2023年12月金融债月报：政策引导信贷均衡增长 保险永续债迎来小高潮

2023年12月金融债月报 政策引导信贷均衡增长保险永续债迎来小高潮 金融债1发行情况（亿元、只）： 分析师： 李倩张琳琳张兰兰 时间：2024年1月15日 邮箱：dfjc-jr@coamc.com.cn电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071 主要观点 银行业：社融延续同比多增，政府债净融资仍为主要支撑项，企业和居民信贷需求偏弱，稳增长政策持续发力背景下，信贷投放节奏有望更加均衡； 证券业：市场交投活跃度低迷，两融余额呈下滑态势，股权融资规模环比改善，公募基金费率改革有利于券商业务结构优化； 保险业：11月寿险保费增速回暖，车险保费增速小幅回落，资金运用余额环比上升，大类资产配置以债券为主，权益类资产占比下降； 金融债发行：年末商业银行、证券公司金融债发行节奏有所放缓，而保险公司及金租公司资本补充、资金需求明显上升；同业存单净融资继续为正，发行利率继续抬升； 金融债市场展望：在政策引导持续加大信贷投放以及经济修复提速背景下，货币宽松预期升温，且在政策加持下，绿色、小微等专项债券仍将是发行热点，各类金融机构资本补充需求依然较大。 1本文金融债包含商业银行债、商业银行次级债、保险公司债、证券公司债、证券公司短期融资券、其它金融机构债，不含政策银行债。 目录 1.监管政策跟踪1 2.行业动态3 2.1银行业3 2.2证券业4 2.3保险业4 3.金融债市场回顾5 3.1一级市场发行量5 3.2发行利率及利差分析6 3.3二级市场7 3.4金融债兑付情况8 4.主体级别（含展望）调整8 5.总结9 1.监管政策跟踪 12月8日，中国证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》），向社会公开征求意见。《规定》延续了第一阶段基金公司降低管理费的让利举措，影响涉及公募基金募集、销售等多个环节，在推动公募基金行业规范运行的同时，也对券商收入及业务结构产生影响。《规定》明确指出：被动股票型基金的股票交易佣金费率（下称佣金费率）原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率，且不得通过交易佣金支付研究服务等其他费用；其他类型基金通过交易佣金支付研究服务费用的，股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍；市场平均股票交易佣金费率由中国证券业协会定期测算并向行业机构通报。同时《规定》将权益类基金的佣金分配比例上限降至15%。此外，《规定》提出进一步优化信息披露内容和要求，新增基金管理人层面整体交易佣金费率水平和分配情况披露要求，明确公募基金管理人披露证券交易佣金年度汇总支出情况。 《规定》将加强公募基金证券交易监管，引导基金管理人合理分配交易佣金，规避了暗箱操作、利益交换等不正当行为，引导行业更加透明，推动长期健康发展。 12月18日，国家金融监督管理总局就《消费金融公司管理办法》公开征求意见（以下简称《管理办法（征求意见稿）》），《管理办法（征求意见稿）》结合近年来监管在公司治理、股权管理、消费者权益保护等领域内容对原办法进行完善，以适应当前消费金融公司的发展趋势，保证消费金融公司监管办法与当前其他监管文件实现有序衔接。主要修订内容包括：一是提高了准入标准，包括主要出资人的资产、营业收入等指标，以及最低持股比例要求等；二是强化业务分类监管，区分基础业务和专项业务范围，取消非主业、非必要类业务，严格业务分级监管；三是加强公司治理监管，包括公司治理、股东股权、关联交易和信息披露等；四是强化风险管理，明确了各类风险的监管要求，优化增设部分监管指标，并健全市场退出机制；五是加强消费者权益保护，压实消费金融公司消保主体责任，加强合作机构规范管理。《管理办法（征求意见稿）》顺应全面加强金融监管的趋势，有助于持续构建规范消费贷款业务监管框架。 图表1监管政策跟踪 日期 发布机构 政策文件 主要内容 12月1日 中国证券业协会 发布修订后的《证券公司操作风险管理指引》（中证协发〔2023〕238号）（简称《指引》） 《指引》的发布旨在指导券商规范操作风险管理行为，加强对各类操作风险事件的防控与应对。《指引》承接《全面风险管理规范》，对操作风险管理的组织架构、制度建设、机制流程、管控措施、系统数据、专项领域等提出了详细的规定。同时，贯彻中央金融工作会议“对风险要早识别、早预警、早暴露、早处置，健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制”的要求，《指引》在原则中特别提出了防范预见原则；并在内容上重点强调了新业务、新产品的操作风险防范，以及结合数字化智能化趋势，重视流程自动化、系统刚性控制、金融科技等手段的运用。 12月1日 中国人民银行 《银行间债券市场债券估值业务管理办法》（中国人民银行公告〔2023〕第19号） 该办法要求估值机构应当始终保持客观中立，持续提升债券估值产品的公允性，建立清晰、规范、透明的数据使用标准和层级，所选用的数据能真实反映市场情况，强调市场波动较大的情况下应谨慎使用数据源并关注价格的可靠性。 12月8日 证监会、国务院国资委 联合发布《关于支持中央企业发行绿色债券的通知》（证监发 该通知主要内容包括：一是完善绿色债券融资支持机制，发展节能降碳、环境保护、资源循环利用、清洁 1 〔2023〕80号） 能源等各个产业；二是助力中央企业绿色低碳转型和高质量发展，合理安排债券融资，加快形成绿色低碳生产方式，强化绿色科技创新，发挥中央企业绿色低碳发展示范作用；三是发挥中央企业绿色投资引领作用，引领绿色发展重点领域资金供给，支持中央企业开展基础设施REITs试点；四是加强组织实施保障，证监会与国务院国资委合力推动中央企业更好运用绿色债券融资，优化资本市场服务绿色领域融资。 12月8日 证监会 《私募投资基金监督管理办法（征求意见稿）》 该办法承接同年7月国务院发布的《私募投资基金监督管理条例》，对相关要求进行了细化规范，一方面显著提高私募股权基金与创投基金的投资门槛，另一方面嵌套管理将更加严格，仅可再投资一层资管产品或私募基金。 12月8日 证监会 《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》 主要内容包括：一是合理调降公募基金的证券交易佣金费率；二是降低证券交易佣金分配比例上限；三是强化公募基金证券交易佣金分配行为监管；四是明确公募基金管理人证券交易佣金年度汇总支出情况的披露要求。 12月15日 国家金融监管管理总局 《养老保险公司监督管理暂行办法》（金规〔2023〕13号） 该办法在机构管理和公司治理方面作出规定，主要包括：规定了养老保险公司及其分支机构设立、业务范围、资本分级管理等要求，明确非金融机构不得成为养老保险公司控制类股东，明确了建立独立董事制度，强化关联交易和投资集中度等要求。 12月15日 证监会 证监会发布施行《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2023年修订）》、《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》 上述规范性文件旨在进一步健全上市公司常态化分红机制，提高投资者回报水平。 12月15日 证监会 修订发布《上市公司股份回购规则》（证监会公告〔2023〕63号） 主要修订内容包括：一是着力提高股份回购便利度，放宽并增设一项为维护公司价值及股东权益所必需而回购股份的条件，取消禁止回购窗口期的规定，适度放宽上市公司回购基本条件，优化回购交易申报的禁止性规定；二是进一步健全回购约束机制，鼓励上市公司形成实施回购的机制性安排，明确触及为维护公司价值及股东权益所必需回购情形时的董事会义务；三是进行适应性文字性修改。 12月17日 国务院 《非银行支付机构监督管理条例》（国令第768号） 该管理条例将自2024年5月1日起施行，其内容主要包括：一是明确非银行支付机构的定义和设立可；二是完善支付业务规则；三是保护用户合法权益；四是明确监管职责和法律责任。 12月18日 国家金融监督管理总局 《消费金融公司管理办法（征求意见稿）》 主要内容包括：一是提高了准入标准，包括主要出资人的资产、营业收入等指标，以及最低持股比例要求等。二是强化业务分类监管，区分基础业务和专项业务范围，取消非主业、非必要类业务，严格业务分级监管。三是加强公司治理监管，包括公司治理、股东股权、关联交易和信息披露等。四是强化风险管理，明确了各类风险的监管要求，优化增设部分监管指标，并健全市场退出机制。五是加强消费者权益保护，压实消费金融公司消保主体责任，加强合作机构规范管理。新规将引导消费金融公司聚焦主责主业，并开展必要的业务转型。 12月22日 证监会 修订发布《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定》《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》 上述规范性文件优化调整两项规则部分规定条款，旨在完善资本市场财务信息披露规则，进一步规范公开发行证券的公司财务信息披露行为，保护投资者合法权益。 12月29日 国家金融监督管理总局 修订发布《银行保险机构操作风险管理办法》（国家金融监督管理总局令2023年第5号） 该办法自2024年7月1日起施行，明确董事会、监事（会）和高级管理层的责任，界定三道防线的具体范围和职责，压实分支机构和附属机构的操作风险管理责任。 12月29日 中国证券业协会 修订发布《证券公司投行业务质量评价办法》（中证协发〔2023〕269号） 主要修订内容包括：一是扩大评价范围，在股票保荐业务基础上，进一步纳入债券承销、并购重组财务顾问、股转公司（北交所）相关投行业务，基本实现投行业务全覆盖。二是突出功能导向，新增投行支持高水平科技自立自强评价加分项，引导投行更好发挥服务科技创新功能。三是强化结果运用，评价结果将报送证监会，供证券公司分类评价、白名单、行政许可等监管工作使用，同步强化声誉约束和行政约束。四是做好评价衔接。 资料来源：东方金诚整理 2.行业动态 2.1银行业 12月社融延续同比多增，政府债净融资仍为主要支撑项，企业和居民信贷需求偏弱，稳增长政策持续发力背景下，信贷投放节奏有望更加均衡 12月新增社融1.94万亿元，同比多增6169亿元，基本符合市场预期，政府债净融资仍为主要支撑项。12月末人民币贷款余额237.59万亿元，同比增长10.6%。12月份人民币贷款增加1.17万亿元，同比少增2300亿元。分部门看，居民短期贷款增加759亿元，同比多增872 亿元，较上年同期的低基数小幅改善；居民中长期贷款增加1462亿元，同比少增403亿元，当前地产销售数据较弱，房地产市场持续低迷背景下居民信心仍有待恢复。12月企业中长期贷款增加8612亿元，同比少增3498亿元，为信贷少增的主要拖累项，主要由于上年同期政策性 开发性工具支持企业中长期贷款高增导致基数偏高；企业短期贷款减少635亿元，同比多减 219亿元；票据融资增加1497亿元，同比多增351亿元，信贷需求偏弱背景下冲量特征仍存在。12月LPR延续11月水平，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.20%。 从负债端来看，12月末人民币存款余额284.26万亿元，同比增长10%。12月份人民币存款增加868亿元，同比少增6402亿元。其中，住户存款增加1.98万亿元，同比少增9123亿元，主要系去年同期债市大幅回调下，居民理财回流至存款推高基数所致；非金融企业存款增加3165亿元，同比多增2341亿元。财政性存款减少9221亿元，同比少减1636亿元，财政支出节奏偏慢。 2023年12月，央行通过补充抵押贷款（PSL）净投放资金3500亿元，用于支持企业中长期贷款投放，预计后续将进一步转化为实体贷款投放，显示稳增长政策继续加力。在“引导信贷合理增长、均衡投放”的政策基调下，叠加银行业“开门红”实施，预计2024年一季度信贷投放节奏有望加快。 图表22023年12月信贷新增额的同比变化（亿元） 数据来源：中国人民银行，东方金诚整理 2.2证券业 市场交投活跃度低迷，两融余额呈下滑态势，股