商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 短线期权各标的波动放大，市场风险偏好仍较低。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率也是以震荡抬升为主。海外宏观方面，美联储12月议息会议落地，本轮加息或已结束。2024年或有3次降息，3月份迎来首次降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险或备兑策略做好风险管理。 成文时间：2024年1月16日星期二 空头趋势品种:豆二、豆粕 空头趋势或发生反转品种:豆一、苹果、聚丙烯、橡胶、锰硅、PVC今日日内高波动品种有：苯乙烯、纯碱 近期日间高波动品种有：玉米、甲醇、乙二醇、碳酸锂、聚丙烯、铁矿石、纯碱、苯乙烯、白糖 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)30 九、甲醇期权(MA)34 十、黄金期权(AU)38 十一、菜籽粕期权(RM)42 十二、LPG期权(PG)46 十三、聚丙烯期权(PP)50 十四、塑料期权(L)54 十五、PVC期权(V)58 十六、铝期权(AL)62 十七、锌期权(ZN)66 十八、棕榈油期权(P)70 十九、原油期权(SC)74 二十、豆一期权(A)78 二十一、豆二期权(B)82 二十二、豆油期权(Y)86 二十三、花生期权(PK)90 二十四、菜油期权(OI)94 二十五、工业硅期权(SI)98 二十六、白银期权(AG)102 二十七、螺纹期权(RB)106 二十八、乙二醇期权(EG)110 二十九、苯乙烯期权(EB)114 三十、碳酸锂期权(LC)118 三十一、合成橡胶期权(BR)122 三十二、PX期权(PX)126 三十三、烧碱期权(SH)130 三十四、尿素期权(UR)134 三十五、短纤期权(PF)138 三十六、硅铁期权(SF)142 三十七、纯碱期权(SA)146 三十八、苹果期权(AP)150 三十九、锰硅期权(SM)154 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年01月16日,豆粕主连上涨15，涨幅为0.49%，收于3083。成交量为934543 手，持仓量为1622658,较前一交易日增仓14600手。 【重要资讯】 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年01月12日，全国港口大豆库存729.58万吨，环比上周增 加14.19万吨；同比去年增加增加239.13万吨； 北京时间13日周六凌晨1点，USDA公布1月供需报告，本次报告巴西大豆如预期下调产量，但美国产量上调幅度大于期初库存下调幅度致使美豆期末库存上调。全球大豆产量及期末库存调整幅度不大，美豆利空驱动并不大，对于国内豆粕的利空影响预计较为有限。 【市场逻辑】 市场逻辑不变。巴西降雨逐步充沛，有利于大豆作物生长，美豆下跌带动05合约走弱，目前市场需求较差，豆粕及豆二继续走弱为主。 【交易策略】 稳健投资者考虑豆粕及豆二空单止盈，进取型考虑空单继续持有，豆一暂时观望为主。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年01月16日,白糖主连上涨8，涨幅为0.13%，收于6293。成交量为309581 手，持仓量为392082,较前一交易日增仓3172手。 【重要资讯】 据不完全统计，截至1月15日云南开榨糖厂数量已达36家，约占开榨糖厂总数的7成。 【市场逻辑】 巴西食糖主产区进入本榨季尾声，2023/24年度食糖产量已超过4200万吨，同比上年增幅25.43%。不过，近期巴西中南部地区降雨偏少，对4月份开榨后新糖产量恐有负面影响。还有，印度、泰国食糖减产题材继续发酵，这些因素对于国际糖价可能会有利多支持。国内糖市处于产糖高峰期，云南开榨糖厂增多，广西、云南糖价差距缩小。本年度国内食糖增产是大概率事件。 【交易策略】 周一夜盘ICE11号原糖休市，郑糖维持窄幅整理格局。国际市场，目前巴西进入产糖淡季，如果印 度、泰国食糖产量低于预期，或是巴西降雨持续偏少，那么糖价仍有继续回升的可能。当然，若是以上产糖国天气状况基本正常，从CFTC持仓数据反映的情况来看，做多力量还在减弱，市场信心有待恢复。郑糖期货走势较前期已明显收敛，或许将会出现新的阶段性行情。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年01月16日,铜主连下跌20，跌幅为0.03%，收于67810。成交量为40748手，持仓量为147095,较前一交易日增仓2762手。 【重要资讯】 1、SMM数据显示，12月全国精铜杆产量合计81.89万吨，较11月份减少3.86万吨，开工率为 63.6%，环比下降3个百分点。其中华东地区铜杆产量总产量为52.78万吨，开工率为65.98%；华南地区铜杆产量总产量为13.93万吨，开工率为65.42%。 2、截至1月15日周一，SMM全国主流地区铜库存周末增加0.57万吨至7.77万吨，较上周一增加 0.48万吨。具体来看，周末仅上海以及江苏两地表现库存增加，其余各地不变或微幅减少。 3、据SMM了解，秘鲁矿业部公布数据显示，该国2023年11月铜产量同比增加10.9%，至25.36万吨，数据还显示，该国2023年1-11月铜产量同比增加14%，至250万吨。 4、智利铜业委员会（Cochilco）在1月15日表示，作为全球最大的铜生产国，智利的铜产量有望迅 速复苏，到2025年前达到纪录高位，此前在2023年产量降至15年最低水平。根据该委员会的最新报告，今年智利铜产量将增长5.7%，至563.6万吨，2025年产量将增长6.4%，达到接近600万吨。产量将主要受到Teck新建的QB2矿场增产提振，该矿场在2023年底投入生产。Teck称，这座露天矿场将在2024-2026年期间生产铜285,000-315,000吨/年。 5、据SMM调研，在2023年，铜管行业受益于空调产量的增加和房地产竣工的高增长，导致订单量和开工率显著提升，尤其在3月达到了四年来的最高点。然而，下半年由于空调需求减弱，铜管订单转淡。2023年中国铜管产量预计增长6.9%，达到218万吨，而2024年预计再增长1.8%。房地产竣工的提升和“保交楼”政策将进一步稳定空调行业的增长。 【市场逻辑】 近期宏观情绪反复，最新公布的美国CPI数据显示出通胀放缓的迹象，降息预期升温，不过目前地缘局势升温打击市场风险偏好。基本面来看，近期铜市供需双弱，供应端因企业检修和加工费下行等问题，放量不及预期；需求端进入节前淡季，企业开工率大幅下滑，且精废价差扩大后，市场开始降低精铜消费，据调研企业对1、2月普遍不乐观。总体上，供需矛盾并不明显，市场仍聚焦于海外衰退和降息预期的博弈，预计年末铜价回归宽震荡格局，春节前区间66000-70000。 【交易策略】 期货观望，期权沿区间上限线宽跨式双卖 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 【行情复盘】2024年01月16日,玉米主连上涨8，涨幅为0.34%，收于2386。成交量为376760 手，持仓量为764853,较前一交易日增仓15132手。 【重要资讯】 （1）巴西咨询机构AgRural周一称，截至上周四（1月11日），巴西首季玉米收获进度达到5.1%，一周前3.3%，去年同期为4.5%。在帕拉纳和马托格罗索的带动下，2023/24年度巴西二季玉米播种进度达到预期面积的0.4%。。 （2）保加利亚、波兰、匈牙利、罗马尼亚和斯洛伐克的农业部长已致函欧盟委员会，要求采取措施，称乌克兰的廉价农产品正在蚕食本国农产品出口份额。 【市场逻辑】 全球玉米市场来看，季节性供应压力仍然比较明显，季度库存报告显示美玉米库存为近五年高位以及USDA预估供需报告再度上修美玉米产量预估，继续兑现当期压力。整体来看，短期外盘以消化阶 段性压力为主，期价或继续探底，中期来看，国际玉米低价使得远期玉