A股市场估值跟踪六十八：港股估值延续下降

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 证 东兴 股 券港股估值延续下降 有 份——A股市场估值跟踪六十八 限公司证券研 报 究分析师孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480523040001 告 2024年1月16日 摘要 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 周度要点：多项数据相继发布，12月社融新增1.94万亿元，低于预期的2.15万亿元规模；CPI、PPI同比增速分别为-0.3%、-2.7%，预期值分别为0.2%、 -2.6%，CPI、PPI实际值分别低于、高于预期，数据喜忧参半背景下，市场悲观情绪收敛，后半周指数有所回升。 上周（1/8-1/12)全球主要股指中，海外股分化，港股、A股下行。港股中恒生科技(-3.39%)跌幅最大，恒生中国(-2.23%)、恒生指数(-1.76%)跌幅居前。海外股日经225(6.59%)涨幅最大，纳斯达克(3.09%)涨幅居前。A股上证指数(-1.61%)跌幅最大，万得全A(-1.47%)、中证500（-1.43%）跌幅居前。估值来看，海外股整体上行，港股、A股均下行。海外日经225（PE(TTM)：6.12%/PB：6.11%）升幅最大。A股上证50（PE(TTM)：-1.94%/PB：-1.88%）降幅最大，沪深300（PE(TTM)：-1.69%/PB：-1.67%）降幅居前；港股中恒生科技（PE(TTM)：-2.52%/PB：-2.52%）降幅最大。估值分位数来看，主要股指中海外股、A股分化、港股下行。海外股中的日经225(+12.7个百分点)升幅最大，英国富时100(-1.0个百分点)降幅最大。港股中恒生科技(-0.2个百分点)降幅最大，恒生中国(-0.4个百分点)降幅居前。A股来看，中证500(+0.5个百分点)升幅最大、上证50(-1.7个百分点)降幅最大。上证指数累计跌幅较上周扩大1.59个百分点，涨跌幅变化最大，其中85.21个百分点来自估值扩张。上证50上周的估值贡献边际变化最大。 上周（1/8-1/12）大类行业中，交通运输、设备制造2个行业估值上升，消费、科技等6个行业估值下降。设备制造(PE(TTM):0.70%:PB:0.62%)升幅最大，交通运输(PE(TTM):0.34%:PB:0.59%)升幅居前；科技(PE(TTM):-3.11%:PB:-3.28%)降幅最大、资源能源(PE(TTM):-2.17%:PB:-2.18%)降幅居前。上周(1/8-1/12)中信一级行业PE(TTM)中，成长板块估值降幅最大。其中，电子(-4.47%)降幅最大，计算机(-3.70%)、国防军工(-3.48%)降幅居前，电新(2.31%)升幅居前。其余板块估值来看，金融板块估值下降，其中非银行金融（-3.49%）估值降幅最大，综合金融(-2.37%)估值降幅居前；消费板块分化，其中消费者服务(2.18%)估值升幅最大，食品饮料(-0.74%)估值降幅最大。 2个中信行业PE(TTM)超过中位数，1个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是国防军工、计算机、电子，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、计算机和消费者服务，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。 上周（1/8-1/12）A股主要指数风险溢价整体上行。其中上证180(0.21%)上行幅度最大，上证50(0.21%)、沪深300(0.16%)升幅居前。 风险提示：数据统计可能存在误差。 图表：全球股指涨跌幅 % 8 6 4 2 0 -2 -4 日纳标德 DAX 500 225 经斯普国达 克指数 创英沪上中 500 50 300 业国深证证 板富 100 指时 万上恒恒恒 得证生生生 A 全指指中科 数数国技企 业指数 全球主要股指涨跌：海外股表现分化 上周（1/8-1/12）全球主要股指中，海外股分化，港股、A股下行。港股中恒生科技(-3.39%)跌幅最大，恒生中国(-2.23%)、 恒生指数(-1.76%)跌幅居前。海外股中日经225(6.59%)涨幅最大，纳斯达克(3.09%)涨幅居前。A股上证指数(-1.61%)跌幅最大，万得全A(-1.47%)、中证500（-1.43%）跌幅居前。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年1月12日。 PE(TTM)来看，标普500、日经225和纳斯达克3个股指估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低40.78%），创业 板指最接近历史最低值(高0.09%)；PB来看，海外股中纳斯达克、标普500、日经225超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 305 255 205 155 105 55 5 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 0 500 创恒中英业生证国板科富 100 指技时 德恒恒万国生生得指中全 A DAX 数国 沪上上日标纳深证证经普斯指达 500 225 50 300 数克 创恒中万 500 业生证得 A 板科全 指技 恒恒沪上 300 生生深证 指中指 数国数 上英日标纳证国经普斯富达 500 225 100 50 时克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年1月12日。 市盈率分位数来看，主要股指中海外股、A股分化，港股下行。海外股中的日经225(+12.7个百分点)升幅最大，英国富时100(-1.0个百分点)降幅最大。港股中恒生科技(-0.2个百分点)降幅最大，恒生中国(-0.4个百分点)降幅居前。A股来看，中证500(+0.5个百分点)升幅最大、上证50(-1.7个百分点)降幅最大。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 纳标日 225 500 斯普经达 克 上英 Wind 证国 全指富 100 A 数时 沪上中恒深证证生 500 50 300 中国 恒创恒 生业生 指板科 数指技 标日纳普经斯 225 500 达克 英创中恒恒国业证生生富板科指 500 100 恒 上沪 W 上 生 证深 ind 证 中 30050 全 指 国 A 数 时指技数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2024年1月12日. 全球主要指数估值中，海外股整体上行，港股、A股均下行。海外日经225（PE(TTM)：6.12%/PB：6.11%）升幅最大。A股上证50 （PE(TTM)：-1.94%/PB：-1.88%）降幅最大，沪深300（PE(TTM)：-1.69%/PB：-1.67%）降幅居前；港股中恒生科技（PE(TTM)： -2.52%/PB：-2.52%）降幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 456 405 35 304 25 203 152 10 51 00 PB（本周）PB（上周） 纳创标 500 斯业普 达板 克指 指数 中日恒 225 500 证经生科技 万上沪英上恒恒得证深国证生生全指富指中 50 100 300 A 数时数国 纳标创恒斯普业生达板科 500 克指技指 数 日中英 100 500 225 经证国富时 万上沪上恒恒得证深证生生全指指中 50 300 A 数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年1月12日。 从收盘价看，消费者服务、电新等6个行业上涨，计算机、电子等24个行业收盘价下跌。消费者服务(2.10%)上涨幅度最大，电新(1.84%)涨幅居前；电子(-4.43%)跌幅最大，计算机(-4.15%)、非银行金融(-3.44%)跌幅居前。 图表：中信一级行业收盘价表现 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% 收盘价涨跌幅 消电商建交费力贸材通者设零运 服备售输务及 新能源 纺有汽机电煤织色车械力炭服金及 装属公 用事业 食基家房银品础电地行饮化产 料工 轻建农综 工筑林合 制牧 造渔 医钢综国传药铁合防媒 金军 融工 通石非计电信油银算子石行机 化金 融 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 A股估值过去五年走势对比：上证指数下行幅度最大 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，上周（1/8-1/12）下跌1.72%2.中证500PE（TTM）低于五年均值，上周（1/8-1/12）下跌1.26% 20202021202220232024 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，上周（1/8-1/12）下跌1.67% 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，上周（1/8-1/12）下跌0.59% 20202021202220232024 1780 1670 15 60 14 50 13 1240 1130 20202021202220232024 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 上周（1/8-1/12）大类行业中，交通运输、设备制造2个行业估值上升，消费、科技等6个行业估值下降。设备制造(PE(TTM):0.70%:PB:0.62%)升幅最大，交通运输(PE(TTM):0.34%:PB:0.59%)升幅居前；科技(PE(TTM):-3.11%:PB:-3.28%)降幅最大、 资源能源(PE(TTM):-2.17%:PB:-2.18%)降幅居前。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 原材料 科技 工业服务 设备制造 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 工业服务 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 PE（TTM）来看，汽车、综合2个行业超过中位数，有色、通信、国防等28个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是国防军工、计算机、电子，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化。银行当前值最接近历史最大值，建筑当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 180 200 160 140 120 100 80 60 40 20 0 国 通 有 电 计 传 纺 医 消 商 石 轻 基 电 食 交 建 家 机 房 钢 非 综 煤 农 银 建 电 汽 综 防 信 色 力 算 媒 织 药 费 贸 油 工 础 子 品 通 筑 电 械 地 铁 银 合 炭 林 行 材 力 车