橡胶日报：原料价格下跌空间受限，胶价震荡运行

期货研究报告|橡胶日报2023-03-23 原料价格下跌空间受限，胶价震荡运行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 泰国原料价格同比已是偏低水平，南部天胶产区即将进入停割期，原料价格继续下跌空间受限，但目前天胶暂未看到库存拐点，短期上行驱动不足，胶价震荡运行。 核心观点 ■市场分析 期现价差：3月22日，RU主力收盘11700元/吨（-10），NR主力收盘价9470元/吨 （-20）。RU基差-525元/吨（-15），NR基差-108元/吨（+13）。RU非标价差1150元/吨（+15），烟片进口利润-1284元/吨（+46）。 现货市场：3月22日，全乳胶报价11175元/吨（-25），混合胶报价10550元/吨（-25），3L现货报价11250元/吨（0），STR20#报价1362.5美元/吨（0），丁苯报价 11200元/吨（0）。 泰国原料：生胶片46.15泰铢/公斤（-0.35），胶水45.5泰铢/公斤（-0.50），烟片49 泰铢/公斤（0）,杯胶37.45泰铢/公斤（-0.40）。 国内产区原料：国内全面停割暂无报价 截至3月17日：交易所总库存196585（-2155），交易所仓单187710（+170）。 截止3月16日，国内全钢胎开工率为68.85%（+0.18%），国内半钢胎开工率为73.37%(-0.42%）。 观点：泰国原料价格同比已是偏低水平，南部天胶产区即将进入停割期，原料价格继续下跌空间受限；国内即将迎来开割，全乳胶供应适度宽松，宏观弱势下需求没有核心利好支撑，市场整体观望氛围依旧较浓，轮胎厂按需采购为主，不利于橡胶成品库 存的有效去化；库存的持续累积使得橡胶价格承压，但下游轮胎企业订单仍较为充足，前期订单缺口尚存，轮胎开工率延续高位运行，市场悲观预期下需求被市场过度弱化，胶价深跌后不宜过度看空，国内天胶暂未看到库存拐点，短期上行驱动不足，胶价震荡运行。 策略 中性，国内即将迎来开割，全乳胶供应适度宽松，宏观弱势下市场过度弱化需求，但轮胎开工率延续高位运行利于橡胶现货去库，不宜过度偏空。 风险 国内进口节奏的变化、国内需求恢复不及预期、库存的继续累库等 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤3 图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤3 图3:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤3 图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨3 图5:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨3 图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨3 图7:RU基差丨单位：元/吨4 图8:NR基差丨单位：元/吨4 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨4 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨4 图12:RU-NR丨单位：元/吨4 图13:泰标-马标（现货）丨单位：美元/吨5 图14:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨5 图15:RU期货库存丨单位：吨5 图16:NR期货库存丨单位：吨5 图17:全钢胎成品库存丨单位：万条5 图18:半钢胎成品库存丨单位：万条5 图19:全钢胎开工率丨单位：%6 图20:半钢胎开工率丨单位：%6 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 8055 7050 6045 40 50 35 4030 3025 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨 35 30 25 20 15 10 5 0 2019 2022 2020 2023 2021 -51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 2019 2022 2020 2023 2021 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 - - -200 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨 500 400 300 200 100 201920202021 20222023 2000 1500 1000 500 0 201820192020 20212022 0 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -300 -400 -500 -5003/274/275/276/277/278/279/2710/2711/27 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 图7:RU基差丨单位：元/吨图8:NR基差丨单位：元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12002020202120222023 1000 800 600 400 200 0 -2001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 -400 -600 -800 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:RU-混合胶丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201920202021 20222023 1500 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 500 0 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -500 -1000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图12:RU-NR丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 201920202021 20222023 6000 2020 2021 2022 2023 5000 4000 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -2000 -3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 图13:泰标-马标（现货）丨单位：美元/吨图14:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 2019 2022 2020 2023 2021 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 0 10 5 -5 -10 -150 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 600000 500000 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 2019 2022 2020 2023 2021 2020 2021 2022 2023 120000 100000 40000080000 30000060000 20000040000 10000020000 0 1/82/83/84/85/86/87/88/89/810/811/812/8 0 1/72/73/74/75/76/77/78/79/710/711/712/7 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:全钢胎成品库存丨单位：万条图18:半钢胎成品库存丨单位：万条 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500 2000 1500 1000 500 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:全钢胎开工率丨单位：%图20:半钢胎开工率丨单位：% 2019 2022 2020 2023 2021 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80% 2019 2022 2020 2023 2021 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com