A股市场估值跟踪三十四：港股估值大幅抬升

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券港股估值大幅抬升——A股市场估值跟踪三十四 份有限公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2022年12月26日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指普遍下跌。海外股中，英国富时100（1.92%）涨幅最大，日经225（-4.69%）跌幅居前；港股中，恒生指数（0.73%）、恒生中国企业指数（0.12%）上涨，其余均下跌；A股中，中证500（-5.10%）跌幅最大，万得全A（-4.27%）、上证指数（-3.85%）跌幅居前。估值来看，仅港股上涨，A股跌幅最大。港股中，恒生科技(PE(TTM)：0.34%/PB：0.34%）涨幅最大，恒生指数(PE(TTM)：0.30%/PB：0.29%)涨幅居前；A股中中证500 （PE(TTM)：-5.16%/PB：-5.19%）跌幅最大，万得全A(PE(TTM)：-3.91%/PB：-3.94%)跌幅居前。海外股中，仅日经225（PE(TTM)：0.15%/PB：- 0.15%）上涨，其余均下跌。 A股估值分位数均下跌，上证50（-21.77%）跌幅最大，中证500（-19.25%）、创业板指（-18.39%）跌幅居前。主要指数跌幅均较上周扩大。中证500下跌幅度较上周扩大4.21%，涨跌幅变化最大，其中47.52%来自于估值收缩，收缩程度较上周扩大16.32%，收缩变化幅度最大。创业板指跌幅较上周扩大2.63%，其中113.36%来自估值收缩，估值贡献最大，收缩程度较上周缩小2.31%。除中证500以外，其余主要指数估值变化贡献均超80%。 大类行业估值均下跌。原材料（PE(TTM):-5.29%；PB：-5.41%）降幅最大，设备制造（PE(TTM):-5.19%；PB：-5.19%）、交通运输（PE(TTM)-4.57%；PB：-4.15%）降幅居前，金融地产（PE(TTM):-1.98%；PB：-2.05%）跌幅最小。中信行业来看，仅有1个行业PE(TTM)、PB上升。行业PE(TTM)中普遍下跌。其中成长板块领跌，电新（-5.62%）、机械（-5.57%）、电子（-5.53%）跌幅最大。周期板块中，化工（-5.48%）、钢铁（-5.15%）、煤炭（-5.13%）降幅也较大。仅消费板块中的消费者服务估值抬升0.30%，前期上涨的食品饮料（-0.95%）、轻工（-2.36%）、家电（-3.16%） 也出现小幅下跌。 6个中信行业当前PE(TTM)高于历史中位数，4个中信PB高于历史中位数。PE(TTM)来看，当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、农牧，排名 后三的行业是银行、煤炭和建筑；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化。 本周A股大盘指数风险溢价升幅较大。其中上证180（0.38%）涨幅最大，上证50（0.19%）、上证指数（0.09%）涨幅居前；中证500（-0.23%）降幅最大，科创50（-0.17%）、深证100（-0.02%）下跌，其余均上涨。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 全球主要股指，港股海外股普遍下跌，A股均下跌。海外股中，英国富时100（1.92%）涨幅最大，日经225（-4.69%）跌幅居前；港股中，恒生指数（0.73%）、恒生中国企业指数（0.12%）上涨，其余均下跌；A股中，中证500（-5.10%）跌幅最大， 万得全A（-4.27%）、上证指数（-3.85%）跌幅居前。 图表：全球股指涨跌幅 % 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 英恒德恒 DAX 国生国生 富指中 100 时数国 企业指数 标恒纳上沪 300 50 500 普生斯证深科达 技克 指数 创上万日中 500 225 业证得经证 A 板指全 指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所。 PE(TTM)来看，恒生科技高于中位数，其余仍低于中位数；PB来看，标普500、纳斯达克超过中位数，其余均低于中位数。其中恒生科技距离历史最高值最接近（低31.84%），恒生指数距离历史最低值最接近（高32.32%）。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 当前值历史中位数最大值最小值当前值历史中位数最大值最小值 305 255 205 155 105 55 5 DAX 500 创中德英纳业证国国斯板富达 100 指时克 万上沪日得证深经全指 225 300 A 数 上恒标恒恒证生普生生指中科 500 50 数国技 16 14 12 10 8 6 4 2 0 恒中万 500 生证得 A 科全 技 创上恒恒英业证生生国板指指中富指数数国时 沪上德日纳标深证国经斯普 500 225 DAX 50 300 达克 100 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年12月23日，日经225数据更新至12月5日。 市盈率分位数来看，全球主要估值分位数普遍下跌。港股恒生指数（3.28%）涨幅最大，恒生中国（-0.26%）下跌；A股均下跌，上证50（-21.77%）跌幅最大，中证500（-19.25%）、创业板指（-18.39%）跌幅居前，标普500（-0.85%）跌幅最小；海外股中，日经225%（1.74%）涨幅居前。市净率来看，恒生科技（6.86%）涨幅最大，上证指数从9.70%下降至2.60%，跌幅最大。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 PE(TTM)分位数 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 Wind 恒标恒日恒上 A 225 500 生普生经生证科中指全指 技国数数 沪纳上英中创深斯证国证业达富板 500 100 50 300 克时指 标纳日 225 500 普斯经达 克 创上恒恒沪业证生生深板科指 300 50 指技数 恒英中上 500 WindA 生国证证中富全指 100 国时数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2022年12月23日，日经225数据更新至12月5日，未包含德国DAX数据。 全球主要指数普遍下跌。港股中，恒生科技(PE(TTM)：0.34%/PB：0.34%涨幅最大，恒生指数(PE(TTM)：0.30%/PB：0.29%)涨幅居前；A股中中证500（PE(TTM)：-5.16%/PB：-5.19%）跌幅最大，万得全A(PE(TTM)：-3.91%/PB：-3.94%)跌幅靠前。海外股中，日经225（PE(TTM)：0.15%/PB：-0.15%）上涨，其余均下跌。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 60 506 405 4 30 3 202 101 00 PB（本周）PB（上周） 恒创纳中标 500 500 生业斯证普科板数达 技指克指 日万英 225 经得国 A 全富 100 时 上沪恒上恒证深生证生指指中 50 300 数数国 创纳标恒中业斯普生证板达科 500 500 指克技指 数 日万英 225 经得国 100 A 全富时 沪上上恒恒深证证生生指指中 50 300 数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：日经225数据更新至12月5日，未包含德国DAX。 A股估值过去四年走势对比：中证500跌幅最大 1.上证指数PE（TTM）位于四年最低，本周下跌3.47%2.中证500PE（TTM）位于四年最低，本周下跌5.13% 2019202020212022 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）位于四年最低，本周下跌2.91% 4.创业板指PE（TTM）位于四年最低，本周下跌3.47% 2019202020212022 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业估值均下跌。原材料（PE(TTM):-5.29%；PB：-5.41%）降幅最大，设备制造（PE(TTM):-5.19%；PB：-5.19%）、交通运输（PE(TTM)-4.57%；PB：-4.15%）降幅居前，金融地产（PE(TTM):-1.98%；PB：-2.05%）跌幅最小。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 设备制造 工业服务 科技 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 原材料 科技 工业服务 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，消费者服务、农牧、汽车等6个行业超过中位数，通信、有色、军工等22个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、农牧，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑。汽车行业当前值最接近历史最大值，有色金属当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 通 有 国 计 传 轻 基 电 纺 医 电 石 交 商 钢 煤 建 建 非 家 房 银 机 电 综 食 综 汽 农 消 信 色 防 算 媒 工 础 子 织 药 力 油 通 贸 铁 炭 材 筑 银 电 地 行 械 力 合 品 合 车 林 费 金 军 机 制 化 服 设 石 运 零 行 产 及 金 饮 牧 者 属 工 造 工 装 备 化 输 售 金 公 融 料 渔 服 及 融 用 务 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年12月23日。 PB来看，消费者服务、食饮、电新等4个行业超过中值，通信、传媒、计算机等26个行业低于中值；当前值排名前三的行业是 食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化。综合金融当前值最接近历史最大值/最小值。 图表：中信一级行业PB表现 当前值 历史中位数 最大值 最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 通传计房建信媒算地材 电医非子药银 综商有家建 合贸色电筑 机国农械防林 纺银基石织行础油 钢综电交汽铁合力通车 轻煤电食消 工炭力品费 机产行金零金 军牧服 化石 及运 制 设饮者 金融售属 工渔装 工化 公输 造 备料服 融 用…