利润弹性如期释放，关注未来需求催化

《杭叉集团2023年度业绩预增报告》

杭叉集团在2023年度实现了利润弹性的如期释放，全年预计实现归母净利润16-18亿元，同比增长61.98%-82.23%。第四季度单季净利润预计为2.95-4.95亿元，同比增长22.41%-105.39%。这主要得益于收入增速的逐季度提升、成本下行、结构优化、人民币贬值以及投资收益增加等因素。

2023年，叉车行业的内需企稳，出口稳步增长，1-11月销量达107.4万台，同比增长10.5%，其中内销和出口分别增长9.9%和11.8%。进入下半年，叉车销量增速呈现加快趋势，内销增速从-0.25%回升至14.38%，出口增速从5.8%升至13.7%。

展望2024年，杭叉集团的盈利能力有望保持稳定，锂电化、国际化的长期趋势将继续推动公司成长。国内制造业库存处于底部阶段，叉车需求有望展现韧性，而海外市场则受益于国产锂电产品的差异化优势和全球渠道布局的完善，预计将保持增长态势。

基于对公司利润弹性的良好释放以及市场前景的乐观预期，我们上调了对公司的盈利预测，预计2023-2025年的收入分别为167.0、193.6、228.1亿元，净利润分别为17、20、23.4亿元。对应PE分别为13.8、11.7、10.0倍。考虑到2024年内外销景气度的上行可能催化估值向好，维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价为32.1元，相当于2024年15X的动态市盈率。

风险提示包括市场竞争加剧导致的毛利率承压、海外拓展进度低于预期、国内市场复苏力度不足以及原材料成本上升的风险。