橡胶日报：泰原料价格高位运行，胶价延续偏强震荡

期货研究报告|橡胶日报2024-01-18 泰原料价格高位运行，胶价延续偏强震荡 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 海内外主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，原料价格坚挺，橡胶成本支撑走强，胶价延续震荡上行趋势。国内丁二烯港口库存已经处于同比低位，上游原料供应压力不大，顺丁橡胶装置重启短期拖拽合成胶价格上行，但成本支撑且样本企业库存小幅降库下，现货交投氛围好转，BR橡胶或震荡上行。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：1月17日，RU基差-825元/吨（+100），RU与混合胶价差1550元/吨（-50），烟片胶进口利润-4243元/吨（+94），NR基差-162元/吨（88）；全乳胶12950元/吨（0），混合胶12225元/吨（-50），3L现货12525元/吨（0）。STR20#报价1547.5美元/吨（+3），全乳胶与3L价差425元/吨（0）；混合胶与丁苯价差225元/吨（-50）； 原料：泰国烟片63.19泰铢/公斤（+0.10），泰国胶水60.7泰铢/公斤（+0.70），泰国杯 胶48泰铢/公斤（+0.40），泰国胶水-杯胶12.7泰铢/公斤（+0.30）； 开工率：1月12日，全钢胎开工率为59.60%，半钢胎开工率为71.85%； 库存：1月12日，天然橡胶社会库存为155.8万吨，青岛港天然橡胶库存为675813吨，RU期货库存为194377吨，NR期货库存为113199吨； 顺丁橡胶： 现货及价差：1月17日，BR基差160元/吨（+220），丁二烯上海石化�厂价9200元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12300元/吨（0），浙江传化BR9000报价12300元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶11750元/吨（+50），BR非标价差390元/吨（-270），顺丁橡胶东北亚进口利润-499元/吨（+44）； 开工率：1月12日，高顺顺丁橡胶开工率为54.18%； 库存：1月12日，顺丁橡胶贸易商库存为3270吨，顺丁橡胶企业库存为24300吨； 策略 RU及NR谨慎偏多。国内全面停割，东南亚主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，泰国主流原料报价继续上行，成本支撑使得胶价表现相对坚挺。复工复产使得全钢胎开工率环比明显提升，产�增加，需求淡季全钢胎�货缓慢，或进一步加大全钢胎去库压力，预计全钢胎开工率将逐步下移；半钢胎基于成品库存压力不大，内外销订单交付尚 可，整体开工表现较好。港口库存和社会库存均呈现小幅累库走势，需求淡季下，随着国内到港量增加，预计国内后期库存延续小幅回升的走势。随着国内产区的全面停割，预计RU新增注册仓单抛压不大，胶价延续震荡上行趋势。 BR谨慎偏多。国内丁二烯生产利润略有回升，港口库存已经处于同比低位，上游原料供应压力不大，昨日丁二烯上海石化报稳，原料成本支撑依旧偏强。据隆众资讯统计，燕山石化、山东益华、菏泽科信、浙江石化重启运行，茂名石化计划1月底装置重启运行，齐鲁石化临时停车，辽宁胜友装置停车，供应预期增加对合成胶价格形成一定拖拽。复工复产使得轮胎开工率的环比明显改善，但全钢胎�货缓慢，成品胎库存压力不减，预计全钢胎开工率将逐步下移；半钢胎基于成品库存压力不大，内外销订单交付尚可，为确保春节后市场的销售供应，预计开工率持稳为主。中国高顺顺丁橡胶样本企业库存环比小幅降库，成本支撑下顺丁橡胶现货同步跟涨，交投氛围略有好转，BR橡胶或震荡上行。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤4 图1:RU基差丨单位：元/吨5 图2:NR基差丨单位：元/吨5 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨5 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨5 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨5 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨6 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨6 图13:RU-NR丨单位：元/吨7 图14:青岛港口库存丨单位：吨7 图15:RU期货库存丨单位：吨7 图16:NR期货库存丨单位：吨7 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨7 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨7 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨8 图20:BR基差丨单位：元/吨8 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨8 图22:BR非标价差丨单位：元/吨8 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨8 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨8 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨9 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨9 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨9 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图20:BR基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图22:BR非标价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com