2023年中国财富与资管行业大事记

2023年中国财富与资管行业大事记 分析师：张青 分析师登记编码：S0890516100001邮箱：zhangqing@cnhbstock.com分析师：蔡梦苑 分析师登记编码：S0890521120001 邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 分析师：卫以诺 分析师登记编码：S0890518120001邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com分析师：李亭函 分析师登记编码：S0890519080001 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 分析师：孙书娜 分析师登记编码：S0890523070001邮箱：sunshuna@cnhbstock.com分析师：王骅 分析师登记编码：S0890522090001 邮箱：wanghua@cnhbstock.com 分析师：张菁 分析师登记编码：S0890519100001邮箱：zhangjing@cnhbstock.com分析师：程秉哲 分析师登记编码：S0890522110001 邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com 研究助理：付伟、宋怡雯、廖璐、宋逸菲、孙佳琦、陈慧敏、张帅、柏逸凡 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 投资要点 2023年，中国财富与资管行业在回归本源中重构格局，在变革中寻求高质量前行，对一些重要事件，我们进行了梳理回顾。 ⯁资本市场制度体系优化，全面深化改革成效渐显：2023年是中国资本市场系统性改革关键一年，注册制全面推进，投资端、融资端、交易端各项改革措施落地，保障资本市场平稳运行，提升服务实体经济高质量发展质效。 ⯁资管产品降费让利，财富管理行业生态优化：资产管理产品综合费率的改革与下调，一方面响应了中央金融工作会议精神、践行金融机构让利投资者；更重要的是实现财富管理行业生态优化、金融服务“服务有所值”的核心目标。 ⯁中植、海银接连“爆雷”，非标时代加速终结：2023.11.25中植系旗下财富管理公司被立案调查事件、2023.12.17海银控股项目延迟事件，标志着财富管理刚性兑付时代的终结，行业从销售产品到提供服务的转型趋势日益明显。 ⯁时代变迁蕴育新使命，私募供给侧改革加速：私募相关政策法规密集出台，在经历10年自主摸索，10高速发展之后迎来对枝叶的集中修剪。私募策略的标准化和指数化或将成为其兼顾风险防范与普惠性的重要路径。 ⯁公募REITs迈入常态化发行，探索建立多层次市场：监管推动公募REITs常态化发行，存量与创新项目千帆竞发，多层次REITs市场稳步构建中，为不动产市场化转型、财政和金融体系健康化运行、投资者多元化配置注入活力。 ⯁ETF逆势突破2万亿，指数化投资发展进入快车道：除一以贯之的“稳定、透明、便利、便宜”优势特点外，熊市低点加仓工具、被动投资理念逐渐受认可、监管引导鼓励指数基金发展、各方机构形成合力发挥重要作用。 ⯁理财业绩展示迎统一规范，标准化建设有望再提升：2023.11.21银行业协会发布《理财产品过往业绩展示行为准则》，新规则注重产品历史业绩展示完整性有助于充分揭示产品的风险收益特征，保障投资者的合法知情权益。 ⯁量化私募逆势增长，产品创新提供更多选择：DMA中性策略和股票多空策略以市场中性策略为基础进行延申，以相对市场中性策略更高的收益获得青睐，小市值指数增强策略则凭借强势的beta和更高的超额收益，获得偏爱。 ⯁公募化布局大年，券商资管业务发展迎新思路：2023年，券商资管政策端放管结合延续差异化监管；行业端“一参一控一牌”公募化布局趋于完善；业务端大集合改造实践新路径，ABS迎险资入局，高质量发展迈入新阶段。 ⯁基金投顾试点或转常规，试点四周年行业乘风而起：2023.6.9证监会就《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，推动试点转常规，基金投顾业务迈过从0到1阶段，未来还有广阔发展空间。 ⯁风险提示：历史结果可能无法重复验证风险；统计数据不完全风险；不构成推荐覆盖。 2024年01月19日 证券研究报告|金融产品专题报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 目录 1.资本市场制度体系优化，全面深化改革成效渐显1 2.资管产品降费让利，财富管理行业生态优化2 3.中植、海银接连“爆雷”，非标时代加速终结4 4.时代变迁蕴育新使命，私募供给侧改革加速6 5.公募REITs迈入常态化发行，探索建立多层次市场7 6.ETF逆势突破2万亿，指数化投资发展进入快车道9 7.理财业绩展示迎统一规范，标准化建设有望再提升11 8.量化私募逆势增长，产品创新提供更多选择12 9.公募化布局大年，券商资管业务发展迎新思路13 10.基金投顾试点或转常规，试点四周年行业乘风而起15 风险提示16 图表目录 图12023年全面实行注册制以来构建多层次资本市场相关的系列政策1 图22023年7月中央政治局会议以来“活跃资本市场、提振投资者信心”相关政策重点2 图3公募基金费率变化情况（%）4 图4固定收益类理财产品费率走势4 图52023年中植系“爆雷”时间线5 图62023年私募基金相关政策时间轴6 图72023年全年非货ETF资金流9 表1《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》要 点8 表22021年以来各指数走势情况13 表32023年券商资管“一参一控一牌”获批布局14 表4《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》要点15 表5部分证券公司2023年中和2022年末基金投顾服务规模16 1.资本市场制度体系优化，全面深化改革成效渐显 2023年作为贯彻党的二十大精神的开局之年，资本市场改革与经济高质量发展齐头并进。为了强化资本市场枢纽功能，提升金融资源配置和资金融通效率，资本市场制度体系改革逐项铺开、渐次落地，投资、融资、交易面临新一轮的调整重塑，而制度供给的完善优化也将深刻影响着金融产品市场的发展方向。 股票和债券注册制改革全面落地，北交所超预期政策推进为产品发行、投资、交易提供了新阵地 2023年2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制涉及的主要制度规则草案向社会公开征求 意见，标志着试点4年的股票发行注册制全面推行，不仅明确了各板块功能互补、错位发展的市场定 位，也进一步理顺了新股审核发行上市流程。2023年6月20日，证监会发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》，建立健全差异化发行人等制度，畅通违约债券出清渠道。全面落实股票和债券发行注册制，通过放管结合把选择权交给市场，加速形成“优胜劣汰”“有进有退”的资本市场生态。 北交所“深改19条”创新举措陆续落地见效，资本市场高质量发展再上一阶。2023年9月2 日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（本节简称“深改19条”），北交所高质量发展“路线图”明晰，相关配套规章制度持续完善。从提升投资者准入便利度、优化IPO发行及转板，到扩容做市商数量、发行首只公司（企业）债、免受减持新规限制、允许私募股权基金进入，以及后续秉承“成熟一个、推出一个”原则，持续丰富ETF、LOF、REITs、ABS等金融产品体系。一系列积极政策信号密集释放，叠加推进力度与速度均超市场预期，北证50指数2023年实现14.92% 涨幅，首批两年定开解禁的北交所主题基金也得益于2023年下半年市场回暖收窄了亏损幅度。虽然目前北交所的规模体量不能与沪深交易所放在同一层级，但作为“政策高地”也为金融产品发行、市场投资提供了新选择。 图12023年全面实行注册制以来构建多层次资本市场相关的系列政策 资料来源：国务院，证监会，上交所，深交所，北交所，国家发改委，华宝证券研究创新部 资本市场“三措并举”改革政策频频出台，以投资者为中心提振市场交投信心是全年主线 2023年2月2日，证监会召开2023年系统工作会议，基本划定建设中国特色现代资本市场“路 线图”。2023年8月18日，证监会就中央政治局会议提出的“要活跃资本市场、提振投资者信心”的相关改革方向答记者问，随后投资端、交易端、融资端一揽子政策措施陆续落地。 优化一二级市场投融资机制，限制再融资减持、鼓励回购分红，增强上市公司“输血”能力。2023年8月，证监会发布《统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，提出阶段性收紧IPO节奏，适当限制存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资规模，这也是2023年A股市场发行募资年中分化的主要原因；2023年9月，沪深京交易所分别发布规范股份减持规则，将上市公司控股股东减持与公司破发、破净、分红指标挂钩。随后，为补足上市公司股东绕道减持漏洞，三大交易所相继发布融券交易和转融通证券出借安排通知，差异化上调融券保证金比例，限制限售期股票融券卖出、战略配售转融通出借。此外，2023年12月，沪深京交易所相继发布上市公司回购规则和分红指引，鼓励上市公司健全回购、常态化分红机制，以实际收益回馈投资者。整体来看，推进一二级市场投融资平衡，提升上市公司盈利质量和“造血”能力是改革关注重点，这不仅能够增强市场投资者信心，对于优化权益类金融产品底层资产配置亦有裨益。 降低投资交易成本，提升金融产品交易效率，以降费让利优化投资者持有体验。交易端完善短线交易监管，调降证券交易经手费、融资保证金比例，减半征收印花税；投资端深入推进公募基金费率改革，基金投顾试点转常规，强化私募基金机构及产品监管，加强国有商业保险公司长周期考核，支持险企设立私募基金开展长期权益投资，引导中长期资金入市。无论是优化金融机构监管细则，抑或开启金融产品降费改革，其最终目的均为通过盘活市场、增强韧性、降低成本，提升投资者获得感。 图22023年7月中央政治局会议以来“活跃资本市场、提振投资者信心”相关政策重点 资料来源：国务院，证监会，上交所，深交所，北交所，财政部，央行，国家外汇管理局，华宝证券研究创新部 资本市场改革进行时，强化制度供给为金融产品发展提供健康土壤 完善良性的资本市场生态是金融产品健康发展的基础，2023年资本市场改革的政策“组合拳”虽然有效改善了“制度供给”，但政策实施效果距离“活跃资本市场”仍有空间。伴随着资本市场改革蹄疾步稳推进，持续优化中长期资金“愿意来、留得住”的市场机制，以股票发行注册制走深走实为牵引，推动资本市场制度完善、结构优化和生态改善，建立健全中国特色现代资本市场政策框架，为金融产品供给端创新、需求端提振提供制度保障。 2.资管产品降费让利，财富管理行业生态优化 2023年财富管理行业的一个重要变化，就是资产管理产品综合费率的改革与下调。一方面是响应了中央金融工作会议的精神、践行金融机构让利投资者；更重要的是实现财富管理行业生态优化、实现金融服务领域“服务有所值”的核心目标。理财产品与公募基金作为重要的两类金融产品，由于 分属于不同的监管机构监管，相关的费率改革政策发布并未同步，但在政策和市场的共同推动下，综合管理费率均在2023年出现显著下降。 公募基金领域政策频发。2023年7月，证监会印发了《公募基金行业费率改革工作方案》（本节简称《方案》），从政策层面开启了公募基金费率改革。2023年12月8日，证监会再度发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定(征求意见稿)》（本节简称《征求意见》），标志着公募行业第二阶段改革的启动。本次公募费率改革是对2022年4月证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》的贯彻执行，进一步明确各项费率调整要求。虽然理财市场暂无出台有关费率引导的政策性文件，但在市场驱动下，多家理财机构已自觉开展费率调整，践行国家政策指引。 降低“隐性费率”让利投资者，提升投资者持有体验 产品费率对投资者影响体现在两个方面，一方面是投资者产品持有份额，另一方面是产品净值，从而影响投资者持有收益。通常投资者对销售类“显性费率”感知较强，如申购费和赎回费，通常在