建筑材料行业研究周报：水泥超低排放意见正式出台，利好行业供给优化

行情回顾 过去五个交易日 （0115-0119） 沪深300跌0.44%， 建材 （ 中信 ） 跌4.14%，全部子板块均取得负收益。个股中，罗普斯金（9.9%），华立股份（9.4%），中旗新材（6.2%），ST三圣（5.2%），西大门（3.7%）涨幅居前。 水泥超低排放意见正式出台，利好行业供给优化 据Wind，0113-0119一周，30个大中城市商品房销售面积171.89万平米，环比/同比分别-4%/-29%，持续下滑趋势。我们认为目前新房销售仍弱势运行，但一线城市“三大工程”项目正持续发力。13日，广州市在黄埔区知识城何棠下举行首批配售型保障性住房开工仪式，其他项目正在加紧开展前期工作，今年将陆续开工，年内计划筹建不少于1万套。15-16日，2024年全国自然资源工作会议在京召开，会议强调要提升自然资源要素配置效率，推进房地产领域“三大工程”配套政策落地见效。 生态环境部等五部门印发《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》，要求2025年底前，力争重点区域50%水泥熟料产能完成改造，2028年底前，重点区域基本完成改造，全国力争80%水泥熟料产能完成改造。根据我们统计，重点地区共有水泥熟料生产线379条，合计年产能4.88亿吨，占全国比重为27.6%，预计单条窑炉改造费用3000万元，对应单吨水泥生产成本约16元。我们认为超低排放改造或将进一步加大中小企业资金压力，政策强约束下，未来其出清的可能也将加大，而头部企业改造进展更快，在生产经营方面或可享受差异化优惠政策，有望借机进一步提升市占率，而对行业而言，考虑到当前价格水平下，行业大部分企业仍处于亏损状态，额外改造费用的投出也将提升企业盈利诉求，竞合关系也有望得到缓和，继续推荐水泥龙头以及科达制造、北新建材等成长品种。 传统建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21/22FY受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23H1起基本面已基本企稳。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 科达制造（与机械联合覆盖）、北新建材、华新水泥，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖），时代新材（与电新联合覆盖） 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 内容目录 核心观点..............................................................................................................................................3 行情回顾......................................................................................................................................................3 建材重点子行业近期跟踪.....................................................................................................................5 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现.......................................6 风险提示......................................................................................................................................................6 图表目录 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0115-0119）涨跌幅.............................................3 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）.................3 表2：《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》政策内容............................................................4 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0115-0119）沪深300跌0.44%，建材（中信）跌4.14%，全部子板块均取得负收益。个股中，罗普斯金（9.9%），华立股份（9.4%），中旗新材（6.2%），ST三圣（5.2%），西大门（3.7%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：科达制造（0.68%），北新建材（3.2%），华新水泥（-1.7%），蒙娜丽莎（-3.4%），凯盛科技（-5.5%），山东药玻（-6.3%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0115-0119）涨跌幅 水泥超低排放意见正式出台，利好行业供给优化 据Wind，0113-0119一周，30个大中城市商品房销售面积171.89万平米，环比/同比分别-4%/-29%，同比降幅有所收窄。我们认为目前新房销售仍弱势运行，但一线城市“三大工程”项目正持续发力，13日，广州市在黄埔区知识城何棠下举行首批配售型保障性住房开工仪式，其他项目正在加紧开展前期工作，今年将陆续开工，年内计划筹建不少于1万套。15-16日，2024年全国自然资源工作会议在京召开，会议强调要提升自然资源要素配置效率，推进房地产领域“三大工程”配套政策落地见效。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 水泥超低排放意见正式出台，利好行业供给优化。1月19日生态环境部等五部门印发《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》，其中提出，推动实施水泥熟料生产企业（不含矿山）和独立粉磨站（含生产特种水泥、协同处置固废的水泥企业）超低排放改造。 到2025年底前，重点区域取得明显进展，力争50%水泥熟料产能完成改造，区域内大型国有企业集团基本完成有组织、无组织超低排放改造；到2028年底前，重点区域水泥熟料生产企业基本完成改造，全国力争80%水泥熟料产能完成改造。根据我们统计，截至23年底全国在运行水泥熟料产线共1486条，假如按照《空气质量持续改善行动计划》（国发【2023】24号）中将京津冀及周边地区“2+36“城市、汾渭平原13个城市及长三角地区31个城市共82个城市作为重点区域，则重点地区共有水泥熟料生产线379条，合计年产能4.88亿吨，占全国比重为27.6%，平均单条产线产能约129万吨，我们预计单条窑炉改造费用3000万元，对应单吨熟料生产成本约23元，折合单吨水泥成本增加约16元（按照熟料系数0.7计算），我们认为超低排放改造或将进一步加大中小企业资金压力，政策强约束下，未来其出清的可能也将加大，而头部企业改造进展更快，在生产经营方面或可享受差异化优惠政策，有望借机进一步提升市占率，而对行业而言，考虑到当前价格水平下，行业大部分企业仍处于亏损状态，额外改造费用的投出也将加大企业盈利诉求，竞合关系也有望得到缓和，继续关注水泥板块投资机会。 表2：《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》政策内容 另一角度，我们认为新兴领域的建材品种仍值得关注。我们认为新材料板块，一方面受益于风险偏好改善带来的相关下游行业预期修复（如消费电子、半导体、医药及新能源），另一方面部分材料（如光伏玻璃）也有望受益于供给侧的控制政策。总体而言，若后续新材料品种自身基本面持续兑现，叠加行业β触底向上，我们认为其行情仍有望持续。 建议关注与电子、医药相关的非金属材料品种，如电子纱、电子新材料（UTG、石英砂等）以及药用玻璃等。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格回落区域主要有江苏、安徽、福建、河南和四川等地，幅度10-20元/吨。一月中旬，国内水泥市场需求继续走弱，全国主要地区水泥企业出货率为42%，较上周下降4个百分点，受春节临近、资金短缺，以及局部地区阴雨天气影响，下游工程项目和搅拌站陆续减量，预计下周水泥需求将明显缩萎。价格方面，春节临近，部分地区库存高位运行，水泥企业为在春节前清库，价格继续小幅回落。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格16.5-17元/平方米，环比持平，3 .2m 镀膜25.5-26元/平方米，环比持平，近期组件厂家开工率仍偏低，而部分节前采购，局部需求存一定支撑。整体来看，持续性一般，整体需求仍偏弱。上周库存天数24.98天，环比增0.33pct，日熔量97280吨/日，环比减少0.26%，。短期预计市场稳中偏弱运行，主流价格暂稳。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2040.86元/吨，环比涨0.20%，国内浮法玻璃消费需求转弱，市场交投氛围表现一般。上周浮法玻璃库存2903万重箱，环比增加69万重箱，库存天数13.83天，环比增加0.33天，日熔量173365吨，较上周增加1000吨。周内产线复产1条，改产2条，暂无冷修线。预计下游逐步进入收尾阶段，刚需采购预期减少，但浮法厂库存偏低，压力较小，预计下周将逐步推出移库政策，力度或相对有限，预计均价在2010元/吨附近。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周国内无碱粗纱市场价格弱势下行，周初多数企业报价较前期稍有松动，受大厂价格成交小幅下滑影响，主流产品价格再次低位小幅下探。截至1月18日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在2950-3200元/吨不等，全国均价3132.5元/吨，主流含税送到，环比下跌0.49%，同比下跌24.02%。近期无碱粗纱市场价格小幅松动后，下游提货仍未见明显好转。后期来看，伴随下游逐步停工放假，价格调整对产销的调节作用进一步减小。上周电子纱市场价格趋稳运行，当前各池窑电子纱厂出货持续偏弱，主要受需求下滑影响，，需求支撑有限，电子细纱G75价格松动对市场刺激作用有限。上周电子纱G75主流报价7000-7600元/吨不等；电子布当前主流报价为3.2-3.4元/米不等。近期电子纱市场需求仍表现偏淡，中下游订单增量不多，下游及终端提货谨慎度增强。预计短期无碱池窑粗纱市场价格大概率弱势趋稳，电子纱短期或调后暂稳。 （数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：科达制造（与机械联合覆盖）、北新建材、华新水泥，凯盛科技（与电子联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖），时代新材（与电新联合覆盖） 我们认为当前时点传统建材行业景气已处于接近周期底部区间，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、苏博特（与化工联合覆盖）、垒知集团、青松建化；2）消费建材22年受地产景气度、资金链，