农林牧渔：生猪产能去化延续，关注生猪养殖趋势性机会

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2023年1月5日 行业研究报告 农林牧渔（801010） 生猪产能去化延续，关注生猪养殖趋势性机会 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员投资咨询证书号电话邮箱研究助理电话 邮箱 顾诗园S0620521120001025-58519167sygu@njzq.com.cn黄逸慧025-58519167huangyihui@njzq.com.cn 生猪养殖:产能去化有望持续 根据农村农业部数据，2023年第52周（12/23-12/29）商品猪均价为14.82元/公斤，较上周下降0.60%；截至2024/01/05日，根据涌益咨询，全国生猪销售均价为14.07元/公斤，周环比下跌-0.09元/公斤，生猪价格回落，旺季价格仍在成本线下；下游猪肉均价24.71元/公斤，环比下跌0.08%。根据博亚和讯数据，15kg仔猪2024年第1周全国均价 21.88元/公斤，环比下降2.92%，行业15kg仔猪生产成本约450元/头，补栏情绪整体低迷，仔猪价格回落。截至2024/01/05日当周商品猪出栏均重提升至124.30公斤，周环比+0.06公斤/头。猪价低迷，叠加仔猪亏损以及季节性猪病扰动，市场淘汰母猪积极性或有所提升，淘汰母猪价格处于低位，本周淘汰母猪价格9.01元/公斤，环比-2.28%。今年年初能繁母猪小幅去化对应四季度出栏，9月生猪存栏量44229万头，同比基本持平（-0.37%）。今年4-9月份全国新生仔猪量同比+5.9%，预示着从10月开始的半年内猪肉市场供应较为充足。今年能繁母猪去化缓慢，叠加生产效率提升，预期明年上半年供给依旧偏多，猪价或继续承压。 根据农村农业部数据，2023年11月全国能繁母猪存栏量为4158万头，环比下降1.2%，去化加速明显，为年初以来单月最快去化，较2022年12月高点累计去化5.3%，11月均价15.11元/公斤，自繁自养 亏损232.94元/头。自2023年初开始行业共11个月处于亏损状态，当 前猪价在亏损区间震荡，2024年第1周自繁自养亏损233.21元/头，外 购仔猪亏损为214.46元/头。根据第三方数据，，涌益/钢联12月样本点能繁母猪存栏量环比分别为-0.84%/-2.09%（11月为-1.57%/-1.92%），去化速度较快，旺季猪价回暖但仍在成本线下，产能去化进入后半程且预 计猪价低迷趋势持续至今年上半年，产能去化延续性较强。当前生猪养殖板块估值已在历史相对低位，等待周期催化，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧等。 白羽鸡：白羽鸡产业链价格磨底 本周（12/30-01/05）白羽鸡均价7.59元/公斤，周环比下降1.04%，鸡苗价格维持低位，均价1.26元/羽，环比持平。817肉杂鸡均价8.34元/公斤，周环比提升1.09%。白羽鸡养殖亏损缩小为-2.16元/羽，父母代种鸡养殖亏损持平为，-1.44元/羽，白羽鸡屠宰转为亏损扩大为-0.24元/羽。 去年5月起，受海外禽流感影响，祖代更新量明显下降且自繁占比较高，后续换羽能力受限，当前祖代存栏量和在产父母代存栏仍在历史高位，尚未见明显供给收缩传导现象。2023年1-11月祖代更新量116.09万套，同比+34.7%，其中国产品种占比明显提升达66%。近期阿拉巴马、密西西比、田纳西州商业种群均发生禽流感，引种形势严峻。11/13日禽类疫情已中断6个月的俄克拉荷马州被恢复通关，根据Mysteel信息显示，12月22日我国从美国俄克拉荷马州引种1万套祖代鸡，打破 自10月下旬以来美国祖代引种中断的局面，后续或仍维持1个供种州状态。供给收缩有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。 一、行情回顾 本周（2023/12/30-2024/01/05）农林牧渔（申万）指数收于2795.17（-2.34%），跑输上证指数0.81pct。 图表1：行情回顾； 指数 01/05收盘价 本周涨跌幅 年初至今涨跌幅 农林牧渔 2,795.17 -2.34% -2.34% 沪深300 3,329.11 -2.97% -2.97% 深证综指 1,773.42 -3.51% -3.51% 上证指数 2,929.18 -1.54% -1.54% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 从一级行业来看本周上涨前五行业为，煤炭（+5.59%），公用事业(+1.95%)，石油石化（+1.22%)，钢铁（+0.82%），银行（+0.68%）。农林牧渔排名第18位。 图表2：一级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 农林牧渔子版块除林业外均下跌。 图表3：农林牧渔二级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表4：农业板块涨幅前十股图表5：农业板块跌幅前十个股 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 二、行业数据追踪 图表6：行业重要数据概览 项目（价格为周平均） 单位 2024-01 2023-52 2023-01 环比 同比 生猪 生猪价格 元/公斤 - 14.82 17.29 -0.60% -21.63% 仔猪价格 元/公斤 21.88 22.54 35.79 -2.92% -38.85% 淘汰母猪价格 元/公斤 9.01 9.22 11.33 -2.28% -20.48% 猪肉价格 元/公斤 - 24.71 31.36 -0.08% -27.24% 自繁自养利润 元/头 -233.21 -221.34 -188.60 外购仔猪利润 元/头 -214.46 -206.16 -289.20 育肥猪饲料价格 元/公斤 - 3.78 4.05 -0.26% -7.13% 肉鸡 白羽肉鸡价格 元/公斤 7.59 7.67 8.02 -1.04% -5.36% 肉鸡苗价格 元/羽 1.26 1.26 1.31 0.00% -3.82% 817肉杂鸡价格 元/公斤 8.34 8.25 9.12 1.09% -8.55% 鸡肉价格 元/公斤 - 23.87 24.93 -0.13% -5.09% 白羽鸡养殖利润 元/羽 -2.16 -2.80 -4.40 父母代种鸡养殖利润 元/羽 -1.44 -1.44 -1.39 白羽鸡屠宰利润 元/羽 -0.24 -0.10 1.69 农产品 玉米 元/公斤 - 2.79 3.04 -0.36% -8.82% 玉米CBOT 美分/蒲式耳 465.45 475.00 657.68 0.43% -27.77% 小麦 元/吨 2,840.98 2,904.22 3,213.47 -2.18% -11.59% 小麦CBOT 美分/蒲式耳 612.83 626.93 752.73 1.84% -17.61% 大豆 元/吨 4,898.95 4,863.06 5,400.26 0.74% -9.28% 大豆CBOT 美分/蒲式耳 1,269.62 1,305.56 1,483.29 -0.25% -11.38% 豆粕 元/公斤 - 4.28 5.04 -0.70% -16.24% 豆粕CBOT 美分/蒲式耳 379.10 396.10 487.72 -1.50% -12.54% 中晚稻 元/吨 2,822.00 2,822.00 2,784.00 0.00% 1.36% 豆油 元/吨 7,987.60 8,167.20 9,400.00 -2.20% -15.03% 棉花 元/吨 16,496.50 16,315.57 15,076.38 1.11% 9.42% 菜籽 元/吨 6,332.00 6,335.20 7,184.00 -0.05% -11.86% 鸡蛋 元/公斤 8.66 8.67 9.31 -0.07% -6.92% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.1生猪相关数据 图表7：生猪、仔猪与猪肉价格（元/公斤）图表8：二元母猪价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标9：能繁母猪存栏（万头）与环比图表10：规模养殖生猪净利润（元/头）与能繁母猪存栏量环比 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标11：自繁自养与外购仔猪养殖利润（元/头）图表12：育肥猪饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.2肉鸡相关数据 图表13：白羽肉鸡/土鸡/817肉杂鸡价格（元/公斤）图表14：鸡肉价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表15：肉鸡苗价格（元/羽）图表16：白羽肉鸡养殖利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表17：父母代种鸡养殖利润（元/羽）图表18：白羽肉鸡屠宰利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表19：肉鸡饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.3农产品相关数据 图表20：玉米价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表21：小麦价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表22：大豆价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表23：豆粕价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表24：中晚稻价格（元/吨）图表25：棉花价格（元/吨） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表26：豆油、菜籽价格（元/吨）图表27：鸡蛋价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 三、本周要闻 【牧原股份】2023年12月份，公司销售生猪663.1万头（其中商品猪657.8万头，仔 猪3.6万头，种猪1.7万头），销售收入103.19亿元。其中向全资子公司牧原肉食品有 限公司及其子公司合计销售生猪155.1万头。2023年12月份，公司商品猪价格相比 2023年11月份有所下降，商品猪销售均价13.42元/公斤，比2023年11月份下降2.04%。 2023年第四季度，公司共销售生猪1,680.7万头，其中商品猪1,671.3万头，仔猪5.6 万头，种猪3.8万头。2023年，公司共销售生猪6,381.6万头，其中商品猪6,226.7万 头，仔猪136.7万头，种猪18.1万头。截至2023年12月底，公司能繁母猪存栏为312.9 万头。 【温氏股份】温氏食品集团股份有限公司（以下简称“公司”）2023年12月销售肉鸡 10,353.23万只（含毛鸡、鲜品和熟食），收入30.05亿元，毛鸡销售均价13.33元/公斤，环比变动分别为-3.30%、-5.15%、-2.56%，同比变动分别为5.45%、8.84%、-0.37%。2023年度，公司销售肉鸡11.83亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），收入346.95亿元，毛 鸡销售均价13.69元/公斤，同比变动分别为9.51%、2.21%、-11.51%。公司2023年 12月销售肉猪296.67万头（含毛猪和鲜品），收入46.07亿元，毛猪销售均价13.70 元/公斤，环比变动分别为15.26%、2.61%、-5.06%，同比变动分