投研日报：宏观
投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货投研日报(2024-01-17) 国贸期货研发出品期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 国内政策再传利好，商品尾盘集体拉升 周二（1月16日），国内商品期市收盘多数上涨，能化品多数上涨，纯碱、苯乙烯涨逾4%；农产品多数上涨，苹果、棕榈油、菜油涨逾1%；基本金属涨跌不一，碳酸锂涨逾2%，氧化铝跌逾2%；黑色系、贵金属涨跌互现，集运指数（欧线）跌近7%。 热评：周二国内大宗商品多数上涨，一是，据分析公司Vortexa数据，通过红海南部曼德海峡运送原油和石油产品的船只数量正在下降，这带动能源化工板块集体走高，同事，油脂类商品也跟随走高；二是，尾盘阶段彭博消息表示国内可能再次发行万亿特别国债，这大幅提振市场的风险偏好，黑色系商品尾盘集体拉升反弹；三是，海外美元指数持续反弹，基本金属多数承压运行。 展望后市：宏观因素短期内较难形成共振，从三个角度来看分析大宗商品的走势。一是，海外层面：经济如何着陆与降息预期之间的反复，美国经济走向、通胀和就业变化，决定着美联储降息的节奏，将继续给资本市场带来波动。二是，国内弱现实（主要是地产与出口）与强预期（财政、货币和房地产政策加码、基建投资回升）之间的博弈是决定短期波动的关键，节前还要关注补库需求的变化。三是，地缘政治因素，巴以局势出现了外溢风险——红海危机，并且这种风险随着美英发动空袭而出现了进一步扩大的风险，直接影响全球供应链的安全，且这种影响正在向长期化发展。 1、黑色建材：弱现实强预期，黑色系高位波动加大。 宏观层面：近期与房地产相关的政策持续加码，一方面，央行重启PSL操作，三大工程将成为重点的领域；另一方面，央行已批复总额1000亿元的住房租赁团体购房贷款，支持8个试点城市购买商品房用作长租房。此外，彭博消息显示，国内年内可能再次发行万亿国债支撑经济发展。李强总理表示中国经济2023年预计增长5.2%。 基本面：上周钢联公布的数据显示，钢材产量小幅回升，表需小幅改善，库存加速累积。现阶段钢材供需格局有所转弱，弱现实压力开始显现，令现货价格承压。不过，对于政策预期+冬储需求的变化将成为盘面博弈的重点。 2、基本金属：预计铜价偏弱震荡运行。 美国12月CPI和核心CPI同比增速双双高于市场预期，这进一步打击了市场对于美联储提前降息的乐观预期，美债利率和美元指数反弹，风险偏好受到压制，铜、铝等基本金属仍面临压制。不过，中国国内政策预期持续升温，PSL重启、三大工程建设等政策相继出台，提振市场信心，给金属带来一定的支撑。基本面方面：上周国内交易所库存累库近1万吨，SMM主流社库环比上周五微降0.49万吨，LME铜库存 去库，全球库存维持小幅去库。本周步入交割周，现货升水有望进一步下滑，库存或出现阶段性回升。当前并没有强劲驱动支撑铜价回升的因素，预计铜价短期偏弱震荡运行为主。 贵金属方面：近期美国就业和通胀双双好于预期，美联储降息时点存在较大变数，导致美元指数阶段性反弹，压制风险偏好，黄金阶段性承压。不过，黄金依旧具有长期配置的价值，关注后续经济数据的变化。 3、能源化工：红海局势扑朔迷离，油价高位波动剧烈。 英美联合军队对胡塞武装进行了空袭，胡塞誓言报复，红海危机有愈演愈烈的趋势，将继续对原油等大宗商品带来扰动。 基本面上，供给端，美国EIA数据显示，截至1月5日美国原油周度产量为1320万桶/日，近四周 平均周度产量为1325万桶/日。当周原油库存增加133.8万桶，预期为减少67.5万桶；汽油库存增加 802.9万桶，预期为增加249万桶，EIA数据显示原油库存超预期增加，且成品油库存大幅增加。 需求端，EIA数据显示1月5日当周，美国汽柴油需求环比增加，带动整体周度油品需求环比增加。但汽柴油库存还是大幅增加。其中其中汽油周度需求环比上升4.66%至832.5万桶/日；柴油周度需求环比上升29.12%至343.2万桶/日。美国炼油厂产能利用率为92.9%，环比下降0.6个百分点；原油加工量为1651.8万桶/日，环比下降16.1万桶/日。 红海局势不断出现反复，国际油价短线的波动明显加大，且难以意料。基本面上来看，现阶段需求面临持续走弱的压力，不过，OPEC+在本月即将开启的50万桶/日新增减产以及美国SPR补库，油价下方支撑较强。 4、农产品方面：油脂短线跟随国际油价反弹。 美豆：本月USDA报告上调2023/24年全球大豆产量预期10万吨至3.99亿吨，较上年度增长约6.28%，较前值扩大约0.03%。预计2023/24年全球大豆消费量约3.84亿吨，同比增加约5.2%。全球大豆供需格局持续改善。此外，本月报告上调2023/24美豆产量预期并下修消费预期。整体而言，报告偏利空。豆油：监测数据显示，截止到2024年第2周末，国内豆油库存为110.25万吨，周度下降5.51万 吨，环比下降4.76%，同比增加22.73%。 棕榈油：MPOB公布的数据显示，12月马棕减产幅度13.31%，超过市场预期的10%，同时，12月马来棕榈油出口量继续显现疲软，供需双弱的格局令库存环比减少约4.64%，报告整体偏利多。SPPOMA数据显示，1月1-15日，马棕产量环比上月下降22.39%；ITS数据显示，1月1-15日，马棕出口量环比上月增长6.5%。 随着国际油价反弹，油脂短线走高。基本面上，棕榈油季节性减产，叠加出口需求增长，短线或偏强震荡。相比之下，豆油在国际大豆增产预期下，供给端仍存在较大压力，走势或弱于棕榈油。 二、宏观消息面——国内 1、省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班在中央党校（国家行政学院）开班。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在开班式上发表重要讲话强调，中国特色金融发展之路既遵循现代金融发展的客观规律，更具有适合我国国情的鲜明特色，与西方金融模式有本质区别。要坚定自信，在实践中继续探索完善，使这条路越走越宽广。习近平指出，建设金融强国需要长期努力，久久为 功。必须加快构建中国特色现代金融体系，建立健全科学稳健的金融调控体系、结构合理的金融市场体系、分工协作的金融机构体系、完备有效的金融监管体系、多样化专业性的金融产品和服务体系、自主可控安全高效的金融基础设施体系。习近平强调，要通过扩大对外开放，提高我国金融资源配置效率和能力，增强国际竞争力和规则影响力，稳慎把握好节奏和力度。要以制度型开放为重点推进金融高水平对外开放，落实准入前国民待遇加负面清单管理制度，对标国际高标准经贸协议中金融领域相关规则，精简限制性措施，增强开放政策的透明度、稳定性和可预期性，规范境外投融资行为，完善对共建“一带一路”的金融支持。要加强境内外金融市场互联互通，提升跨境投融资便利化水平，积极参与国际金融监管改革。要守住开放条件下的金融安全底线。 2、国务院总理李强出席世界经济论坛2024年年会并发表特别致辞称，中国近年一直是全球发展的重要引擎，正以高质量发展全面推进中国式现代化，产业基础、要素禀赋、创新能力等基本面良好稳固，经济长期向好的总体趋势不会改变，将持续为世界经济发展提供强大动力。中国具有超大规模市场并处于需求快速释放阶段，在新型城镇化、绿色转型等方面将形成规模庞大的发展增量，将为世界贸易、投资增长提供更宽广天地。不管世界形势如何变化，中国都将坚持对外开放的基本国策，开放的大门只会越开越大。选择中国市场不是风险，而是机遇。 3、国务院印发《关于进一步优化政务服务提升行政效能推动“高效办成一件事”的指导意见》，提出两阶段工作目标，2024年健全“高效办成一件事”重点事项清单管理机制和常态化推进机制，实现第一批高频、面广、问题多的“一件事”高效办理。到2027年，基本形成泛在可及、智慧便捷、公平普惠 的高效政务服务体系。《意见》明确“高效办成一件事”第一批13个重点事项清单。其中，属于经营主 体办事的有8项，包括开办运输企业、水电气网联合报装、信用修复、企业上市合法合规信息核查、企业注销登记等。 4、市场监管总局等五部门联合印发《关于质量基础设施助力产业链供应链质量联动提升的指导意见》，部署进一步发挥质量基础设施效能，助力产业链供应链质量联动提升。《指导意见》提出，深化质量基础设施资源集成服务机制，推动质量基础设施要素集成融合、资源开放共享。 5、国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会。国务院国资委党委书记、主任张玉卓强调，要紧盯年度目标，下好先手棋，抓早、抓紧、抓实、抓细各项工作，狠抓提升经营效益，切实改善预期、提振信心，更好发挥稳定器、压舱石作用。要加强市场形势研判，紧密跟踪市场变化，密切关注价格走势，根据行业和企业特点，及时调整经营策略，抢占市场先机。要主动服务国家战略，加大粮食安全、能源资源安全等领域的投入力度，在算好“经济账”的同时，算好社会、民生等方面的“综合账”，提升综合保障能力，更好展现担当作为。 6、国家铁路局发布数据显示，2023年12月旅客发送量28986万人，同比增长192.4%；全年累计 385450万人，增长130.4%。2023年铁路固定资产投资累计完成7645亿元，同比增长7.5%。 7、新版《稳外贸稳外资税收政策指引》发布，分为稳外贸政策和稳外资政策两大领域，共包括51项具体内容。其中，稳外贸相关税收政策包括出口货物劳务税收政策、跨境应税行为增值税政策、外贸新业态税收政策、出口退（免）税服务便利化举措等19项。稳外资相关税收政策包括鼓励外商投资税收政 策等32项。 8、乘联会秘书长崔东树发文称，截至2023年12月底，2023年全国机动车保有量达4.35亿辆，其 中汽车3.36亿辆；机动车驾驶人达5.23亿人，其中汽车驾驶人4.86亿人。根据目前公安部上牌和驾驶 员数据分析，未来中国汽车驾驶员有希望达6亿，汽车保有量超4亿，年汽车产销超4000万是有很大希望的。 三、宏观消息面——国际 1、美国1月纽约联储制造业指数为-43.7，为2020年5月来最低水平，预期-5，前值-14.5；就业指数为-6.9，前值-8.4；新订单指数为-49.4，前值-11.3；物价获得指数为9.5，前值11.5。 2、欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，宣布通胀胜利为时尚早；可以看到大西洋两岸都会实现经济软着陆；货币政策指南针是通胀。 3、日本经济部长斋藤健表示，要求日本企业提高工资；政府支持包括税收激励在内的工资上涨措施。 4、韩国产业通商资源部表示，计划到2030年与私营企业一起在机器人领域投资3万亿韩元（约22.6 亿美元），目标是在农业、物流、国防、医疗等社会各个领域部署100万台智能机器人。到2030年，80% 的机器人关键零部件将实现国产化，而目前估计为44%。机器人产业的规模将从2021年的5.6万亿韩元 增加到20万亿韩元。 韩国产业通商资源部发布“2023年汽车行业动向”报告显示，去年韩国汽车出口额同比增加31.1% 至709亿美元，首次超过700亿美元大关，创历史新高。 5、韩国科学技术信息通信部长官李宗昊表示，将尽快制定施行令等下位法以及人事、组织、项目管理等相关规定，加快推进宇宙航空厅相关组织架构、预算人力、办公设施等后续事宜，争取5月末正式 开厅。通过宇宙航空厅的设立，韩国科技部提出航空航天产业新目标，到2045年培养超过2000家航空航天企业，创造50万个就业岗位，世界市场占有率达到10%（420万亿韩元）。 6、德国2023年12月CPI终值同比上升3.7%，预期3.7%，初值3.7%，前值3.2%；环比上升0.1%，预期升0.1%，初值0.1%，前值降0.4%、 7、英国2023年12月失业率为4.01%，前值4%；失业金申请人数新增1.17万人，前值增1.6万。英国至2023年11月三个月包括红利的平均工资同比升6.5%，预期6.8%，前值7.2%。 8、美国银行1月基金经理调查显示，由于债券市场乐观情绪减弱，现金水平从4.
