传媒互联网24年策略：AI与MR应用或百花齐放，关注中小市值公司弯道超车机会

投资逻辑 投资主线1-AI：AI模型工具化程度提升，即将带来应用端百花齐放。基础模型持续迭代，模型能力提升，开发 门槛及使用成本下降。GPT-4、Gemini、Pika均支持自然语言，无需编程基础，如使用GPT-4构建自定义GPT时无需任何代码，全程支持可视化点击操作以及自然语言；GPTStore已上线。使用成本上，OpenAI产品系统性降价；GeminiPro可在Brad上免费体验，Pika目前为免费使用。随着垂类模型训练门槛的降低，我们认为数据和场景为AI应用竞争的壁垒所在。每一轮硬件或软件的迭代周期，都会为细分赛道的企业带来弯道超车的机会。 投资主线2-XR：新硬件迭代引进，内容厂商有望迎来机会。1）MetaQuest有望引进国内，苹果VisionPro上 市在即，MR将带来体验升级：腾讯和Meta达成初步协议，将于2024年底在中国销售新款VR头显。AppleVisionPro硬件配置和功能实现上都有极大突破，聚焦光学、显示、芯片、交互四个方面进行了改进提升，新硬件的迭代升级将提升各方面用户体验，并将于2024年初正式发售。2）VR/MR内容丰富度有望提升，内容厂商迎来发展机会：目前国内VR/MR内容生态相对处于早期，爆款头显的引进有望带动国内开发者生态形成。在明年有望引进quest以及苹果的情况下，国内VR内容市场具有极大潜力。3）内容端有望百花齐放，游戏、视频、社交等场景可能更具机会。以爆款VR头显Quest2为例，目前平台内容在类型上依然游戏为主，Quest3及苹果的硬件端升级和苹果VisionPro的新升级功能将有利于VR+办公、VR+社交及VR+影视内容开发。 投资主线3—游戏：游戏板块估值具有性价比，看好24年有产品周期的标的。游戏版号发放常态化，23年1-10 月发放的国产游戏版号数量基本均超过85款，供给回暖明显。新游上线拉动游戏玩家付费，促进市场规模扩大，游戏市场恢复正增长，23年5月，游戏市场开始恢复正增长，6-8月增幅逐月扩大，但从估值看，A股游戏板块已回调到今年Q1的水平，整体具备估值性价比；同时AI对游戏制作、运营、玩法创新的影响在持续发挥作用，24年或将有新的进展，带来新的催化；此外，小程序游戏市场在快速发展中，微信小游戏用户已经超过4亿，我们认为小程序游戏拓宽了游戏受众，对于上市公司而言，有望注入新的活力，进一步挖掘游戏的商业化潜力。当前时点，估值逐步切换至明年，有产品周期的公司空间更大，更有基本面的支撑。 投资主线4-互联网：性价比消费平台有望受益，新流量、新需求有望催生相关产业爆发。1）电商及本地生活： 网上零售渗透率持续提升，性价比消费平台有望受益。消费复苏态势持续，网上零售增速高于大盘。电商平台补贴力度加大，性价比持续为主线，拼多多高景气持续。本地生活团购平台具备性价比消费特质，且到店业务竞争格局企稳，美团有望受益。2）新流量及新需求挖掘有望催生相关产业爆发。新流量：AI或重塑流量入口，大模型时代用户需求的聚合将带来流量入口的聚合。视频号、小程序等新型流量入口的流量仍处于快速增长阶段。新需求：具备内容IP储备的公司在用户细分需求不断挖掘的过程中有望受益。 投资建议 结合4条投资主线，我们建议关注：AI板块，建议关注已经有用户沉淀、数据积累的公司；MR板块，建议关注 多年经营VR游戏+教育的恒信东方，拥有较成熟的虚拟现实技术并已与文旅、教育等领域结合的罗曼股份；游戏板块有产品周期、估值具有性价比的标的；互联网板块，性价比平台关注拼多多、美团；新流量和新需求挖掘建议关注内容公司。 风险提示 内容上线及表现不及预期；宏观经济运行不及预期；AI、XR技术迭代和应用不及预期；政策监管。 内容目录 内容目录2 图表目录2 一、主线1：AI模型工具化程度提升，即将带来应用端百花齐放5 1.1基础模型持续迭代，模型能力提升，开发门槛及使用成本下降5 1.2投资建议：关注有场景优势及用户积累的的公司值得买、焦点科技、汤姆猫7 二、主线2：新硬件迭代引进，VR/MR内容生态有望丰富12 2.1MetaQuest有望引进国内，苹果VisionPro上市在即，MR将带来用户体验升级12 2.2基于新一代VR/MR的内容丰富度有望提升，内容厂商迎来发展机会13 2.3内容端有望百花齐放，游戏、视频、社交等场景可能更具机会15 2.4投资建议：看好具备XR内容布局的应用厂商17 三、主线3：游戏板块估值具有性价比，看好24年有产品周期的标的18 3.1、版号常态化发放后市场恢复正增长，当前行业估值回到今年Q1的水平18 3.2、AIGC持续赋能游戏制作、玩法，24年或继续迎来催化20 3.3、小程序游戏市场蓬勃发展中，有望为游戏公司注入新的活力21 3.4、投资建议：看好有产品周期、业绩边际向好的个股22 四、主线4-互联网：性价比消费平台有望受益，新流量、新需求有望催生相关产业爆发25 4.1电商及本地生活：网上零售渗透率持续提升，性价比消费平台有望受益25 4.2新流量及新需求挖掘有望催生相关产业爆发27 五、风险提示30 图表目录 图表1：中国AIGC产业规模预测5 图表2：AI应用将从生活和生产量大领域带来变革5 图表3：GPT-4Turbo函数调用功能升级5 图表4：Pika视频编辑5 图表5：Gemini实时互动演示6 图表6：GPT-4Turbo价格下降6 图表7：GeminiPro可在Brad上免费体验6 图表8：ChatGPT登录AppStore6 图表9：Snap研究院推出StableDiffusion模型6 图表10：GPT商店排名前20的官方/非官方GPTs所属类型7 图表11：值得买内容发布量(万)7 图表12：值得买内容发布来源占比7 图表13：值得买研发人员数量及占比8 图表14：值得买研发费用及费用率8 图表15：值得买AI购买建议功能8 图表16：值得买消费数据库9 图表17：值得买月平均活跃用户数量9 图表18：值得买内容互动总次数9 图表19：AI外贸助手“麦可”产品路线9 图表20：AI外贸助手“麦可”功能模块10 图表21：焦点科技研发人员数量及占比10 图表22：焦点科技研发费用及费用率10 图表23：全球游戏IP下载榜11 图表24：汤姆猫国内AI测试产品展示11 图表25：汤姆猫国外AI测试产品展示11 图表26：汤姆猫研发人员数量及占比12 图表27：汤姆猫研发费用及费用率12 图表28：主流VR设备参数对比12 图表29：OculusQuest应用生态在Quest2发布后迅速丰富13 图表30：OculusQuest2季度销量在发布1年后达到季度销量巅峰14 图表31：全球季度前5大AR/VR设备型号占比14 图表32：Quest爆款内容开发商14 图表33：Quest平台不同内容类型占比15 图表34：Quest平台下载排名TOP1016 图表35：Quest平台评分最低的15款内容16 图表36：苹果VisionPro办公应用场景16 图表37：使用苹果VisionPro时也可与现实有交互16 图表38：恒信东方自研游戏《Drakheir》评分较高17 图表39：恒信东方研发费用及费用率，单位百万元17 图表40：Holovis英国沉浸式文旅项目17 图表41：罗曼股份营业收入（百万元）及增长率17 图表42：2020年1月以来国产游戏版号发放情况梳理18 图表43：2018年以来进口游戏版号发放情况梳理19 图表44：2023年中国游戏市场月度收入及其同比增速19 图表45：23年6月以来，A股游戏板块回调，当前估值回到今年Q1水平19 图表46：A股游戏公司估值列表19 图表47：游戏制作领域AIGC应用现状一览20 图表48：《逆水寒》AINPC与真人玩家互动21 图表49：小游戏VS手游用户年龄分布：小游戏40岁以上用户占比更高21 图表50：小游戏VS手游用户城市分布：小游戏一二线城市用户占比更高21 图表51：小游戏VS手游用户性别分布：二者类似，男性用户占比更高22 图表52：小游戏市场快速发展：2023上半年微信小游戏投放产品总数同比增长超过310%22 图表53：A股游戏公司产品线梳理22 图表54：社会消费品累计零售额及增速25 图表55：人均可支配收入及增速25 图表56：网上商品和服务累计零售额及增速25 图表57：不同类型商品网上零售额累计增速25 图表58：拼多多百亿补贴指数25 图表59：京东百亿补贴指数25 图表60：双十一期间快递包裹量26 图表61：2023年全国快递业务量26 图表62：消费者不打算在大促增加支出的人数占比26 图表63：挑选购物平台的前三大因素26 图表64：美团/抖音到店消费用户指数26 图表65：抖音本地生活业务转化率趋稳26 图表66：美团/抖音重合商家月均单量指数27 图表67：美团/抖音重合用户月均单量指数27 图表68：美团外卖高频用户比例持续提升27 图表69：美团众包/美团骑手活跃度较高，单位：万人27 图表70：移动互联网时代前、移动互联网时代、大模型时代的个人需求满足流程对比27 图表71：视频号DAU，单位：万人28 图表72：视频号用户日均使用时长，单位分钟28 图表73：视频号日均总使用时长，单位：小时28 图表74：当前视频号广告加载率较低28 图表75：小程序DAU仍保持较高增速，单位：万人28 图表76：用户使用小程序频次分布28 图表77：视频服务日均使用时长遥遥领先29 图表78：微短剧市场规模29 图表79：长视频平台综艺有效播放量，单位：亿29 图表80：微短剧集均V30TOP10中芒果TV占据席位（个）29 图表81：阅文集团作品数量及同比30 图表82：阅文集团付费用户及付费率30 一、主线1：AI模型工具化程度提升，即将带来应用端百花齐放 1.1基础模型持续迭代，模型能力提升，开发门槛及使用成本下降 2023年以来AI技术、应用在持续迭代，从文字对话、文生图、多模态，到文生视频、AIAgent平台，AI产业在快速崛起。据艾瑞咨询预测，2023年中国AIGC产业规模将达到143亿元，随后进入培育期，持续完善底层算力与大模型商店平台等相应基建，并实现重点领域、关键场景的技术价值兑现。到2030年，中国AIGC产业规模有望突破万亿，达到11441亿元。 图表1：中国AIGC产业规模预测图表2：AI应用将从生活和生产量大领域带来变革 20,000.00 中国AIGC产业规模（亿元）中国AIGC产业规模增长率（%） 469.90% 15,000.00 180.80% 83.60% 400% 32.00%20.30% 10,000.00 204.20% 112.00% 51.30%950911441 7202 -100% 5,000.00 0.00 251434361223 2593 4759 -600% -1100% 来源：艾瑞咨询，国金证券研究所来源：艾瑞咨询，国金证券研究所 模型能力提升。多家厂商发布相关产品或更新，AI模型能力持续升级： GPT-4Turbo：效率升级，支持128K上下文，相当于可一次性输入300多页文本内容10万汉字；指令升级，目前用户可以发送一次请求多个操作的消息,例如“打开车窗并关闭空调”（以前需要与模型进行多次往返）。 Gemini：(包含Ultra、Pro和Nano三版本)“原生”多模态，同时处理多类型信息，包括文本、代码、音频、图像和视频；实时互动，能够通过摄像头观察，准确反应环境变化并做出回应。 Pika：生成功能，支持文本/图像生成视频，简单快速，动画生成清晰、连贯性强；创作功能，支持视频风格转换，内容编辑，尺寸更改。 图表3：GPT-4Turbo函数调用功能升级图表4：Pika视频编辑 来源：OpenAI开发者大会，国金证券研究所来源：新智元，国金证券研究所 图表5：Gemini实时互动演示 来源：新智元，国金证券研究所 开发门槛及使