PTA：承压积弱，PTA偏弱整理为主；MEG：加工利润修复下，MEG高位震荡

PTA：承压积弱，PTA偏弱整理为主MEG：加工利润修复下，MEG高位震荡 正信期货聚酯周报20240115 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：需求端压力抑制上涨，偏弱氛围尚难全面改善，预计下周国际油价或存小涨空间。PX方面， 广东石化、恒逸文莱装置重启，PX近期重启较多，下游有检修，供需累库预期下，预计PX-石脑油或继续压缩。 供应端：PTA：下周，逸盛海南1#重启，福化存减产预期，已减停装置或延续检修，预计PTA产量较本 周微幅上调。PTA开工较高，聚酯需求逐渐走弱，PTA加工费仍有下滑预期。乙二醇：下周预计新疆天盈将正常出料，进口货到港14.43万吨，较上周下降，总供应量预计变化不大。 需求端：虽有新装置投产，但部分聚酯工厂有装置计划检修，聚酯供应将小幅下滑。年底临近，随着 织造厂商手内订单加紧交付之后，织造厂商订单天数窄幅震荡，周内少量客户外贸订单下达，但对年后行情多数厂商持谨慎乐观。下周来看，织造厂商订单天数或震荡下调，行业开工也将震荡下行。 策略：PTA：需求逐步萎缩，PTA供应较充足，关注原油风向及工费压缩后的计划外减停，预计PTA价 格或逐步示弱，加工费存做缩预期。乙二醇：主港库存下降至100万吨下方，但利好兑现，且供应端 部分装置提负，对后期供需结构不利，预计短期内偏弱整理为主。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本支撑不足，PX价格重心下移 地缘政治影响逐渐消退，需求前景担忧仍存，国际油价震荡，成本支撑一般，石脑油市场表现平淡，叠加PX供需累库，价格承压。 截至1月12日，PX收于1017.33美元/吨。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.2存量装置重启，PX负荷大幅提升 PX周均产能利用率至84.56%，环比+4.18%。周内PX装置运行来看广东石化、恒逸文莱装置重启。 1月，未有PX装置检修，整体开工率或有所提高，预计PX产量上升。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称 产能 备注 齐鲁石化 9.5 2021年2月22日长停 中化弘润 60 2023年5月初重启，8月中停机 中化泉州 80 月初负荷降低 广东石化 260 12.28停机，检修10天附近 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 1产业链上游分析 1.3石脑油回落，PX-石脑油价差修复 本周PX稳定，化工需求低迷以及利润下降导致石脑油价格继续受挫，PX-石脑油价差扩大。 400 PX平衡表 80% 350 70% 300 60% 250 50% 200 40% 150 30% 100 20% 50 10% 0 0% 总需求 产量 进口 进口依赖度 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 123456789101112 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 PX库存/消耗 1.85 1.75 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 1月，成本和下游双重利好支撑下，预计PX价格上涨，加工费有进一步修复的预期。 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——成本及供需偏弱，PTA承压下行 周内原油大跌后整理，PX供应回升，成本及产业基本面支持不足，跌后带动刚需买盘。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 1,000 18/119/120/121/122/123/124/1 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 截止1月12日，PTA现货价格收至5732元/吨，现货均基差收至2405-40。 2PTA基本面分析 2.2下周暂重启预期下负荷继续提升 PTA周均产能利用率至83.49%，环比+0.59%，周内已减停装置延续检修。下周，逸盛海南1#重启，福化存减产预期，已减停装置或延续检修，预计PTA产量较本周微幅上调。 PTA开机率 企业名称 产能（万吨） 备注 逸盛宁波 200 2023年12月19日降至7成；12月25日提负； 110100 逸盛宁波 220 12月19日降至7成；12月25日提负； 90 逸盛新材料 360 2023年12月19日降至7成；12月25日提负； 逸盛新材料 360 2023年2月19日降至7成；12月25日提负； 80 逸盛大化 225 2023年12月1日降至75成，12月11日提满； 70 逸盛大化 375 2023年12月1日降至75成，12月11日提满； 60 逸盛海南 200 2023年12月25日停车； 50 逸盛海南 250 2023年12月25日提满； 40 恒力惠州 250 2023年11月30日故障，12月11日重启； 01 02 03 04 050607 08 09 10 11 12 四川能投 100 2023年9月20日停车；12月2日重启； 2017 2018 2019 2020 新疆中泰昆玉 120 2023年8月25日提满；12月20日停车； 2021 2022 2023 2024 东营威联 250 2023年11月29日检修,12月10日重启 1月，逸盛海南1#重启，桐昆装置预期检修，福海创装置或降负，预计1月PTA产能利用率或有所提升。 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 2PTA基本面分析 2.3供需走弱预期下，PTA加工费小幅走弱 PTA开工较高，聚酯需求逐渐走弱，PTA加工费或小幅走弱。 2205-2209 2305-2309 2005-2009 2405-2409 2105-2109 TA05-09 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 9/2510/2511/2512/251/252/253/254/25 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 010203040506070809101112 -5002017201820192020 2021202220232024 PTA加工差 3500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA-PX加工差 截止1月12日，PX收1017.33美元/吨，PTA加工费至275.10元/吨。 2PTA基本面分析 2.4供增需减，季节性累库预期较强 1月，逸盛海南1#重启，桐昆装置预期检修，福海创装置或降负，预计1月PTA装置产能利 用率或小幅提升，中旬后需求环境恶化明显，聚酯支撑弱化，关注计划外的装置减停。 PTA仓单数量 10 86420 15/9 16/9 17/9 库存天数:PTA:国内 18/919/920/9 21/9 22/9 23/9 500000400000300000200000100000 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PTA供需差 库需比 150 50 100 4030 50 20 0 10 (50) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 (100) 2016 20172018 2019 18/1 18/7 19/1 19/7 20/1 20/7 21/1 21/7 22/1 22/7 23/1 23/7 2020 20212022 2023 3MEG基本面分析 3.1利好持续有限，乙二醇高位回落 本周国内装置、海外装置降负预期形成利好支撑，年内高点再度被刷新，但乙二醇产能明显过 剩下，在估值明显修复后，引发供应担忧，逢高获利回吐，开始向下回撤整理。 1月12日张家港乙二醇收盘价格在4459元/吨，华南市场收盘送到价格在4530元/吨。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,100 1,000900800700600500400 300 19/120/121/122/123/124/1 乙二醇内外价差 6005004003002001000 (100)(200)(300)(400)(500)(600)(700) 010203040506070809101112 20172018201920202021202220232024 3MEG基本面分析 3.2检修与重启并存，乙二醇产能利用率小幅波动 本周国内乙二醇总产能利用率56.79%，环比升0.81%，其中一体化装置产能利用率58.43% ，环比升0.16%；煤制乙二醇产能利用率53.86%，环比升2.37%。 1月，新疆中昆以及榆能化学12月份已经投产，1月国内检修装置减少，因此预计1月国内 乙二醇产量或将小幅增加。 85 乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计 开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 企业名称 产能 装置动态 新杭能源1# 40 8.24停车检修重启待定 濮阳永金 20 停车中暂无重启计划 广西华谊 20 4月底停车检修重启待定 新疆天业1# 5 1月初停车检修 新疆天业2# 30 停车中暂无重启计划 新疆天盈 15 11月23日停车检修，本周重启预计下周见产品 新疆广