12月贸易数据点评：成绩亮眼，前途是否暗淡？

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2022年01月14日 证券研究报告•宏观简评报告 数据点评 成绩亮眼，前途是否暗淡？ ——12月贸易数据点评 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  收官成绩亮眼，年初出口或保持韧性。2021年在海外供应链问题持续、国内生产逐渐恢复的背景下，出口增长强劲。以美元计，2022年我国进出口总值6.05万亿美元，同比大涨30.0%，其中受国内稳定复苏和外需强劲影响，出口同比增长29.9%，海外明显复苏疫情影响有所减弱，进口同比增长30.1%。单月看，12月出口同比超预期，进口环比下降，海外疫情影响显现。从基数上看，2021年一季度的进出口增速回升明显；且新出口订单连续8个月低于荣枯线以下，企业进出口订单增长仍不强，但商品价格在短期仍将在相对高位，一定程度支撑短期进出口，但中期价格回落叠加订单表现一般将对贸易带来压力；海外奥密克戎毒株的影响逐渐对其供应链产生影响，将支撑短期出口，进口或承压。此外，2022年需关注中美经贸关系等的变化。  我国与新兴市场贸易加快，单月对欧日进口增速转负。从贸易伙伴来看，2021年我国贸易伙伴多元发展，东盟为第一大贸易伙伴，同时与新兴市场进出口贸易占比增多明显。值得注意的是，2021年对我国进口同比增速超过55%的有以煤炭出口为主的印度尼西亚、以及以矿产出口为主的南非。单月来看，除我国对美出口外，我国与东盟、欧盟、日本进口、出口，及从美国进口同比增速都有所回落，建议持续关注中美经贸关系变化。  机电产品成为最主要出口产品，高新技术产品单月表现较好。出口结构调整明显，全年稀土、肥料、钢材、汽车增速最快，仅有粮食、纺织纱线、织物及其制品的出口金额同比增速为负值；12月单月，大多劳动密集型产品出口金额增速继续放缓，海外疫情影响下，包括口罩在内的纺织纱线、织物及其制品出口金额增速提升，高附加值的产品如高新技术产品等的出口情况较好，部分商品出口增速也受到基数效应影响。奥密克戎毒株对我国出口增速形成支撑，不同产品基数变化较大且分化，使得本月不同产品增速变化较大。预计2022年一季度出口仍较为强劲，但基数明显走高下增速将放缓。  全年高新技术、资源类产品进口稳步增长，当月原油进口猛增。2021年全年，在粮食安全战略的引导下，粮食进口增速较快。受春节临近等因素拉动，12月单月粮食进口量同比涨幅扩大，进口金额涨幅也有所回升，预计未来粮食进口将维持在较平稳的水平。2021年1-12月，铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤、天然气等上游主要资源类产品，以及空载重量超过2吨的飞机的进口金额同比增速都超过45%，其他品类进口金额同比也都为正值，机电产品和高新技术产品的进口金额增速在20%以上的高位区间；进口量方面，受海外供应短缺、国内双控政策及价格端因素影响，原油、成品油、肥料、钢材等的进口量都为负数。12月单月，以美元计，铁矿砂、铜矿砂、煤及褐煤、成品油等主要上游产品环比11月量价同减，尤其是煤的进口回落较多，在海外原油价格高位回落后，原油进口量价齐升。短期预计海外疫情对进口仍有冲击，且2021年初进口增速基数明显抬升，后续进口增速或放缓明显。  风险提示：疫情控制不及预期，复苏不及预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-58251911 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-58251904 邮箱：wangrm@sw sc.com.cn 相关研究 1. 保障性住房或拉动万亿投资，海外通胀攀升成通病 (2022-01-14) 2. 政策发力何时将起作用？——12月社融数据点评 (2022-01-13) 3. 涨幅“双降”收官，如何展望新年伊始？——12月通胀数据点评 (2022-01-12) 4. “三个时态”说基建，细看具体投向 (2022-01-10) 5. 国内“稳增长”蓄势待发，美国鹰气十足引波动 (2022-01-07) 6. 三轮土拍对区域城投的影响——2021年土拍市场回望与再融资影响分析 (2022-01-05) 7. 改善下仍有结构问题，滴灌政策将保驾护航——12月PMI数据点评 (2022-01-01) 8. 财爸央妈齐上阵，安静的海外问题现 (2021-12-31) 9. 降息滴灌实体经济，美国基建法案落地难 (2021-12-24) 10. 国内基建“春风”提前吹，海外央行分化愈明显 (2021-12-17) 数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 收官成绩亮眼，年初出口或保持韧性 2021年在海外供应链问题持续、国内生产逐渐恢复的背景下，出口增长强劲，2022年初出口仍有韧性。以美元计，2022年我国进出口总值6.05万亿美元，同比大涨30.0%，首次突破6万亿美元，其中受国内稳定复苏和外需强劲影响，出口同比增长29.9%，总值达3.36万亿美元，海外明显复苏疫情影响有所减弱，进口同比增长30.1%至2.69万亿美元。2021年为我国加入世界贸易组织20周年，较2001年我国进出口总值增长超过8倍，在全球市场份额占比方面，我国也由2001年的4%大幅提升至2021年前三季度的13.5%。2021年，我国有进出口实绩的企业达到了56.7万家，比2001年增加了5.3倍，民营企业进出口总值占整体的比重由2001年的6.1%显著提升至2019年的42.7%，成为我国第一大外贸主体，2021年这一比重提升至48.6%。此外，外贸发展新动能不断激发，2021年我国综合保税区、自由贸易试验区、海南自由贸易港进出口分别增长了24.3%、26.4%和57.7%，呈现出蓬勃发展的态势；新兴贸易业态方面，我国跨境电商、市场采购规模迅速扩大。2021年，尤其上半年全球供应链和产业链受疫情影响出现缩减，下半年海外复苏，2022年供应链问题或逐渐缓解，产需缺口缩窄，外部订单持续较快增长的态势或将发生改变，逐渐向疫情前回归，但奥密克戎毒株在海外肆虐，仍将支撑短期出口韧性。 12月出口同比超预期，进口环比下降，海外疫情影响显现。以美元计，12月份货物贸易进出口总值为5865.3亿美元，环比上升1.5%，季节因素影响下环比涨幅较上月收缩10.7个百分点，同比增长20.3%，基数升高影响下增速较11月继续回落5.9个百分点，连续19个月实现同比正增长；其中，12月出口总值3405.0亿美元，同比增长20.9%，增速较前值继续下降1.1个百分点，超预期2.7个百分点，增速维持在高位，较2019年同期增长42.7%，环比增长4.8%；海外疫情对其供应链产生负面影响，进口不及预期，12月进口总值2460.4亿美元，环比下降2.8%，同比增长19.5%，较前值回落12.2个百分点，较2019年同期增长28.6%。在进口不及预期，出口超预期的推动下，12月贸易顺差944.6亿美元，较11月扩大227.5亿美元。预计2022年一季度出口仍保持一定韧性，但增速或出现明显回落。从基数上看，2021年一季度的进出口增速回升明显；且从PMI数据来看，新出口订单连续8个月和进口指数连续7个月低于荣枯线以下，企业进出口订单增长仍不强，但商品价格在短期仍将在相对高位，一定程度支撑短期进出口，但中期价格回落叠加订单表现一般将对贸易带来压力；海外奥密克戎毒株的影响逐渐对其供应链产生影响，将支撑短期出口，进口或承压。此外，2022年需关注中美经贸关系等的变化。 图1：进口、出口当月同比增速回落 图2：PMI新出口订单仍在荣枯线以下 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 -50-30-1010305070-1000-5000500100015002018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12贸易差额:当月值 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 亿美元 % 202530354045505590929496981001022020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12OECD综合领先指标:G7 PMI:新出口订单 % 数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 2 我国与新兴市场贸易加快，单月对欧日进口增速转负 从贸易伙伴来看，2021年我国贸易伙伴多元发展，东盟为第一大贸易伙伴，同时与新兴市场进出口贸易占比增多明显。单月看与欧美日的进口增速回落，对美国出口增速回升。2021年1-12月，我国与东盟累计贸易总值为8782.1亿美元，同比增长28.1%，增速较前值小幅回落1.7个百分点。其中，对东盟出口4836.9亿美元，同比增速回落1.8个百分点至26.1%；自东盟进口3945.1亿美元，同比增速回落1.3个百分点至30.8%；我国与美国、欧盟、日本贸易总值分别增长28.7%、27.5%、17.1%，增幅较1-11月分别回落1.5、1.7、1.8个百分点。值得注意的是，2021年对我国进口同比增速超过55%的有以煤炭出口为主的印度尼西亚、以及以矿产出口为主的南非；我国对其出口超过45%的有印度尼西亚、印度、拉丁美洲、巴西。我国与东盟、非洲、拉丁美洲、俄罗斯、印度等新兴市场的进出口占比由2001年的16%提升至2021年的30.7%。 单月来看，除我国对美出口外，我国与东盟、欧盟、日本进口、出口，及从美国进口同比增速都有所回落。12月，我国与东盟贸易总额894.1亿美元，同比增速回落11.5个百分点至16.4%，环比上升3.6%；其中，对东盟出口497.6亿美元，同比增长12.0%，基数走高下较上月回落12.3个百分点；自东盟进口396.5亿美元，同比增长22.5%，较上月大幅回落13.2个百分点。此外，RCEP贸易伙伴国进出口维持高位，12月，我国对其余14个RCEP成员国合计出口占比较上月略回落0.7个百分点至25.5%，自RCEP伙伴国进口占比与上月基本持平。2022年1月1日，对文莱、柬埔寨、老挝、新加坡、泰国、越南、中国、日本、新西兰和澳大利亚10国正式生效实施，韩国将于2月1日加入到生效实施中，剩余成员国也将在完成国内批准程序后陆续生效实施，预计我国纺织服装、轻工产品、汽车零部件及农产品等行业出口或进入快车道，同时直接利好跨境电商、相关港口及航运等领域。以美元计，12月我国与欧盟、美国、日本进口总额同比分别回落回落2.91%、增长3.3%、回落3.87%，较前值分别下降7.13、18.75和18.22个百分点；出口同比分别增长25.65%、21.21%、8.56%，较前值分别下降7.81、回升15.94和回落4.02个百分点。12月我国与欧、美、日进、出口增速变化较大，大部分原因在于基数的变化，此外也与海外生产能力有所恢复有关，前期补偿性出口增速回落。短期奥密克戎变种毒株或给海外供应链带来压力，美国、欧盟、日本12月份PMI指数分别为58.7%、58.0%、54.3%，较11月都有所回落，但位于枯荣线以上。另外，1月美国高管对于中美贸易协定提出要求，但此事尚未有定论，目前仍在对话中，建议持续关注中美经贸关系变化。 图3：我国与主要贸易伙伴进出口情况（以美元计） 图4：美欧日制造业持续复苏 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 -500501001502002017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-12