楼宇科技大会：智能建筑科技前景明朗，美的在蓝海市场独占先机

交银国际研究 消息快报 消费 2024年1月17日 美的集团(000333CH) 楼宇科技大会：智能建筑科技前景明朗，美的在蓝海市场独占先机 B端业务持续发力，增强市场认知。我们参加了美的在1月11-12日于深圳举行的楼宇科技大会，加深了我们对美的智能建筑科技产品与服务的认知，也加强了我们对其发展迅猛的B端业务前景的信心。美的集团B端业务涵盖新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化以及创新业务。其中，智能建筑科技业务过去两年收入录得34%CAGR，占2023年上半年总收入的7.5%。 会后感想：我们认为楼宇相关业务市场发展空间庞大，目前属于蓝海市场。根据FortuneBusinessInsights的数据，智慧建筑市场规模于2022年达 806.5亿美元，并预计2029年达3286.2亿美元，年复合增长率可达22.2% （这与我们的财务模型中预测楼宇科技收入未来3年复合年增长25%大致相符）。在节能减排的趋势下，典型的耗能设备——暖通空调，逐渐成为各个建筑改良的重点，不同行业客户均具备节省成本、节约空间、提升管理效率和优化费用率等需求。公司以优化设备运行效率为基础，辅以多个楼宇相关业务版块（如电梯、服务机器人），逐渐发展为多个B端产品和服务。叠加其在暖通空调领域具备较深的底蕴，经验和技术均处行业前列，具备一定的竞争力。现有客户包括机场、轨道交通、餐饮行业、互联网企业等。然而，行业客户对数据安全及解决方案有效性等方面的顾虑是市场持续拓展必将考虑的因素。 楼宇科技业务部分产品与服务。伴随着建筑和相关行业的数字化转型升级，美的集团以iBUILDING作为品牌并研发出各类产品与服务，以把握未来行业的高速增长：1）智能楼宇业务与aPaaS平台：智慧楼宇业务覆盖了楼宇内各个元素的智能化搭建和优化，并且通过aPaaS平台实现数字化管理，以便后期的监测和管控。2）水机预测性维护：通过对水机的运行状态和工作数据进行有效的监测，在问题出现之前主动联系客户并进行对应的售后服务，从而提升效率。3）多联机数智服务：以设备监测、运行数据统计与分析为核心，解决当前痛点——单台多联机超2000度的月耗电量中，30%使用效率很低或被浪费。4）高效机房全链路数字化解决方案：覆盖设计、设备、控制系统等环节，并提供能效承诺，已应用的项目在管理人员和能源消耗均实现明显优化。该业务已拓展至基建行业客户。5）商业空间解决方案：以优势的暖通业务作为基础并拓展至各商业领域，客户覆盖餐饮、酒店等行业。除此之外，美的集团还提供工业能源解决方 案和电梯数智化解决方案等产品和服务。 重申买入评级，目标价人民币85.5元：本次楼宇科技大会增强了美的集团B端业务的透明度和认知度。尽管宏观环境仍存在不确定性，以及B端业务仍需时间教育市场，但考虑到节能减排的政策趋势以及美的集团在暖通领域的技术和口碑积累，我们认为美的楼宇科技业务有望获得高于同行的增长。我们维持对美的收入/净利润约8%/15%的2022-25年复合年增长率 （高于市场一致性预测的8%/11%）的预期。目标价为85.5元，对应15.4 倍2024年市盈率和1.04倍PEG。 吕浩江,CFA,CESGA edward.lui@bocomgroup.com (852)37661809 谭星子,FRM kay.tan@bocomgroup.com (852)37661856 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 美的集团楼宇科技部分产品与服务 智能楼宇业务与aPaaS平台 根据FortuneBusinessInsights的数据，智慧建筑市场规模于2022年达806.5亿美元，并预计2029年达3286.2亿美元，年复合增长率为22.2%，呈现较快的增速。伴随着建筑和相关行业的数字化转型升级，美的集团以iBUILDING作为品牌并研发出智慧楼宇解决方案的产品与服务，为客户提供从暖通设备、电梯、楼宇自控、云服务等综合服务，涵盖从开发设计和设备配置至后期调试和售后的环节，并提供数字化管理平台——aPaaS。 aPaaS平台旨在基于美的集团为客户提供的解决方案之上，提供数字化管理平台，便于后期的监测和管控。例如，aPaaS平台提供可视化管理界面，提供不同楼宇/不同楼层的设备（如暖通空调、动力设备、IT机房、照明插座等）的用电用水情况、碳排放总量、天然气用量、工位使用率等信息，帮助客户更好地监控并进行不同设备的管理，从而达到节能节费用的目的。 图表1:美的集团为抖音集团上海新江湾城办公园区打造的智能园区解决方案及aPaas管理系统 资料来源：美的集团楼宇科技大会，公司资料，交银国际 智能楼宇解决方案不仅可以应用在商业写字楼，还可以应用于医院。美的集团提供的解决方案不光涉及整栋楼宇的控制（如电梯系统、停车系统、照明系统、暖通设备、能源系统、消防系统等），也可对楼宇内部细分设备进行监控和管理，如运输机器人、输液设备等。 图表2:智慧医疗产品展示：电梯系统管理图表3:智慧医疗产品展示：智能输液看板 资料来源：美的集团楼宇科技大会，公司资料，交银国际资料来源：美的集团楼宇科技大会，公司资料，交银国际 图表4:智慧医疗产品展示：能效管理图表5:智慧医疗产品展示：机器人管理 资料来源：美的集团楼宇科技大会，公司资料，交银国际资料来源：美的集团楼宇科技大会，公司资料，交银国际 水机预测性维护 美的集团为客户提供水机预测性维护解决方案。水机是中央空调的制冷源，在整个楼宇的温度管控中承担重要角色。美的集团开发出“水机预测性维护”服务，旨在解决目前用户的痛点。以往的售后模式往往是客户发现水机出现问题后主动寻求售后服务，而“预测性”的价值在于美的集团改变了以往的售后模式，通过对水机的运行状态和工作数据进行有效的监测，在问题出现之前主动联系客户并进行对应的售后服务，帮助客户提升整体楼宇运行效率。 图表6:产品/服务展示：水机预测性维护 资料来源：美的集团楼宇科技大会，公司资料，交银国际 多联机数智服务 多联机是中央空调的一个类型，俗称“一拖多”，即一台室外机通过配管链接两台或两天以上室内机。一个2000多人的写字楼通常需要30台以上的26匹多联机，一台多联机的月耗电量超2000度，而其中30%使用效率很低或被浪费。美的集团推出多联机数智服务，通过对各多联机设备的监控，提供月度多联机运行分析报告，提供疑似忘关机、温度运行时长、耗电量、月度各时刻开机数统计等数据，从而达到帮助客户提升设备运行效率并节约能耗的目的。目前该项目已经商业化。 图表7:多联机数智服务之月度报告图表8:月度报告中提供各个设备的运行状态监 测和分析，如设定制冷温度过低/高的设备 资料来源：美的集团楼宇科技大会，公司资料，交银国际资料来源：美的集团楼宇科技大会，公司资料，交银国际 高效机房全链路数字化解决方案 高效机房即高效的空调制冷机房，性能系数（COP）高于5.0，优于普通机房约30%。美的集团提供全链路的机房解决方案，覆盖设计、设备、控制系统等环节，并提供能效承诺。根据目前已应用的项目（美的悦然广场、和祐国际医院），管理人员和能源消耗均分别降低了超50%和30%。 图表9:产品/服务展示：高效机房全链路数字化解决方案 资料来源：美的集团楼宇科技大会，公司资料，交银国际 除了楼宇外，同样的解决方案还可服务于基建设施： 1）机场：机场往往会采取高效制冷和集中供热的形式，总而推动总体性能较优的高效制冷机房的需求。美的集团的优势在于其暖通业务非常成熟，凭借其成熟的大型冷水机组，辅以系统控制架构和控制逻辑算法，通过射流空调箱、风机管等末端设备，实现航站楼、信息楼、廊桥等设施的高效制冷，同时辅以数字化管理平台实现智能化监测和管控。目前项目已经落地广州白云机场T2航站楼、北京大兴机场、成都天府机场等。 2）轨道交通：在绿色、智能的地铁发展趋势，及尽可能缩小附属设施的占地面积、提高施工效率等需求，往往采用装配式高效机房或水冷直膨系统作为制冷方案，相较于传统机房可大大降低碳排放量。美的楼宇科技的风水联动控制技术在车站末端、机房、控制系统三大应用环节的应用可实现按需供冷，并结合预测负荷变化，及时调整送风量、冷冻水流量、冷水机组负载率，从而达到满足室内温湿度的同时降低系统的总和能耗、减小控制波动，保障站内空间舒适。目前项目已经落地广州7号线和22号线、上海2号线和14号线、深圳11号线、重庆9号线等轨道交通线路。 商业空间解决方案 美的集团以其优势业务作为基础，拓展至各个商业领域，为不同行业客户提供解决方案，包括空间舒适解决方案、商办空间电梯解决方案等。以空间舒适解决方案为例，由于商业空间人流量较大，对室内环境要求较高，而空调效果为组成室内环境中的重要元素，美的从风速、温度、噪音、湿度、新风等为不同行业的客户设计空间解决方案： （1）餐饮行业：海底捞关注顾客关注的冷风直吹问题，美的则通过环形出风嵌入式内机，从传统四面出风提升至环形出风，避免吹风感并保障了舒适度。 （2）酒店行业：美的为华住集团提供全方面解决方案，覆盖负荷计算、系统选型、舒适性分析等环节，最终改善避免直吹床头等痛点。 图表10:商业空间解决方案总览图表11:美的为海底捞提供的解决方案 资料来源：美的集团楼宇科技大会，公司资料，交银国际资料来源：美的集团楼宇科技大会，公司资料，交银国际 智慧工业能源解决方案 受到国家和地方政策的推动、企业自身发展需求等驱动，提高能效进行碳排放和碳资产管理成为工业行业绿色减排转型过程中的重要问题。美的集团提供不同场景的解决方案，覆盖新能源、汽车、化工、电子等行业，从能源侧（光伏、储能等）到用能设备（照明、暖通等）到数字化管理平台，以硬件和数字化管控平台作为最终产品，为工业客户提供能源交付服务，如能效保证型EPC （Energyperformancecertificate）。 图表12:智慧工业能源解决方案：新能源行业图表13:智慧工业能源解决方案：化工行业 资料来源：美的集团楼宇科技大会，公司资料，交银国际资料来源：美的集团楼宇科技大会，公司资料，交银国际 电梯数智化解决方案 图表14:美的集团LINVOL电梯产品展示图表15:电梯生命周期管理 资料来源：美的集团楼宇科技大会，公司资料，交银国际资料来源：美的集团楼宇科技大会，公司资料，交银国际 LINVOL领沃是楼宇科技版块中的数智电梯品牌，美的集团通过LINVOL品牌推动其电梯业务的发展。除了销售硬件，LINVOL搭配了配套的数字化控制系统，使用户可在移动端随时查看电梯的运行状态、维保时间、电梯故障提示等信息，提升电梯产品在使用环节和售后环节的效率。目前LINVOL电梯产品均搭配了配套的管控系统，整体价位低于电梯龙头三菱约30%，在配套管控系统尚未形成标配模式的市场上具备一定的竞争力。 图表16:美的集团(000333CH)目标价及评级 人民币 85.50 120.00 股价目标价买入中性沽出 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 0.00 资料来源:FactSet，交银国际预测 图表17:交银国际消费行业公司覆盖股票代码公司名称评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 291HK华润啤酒买入 29.70 62.00 108.8% 2023年08月21日 啤酒 1876HK百威亚太买入 11.94 20.70 73.4% 2023年08月03日 啤酒 600597CH光明乳业买入 8.4