2023年11月金融债月报：资本新规重磅发布，引导银行“脱虚向实”

2023年11月金融债月报 资本新规重磅发布，引导银行“脱虚向实” 金融债1发行情况（亿元、只）： 分析师： 李倩张琳琳张兰兰 时间：2023年12月15日 邮箱：dfjc-jr@coamc.com.cn电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市丰台区丽泽金融商务区平安幸福中心A座45、46、47层100071 主要观点 银行业：信贷增长平稳，政府债支撑社融延续； 《商业银行资本管理办法》正式发布，引导银行回归信贷业务、提高服务实体经济力度，也对银行资本管理能力提出更高要求，中小银行资本管理能力或将进一步分化； 证券业：两市交投活跃度上升，市场情绪有所提振，两融余额延续环比上升，股权融资规模环比改善，证券业经营有望受利好政策推动改善； 保险业：10月寿险保费增速显著下滑，车险保费增速维持较快增长，资金运用余额环比回落，大类资产配置减少存款和权益； 金融债发行：商业银行金融债发行提速，单月融资规模创两年来新高，绿色、小微等专项债持续升温，发行利差有所收窄；同业存单净融资由负转正，收益率持续上行； 金融债市场展望：12月政府债供给压力依然较大，叠加跨年因素影响，商业银行考核压力和现金需求增加，资金面短期仍将呈现趋紧态势。此外，在政策引导持续加大信贷投放以及经济修复提速背景下，绿色、小微等专项债券仍将是发行热点。 1本文金融债包含商业银行债、商业银行次级债、保险公司债、证券公司债、证券公司短期融资券、其它金融机构债，不含政策银行债。 目录 1.监管政策跟踪1 2.行业动态3 2.1银行业3 2.2证券业4 2.3保险业4 3.金融债市场回顾5 3.1一级市场发行量5 3.2发行利率及利差分析6 3.3二级市场7 3.4金融债兑付情况8 4.主体级别（含展望）调整8 5.总结9 1.监管政策跟踪 11月1日，国家金融监督管理总局（“以下简称“金融监管局””）发布消息称：为贯彻落实中央金融工作会议精神，全面加强金融监管，金融监管局制定了《商业银行资本管理办法》 （以下简称《资本新规》），进一步完善商业银行资本监管规则，推动银行强化风险管理水平，提升服务实体经济质效。《资本办法》自2024年1月1日起正式实施。《资本新规》正式出台标志着我国银行业高质量发展进入新的阶段，一方面有助于我国银行业金融机构巩固完善自身风险管理体系，提升金融体系的稳定性，增强抵御外部风险冲击的能力。另一方面，进一步提高商业银行资本监管的精细化程度，发挥资本要求对银行资源配置的导向性作用，引导银行更好地服务实体经济，为我国经济发展提供强有力的支持。 新规实施后，银行业资本充足水平将保持总体稳定，单家银行因资产类别差异导致资本充足率小幅变化，体现了差异化监管要求，符合预期。针对差异化监管，国家金融监管总局明确， 《资本新规》按照银行规模和业务复杂程度，划分为三个档次，匹配不同的资本监管方案。其中，规模较大或跨境业务较多的银行，划为第一档，对标资本监管国际规则；规模较小、跨境业务较少的银行纳入第二档，实施相对简化的监管规则；第三档主要是规模更小且无跨境业务的银行，进一步简化资本计量要求，引导其聚焦县域和小微金融服务。 《资本新规》中相应条例体现了对不同规模银行差异化定位的引导。例如在对公贷款方面，除了将一二档银行中小企业贷款风险权重从100%降至85%，以及保持75%的小微企业贷款风险权重之外，与现行办法不同的是，《资本新规》将一般公司贷款划分为投资级和非投资级，并将第一档银行投资级企业贷款的风险权重从100%降至75%，通过拉开不同机构之间不同贷款业务的风险权重，在保障银行开展小微金融服务不产生额外资本消耗同时，也有利于大中型银行将贷款资金更多向产业中的优质投资级企业倾斜，进一步优化金融资源配置。对于零售贷款业务，资本新规在降低“合格交易者”信用卡贷款风险权重的基础上，更大的调整还体现在住房按揭贷款方面。除了根据还款现金流来源和是否满足贷款审批要求划分住房按揭贷款外， 《资本新规》正式稿对贷款价值比进一步分档。基于此，对于还款不实质性依赖房地产所产生现金流的贷款业务，《资本新规》正式稿调低了贷款价值比低于90%的按揭贷款风险权重。同时，《资本新规》还将地方政府一般债券的风险权重调降为10%（现行办法为20%）。目前，有约80%地方政府债券由商业银行持有，在“一揽子化债方案”推进背景下，地方政府债券风险权重降低或能进一步提高银行的配置意愿，有助于相应债务化解。 整体来看，《资本新规》的正式实施不会对我国商业银行资本充足率水平产生显著影响， 《资本新规》主要为引导银行回归信贷业务、提高服务实体经济力度，对于主营传统业务的银行，在落实差异化定位的基础上，其资本消耗是能够有所降低的。同时，《资本新规》也对银行资本管理能力、体制机制建设及人员等多方面提出更高要求，新规提高了风险的敏感性以及计量的细度和复杂程度，业务系统、数据、政策和计量系统均需要进行相应优化完善。 图表2监管政策跟踪 时间 发布机构 政策文件 主要内容 11月1日 国家金融监督管理总局 《商业银行资本管理办法》金规〔2023〕9号 进一步完善商业银行资本监管规则，推动银行强化风险管理水平，提升服务实体经济质效。办法构建了差异化资本监管体系，按照银行规模和业务复杂程度，划分为三个档次，匹配不同的资本监管方案。其中，规模较大或跨境业务较多的银行，划为第一档，对标 1 资本监管国际规则；规模较小、跨境业务较少的银行纳入第二档，实施相对简化的监管规则；第三档主要是规模更小且无跨境业务的银行，进一步简化资本计量要求，引导其聚焦县域和小微金融服务。 11月3日 证监会 证监会就《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见 修订主要包括:一是突出服务实体经济主责主业。对证券公司开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险指标计算标准予以优化。二是强化分类监管，拓展优质证券公司资本空间。适当调整连续三年分类评价居前的证券公司的风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数，推动试点内部模型法等风险计量高级方法，支持合规稳健的优质证券公司适度拓展资本空间，提升资本使用效率，做优做强。三是突出风险管理，切实提升风控指标的有效性。根据业务风险特征和期限匹配性，合理完善计算标准，细化不同期限资产的所需稳定资金，进一步提高风险控制指标的科学性。 11月16日 国家金融监督管理总局 《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》金规〔2023〕11号 明确监管评级要素与方法。办法设置公司治理、资本要求、风险管理、行为管理和业务转型五大评级模块，分别赋予20%、20%、20%、30%和10%的分值权重，并设定对初评得分及结果进行调整的若干因素。 11月17日 证监会 《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则》〔2023〕58号 为进一步支持上市公司以定向可转债为支付工具实施重组，置入优质资产、提高上市公司质量，证监会在总结前期试点经验的基础上，制定了《上市公司向特定对象发行可转换公司债券购买资产规则》。定向可转债重组规则明确发行定向可转债实施重组需同时符合重大资产重组、公开发行公司债券、向特定对象发行新股（转股股份来源于回购的除外）等多重条件。 11月17日 证监会 证监会就《衍生品交易监督管理办法（二次征求意见稿）》公开征求意见 修改完善后的办法共八章50条，主要对衍生品交易和结算、禁止的交易行为、交易者、衍生品经营机构、衍生品交易场所、衍生品结算机构、衍生品交易报告库、衍生品行业协会等进行了规范。 11月24日 国家金融监督管理总局 《银行业金融机构国别风险管理办法》金规〔2023〕12号（以下简称《办法》） 《办法》对《银行业金融机构国别风险管理指引》（以下简称《指引》）中相关内容进行了修订，重点修订内容包括：（1）按照规范性文件管理相关要求，将“指引”调整为“办法”，名称相应修改为《银行业金融机构国别风险管理办法》；（2）按照风险全面覆盖原则，进一步明确国别风险敞口计量口径；（3）贯彻新会计准则要求，针对《指引》重复计提问题，将国别风险准备纳入所有者权益项下，作为一般准备的组成部分；（4）完善国别风险准备计提范围和比例，将贷款承诺和财务担保纳入计提范围，同时适度下调计提比例；（5）对银行业金融机构国别风险管理职责划分、国别风险转移相关限定性要求等内容进行了修改完善。 11月24日 证监会 《监管规则适用指引——发行类第9号：研发人员及研发投入》 明确了发行人应制定并严格执行研发相关内控制度，包括研发活动和研发人员认定制度、研发业务流程、研发项目管理、研发人员管理等，明确研发支出的开支范围、标准、审批程序。同时，应按照研发项目设立台账归集核算研发支出，准确记录员工工时、核算研发人员薪酬、归集研发领料用料和资产摊销等。 资料来源：东方金诚整理 2.行业动态 2.1银行业 11月信贷增长平稳，政府债支撑社融延续同比多增，居民贷款小幅改善，对公短贷增量明显，年内信贷投放节奏有望企稳 11月份社会融资规模增量为2.45万亿元，同比多增4556亿元，基本符合市场预期，核心支撑因素仍为政府债券。11月末人民币贷款余额236.42万亿元，同比增长10.8%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.2个百分点。11月份人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增 1368亿元。分部门看，居民短期贷款增加594亿元，同比多增69亿元；居民中长期贷款增加 2331亿元，同比多增228亿元，表明随着存量按揭利率调整基本完成，居民早偿意愿明显下 降，一定程度改善居民中长期贷款。11月企业中长期贷款增加4460亿元，同比少增2907亿 元，一方面源于去年同期设备更新改造贷款和财政贴息等政策合力拉高基数，另一方面或与10 月特殊再融资债券大量发行、11月起存量对公贷款陆续被偿还有关；企业短期贷款增加1705 亿元，同比多增1946亿元，主要受低基数效应影响；票据融资增加2092亿元，同比多增543亿元，“冲量”需求仍然存在。11月LPR延续10月水平，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.20%。 从负债端来看，11月末人民币存款余额284.18万亿元，同比增长10.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.3个百分点。11月份人民币存款新增2.53万亿元，同比少增 4273亿元。其中，住户存款增加9089亿元，同比少增1.34万亿元，主要系去年同期理财净 值回落导致大量资金回流至存款推高基数所致；非金融企业存款增加2487亿元，同比多增 511亿元。财政性存款减少3293亿元，同比少减388亿元，政府债净融资高增背景下基本保持稳定。 11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，会议指出“要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”，在“均衡投放、平滑波动”政策导向下，部分明年初储备项目投放或将前置，有望助力年内信贷投放企稳。 图表12023年11月信贷新增额的同比变化（亿元） 数据来源：中国人民银行，东方金诚整理 2.2证券业 11月两市交投活跃度上升，市场情绪有所提振，两融余额延续环比上升，股权融资规模环比改善，证券业经营有望受利好政策推动改善 11月沪、深两市月度股票成交总额为19.46万亿元，日均股票成交额为8845亿元，环比 增长6.98%。截至11月30日，沪深两市两融余额为1.67万亿元，环比增长2.41%。股权融资方面，11月股权融资合计募集家数49家，募集合计483.02亿元，环比上升19.58%。其中IPO融资规模94.35亿元，环比上升11.41%；增发融资规模318.83亿元，环比增长20.58%。债权融资方面，11月债券总发行规模为6.59万亿元，环比增长4.62%。自营业务方面，11月主要权益指数表现分化，固收指数上涨。上证指数和创业板指单月涨跌幅分别为0.36%和-2.32%，中证全债指数单月涨跌幅为0.