铝：累库尚未形成，铝价下方暂有限 氧化铝：现货坚挺并给予期货价格拉动

铝：累库尚未形成，铝价下方暂有限氧化铝：现货坚挺并给予期货价格拉动 一、一周行情回顾 本周铝价继续走弱，这其中宏观面影响对价格的影响较大，而基本虽然终端市场消费趋弱，但假期前仍有备库需求，尤其在价格大幅回落之际，接货情况较好，这使得显性库存不升反降，不过这并未打消累库预期。相对而言，近期宏观面情绪较弱，股市不断下挫使得市场风险偏好下降，叠加美元走强打压外盘铝价对国内价格也带来拖累。沪铝主力2403合约跌至18600元/吨水平，最低18610元/吨，收于18660元/吨，跌1.94%。 本周氧化铝期货价格前期延续回落走势，后期震荡调整。市场对几内亚铝土矿供应的扰动担忧基本消退，多头继续减持，致使期货价格进一步走弱。期货主力2402合约最低跌至3191元/吨。之后震荡反弹，这主要受现货价格坚挺支撑，不过反弹幅度有限，周五收于3238元/吨，一周跌3.23%。现货价格则高位坚挺，不过市场成交有所降温，下游电解铝企业接货积极性不高，持货商则有一定出货意愿，买卖双方表现为僵持。现货报价仍处于3350元/吨上下高位。 图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价延续弱势，价格下跌主要来自美元走强的压力。另外提前降息预期下降，高利率维持时间更长对消费的负面影响也将愈发明显，消费放缓的悲观预期加剧了价格的下跌。LME三月期铝价跌破2200美元/吨关口，周五进一步下跌至2160美元/吨水平，夜盘则在美元指数回落的情况下小幅反弹，并收于2172.5美元/吨，一周跌1.94%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场前期交投尚可，下游逢低备库积极性较高，部分贸易商也为长单补货。不过随着价格进一步下跌，市场预期转变，担心进一步下跌促使持货商由挺价转为积极出货换现，市场交投也快速降温。期间华东市场主流成交价格由19000元/吨逐步跌至18800元/吨，华南市场主流成交价格则由19100元/吨水平跌至18900元/吨上下。 本周基差前期走强，现货升水一度攀升至100元/吨以上，但之后又回落，升水降至50元/吨上下。本周LME现货合约贴水一度 扩大至50美元/吨以外，之后回归至贴水45美元/吨上下。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 近期铝价重心大幅下移，虽然春节总体消费呈下降态势，不过节前备货积极性仍不减，主要受价格下跌刺激，另外政策预期仍存，不乏担心春节后价格上涨的担忧，因此表现出接货较好的情况，带来近期出库量回升。Mysteel数据显示上周主要消费地铝锭出库量回升至13.5万吨，较前一周增近2万吨。同期铝棒出库量也小幅回升，但不甚明显，主要因铝型材企业订单下降，备库积极性欠佳。上周出库量小幅回升至4.57万吨，较前一周增0.25万吨。 春节假期临近，终端市场逐步进入开工下降的通道，备库也趋于结束，而中端铝加工企业开工率也趋于下降，春节前仍有一定原材料补库阶段，但总体接货下降的趋势较明显，且接货积极性虽价格明感度上升，表现为各仓单出库量的下降。Mysteel数据显示上周主要消费地铝锭仓库出库量继续下降，周出库量下降至12万吨以下，较前一周减少0.5万吨。同期铝棒出库量则小幅回升，周出库量回升至4万吨以上，与往年同期相当。随着春节进一步临近，消费将逐步进入年内低位，出库量也将进一步下降。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库下降，一周库存减3350吨至55.52万吨。本周LME铝注销仓单则继续回升，一周增5100吨至20.9万吨，注销仓当占比回升至37.66%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所库微增，一周增20吨至9.67万吨。各地库存变化均不大。本周期货仓单先升后降，主要在交割前后交仓原因，但交割过后再度下降，一周减2331吨至2.99万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 近期市场供需总体变化不大，不过价格下跌刺激下游及贸易商备库积极性，而近期市场到货相对较少，这使得显性仓库继续去化。Mysteel数据显示本周各主要消费地铝锭库存下降至42.1万吨，一周小幅下降1.9万吨。不过消费总体下降的趋势明显，终端市场订单下降，这在铝型材方面相对明显，虽然近期铝棒产量尚未明显下降，但铝型材企业对铝棒的采购力度下降，铝棒库存有转升的迹象。Mysteel数据显示，本周铝棒社会库存小幅增0.1万吨至9.35万吨。随着春节假期临近，节前备库也将进入尾声，累库将成为主旋律。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 2023年经济增长超目标，不过这并未激发市场乐观预期，相应刺激政策的预期下降。股市的表现也反映市场信心持续较弱。市场信心偏弱的情况对短期商品市场有一定利空压力。美元指数的走强对近期商品市场也较不利。 基本面看，近期国内电解铝企业运行产能无明显变化，产量平稳。近期进口利润呈扩大趋势，进口量维持在高位。供给端总体 处于相对高位。而近期铝棒等初级加工品企业开工率有一定下降，电解铝厂铸锭量有增加的趋势，不过目前尚不突出。 消费季节性走弱的趋势明显，终端企业开工率下降，铝加工企业订单下降，开工也跟随下降。不过春节前铝加工企业有一定备库需求。近期光伏用铝型材消费有所回升，也使得总体消费尚未明显下降。 近期氧化铝价格持稳，月初预焙阳极价格再度下调，原材料成本稳中有降。电解铝企业利润维持高位。 总体看，春节假期临近，消费走弱自终端逐步向铝加工企业传导，铝加工企业开工率逐步下降。而供应短期或维持平稳为主，产量暂无明显变化，进口量维持高位。供需基本面趋弱，随着后期下游备库结束，电解铝厂铸锭量上升，铝锭供应将明显增加，阶段性累库将施予铝价一定压力。短期铝价将偏弱震荡为主。考虑总体库存仍处于极低水平，铝价大幅下跌的可能性也不大。操作上建议反弹沽空为宜。 氧化铝产量短期仍难有明显回升，国产矿供应短缺的情况难以解决，其近期南方地区国产矿也有一定缺口并带来一定减产。晋豫地区虽然工厂利润改善，但受困难矿端不足，提产困难。春节临近，部分矿企提前停产，缺矿的情况难以解决。不过由于电解铝厂多提前补足库存，长单供应暂无虞，氧化铝供应暂无明显缺口，仅表现为偏紧状态。短期这种情况将延续，消费平稳而产量提升受限给予氧化铝现货价格一定支撑。而期货价格已处于较大贴水状态，下方空间也有限。操作上建议可考虑逢低试多。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。