统计局2023年基建数据点评：2023年基建增速年底企稳，2024年持续关注“基建稳增长”

统计局2023年基建数据点评 2023年基建增速年底企稳，2024年持续关注“基建稳增长” 超配 行业研究·行业快评建筑装饰投资评级：超配（维持评级） 证券分析师： 任鹤 010-88005315 renhe@guosen.com.cn 执证编码：S0980520040006 证券分析师： 朱家琪 021-60375435 zhujiaqi@guosen.com.cn 执证编码：S0980524010001 联系人： 卢思宇 0755-81981872 lusiyu1@guosen.com.cn 事项： 1月17日，国家统计局公布2023年固定资产投资数据。2023年，全国固定资产投资（不含农户）完成额 50.3万亿元，同比增长3.0%（+0.1pct，较1-11月累计增速，下同）。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长6.4%（-0.1pct），民间投资累计同比减少0.4%（+0.1pct）。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.9%（+0.1pct）。其中，水利管理业投资同比增长5.2%（持平），公共设施管理业投资同比减少0.8%（+1.7pct），道路运输业投资投资同比减少0.7%（-0.5pct），铁路运输业投资增长25.2%（+3.7pct）。 国信建筑观点： 2023年全年固定资产投资增速3%，基建投资增速5.9%，其中能源/水利/能源投资增速分别为 23.0%/0.1%/10.5%，开工项目投资额累计同比减少12.4%。全年看来，受专项债发行偏慢，项目开工落地不及预期的影响，基建增速自年初开始逐月下滑，至年底方有所企稳。当前宏观经济延续弱复苏趋势，继续加强基建投资仍然是稳经济、扩内需的必要选择，2023年基建资金端运转相对良好，财政资金对基建的支撑作用持续提升，信贷资金持续向基建倾斜，2024年“中央财政加杠杆，地方财政积极稳杠杆”值得期待。考虑近期建筑板块持续回调，估值吸引力提升，重点推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。 风险提示：宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。 评论： 基建投资增速年底持稳，四季度开工不及预期 固定资产投资增长3.0%，增速虽逐月承压下滑，但韧性较强。2023年1-12月，全国固定资产投资（不含农户）完成额50.3万亿元，同比增长3.0%。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长6.4%，增速收窄0.1pct，民间投资累计同比减少0.4%，民间资本投资信心仍然不足。 基建增速持稳，全年能源投资提供较强支撑。2023年1-12月广义基建投资同比增长8.24%，增幅增加0.28pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.9%，增幅扩大 0.1pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长23.0%，增幅收窄1.4pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长10.5%，增幅收窄0.3pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增加0.1%，增幅扩大1.2pct。 四季度开工不及预期，2024开工前置可期。根据Mysteel数据，2023年10-12月份全国开工项目总投资额分别为3.5/1.5/1.8万亿元，累计同比增速-7.7%/-11.2%/-12.4%，单月同比+110.2%/-58.1%/-24.2%，四季度开工项目略不及预期。根据历史数据，2020年开工高峰集中在3-4月，2021年开工高峰前置到3 月，2022年前置到2月，2023年前置到1-2月。中央财政将增发1万亿国债（其中2023年四季度安排5000 亿元，另外5000亿结转至2024年），支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，在增量资金的带动下， 预计2024年的开工高峰将再提前至春节前，推动基建建设在2024年形成更多实物工作量。 图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速图2：固定资产投资完成额构成（单位：%） 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%）图4：分领域基建投资增速（单位：%） 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 图5：2021年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元）图6：2022、2023年开工项目投资额累计同比增速 资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理 水利管理领域投资累计同比持平，交通领域投资增速稳健 水利管理领域投资累计同比持平，12月公共设施管理业投资或因“平急两用工程”提速。2023年1-12月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额95394亿元，同比增加0.1%，增速转正。其中，水利管理业投资完成额14047亿元，同比增长5.2%，公共设施管理业投资完成额74592亿元，同比减少0.8%，降幅缩小1.7pct。 图7：水利、环境和公共设施管理业投资增速（单位：%）图8：水利、环境和公共设施管理业细分领域对增速拉动 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 图9：2021年起水利、环境和公共设施管理业增速对比（单位：%） 图10：近三年12月份水利、环境和公共设施管理业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元） 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 交运领域投资增速稳健，铁路投资持续提速增速至25.2%。2023年1-12月，交通运输、仓储、邮政业投资完成额81640亿元，同比增长10.5%，增速收窄0.3pct。其中道路运输业投资完成额49230亿元，同比增长-0.7%，降幅扩大0.5pct，铁路运输业完成投资额9290亿元，同比增长25.2%，增速增加3.7pct。 图11：交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：%）图12：交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 图13：2021年起交通运输、仓储、邮政业增速对比（单位：% 图14：近三年12月份交通运输、仓储、邮政业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元） 资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 投资建议： 2023年全年固定资产投资增速3%，基建投资增速5.9%，其中能源/水利/能源投资增速分别为 23.0%/0.1%/10.5%，开工项目投资额累计同比减少12.4%。全年看来，受专项债发行偏慢，项目开工落地不及预期的影响，基建增速自年初开始逐月下滑，至年底方有所企稳。当前宏观经济延续弱复苏趋势，继续加强基建投资仍然是稳经济、扩内需的必要选择，2023年基建资金端运转相对良好，财政资金对基建的支撑作用持续提升，信贷资金持续向基建倾斜，2024年“中央财政加杠杆，地方财政积极稳杠杆”值得期待。考虑近期建筑板块持续回调，估值吸引力提升，重点推荐中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。 表1：重点公司盈利预测与估值（截至2024年1月17日） （元） （亿元） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 601186.SH 中国铁建 买入 7.5 1011.7 1.76 2.14 2.36 4.23 3.48 3.16 601390.SH 中国中铁 买入 5.6 1396.0 1.20 1.41 1.58 4.70 4.00 3.57 601800.SH 中国交建 买入 7.2 1164.5 1.09 1.31 1.45 6.57 5.47 4.94 601668.SH 中国建筑 买入 4.7 1974.4 1.23 1.32 1.45 3.83 3.57 3.25 证券代码证券简称投资评级 收盘价 总市值 EPSPE 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所预测及整理 风险提示： 宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。 相关研究报告： 《建筑行业周观点-全面推进美丽中国建设，生态园林工程能否受益？》——2024-01-16 《建筑行业周观点-布局高股息蓝筹，把握订单增长潜力强的细分赛道》——2024-01-08 《建筑行业1月投资策略-底部布局高股息蓝筹，抢抓细分赛道成长机遇》——2024-01-03 《建筑行业周观点-如何理解PPP新政的变革与影响？》——2023-12-18 《建筑行业周观点-重申基建新模式下的结构性机会》——2023-12-12 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 买入 股价表现优于市场代表性指数20%以上 增持 股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 卖出 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 行业投资评级 超配 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 低配 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户