原油周报：供给端托底油价，需求仍在修复中

原油周报 供给端托底油价，需求仍在修复中 www.hongyuanqh.com 2024年1月19日 期货（期权）研究报告 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 1 核心观点 •核心观点：近一周的油价走势中，WTI价格走势偏强，Brent-WTI价差缩小，主要是因为寒潮天气影响了本周美国原油生产。昨日晚间公布的EIA数据原油库存超预期去库，库欣地区去库幅度也较大，但需要看到，成品油需求数据并未有显著好转，原油库存的超预期去库更多是出口增加导致。昨日的IEA月报也再次上调其对2024年石油需求增长预测至124万桶/日，理由是去年第四季度经济增长有所改善以及原油价格的下跌，这使得市场对于原油需求的信心有一定改善。但仍需注意的是，EIA公布的成品油库存依然在持续累库，虽然累库幅度相较于之前有所减少，但也反应出需求仍较为疲软。油价的持续上行离不开需求层面的持续改善，在需求不振的情况下，备受关注的OPEC+减产可能更多是托底油价。策略建议上，我们认为当前位置不适合追涨，短期宜观望。 •风险提示：地缘冲突升级，OPEC+政策的调整。 期货（期权）研究报告2 一、行情回顾 期货（期权）研究报告3 •本周油价继续横盘，宽幅震荡，截止1月18日，WTI原油期货主力报收73.85美元/桶，Brent原油收78.96美元/桶，INE原油期货主力价格收555.80元/桶。 内外盘原油期货价格 900 90 700 80 500 70 60 2023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-122024-1 Brent期货收盘价WTI期货收盘价INE原油收盘价（右轴） 300 •WTI走势偏强，Brent-WTI价差缩小，截至1月18日，Brent-WTI主力价差为5.11美元/桶，SC-Brent价差为-1.95美元/桶，SC-WTI价差为3.16美元/桶。 SC-Brent(美元/桶） 2015 BRENT-WTI价差（美元/桶） 10 12 50 10 -5-10 8 6 4 2 0 2023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-12 -2 -15 -20 2023-12023-22023-32023-42023-52023-62023-72023-82023-92023-102023-112023-12 SC-Brent(美元/桶） 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 •寒潮影响美原油生产，库欣地区库存下降，WTI走势近期偏强。截至1月18日，布伦特近次月为0.45美元/桶，1-6价差收于1.57美元/桶，1-10价差收于2.95美元/桶；WTI近次月价差收于0.13美元/桶，1-6价差为0.83美元/桶，1-10价差为2.32美元/桶。 30 25 20 15 10 5 0 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 2022-1 2022-2 2022-3 2022-4 2022-5 2022-6 2022-7 2022-8 2022-9 2022-10 2022-11 2022-12 2023-1 2023-2 2023-3 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-11 2023-12 (5) 35 30 25 20 15 10 5 0 (5) Brent1行-2行价差Brent1行-6行价差Brent1行-10行价差WTI1行-2行价差WTI1行-6行价差WTI1行-10行价差 原油基金净多持仓回升 •截至1月9日当周，Brent基金净多头环比+40,702手；WTI原油基金净多头环比+24,393手；成品油方面，汽油净多头持仓环比-7,195手，柴油净多头持仓环比-537手，供热油净多持仓环比+6,787手。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 原油基金净多持仓（单位：张） 2022/4 WTI基金净多头 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 Brent基金净多头 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 期货（期权）研究报告 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 200,000 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 RBOB净多持仓 2022/2 2022/3 成品油基金净多持仓（单位：张） 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 供热用油净多持仓 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 柴油净多持仓 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 7 2023/11 2023/12 2024/1 二、原油供给 期货（期权）研究报告8 •2023年12月，OPEC产量为267,00千桶/日，环比增加72千桶/日，产量的增长主要来源于尼日利亚，12月份尼日利亚产量为1,418千桶/日，环比增加99千桶/日。沙特/伊拉克/伊朗/阿联酋/产量分别为8,956/4,292/3,143/2,898千桶/日，环比变化分别为-12/+23/-11/-9千桶 /日。 OPEC产量（千桶/日） 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 尼日利亚产量（千桶/日） 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 伊朗产量（千桶/日） 3500 3000 2500 2000 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 沙特产量（千桶/日） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 伊拉克产量（千桶/日） 5000 4500 4000 3500 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 阿联酋产量（千桶/日） 4000 3500 3000 2500 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2020 2021 2022 2023 •据EIA数据，截至2024年1月12日当周，美国原油周度产量为1,330万桶/日，近四周平均周度产量为1,325万桶/日。 美国原油产量（万桶/日） 五年水平五年均值202220232024 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 900 •截至1月12日，美活跃钻机数量为599座，环比下降2座。 美国活跃原油钻机数 900 600 300 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 20202021202220232024 •截至1月12日当周，美原油出口数量为502.9万桶/日，环比增加170.7万桶/日；美原油净进口数量为239.1万桶/日，环比减少52.8万桶/日 美国原油�口量（万桶/日）美国原油净进口量（万桶/日） 五年水平五年均值202220232024五年水平五年均值202220232024 580 480 700 600 500 380400 280 180 300 200 100 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 800 •俄罗斯2024年第一周原油海上出口量与其在欧佩克+协议中承诺水平一致。数据显示，1月1日至1月7日期间，俄罗斯原油运输量平均为328万桶/日，比2023年5月和6月海运出口量低30万桶/日。在11月底举行的最近一次欧佩克+会议上，俄罗斯表示将在2024年第一季度把出口量减少幅度提高到50万桶/日，而2024年第一周的平均出口量为328万桶/日，比2023年5-6月减少了30万桶/日，比截至12月31日的前一周减少了50万桶/日。截至1月7日的四周内，俄罗斯原油出口平均水平为334万桶/日，比5-6月水平低约24.5万桶/日。 三、原油需求 期货（期权）研究报告15 •截至1月12日当周，美汽油需求量为826.9万桶/日，环比减少5.6万桶/日；航煤油需求为129.8万桶/日，环比减少30万桶/日；馏分油需求为364.5万桶/日，环比增加21.3万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为1986.9万桶/日，环比上升26.4万桶/日。 1050 美国汽油需求量（万桶/日） 五年水平五年均值202220232024 2450 美国石油产品需求量（万桶/日） 五年水平五年均值202220232024 950 2250 850 2050 750 1850 650 550 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 450 1650 1450 1/1 1/15 1/29 2/12