黑色建材组日报：宏观利好提振，黑色板块延续强势

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-10-26 宏观利好提振，黑色板块延续强势 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 1万亿元国债支持防汛抗灾工作政策落地，市场对四季度及后续政策支持力度重燃信心，此前主导商品市场走弱的核心逻辑有所转变，昨日黑色板块表现强势。现货市场情绪好转，投机活跃度提升，刚需补库持续。行业整体供需格局尚未扭转，焦点依然在于钢厂减产落实节奏。 250 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 230350 210 190 170 2022/092022/122023/032023/06 300 250 200 摘要： 黑色：宏观利好提振，黑色板块延续强势 逻辑：1万亿元国债支持防汛抗灾工作政策落地，市场对四季度及后续政策支持力度重燃信心，此前主导商品市场走弱的核心逻辑有所转变，昨日黑色板块表现强势。现货市场情绪好转，投机活跃度提升，刚需补库持续。 行业整体供需格局尚未扭转，焦点依然在于钢厂减产落实节奏。节后唐山等地高炉陆续有检修，下游需求正常恢复，成材库存去化基本面边际好转，结合宏观逻辑的切换使得钢厂利润有所回升，后续减产速度或不及预期。炉料估值抬升，盘面利润收窄。铁矿现货供需维持紧平衡状态，期货贴水幅度较大，强预期配合强现实形成有力驱动。废钢相较铁水性价比回升，日耗难见趋势性下降，价格随板块偏强震荡。焦煤供应恢复缓慢，目前下游采购意愿较弱，流拍占比升高，焦炭受4.3米焦炉关停影响供给端收缩力度增加，钢厂焦炭库存偏低且仍小幅去化，叠加成本较高，短期支撑仍在。合金需求端受政策提振预期好转，但双硅成本均有所下移，且供应格局偏宽松，短期震荡运行。中期来看，黑色此轮反弹将加剧后期供需矛盾，临近淡季钢厂现货利润有下行空间。政策利好逐渐消化后，最终还是要看到钢厂实质性减产才能形成新一轮趋势。动力煤港口库存显著回升，淡季需求释放有限，价格稳中偏弱。不过产地发运积极性较低，冬储需求仍有释放空间，下跌空间有限，后期重点关注港口库存以及需求释放情况。玻璃深加工数据轻微好转，但宏观情绪走弱，叠加煤炭价格走弱带来的成本中枢下移使得价格支撑不再，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。纯碱供需过剩已经是确定性趋势，现货价格下跌趋势显现，但盘面已经提前计价较多悲观预期，主力合约01处成本仍有支撑，价格谨慎偏空。 黑色建材研究团队 研究员：张远 从业资格号F030870000 投资咨询号Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 整体来看，政策利好对黑色板块有修复作用，但黑色交易核心仍在钢厂利润和减产力度。钢厂利润受利好因素影响短暂好转将延缓铁水下降速度，高铁水持续的背景下，成材供需矛盾将加剧，进而形成负反馈。在降利润这一路径实现过程中，炉料表现好于成材。玻璃纯碱作为地产竣工端，供过于求格局渐显，中长期偏空。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间。预计黑色板块将出现回落态势，持续关注后续政策力度及落实效果，以及钢材减产情况。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 请务必阅读正文之后的免责声明2/7 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：政策提振预期，钢价小幅探涨逻辑：昨日杭州螺纹3770（+40），上海热卷3790（+40）。供给方面，五大品种钢材产量继续下降，铁水产量延续走低，钢厂低利润利润背景下仍有减产压力。需求方面，螺纹钢需求回补，五大材库存去化。商品房销售同比降幅收窄，房企拿地意愿较弱，新开工降幅收窄。基建投资大幅好转弥补部分地产缺口，整体需求维持弱势，钢材维持供需双弱格局。国内增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，钢材需求预期转好，钢价短期受到提振。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：现实需求政策力度 震荡 铁矿石 铁矿：低库存高基差，矿价高位震荡逻辑：港口成交65.7(-10.1)万吨。普氏120(+1.5)美元/吨，掉期主力117.4(+1.3)美元/吨，PB粉930(+5)元/吨，卡粉1013(+6)元/吨，折盘面968元/吨。卡粉09基差218元/吨，01基差96元/吨，05基差150元/吨。卡粉-PB价差83(+1)元/吨，PB-超特粉价差114(-)元/吨，PB-巴混价差-15(+5)元/吨；内外价差小幅走扩。昨日铁矿市场强势运行，市场交投情绪较好。目前铁水产量继续回落，钢厂盈利率大幅下降，负向反馈仍未结束，原料需求依然承压。但本期海外到港量环比重新下降，铁矿供需维持紧平衡状态；并且铁矿基差水平偏高、宏观层面利好政策不断出台，后续矿价或跌幅有限。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）关注要点：高炉减产、钢材需求 震荡 废钢 废钢：政策刺激重现，废钢价格上涨逻辑：华东破碎料不含税均价2482（0）元/吨，华东地区螺废价差1206（+39）元/吨。基地出货，废钢到货增加；钢厂利润不佳，但检修力度偏小，废钢日耗下降无法形成趋势；废钢相较铁水性价比回升，钢厂小幅累库。综合来看，外围风险仍存，但国内政策刺激重现，废钢价格震荡上涨。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：现货情绪降温，宏观提振盘面逻辑：港口焦炭现货价格弱稳稳，目前日照准一报价2230元/吨（+30），01合约基差-42元/吨（-58）。需求端，三轮提涨受阻，市场有降价预期，钢焦博弈持续，钢厂提出检修计划增多，下游铁水产量大幅回落。钢厂焦炭库存仍然偏低且仍在小幅去化，叠加成本较高，短期支撑仍在，但需警惕负反馈风险。供应端，煤炭增产保供重要性提升，成本预期松动，受4.3米焦炉关停影响，焦炭产量下降。焦炭供需边际走弱，现货情绪降温，但经济恢复向好，政策刺激落地，提振焦炭盘面。近期盘面价格波动较大，需重点关注焦炭供应、炼焦成本及粗钢减产执行情况。操作建议：观望风险因素：粗钢压产政策（下行风险）；煤矿安检限产、政策刺激超预期（上行风险）。关注要点：4.3米焦炉关停、原料成本、粗钢压产政策 震荡 焦煤 焦煤：现货流拍增加，盘面上方承压逻辑：焦煤现货市场偏稳运行，目前介休中硫主焦煤2050元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1530元/吨（+10）。供应端，煤炭增产保供重要性提升，但供应恢复比较缓慢。下游采购意愿不足，焦煤流拍占比升高，上游焦煤库存累积。需求端，铁水大幅回落，随着钢厂利润压缩，负反馈压力加剧，需求仍然承压，现货市场情绪偏弱。宏观刺激政策落地，提振煤焦盘面，近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及负反馈压力。操作建议：观望风险因素：粗钢压产政策（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 关注要点：宏观交易情绪、煤矿安全检查、粗钢压产政策 玻璃 玻璃：需求仍有韧性，政策提振预期逻辑：华北主流大板价格1980（-10)，华中2060元/吨（-），全国均价2086元/吨（-1）。需求端，十月即将过去，传统旺季或走向尾声，但地产短期有所回暖，玻璃需求韧性或延续。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。当前视角下，需求端有韧性没弹性，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。盘面估值水平当前较为合理，总体来看玻璃维持区间震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：库存持续累积，现货驱动向下逻辑：沙河地区重质纯碱价格2450元/吨（-250）。供给端，远兴三线预计11月，四线未定，金山新增产能预计月底达产，总体来看产量稳中有升。需求端，浮法、光伏玻璃投产持续，产能仍有增量，重碱端需求稳定。轻碱需求受高价抑制有所回落。总体而言，即便远兴和金山投产不及预期，供需过剩已经是确定性趋势，现货价格下跌趋势显现，但盘面已经提前计价较多悲观预期，价格谨慎偏空。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）关注要点：纯碱库存 震荡偏弱 动力煤 动力煤：需求释放有限，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为1002（-3），Q5000为877（-3），Q4500为737（-3）。前期煤价上涨过快，发运倒挂矛盾有所缓解，同时大秦线秋季检修时间提前结束，港口库存回升明显，淡季需求释放有限，煤价稳中偏弱，然产地发运积极性较低，冬储需求仍有释放空间，煤价下跌空间有限，后期重点关注港口库存以及需求释放情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、产地安检（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：非电需求、港口库存变化 震荡 硅锰 硅锰：锰矿补库放缓，成本整体下移逻辑：昨日硅锰是市场持稳运行，内蒙古FeMn65Si17出厂价6530元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价37.3元/吨度（-0.2）。成本端，锰矿报价疲软，高品矿下游采购压价较深；化工焦出厂价下调50元/吨。供应端，主产区维持高开工状态，宁夏石嘴山市落实能耗双控相关事宜，能耗双控文件下达，但预计影响有限。需求端，新一轮收储开启，下游钢材需求韧性仍存，且宏观预期向好的情况下，钢厂减产预期有所缓解。总体来看，硅锰供应格局偏宽松，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：宏观预期向好，产量下降有限逻辑：昨日硅铁市场偏强运行，宁夏72%FeSi自然块6820元/吨（+70），11合约基80元/吨（+40）。成本端，宁夏地区兰炭价格下调30-50元/吨，内蒙电价下调0.005元/度，成本整体有所下移。供给端，宁夏地区部分厂家因为线路问题存在检修；硅铁厂期现利润有所回升。需求端，下游钢材需求韧性仍存，且宏观预期向好的情况下，钢厂减产预期有所缓解；金属镁下游订单趋缓，报价承压下行。总体来看，硅铁供需逐步往宽松发展，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：原料成本、钢招情况 震荡 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 资料来源：Wind、Mysteel、中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相