家电行业周报：电梯行业迎来政策利好，关注美的楼宇科技

家电周观点：近日，市场监管总局印发《电梯安全筑底三年行动方案(2023—2025年)》，大力支持老旧电梯更新改造；同时将于9月1日起开始实施的《无障碍环境建设法》公布，加装电梯迎来政策性利好。在城镇化、老旧小区改造、旧梯更新等因素叠加推动下，电梯市场有望持续扩张；电梯行业品牌效应明显，外资品牌占比近65%，数智电梯或将成为国牌份额提升的关键。美的楼宇科技背靠美的集团，旗下品牌菱王电梯成立20余年，有丰富加装电梯改造项目经验；美的LINVOL聚焦数智电梯，打造差异化核心竞争力。 板块行情：本周（2023年7月3日-2023年7月7日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌1.74%，跑输沪深300指数1.31pct。从子板块周涨跌幅来看，照明设备/厨卫电器/小家电/家电零部件/白色家电/黑色家电分别为+2.3%/-2.2%/+1.5%/-2.9%/-1.7%/-4.0%，较上周 -1.4%/-0.5%/-2.8%/-4.4%/-4.1%/-5.0%，其中照明设备板块周涨幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第22位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.3倍，位列申万28个一级行业的第21位，估值处于相对较低水平。 个股行情：板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：比依股份（+34.8%）、莱克电气（+10.7%）、石头科技（+6.7%）、泉峰控股（+5.3%）；跌幅前四：小熊电器（-9.8%）、JS环球生活（-8.8%）、海信家电（-7.6%）、海信视像（-7.6%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期-0.45%；SHFE铝价格相较上期-0.778%；SHFE铜价格相较于上期+0.909%；DCE塑料价格相较上期+1.24%。 液晶面板6月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较5月环比上涨1、 2、7、9美元/片。地产竣工及销售数据：2023年5月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积同比上升19.6%；商品房住宅销售面积同比下降0.9%。家电社零数据：2023年5月社零总额3.8万亿元，较2021年同期增加12.69%，其中家电类社零总额641.8亿元，较2022年同期增加0.10%。 空调产销量及零售：2023年5月空调产量1907.2万台，同比增加19.4%，总销量1927.0万台，同比增加20.1%。零售端方面，2023年5月空调线上/线下零售额同比+64.1%/+29.9%、线上/线下零售量同比+59.4%/+27.0%，线上线下零售均价同比+3.0%/+3.0%。 冰箱产销量及零售：2023年5月冰箱产量749.6万台，同比增加24.6%，总销量771.9万台，同比增加21.3%。零售端方面，2023年5月冰箱线上/线下零售额同比+20.4%/+7.7%、线上/线下零售量同比-0.7%/+3.0%，线上线下零售均价同比+21.2%/+3.9%。 洗衣机产销量及零售：2023年5月洗衣机产量617万台，同比增加23.0%，总销量619.9万台，同比增加19.3%。零售端方面，2023年5月洗衣机线上/线下零售额同比+4.9%/+4.1%、线上/线下零售量同比-3.5%/+3.2%，线上/线下零售均价同比8.7%/0.8%。 油烟机产销量及零售：2023年5月油烟机产量223.4万台，同比-2.2%，总销量222.0万台，同比-2.5%。零售端方面，2023年5月油烟机线上/线下零售额同比+14.0%/+14.7%、线上/线下零售量同比+12.4%/+10.2%，线上/线下零售均价同比1.4%/3.8%。 清洁电器零售情况：2023年5月扫地机线上/线下零售额同比+10.5%/+43.3%、线上/线下零售量同比+11.5%/+51.0%，线上/线下零售均价同比-0.9%/-5.3%。 2023年5月洗地机线上/线下零售额同比+13.9%/+24.5%、线上/线下零售量同比+39.6%/+33.0%，线上/线下零售均价同比-18.4%/-6.7%。 投资策略：电梯行业迎来政策性利好，建议关注美的集团，美的楼宇科技菱王加装电梯项目经营丰富，数智电梯LINVOL打造差异化核心竞争力。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，需求修复不及预期。 一、电梯迎来政策性利好，美的智能楼宇崛起 近日，市场监管总局印发《电梯安全筑底三年行动方案(2023—2025年)》，大力支持老旧电梯更新改造；同时将于9月1日起开始实施的《无障碍环境建设法》公布，加装电梯迎来政策性利好。在城镇化、老旧小区改造、旧梯更新等因素叠加推动下，电梯市场有望持续扩张；电梯行业品牌效应明显，外资品牌占比近65%，数智电梯或将成为国牌份额提升的关键。美的楼宇科技背靠美的集团，旗下品牌菱王电梯成立20余年，有丰富加装电梯改造项目经验；美的LINVOL聚焦数智电梯，打造差异化核心竞争力。 图表1电梯迎来政策性利好 我国电梯保有量持续增长，处全球领先水平。2022年我国电梯保有量为946.5万台，同比增长14.2%，2017-2022年中国电梯保有量复合增速达11%。根据KONE官网数据显示，2022年我国电梯新装量全球中占比62%，排名第一，远超东南亚、欧美等其他市场，而根据沪宁招股说明书，我国人均电梯保有量较发达国家仍有提升空间。 图表2中国电梯保有量稳增长 图表3 2022年中国电梯新装量全球领先 随着城镇化水平稳步提升、房地产市场回暖产生的新增需求，以及老旧小区改造工作全面推进、旧电梯更新数量增长带来的改善性需求的落地，我国电梯市场迎来持续扩容。 城镇化进程加快、地产市场向好助力新装市场增长。“十四五”以来，我国推进新型城镇化不断发展，2022年末城镇人口占总人口比例65.2%，但相比美国、日本、俄罗斯等国家仍有较大提升空间，城市发展带来的住宅小区、基础设施、公共设施建设为电梯行业的发展创造机遇。电梯具有明显地产后周期属性，电梯产量与地产景气度高度相关，2月以来地产数据持续向好，5月房屋竣工面积累计同比增加19.6%，拉动电梯新装市场回暖，5月电梯产量累计同比17.8%。 图表4中国城镇化率逐年提升，仍有较大提升空间 图表5电梯产量与房屋竣工面积累计增速回升 老旧小区改造迎来政策性利好，加装市场空间巨大。据住建部等有关部门统计测算，全国建成的老旧住宅约80亿平方米，70%以上城镇老年人口居住的老旧楼房无电梯，预计全国老旧楼需要加装电梯的数量在200万部以上。而根据中国电梯协会统计，大约有5000万户住宅符合加装条件，家装市场总量预计在250万台以上。同时随着部分地区出台加装补贴新规，老旧小区居民加装电梯门槛更低，加装电梯需求进一步释放。 旧梯更新需求成为电梯后市场时代新的机遇。2000-2011年是我国房地产市场的高速增长期，此阶段电梯保有量同地产市场高增；而我国电梯的使用寿命一般为10-15年，因此自15年开始，此前安装的电梯将逐步淘汰更新，根据中国电梯行业商务年鉴数据，预计23-30年电梯更新数量总计约245.2万台，旧梯更新需求将逐年增长。 图表6 2019年中国在役电梯使用时长保有量占比 图表7中国旧梯更换淘汰量逐年提升 外资品牌垄断下，国牌走向高质量替代之路。中国电梯行业市场集中度较高，根据森赫股份招股说明书，外资品牌占国内市场65%的份额，其中通力、三菱、日立共占40%。 国产品牌与外资品牌在企业规模等方面有一定差距，且电梯行业品牌效应明显，对产品质量、服务要求较高，国牌以价换量路线较难实现，数智电梯在安全、维修、节能等多方面优于传统电梯，加码电梯智能化的国产品牌或将迎来机遇。 美的LINVOL聚焦数智，打造差异化核心竞争力。2020年美的楼宇科技收购菱王电梯，菱王电梯成立20余年，产品矩阵完善，加装电梯项目经验丰富，背靠美的集团或将快速成长。随后美的借其技术优势成立LINVOL品牌，开创数智电梯先河，已实现安装周期缩短20%的模块化电梯安装方式、节能超33%的低碳环保运行、全国400+业务网点的成熟运营。 图表8 2019年外资品牌占国内市场份额的65% 图表9菱王加装电梯项目经验丰富 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2023年7月3日-2023年7月7日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌1.74%，跑输沪深300指数1.31pct。从子板块周涨跌幅来看，照明设备/厨卫电器/小家电/家电零部件/白色家电/黑色家电分别为+2.3%/-2.2%/+1.5%/-2.9%/-1.7%/-4.0%，较上周-1.4%/-0.5%/-2.8%/-4.4%/-4.1%/-5.0%，其中照明设备板块周涨幅较大。 图表10年初以来家用电器指数与沪深300指数走势图 图表11家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第22位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.3倍，位列申万28个一级行业的第21位，估值处于相对较低水平。 图表12各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表13各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2023年7月7日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为10.5%，20.2%，10.7%，7.4%，9.3%，16.2%，4.4%，较上期分别-0.02pct,+0.07pct,+0.01pct ,+0.45pct,+0.07pct ,-0.29pct,-0.18pct，老板电器获外资加配，但总体变动不大。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表14 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：比依股份（+34.8%）、莱克电气（+10.7%）、石头科技（+6.7%）、泉峰控股（+5.3%）；跌幅前四：小熊电器（-9.8%）、JS环球生活（-8.8%）、海信家电（-7.6%）、海信视像（-7.6%）。 图表15重点公司本期涨跌幅 图表16白电重点公司估值及周涨跌幅 图表17小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表18厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表19清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表20智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表21两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格本期各有涨跌。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-0.45%；SHFE铝价格相较上期-0.778%；SHFE铜价格相较于上期+0.909%；DCE塑料价格相较上期+1.24%。液晶面板6月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较5月环比上涨1、2、7、9美元/片。 图表22钢结算价格走势图 图表23铜、铝结算价格走势图 图表24塑料结算价格走势图 图表25液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数整体下降。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期延续上期的趋势继续下降，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为52.66%，49.62%，59.20%，较上期-0.53pct，-0.35p Ct ，-0.24pct。 图表26家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2023年5月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积同比上升19.6%；商品房住宅销售面积同比下降0.9%。 图表27 2017年至今地产住宅竣工及销售面积当月同比（%） 家电社零数据：2023年5月社零总额3.8万亿元，较2021年同期增加12.69%，其中家电类社零总额641.8亿元，较2022年同期增加0.10%。 图表28社会消费品零售总额变动情况（亿元） 图表29家用电器音像器材类零售额