商品日报

商品日报20240118 联系人李婷、黄蕾、高慧电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：中国2023年经济增长5.2%，美国零售过热打击降息预期 海外方面，美国12月零售数据超预期加速，环比增长0.6%，创三个月最大增幅。市场再度下修降息预期，美元指数高位振荡，创下一个月新高，10Y美债收益率站上4.10%，美股承压下跌。美联储发布褐皮书，大多地区经济没变化，消费强劲，就业市场转冷，通胀降温。欧央行再次放鹰，行长拉加德称激进降息押注无助于决策者遏制通胀，官员或已达成“在夏季降息”的共识（市场预期4月降息）。 国内方面，2023年最后一份经济数据出炉，全年实际GDP增长5.2%，顺利完成年初的政策目标。2023年名义GDP为4.6%，表征价格水平的GDP平减指数连续3个季度维持负值，反映出目前国内仍面临着“产能过剩、内需不足”的实际问题。12月经济数据中，工增超预期，制造业投资、基建投资较好，地产并未企稳，社零不及预期，整体格局与过去几个月相似，仍处于波浪式复苏的过程中。 贵金属：美国零售数据超预期，金银继续回调 周三国际贵金属期货价格继续收跌。昨天公布的美国12月零售销售超预期加速，环比增长0.6%，创三个月最大增幅。美国经济数据超预期打击降息预期，美元指数和美债收益率继续反弹，均创一个月新高，压制贵金属价格走势。美联储褐皮书显示：大多地区经济没变化，消费强劲，就业市场转冷，通胀降温。自上次褐皮书发布以来，大多数地区的经济活动几乎没有变化或是没有变化。消费者支出强劲，但劳动力市场有所转冷。许多公司表示，消费者的价格敏感度在增加。在大多数地区，企业对未来越来越感到乐观。欧央行行长拉加德表示：欧央行可能会在夏季降息，激进的降息押注无助于抗击通胀。 近期降息预期有所减弱，金银承压回调。虽然我们认为市场对于美联储降息的预期依然过于乐观，但在市场对贵金属一致看涨预期强烈，以及地缘政治风险频发的背景下，金银价格跌幅或有限。 操作建议：暂时观望 铜：软着陆预期升温，铜价震荡下行 周三沪铜主力2402合约震荡偏弱，外盘铜价继续向下调整。近期铜价进入震荡下行区间，国内近月转为小幅的C结构，现货进口窗口关闭，周三电解铜现货市场交投一般，持货商主动小幅下调升贴水报价，下游按需采购为主，现货升水均价下降至120元/吨。昨日LME伦铜库存维持在15.4万吨。宏观方面，最新经济褐皮书显示，美国短期经济活动无显著变化，强劲的消费支出为经济提供了季节性的支撑，部分抵消了制造业的疲软拖累，而就业市场出现略微降温的迹象，薪资涨幅预计将进一步回落，通胀得到了逐步控制。美国临时支出法案在参议院通过并进入程序测试，此举或将避免未来的“政府关门”，该项短期支出将为美国机构提供资金至今年3月1日。美国宣布将胡塞武装列入恐怖组织名单，昨日该武装势力向美国货轮发射多枚导弹并击中该船，世界银行警告称，红海局势恶化将导致全球供应链陷入危机。产业方面：国家统计局数据显示，去年12月有色金属冶炼和压延工业增加值同比增长12.9%，1-12月累计同比增长8.8%。 褐皮书显示美国经济软着陆正不断从预期走向现实，红海局势恶化将导致全球供应链陷入危机，推升潜在通胀上行的风险；与此同时，国内终端消费进入淡季，显性库存显著回升，整体预计铜价短期将维持震荡向下走势。 操作建议：逢高做空 铝：短时区间震荡，中期重心延续下行趋势 周三沪铝冲高回落。现货SMM均价19000元/吨，涨60元/吨，对当月+100元/吨。南储现货均价19140元/吨，涨110元/吨，对当月升水240元/吨。据SMM，1月15日铝锭库 存45.6万吨，较上周四减少0.3万吨。铝棒8.09万吨，较上周四减少0.21万吨。 中国2023年经济增速目标实现，四季度GDP同比增长偏弱，不过也有传统基建及制造业投资超预期的较好表现。基本面现货市场货源偏紧，现货升水暂时强劲，铝价得以短时区间震荡，今日重点关注铝锭社会库存数据，我们看好铝价中期延续重心下行趋势不改。 操作建议：空单持有 氧化铝：暂时供需平稳，氧化铝偏强震荡 三氧化铝期货震荡。现货氧化铝全国均价3339元/吨，较前日涨2元/吨。澳洲氧化铝 F0B370美元/吨，持平，折合人民币3170元/吨，进口窗口微幅打开。上期所仓单库存13.9 万吨，较前日增加900吨，厂库0.12万吨，持平。 昨日氧化铝消息面及现货端较平静，下游电解铝厂生产平稳，春节节前备货进入尾声，市场采购较观望。后续消费平稳，供应端仍有扰动可能，氧化铝延续偏强震荡 操作建议：逢低做多 锌：降息预期下滑，锌价承压 周三沪锌主力2403合约日内震荡回落，夜间低开下行，伦锌大跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在21270~21340元/吨，对2402合约升水130~140元/吨。锌价走低，市场报价略显坚挺，但临近年末，贸易商出货相对积极，且下游仍有看跌情绪，升水上行乏力。Teck：2023年锌产量为64.4万吨，精炼锌产量为26.66万吨，低于公司预测值。预计2024 年锌产量为56.5-63万吨。SHMET：截止1月13日当周，上海保税区精炼锌库存约0.3万 吨，较前周减少0.3万吨。昨日LME库存205700吨，减少1600吨。 整体来看，美国12月零售销售超预期加速，市场对美联储3月降息预期降至50%，美元收涨压制锌价。不过当前内外TC下，炼厂已陷亏损，成本支撑有望显现，锌价难深跌，关注20500-20800区域支撑。鉴于季节性累库概率较大，跨期维持反套思路。 操作建议：单边谨慎追空，跨期反套 铅：供需面存转弱预期，铅价维持偏弱 周三沪铅主力2403合约期价横盘，伦铅大跌。现货市场：上海市场驰宏铅16185-16205 元/吨，对沪铅2402合约升水0-20元/吨；江浙市场金德铅16185-16205元/吨，对沪铅2402 合约升水0-20元/吨。市场流通货源较少，持货商报价坚挺，期间原生铅厂提货源升水拔高，再生铅地狱差异性较大，下游春节前备货，部分继续按需采购，散单成交较好。昨日LME库存114350吨，减少2025吨。 整体来看，美元收涨压制伦铅，沪铅跌势较缓，目前下游尚处春节前备库阶段，供需面有支撑。后期看，随着下游备货结束及陆续放假，叠加供应进一步恢复，供需转弱下铅价仍有回调空间。 操作建议：逢高沽空 锡：下游采买降温，锡价高位盘整 周三沪锡主力期价日内高位调整，夜间窄幅震荡，伦锡横盘。现货市场：上海地区1#锡报价在213750元/吨，较前一日涨3750元/吨。小牌品牌报价贴水500至升水100元/吨，交 割品牌对2402合约平水至升水600元/吨，云锡对2402合约升水600-1000元/吨，进口锡报 价贴水1100-1000元/吨。锡价高位盘整，下游多持观望态度，仅少量客户询价挂单，整体成交较清淡。昨日LME库存7015吨，增加20吨。 整体来看，下游节前逢低备货带动社会库存连续两周去库，LME库存也自去年12月中旬以来高位回落，内外库存同步下滑支撑锡价反弹。不过随着锡价走高，下游采买降温，且随着春节渐近，消费下滑预期下期价进一步反弹动力减弱，短期高位盘整。 操作建议：观望 碳酸锂：供需与成本困局难破，锂价或震荡运行 周三碳酸锂期货价格偏弱运行。现货市场略有走强，SMM电碳价格较昨日持平，工碳价格较昨日上涨300元/吨。SMM口径下现货贴水近月500元/吨，现货价格不变，期货价格下跌，负基差收缩；原材料价格止跌，进口锂辉石价格无明显变动，锂云母（2.0%-2.5%）价格无明显变动。注册仓单合计13418吨；2407持仓15.66万手，当日匹配交割结算价97750元/吨。 虽然澳矿停产、盐湖封路、盐企扩产等多个扰动因素频发，而锂价却在稍有冲高后便遭受猛烈砸盘，弱现实与弱预期始终是束缚锂价上行的枷锁。而下方在一体化云母成本支撑下，锂价下探屡屡受阻，阶段性困局难破，价格或震荡运行。 操作建议：空单持有 沪镍：经济答卷喜忧参半，镍价持续震荡运行 周三沪镍主力合约震荡运行。SMM1#镍报价129750元/吨，上涨850，进口镍报127450 元/吨，上涨800。金川镍报131950元/吨，上涨800。电积镍报126400元/吨，上涨750。进口镍贴水-50元/吨，上涨50，金川镍升水4450元/吨，上涨50。SMM库存合计1.89万吨，环比增加2524吨。2023年GDP同比增长5.2%，12月规模以上工业增加值同比上升6.8%，但居民消费依然表现疲态，12月消费品零售同比增长7.4%，同比不及预期。 中国经济交出一张不温不火的答卷，经济数据整体略好于预期。但人民币在2023年大幅贬值，以美元计价的中国GDP同比增速略显疲态，宏观层面并未对价格有新的引导。基本面依然较弱，升贴水虽有所修复，但现货交投整体较为冷清。静待指引，镍价或维持震荡运行。 操作建议：观望 工业硅：淡季需求回落，工业硅震荡下行 周三工业硅主力2403合约震荡向下，昨日华东553#现货对2402合约升水1825元/吨， 华东421#最低交割品现货对2403合约升水175元/吨，交割套利转负。1月17日广期所仓 单库存进一步升至56375手。昨日华东地区部分主流牌号平均下调幅度在50元/吨，年初持货商主动降价去库的意愿不断加强。供应端，随着天气逐渐回暖，北方受环保限电影响停减产未有进一步恶化，新疆地区周度产量企稳，而四川等地的产量仍无复苏迹象，整体供应偏紧但程度有所放缓；社会库存维持在35万吨附近，而仓单库存却屡创历史新高，未来隐形供给的压力仍在增加；消费端光伏中标总装机容量环比下降，有机硅订单需求支撑减弱，而铝合金面临淡季的消费下滑压力，整体拖累短期工业硅期价。 北方环保减产未有进一步恶化，新疆地区周度产量暂时企稳，川滇地区的产量仍无回暖迹象，整体供应趋紧格局放缓；消费端，消费端光伏近期中标总装机容量环比下降，有机硅订单需求支撑减弱，而铝合金淡季消费下行明显，在整体供大于求和高库存的双重压力下，预计工业硅短期将维持震荡向下走势。 操作建议：逢高做空 螺纹：终端数据一般，螺纹震荡偏弱 周三螺纹钢期货日盘偏弱下行，夜盘反弹。现货市场，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交9.85万吨，唐山钢坯价格3570，环比持平，全国螺纹报价4025，环比上涨1。1月15日-1月26日，福建省短流程生产企业基本进入停休阶段，今年停产时长整体在30-42天左 右，较去年同期平均减少13天，影响生产总量约33.25万吨。华南地区今年电炉厂在春节 放假期间平均停产时长预计在23天左右，较去年放假期间平均停产时长39天有明显减少，钢厂生产意愿有一定提升。 宏观面，2023年度数据喜忧参半，稳经济预期不改。现货成交低位，随着春节临近，户外赶工逐步收尾，消费边际下降。供应端，近期钢厂检修增多，产量低位。总体上，螺纹供需双弱，期价或震荡偏弱，关注节前限产的影响。今日关注午后钢联数据。 操作建议：暂时观望 铁矿：市场情绪不佳，铁矿延续偏弱走势 周三铁矿石期货弱势调整。现货市场，昨日全国主港铁矿石成交83.3万吨，日照港PB粉报价987元/吨，环比下跌18，超特粉883元/吨，环比下跌15，现货高低品PB粉-超特粉价差104元/吨。需求端，上周高炉复产增多，检修高炉数量同样偏多，整体铁水增量有限。供应端，海外发运量反弹，到港保持增势，供应稳定。1月16日，中国45港进口铁矿 石库存总量12617.22万吨，环比上周一增加187万吨，47港库存总量13187.22万吨，环比 增加177万吨。本周澳洲巴西铁矿发运总量2287.0万吨，环比增加171.8万吨。澳洲发运量 1573.9万吨，环比减少123.7万吨，其中澳洲发往中国的量1254.1万吨，环比减少194.0万 吨。巴西发运量713.1万吨，环比增加295.5万吨。 宏观上，特朗普威胁对华加税，资本市场承压。需求端，近期高炉开工低位，整体铁水低位震荡。供应端