中信期货研究|黑色建材组日报 2023-11-09 盘面重现强势,市场情绪提振 投资咨询业务资格: 报告要点 经历了两天小幅震荡回调,昨日黑色受消息影响尾盘拉涨,夜盘高开,其中焦煤表现尤为强势,铁矿也不遑多让。现货一改低迷态势,市场成交有所好转。不过成材进入淡季趋势未变,面对高价下游依然偏谨慎,等待逢低入场。 证监许可【2012】669号 摘要: 245 225 205 185 165 145 125 105 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 100 2023/12023/32023/52023/72023/92023/11 黑色:盘面重现强势,市场情绪提振 逻辑:经历了两天小幅震荡回调,昨日黑色受消息影响尾盘拉涨,夜盘高开,其中焦煤表现尤为强势,铁矿也不遑多让。现货一改低迷态势,市场成交有所好转。不过成材进入淡季趋势未变,面对高价下游依然偏谨慎,等待逢低入场。 具体来看,炉料供需偏紧的格局未改变:铁矿市场交投情绪较好,本期铁水产量下降,但钢厂利润好转后补库依旧,港口疏港量增加。按当前铁水产量,加上炉料冬储,年底港口难见累库。双焦方面,焦煤国内产量小幅下降,供应恢复缓慢;短盘运费上涨蒙煤成本增加。上游库存累积,下游库存持稳,按需补库为主。焦炭产量持稳,提降后焦企利润进一步压缩至盈亏线附近,短期往下让利空间有限。焦炭降价后钢厂有所补库,现货情绪好转。此外,废钢和电炉也逐渐进入视野。随着螺纹价格及需求好转,电炉利润显著提高,华东等地电炉厂有增产意愿,废钢加工基地惜售,到货减少。短流程的边际增量或加剧螺纹淡季累库压力。铁合金方面,主要矛盾在于成本端。锰矿库存压力明显,矿山对华远月报价均有所下滑,高品锰矿成交疲软,下游工厂减产意愿增多,对锰矿补库意愿较差。能耗双控影响有限,不过南方合金厂逐步开始检修,供给压力下降。需求端,新一轮收储开启,下游钢材需求韧性仍存,市场观望钢招情况。硅铁供需水平偏中性,能源成本预期有所下行,后市关注钢招情况和原料情况,预计短期震荡运行。动力煤方面,寒潮天气来袭产地情绪有所好转,然港口库存持续回升,疏港压力渐显,同时电厂库存高企,实际需求释放有限,叠加大集团外购价格持续下调,终端谨慎观望,煤价承压运行。玻璃需求端有韧性没弹性,同时供应端复产压力较大,未来供需宽松预期不改,上方价格仍有压力。纯碱受短期事件干扰产量,导致累库预期改变,盘面向上修复贴水,但供需过剩已经是确定性趋势,当前价格上 黑色建材研究团队 研究员:余典 从业资格号F03122523 投资咨询号Z0019832 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 行空间有限。 整体来看,铁矿和双焦供需紧平衡基本面不改,叠加宏观向好预期对黑色板块下方形成强支撑。另一方面,盘面拉高一扫阴霾,但高铁水下成材端供需矛盾仍在积累,在10月补库及赶工需求释放过后,临近淡季需求略显颓势,仍需注意回调风险。 风险因素:政策力度超预期,钢材需求超预期(上行风险);需求大幅走弱,海外地缘政治风险(下行风险) 中线展望:震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望(周度) 钢材 钢材:预期回暖,钢价续涨逻辑:昨日杭州螺纹3950(-10),上海热卷3900(+30)。近期宏观利好频频,钢材市场情绪回暖,投机和刚需补库意愿增加。在基建和制造业支撑下,卷螺终端需求在旺季末尾表现好于预期,库存去化斜率良好。供给端压力犹存,近期钢厂利润持稳,铁水减量不及预期,五大材总产量环比回升,主要集中在螺线和热轧,中厚板和冷轧产量则小幅下降。从基本面看,淡季快速累库预期较强,但明年旺季预期尤在,加上近期成本支撑,多空交织,盘面预计震荡偏强运行。操作建议:观望风险因素:需求超预期,政策超预期放松(上行风险);需求不及预期,海外加息预期加剧(下行风险) 震荡 铁矿石 铁矿:基本面有所转松,矿价震荡调整逻辑:港口成交90.8(+10.3)万吨。普氏127.7(+1.6)美元/吨,掉期主力124.4(+1.3)美元/吨,PB粉964(+6)元/吨,卡粉1040(+7)元/吨,折盘面998元/吨。卡粉09基差173元/吨,01基差63元/吨,05基差112元/吨。卡粉-PB价差76(+1)元/吨,PB-超特粉价差134(+6)元/吨,PB-巴混价差-2(-)元/吨;内外价差有所走扩。昨日铁矿市场震荡偏强,下午受消息影响,尾盘快速拉涨,市场交投情绪有所回升。本期铁水产量下降,但钢厂盈利率止跌回升,原料需求小幅好转,港口疏港量增加;并且铁矿基差水平偏高、宏观层面利好政策不断出台,提振市场信心,短期矿价高位震荡。操作建议:区间操作风险因素:钢厂原料加速补库(上行风险);发改委加强价格监管,粗钢平控政策趋严(下行风险)中线展望:震荡关注要点:高炉减产、冬储补库 震荡 废钢 废钢:国内政策回暖,废钢震荡上行逻辑:华东破碎料不含税均价2523(-2)元/吨,华东地区螺废价差1350(-10)元/吨。成材连续上涨,沙钢调涨50元/吨。基地惜售,废钢到货维持;钢厂利润修复,废钢日耗增加;废钢相较铁水性价比回升,钢厂增加废钢库存。综合来看,国内政策回暖,废钢价格跟随成材震荡上行。风险因素:供给大幅回落,终端需求快速上升(上行风险),终端需求弱势,供给持续释放(下行风险)中期展望:震荡 震荡 焦炭 焦炭:焦企出货好转,盘面偏强运行逻辑:港口焦炭现货价格持稳,目前日照准一报价2300元/吨(+20),01合约基差-77元/吨(-16)。需求端,下游铁水小幅下降,但仍处相对高位,钢厂焦炭库存仍然偏低,钢焦博弈持续,短期支撑仍在。供应端,焦炭产量持稳,提降后焦企利润压缩。焦炭降价后下游有所补库,现货情绪好转,盘面震荡运行。近期盘面价格波动较大,需重点关注宏观情绪、炼焦成本及铁水产量。操作建议:区间操作风险因素:煤炭保供政策(下行风险);煤矿安检限产、政策刺激超预期(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:原料成本、铁水产量 震荡 焦煤 焦煤:现货情绪改善,盘面偏强运行逻辑:焦煤现货市场持稳,目前介休中硫主焦煤2000元/吨(-),甘其毛都口岸蒙5原煤 震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 1620元/吨(+20)。供应端,国内产量小幅下降,供应恢复缓慢;短盘运费上涨蒙煤成本增加。焦煤上游库存累积,下游库存持稳,按需补库为主。需求端,铁水小幅下降,但仍处于相对高位,钢厂减产意愿不足,市场期待冬储补库行情。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及下游需求。操作建议:区间操作风险因素:煤炭保供政策(下行风险);政策刺激超预期、煤矿安检限产(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:煤炭保供、煤矿安全检查 玻璃 玻璃:月初下游补库,产销略有好转逻辑:华北主流大板价格1940(-),华中1950元/吨(-),全国均价2040元/吨(-6)。需求端,金九银十已过,传统旺季或走向尾声,地产销售未有明显起色,需求或阶段性走弱。供应端,利润修复下复产预期逐步提升,玻璃产量也逐步回升。低价地区库存仍旧偏低,对价格有一定支撑。当前视角下,需求端有韧性没弹性,同时供应端复产压力较大,未来供需宽松预期不改,上方价格仍有压力。盘面估值水平当前较为合理,总体来看玻璃维持区间震荡运行。操作建议:区间操作风险因素:终端需求大幅回落(下行风险);产能退出超预期(上行风险)中线展望:震荡关注要点:现货产销 震荡 纯碱 纯碱:库存累积放缓,现货价格下跌逻辑:沙河地区重质纯碱价格2200元/吨(-)。供给端,突发环保限产以及部分厂家事件影响,产量有所下滑,影响时间不定。需求端,浮法、光伏玻璃投产持续,产能仍有增量,重碱端需求稳定。轻碱需求受高价抑制有所回落。总体而言,即便远兴和金山投产不及预期,供需过剩已经是确定性趋势,短期事件干扰产量,导致累库预期改变,盘面向上修复贴水,但当前价格上行空间有限,除非现货进一步上涨,但现货尽管产量下行,整体供需仍旧过剩,涨价概率较低。因此,价格上涨更多是市场情绪,基本面当前变动不大。操作建议:区间操作风险因素:浮法集中冷修(下行风险);检修超预期(上行风险)中线展望:震荡偏弱关注要点:纯碱库存 震荡偏弱 动力煤 动力煤:寒潮天气来袭,煤价止跌反弹逻辑:曹妃甸港口价格Q5500为943(+10),Q5000为813(+11),Q4500为703(+8)。寒潮天气来袭,市场情绪有所好转,成本支撑下贸易商挺价意愿强烈,同时部分刚需释放,煤价止跌反弹。但是港口库存维持高位,疏港压力仍存,电厂库存高企,实际需求释放有限,后续煤价依旧承压。近期重点关注港口库存以及需求释放情况。操作建议:观望为主风险因素:极端天气、产地安检(上行风险);需求不及预期(下行风险)中线展望:震荡关注要点:需求释放、库存变化 震荡 硅锰 硅锰:锰矿成交清淡,市场观望钢招逻辑:昨日硅锰是市场持稳运行,内蒙古FeMn65Si17出厂价6460元/吨(+10),天津港Mn45.0%澳块报价36.5元/吨度(-)。成本端,锰矿库存压力明显,矿山对华远月报价均有所下滑;高品锰矿成交疲软,下游工厂减产意愿增多,对锰矿补库意愿较差,高品锰矿持续阴跌。供 震荡 品种 日观点 中线展望(周度) 应端,宁夏石嘴山市落实能耗双控相关事宜,但影响有限;南方合金厂逐步开始检修。需求端,新一轮收储开启,下游钢材需求韧性仍存,市场观望钢招情况。总体来看,硅锰供需两旺,但锰矿成本预期偏弱,预计短期震荡运行,后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议:区间操作风险因素:锰矿库存高企、终端需求不及预期(下行风险);钢厂快速复产、政策超预期刺激(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁:电价结算调涨,现货压力仍存逻辑:昨日硅铁市场偏强运行,宁夏72%FeSi自然块6750元/吨(-),01合约基差-70元/吨(-)。成本端,港口煤价持续阴跌,市场观望主产区兰炭价格后续情况,内蒙、青海地区大工业电价均有所上调。供给端,宁夏地区部分厂家因为线路问题存在检修;碳达峰试点方案发布,市场情绪好转,硅铁厂期现利润大幅改善。需求端,宏观预期向好的情况下,钢厂减产预期有所缓解,市场观望钢招情况;金属镁下游订单趋缓,报价承压下行。总体来看,硅铁供需水平偏中性,能源成本预期有所下行,后市关注钢招情况和原料情况,预计短期震荡运行。操作建议:区间操作风险因素:电力价格下调、下游需求不及预期(下行风险);能耗管控加严、政策超预期刺激(上行风险)。中线展望:震荡关注要点:原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源:WindMysteel中信期货研究所 免责声明 除非另有说明,中信期货有限公司(以下简称“中信期货”)拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可,任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明,本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可,任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内,本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触,或者中信期货未被授权在当