6%。2023年11月，能繁母猪存栏4158.0万头，同比-5.2%，环比-1.2%。2023年12月生猪存栏同比-4.1%。当前看猪价上涨缺乏动力。2024年1月13日，白条鸡价格17.6元/公斤，同比-6.1%，环比+0.3%。 图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% 图8：2023年12月生猪存栏数量同比-4.1% 图9：2023年11月能繁母猪数量同比-5.2% 图10：2023年1月13日白条鸡价格同比-6.1% 2023年12月，进口大麦价格289.4美元/吨，同比-29.5%。2023年12月进口大麦数量166.0万吨，同比+245.8%。受益于澳麦双反政策取消，进口大麦数量回升，平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2023年12月进口大麦价格同比-29.5% 图12：2023年12月进口大麦数量同比+245.8% 1月19日，大豆现货价4810.5元/吨，同比-10.0%。1月10日，豆粕平均价格4.2元/公斤，同比-15.1%。预计2024年大豆价格可能回落。 图13：2023年1月19日大豆现货价同比-10.0% 图14：2023年1月10日豆粕平均价同比-15.1% 1月19日，柳糖价格6570.0元/吨，同比+11.5%；1月12日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.6%。 图15：2023年1月19日柳糖价格同比+11.5% 图16：2023年1月12日白砂糖零售价同比-0.6% 4、酒业数据新闻：五粮液将抓好元春动销奋力实现一季度“开 门红” 1月15日，五粮液集团（股份）公司召开党委会。会议提出，要梳理2024年各项工作责任清单，列出时间表、任务书、路线图，持续做强酒业主业原粮、生产、勾调、营销、宣传等端口，扎实推进多元产业“进退转活”、改革提升、科技创新等工作，抓好元春旺季市场动销、年度考核总结、防范化解风险等岁末年初重点任务，奋力实现一季度“开门红”，在全省全市高质量发展大局中勇挑重担、走在前列（来源于微酒）。 1月17日，i茅台官方微信公众号发布消息，近日来，i茅台APP日活用户连续突破800万，对比2023年相同时期上升近70%。其中，每天平均有600余万人参与甲辰龙年贵州茅台酒的申购，同比2022年癸卯兔年申购数上升72%；日均新增注册用户20万，峰值达40万，同比2023年提升了146.8%（来源于微酒）。 1月16日，泸州老窖在投资者互动平台表示，60版特曲是公司近年来成功培育的一款大单品，过去主要依靠团购渠道培育口碑和拓展市场，目前，正在川渝部分地区试点线下全渠道运营（来源于微酒）。 5、备忘录：关注青岛啤酒股东大会 下周（1月22日-1月28日）将有5家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注青岛啤酒股东大会 表2：关注1月14日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。