12月经济数据点评：年末成绩出炉，制造业表现亮眼

2024年01月17日 证券研究报告•宏观简评报告 数据点评 年末成绩出炉，制造业表现亮眼 ——12月经济数据点评 摘要 经济完成全年预定目标，单月失业率略有回升。1-12月国内生产总值同比增长 5.2%，完成全年预定目标。分产业看，一，二产业同比增速有所提升，第三产业增速有所回落。从环比看，四季度国内生产总值增长1%，国内经济呈现出回稳向好的态势。2023年全年，居民人均可支配收入和消费支出名义增速与前三季度持平。预计2024年经济将延续复苏态势，GDP增长目标或将在5%的基础上继续向潜在经济增长率回归。 工业生产继续回升，制造业保持领涨。1-12月，全国规上工业增加值同比增长4.6%，其中制造业领涨。12月单月规上工业增加值同比实际增长6.8%，较11月增速上升0.2个百分点。41个大类行业中有31个行业增加值保持同比增 长。后续在国内稳增长政策的支持下，投资和消费活动有望稳定增长，工业生产有望逐渐回升。 多因素支持下，基建投资增速回升。1-12月狭义基础设施投资同比增长5.9%，高于整体固定资产投资增速2.9个百分点。12月单月狭义基建投资同比上涨 6.94%，增速较11月回升1.89个百分点。从高频数据看，1月后石油沥青开工装置开工率回落，基建淡季，但地方自发启动专项债项目储备等将对基建投资形成支撑，预计后续基建投资增速较稳健。预计2024年广义基建投资增速仍保持较好增长态势，全年广义基建投资增速有望达8.5%。 房地产开发投资增速继续回落，国防景气指数回落。1-12月，全国房地产开发投资同比下降9.6%，较前值增速继续回落0.2个百分点。从开发和销售数据看，新开工数据继续好转，竣工数据累计增速有所回落，销售数据仍然较弱。 2024年随着房企融资改善、居民收入修复及“三大工程”建设，预计房地产开发投资增速将有所回升，乐观估计至-2.5%左右。 制造业累计增速回升，高技术产业投资仍较快。1-12月，制造业投资增长6.5%，增速回升0.2个百分点。新动能投资继续拉动，1-12月份高技术产业投资增长 10.3%。12月单月，制造业投资同比增速较前值回升1.13个百分点至8.23%，预计2024年在全球补库拉动之下，制造业增速有望上行，加之国内制造业升级带来的新增投资，乐观估计全年增速有望达到7.5%左右。 消费增速不及预期，后续或受节日带动。12月，社消总额同比增长7.4%，不及预期。其中商品零售同比增长4.8%，餐饮收入增长30%。12月份限额以上 单位16个商品类别中11类零售额同比保持正增长，基本生活类产品消费增长较稳健，升级类商品销售增长有所加速。总的来看，12月消费在天气转冷等影响下不及预期。后续随着春节临近再加上政策效果显现等多重积极因素，预计消费保持稳健增长，2024年消费复苏或延续，在服务消费与可选消费带动下增速稳中有升，乐观预期可达7.8%左右。 风险提示：经济复苏不及预期，政策效果不及预期。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相关研究 1.略显平淡的数据，期待后续发力——12月社融数据点评(2024-01-13) 2.收官答卷超预期，出口表现较好——12月贸易数据点评(2024-01-13) 3.CPI、PPI小幅回升，预期仍待提振— —12月通胀数据点评(2024-01-12) 4.住房租赁推进政策加码，海外数据表现差异(2024-01-12) 5.PSL重启稳增长，联储纪要并不“鸽” (2024-01-05) 6.又是一轮“虚幻的黎明”？——关于日本疫后物价上行持续性的探究 (2024-01-04) 7.制造业与建筑业景气分化——12月 PMI数据点评(2024-01-02) 8.辞旧迎新：国内重点部署，海外资产波动(2023-12-30) 9.贷款不降存款降，地缘政治又生变数 (2023-12-23) 10.工业生产加快，经济仍在持续修复中(2023-12-16) 请务必阅读正文后的重要声明部分 1经济完成全年预定目标，单月失业率略有回升 经济回升向好，复苏较稳健。2023年全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%，与前三季度增速持平。分产业看，一，二产业同比增速有所提升。 第一产业增加值89755亿元，比上年增长4.1%，增速较前三季度回升0.1个百分点；第二 产业增加值482589亿元，增长4.7%，增速较前三季度回升0.3个百分点；第三产业增加值 688238亿元，增长5.8%，增速回落0.2个百分点。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%，四季度增长5.2%。从环比看，四季度国内生产总值增长1.0%。经济回升向好，供给需求稳步改善，转型升级积极推进，就业物价总体稳定，民生保障有力有效，高质量发展扎实推进，主要预期目标圆满实现。货币政策方面，1月9日消息，央行货币政策司司长邹澜在接受采访时表示，总量方面将综合运用公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑，同时，防止资金淤积，引导金融机构加强流动性风险管理，维护货币市场平稳运行。优化资金供给结构，要做到有增有减，增的方面，要进一步提升货币信贷政策引导效能，紧扣重大战略、重点领域和薄弱环节，重点做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，服务好高质量发展；减的方面，要通过债务重组、市场出清等多种方式，盘活被低效占用的金融资源。价格方面，继续深化利率市场化改革，促进社会综合融资成本稳中有降。“十四五”时期中国潜在增长率在5.5%左右，2021-2023年，年均增速5.53%，预计2024年经济将延续复苏态势，GDP增长目标或将在5%的基础上继续向潜在经济增长率回归。 居民实际收入增速与前三季度持平，消费支出增速升高，失业率单月略有回升。从收入来看，2023年1-12月，全国居民人均可支配收入39218元，同比名义增长6.3%，与前三 季度增速持平，扣除价格因素实际增长6.1%，较1-9月加快0.2个百分点。分城乡看，城镇 居民人均可支配收入51821元，同比名义增长5.1%，增速较前三季度回落0.1个百分点， 扣除价格因素，实际增长4.8%，增速回升0.1个百分点；农村居民人均可支配收入21691元，同比名义增长7.7%，较前三季度回升0.1个百分点，扣除价格因素，实际增长7.6%，增速较前三季度回升0.3个百分点。从收入来源看，全国居民人均工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入分别名义增长7.1%、6.0%、8.6%和5.4%，其中工资、财产净收入增速较前三季度有所回升。从支出看，2023年全年，全国居民人均消费支出26796元，比上年名义增长9.2%，增速与前三季度持平，全国居民人均食品烟酒消费支出、人均居住消费支出、人均生活用品及服务消费支出，人均交通通信消费支出、人均教育文化娱乐消费支出、人均其他用品及服务消费支出分别增长6.7%、3.6%、6.6%、14.3%、17.6%、17.1%。就业方面，2023年全年，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比上年下降0.4个百分点， 较前三季度回落0.1个百分点。12月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比11月回升0.1个百分点。不包含在校生的16-24岁、25-29岁、30-59岁劳动力调查失业率分别为14.9%、6.1%、3.9%。随着经济回升向好，产业转型升级加快，稳就业的积极因素也在不断积累，我国就业形势有望保持稳定。2023年12月中央经济工作会议对稳就业也作了部署，特别指出要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，就业状况有望持续改善。 % 图1：全年国内经济目标完成图2：三大产业对GDP的贡献率 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 -15 % 120 100 80 60 40 20 0 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 -20 GDP:不变价:第一产业:当季同比GDP:不变价:第二产业:当季同比GDP:不变价:第三产业:当季同比 GDP累计同比贡献率:第三产业GDP累计同比贡献率:第二产业GDP累计同比贡献率:第一产业 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 2工业生产继续回升，制造业保持领涨 2023年全年，全国规模以上工业增加值比上年增长4.6%，高于1-11月增速0.3个百分点，企业生产活动保持活跃。采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值分别增长2.3%、5%和4.3%，分别较1-11月增速回升0.2、0.3和回落0.4个百分点。单月来看，12月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，较11月增速上升0.2个百分点，环比增长0.52%，高于市场预期，在四季度增发国债逐渐落地，相关项目开工加快下，工业生产表现较好。分三大门类看，12月份，电力、燃气及水的生产和供应业领涨，同比增长7.3%，较11月增速回落2.6个百分点；其次是制造业，同比增长7.1%，较11月增速回升0.4个百 分点，其中高技术制造业增加值增长6.4%，较11月增速加快0.2个百分点；采矿业同比增长4.7%，较11月增速上升0.8个百分点。分行业看，12月份，41个大类行业中有31个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长5.8%，石油和天然气开采业增长3.5%，农副食品加工业下降0.8%，酒、饮料和精制茶制造业增长2.1%，纺织业增长1.7%，化学原料和化学制品制造业增长11.0%，非金属矿物制品业增长0.3%，黑色金属冶炼和压延加工业增长2.1%，有色金属冶炼和压延加工业增长12.9%，通用设备制造业增长4.6%，专用设备制造业增长3.6%，汽车制造业增长20.0%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长5.6%，电气机械和器材制造业增长10.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.6%，电力、热力生产和供应业增长5.8%。分产品看，12月份，620种产品中有383种产品产量同比增长。其中，钢材10850万吨，同比增长1.5%；水泥15793万吨，下降0.9%；十种有色金属659万吨，增长7.3%；乙烯272万吨，增长0.1%；汽车304.0万辆，增长24.5%，其中新能源汽车114.1万辆，增长43.7%。12月份，工业企业产品销售率为98.4%，同比持平，较11月回升1个百分点；工业企业实现出口交货值13104亿元，同比名义下降 3.2%，较11月降幅扩大0.2个百分点。1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69823 亿元，同比下降4.4%，降幅较1-10月明显缩窄3.4个百分点；其中11月份增长29.5%， 连续4个月增长。 2023年12月份中国制造业采购经理指数较11月回落0.4个百分点至49.0%，景气度连续三个月收缩。淡季因素叠加需求走弱，制造业产需两端景气度继续走低。从需求端看，