钢铁行业周报：淡季特征延续，需求或被低估

本周行情回顾（1.15-1.19）： 中信钢铁指数报收1393.75点，下跌4.72%，跑输沪深300指数4.28pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第26位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场表现不佳，个股层面跌多涨少，市场仍在寻底过程。从整体市场估值的情况来看，已经处于底部位置，对于回升我们需要有一些耐心。经济转型阶段，由投资转向消费，短期经济回升速度较慢，但方向并没有改变。行业上层面2023年产量要求“平控”，但用去年的铁矿消耗量反推国内钢铁产量，测算产量远超公布数据，去年国内钢铁需求可能存在较大低估。而去年大众体感不佳主要是价格因素导致名义GDP较低。今年随着消费率进一步恢复，辅之财政的重新扩张，价格拖累大概率会逐步缓解。短期淡季基本面波动不大，中间商今年冬储意愿不强，上游采掘业供给更加刚性占优。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，虽然资源属性低于上游采掘业，但目前部分公司已经处于价值低估区，我们认为未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告）。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏的南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量略增，钢厂盈利比例下行。本周全国高炉产能利用率回升、电炉产能利用率及钢材产量持续回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为83.0%，环比+0.4pct，同比-0.1pct，91家电弧炉产能利用率为58.7%，环比-1.3pct，同比+30.1pct，五大品种钢材周产量为855.3万吨，环比-1.6%，同比+0.5%；长流程产出小幅回升，本周日均铁水产量略增1.1万吨至221.9万吨，利润收缩、淡季需求背景下轧线检修停产增多，钢材产量持续下行；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为993.3万吨，环比+3.4%，同比-14.5%，钢厂库存为429.1万吨，环比-0.7%，同比-9.8%；钢材总库存持续累积，环比增加2.1%，增幅与上周持平，钢材产量下降及冬储因素导致厂库回落、社库累积；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为825.7万吨，环比-1.8%，同比+17.0%，其中螺纹钢周表观消费217.6万吨，环比-0.5%，同比+62.1%，本周五大品种钢材表需环比回落，整体仍延续淡季弱势，长材板材消费同步回落，本周建筑钢材成交量均值为10.8万吨，环比上周均值减少13.3%；本周钢材现货价格震荡走弱，原料下跌带动主流钢材品种即期毛利小幅改善，本周247家钢厂盈利率为26.4%，环比-0.4pct。 粗钢产量或低估，内需结构调整破旧立新。统计局数据显示2023年1-12月粗钢产量101908万吨，同比持平；生铁产量87101万吨，同比增0.7%；钢材产量136268万吨，同比增5.2%；铁矿全年进口量同比增加6.6%，根据钢联及wind数据，2023年底国内45港口铁矿库存同比下降9.0%，1-11月国内433家矿山精粉产量同比增加3.9%，综合来看，粗钢产量增幅（0%）或存在低估可能，铁矿、废钢等原料消耗数据与钢材产量增幅（+5.2%）更加贴近。相关下游数据显示中国宏观经济依然处于复苏的轨道，只不过中国已经进入工业化的成熟期，投资难再有高增长和高波动，对经济的拉动作用明显减弱。2020年-2022年间中国地产迎来长期牛熊的转换，加速了中国经济以消费主导的转型。反映到钢铁领域近年来制造业用钢大幅增长对冲了建筑业需求下滑的影响，黑色需求端更多呈现结构性特征。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-11月国内火电投资完成额为835亿元，同比增长13.3%，核电投资完成额774亿元，同比增长45.3%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量下行 长流程产出小幅回升，本周日均铁水产量略增1.1万吨至221.9万吨，利润收缩、淡季需求背景下轧线检修停产增多，钢材产量持续下行。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为83.0%，环比+0.4pct，同比-0.1pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为221.9万吨，环比+0.5%，同比-0.8%。 91家电炉产能利用率为58.7%，环比-1.3pct，同比+30.1pct。 五大品种钢材周产量为855.3万吨，环比-1.6%，同比+0.5%。 螺纹钢周度产量为234.2万吨，环比-3.4%，同比+1.8%。 热卷周度产量为293.8万吨，环比-3.3%，同比-2.4%。 统计局数据显示2023年1-12月粗钢产量101908万吨，同比持平；生铁产量87101万吨，同比增0.7%；钢材产量136268万吨，同比增5.2%；铁矿全年进口量同比增加6.6%，根据钢联及wind数据，国内45港口铁矿库存同比下降9.0%，1-11月国内433家矿山精粉产量同比增加3.9%，综合来看，粗钢产量增幅（0%）或存在低估可能，铁矿、废钢等原料消耗数据与钢材产量增幅（+5.2%）更加贴近。相关下游数据显示中国宏观经济依然处于复苏的轨道，只不过中国已经进入工业化的成熟期，投资难再有高增长和高波动，对经济的拉动作用明显减弱。2020年-2022年间中国地产迎来长期牛熊的转换，加速了中国经济以消费主导的转型。反映到钢铁领域近年来制造业用钢大幅增长对冲了建筑业需求下滑的影响，黑色需求端更多呈现结构性特征。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：库存持续累积 钢材总库存持续累积，环比增加2.1%，增幅与上周持平，钢材产量下降及冬储因素导致厂库回落、社库累积。 五大品种钢材周社会库存为993.3万吨，环比+3.4%，同比-14.5%。 螺纹钢周社会库存470.2万吨，环比+4.9%，同比-17.7%。 热卷周社会库存222.9万吨，环比+0.9%，同比-6.1%。 五大品种钢材钢厂库存回落： 五大品种钢材周钢厂库存为429.1万吨，环比-0.7%，同比-9.8%。 螺纹钢周钢厂库存178.9万吨，环比-2.8%，同比-8.6%。 热卷周钢厂库存81.3万吨，环比-2.1%，同比-1.6%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费环比回落 本周五大品种钢材表需环比回落，整体仍延续淡季弱势，长材板材消费同步回落，本周建筑钢材成交量均值为10.8万吨，环比上周均值减少13.3%。 五大品种钢材周表观消费为825.7万吨，环比-1.8%，同比+17.0%。 螺纹钢周表观消费217.6万吨，环比-0.5%，同比+62.1%。 热卷周表观消费293.7万吨，环比-2.6%，同比+1.3%。 建材成交环比下行： 截至1月19日，建筑钢材成交量五日均值为10.80万吨，环比上周均值下降13.3%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格走弱 铁矿方面：本周铁矿现货价格走弱，澳洲发运量环比回落，巴西发运量显著回升，港口到港量与疏港量小幅增加，港口库存环比微增；本周长流程生产持续恢复，日均铁水产量企稳回升，钢厂利润低迷同时铁矿港口库存维持偏低水平，继续关注后市终端需求、冬储进度及钢厂利润表现。 普氏62%品位进口矿价格指数130.55美元/吨，周环比-0.5%，同比+3.1%。 澳洲铁矿发运量1397.5万吨，环比-6.9%，同比-13.6%。 巴西铁矿发运量683.1万吨，环比+68.0%，同比+93.8%。 45港口铁矿到港量2949.4万吨，环比+6.4%，同比+24.4%。 45港口铁矿日均疏港量319.3万吨，环比+2.1%，同比-1.6%。 45港口铁矿港口库存1.3亿吨，环比+0.2%，同比-4.2%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为24天，环比+1天，同比-3天。 焦炭方面：本周焦炭现货价格持稳运行，独立焦企产能利用率环比回落，加总库存小幅增加，当前钢厂铁水产量短期回升但利润仍处于低位，持续复产可能性不大，短期双焦供需双弱延续，价格或偏弱运行，继续关注钢厂利润及需求端政策执行力度。 天津港准一级焦炭价格为2345元/吨，周环比持平，同比-15.6%。 全国230家独立样本焦企产能利用率70.8%，周环比-3.4pct，同比-3.3pct。 焦炭加总库存911.7万吨，周环比+2.4%，同比-6.5%。 焦炭钢厂可用天数13.1天，周环比+0.3天，同比-0.8天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利小幅改善 现货价格方面：本周钢材现货价格普遍走弱，近期需求淡季特征持续，同时冬储及宏观预期向好支撑钢价难以大跌，短期钢价或震荡偏弱运行。 Myspic综合钢价指数为148.8，周环比-0.3%，同比-3.9%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3830元/吨，周环比-0.8%，同比-5.9%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3900元/吨，周环比-0.8%，同比-5.8%。 本周五螺纹钢期现货基差为-15元/吨，周环比-43元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4080元/吨，周环比持平，同比-3.5%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4020元/吨，周环比-0.2%，同比-6.1%。 本周五热轧卷板期现货基差为-12元/吨，周环比-16元/吨。 成本及毛利方面：本周黑色系商品价格偏弱运行，钢厂利润仍处于低位，长流程钢材现货即期吨钢毛利小幅改善，原料滞后三周吨钢毛利持续下行；电炉方面，废钢价格下跌，短流程吨钢毛利低位运行。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别4329元/吨与4555元/吨，毛利分别为-379元/吨与-473元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4488元/吨与4658元/吨，毛利分别为-521元/吨与-614元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2590元/吨，周环比-0.8%，同比-7.2%。 短流程螺纹即期现货成本为4094.7元/吨，毛利为-194.7元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三