锑行业专家交流纪要- 20240115

要点 锑行业供需分析及未来展望 1. §锑价格坚挺，库存持续下降，由矿端持续紧张及春节前行业备库行为驱动，价格处于加速上涨态势。 §近十年来锑有三波单一年度的大幅涨跌，供求关系是主要影响因素。22年起需求端由光伏玻璃新应用推动明显增长，改变了供需平衡。要点 锑行业供需分析及未来展望 1. §锑价格坚挺，库存持续下降，由矿端持续紧张及春节前行业备库行为驱动，价格处于加速上涨态势。 §近十年来锑有三波单一年度的大幅涨跌，供求关系是主要影响因素。22年起需求端由光伏玻璃新应用推动明显增长，改变了供需平衡。 §供给端未见矿源增长，塔吉克华宇矿业项目五六年来未有显著进展，表明矿源供给端紧张状况持续。 2.锑行业供需波动与2024展望 §当前锑行业供应紧张，部分生产商清空库存后，市场供应量已反映两年的产量，近期价格观望情绪增加，春节前后价格有可能下跌。 §需求端稳定，2024年预计新需求增加，光伏等行业对锑需求增长良好，预估新增5000吨金属锑、1万吨三氧化二锑的需求。 §供应端2024年预计收缩，俄罗斯供应减少，缅甸冲突导致产量受限。若冲突解决，缅甸产量可能爆发性增长，但2024年整体供应量仍无法达到2023年水平。 锑产业供需前瞻与挑战 3. §俄罗斯远东锑业的项目储量不多，大约在10万吨到20万吨，且实际可开采资源可能更少；项目已多次易手，目前由英国企业持有，主要意图为出售而非投资开采。 §国内锑矿采矿权审批集中至北京后，部分企业停产，若采矿权证批下来，可能小幅增产几千吨。 §锑需求量较为稳定，主要因为替代阻燃剂已基本完成转型，需求强度得益于光伏玻璃等领域的增长。 锑行业趋势分析与成本探讨 4. §锑行业供需现状：目前行业内库存较低，主要生产企业库存位于历史低点；国内外大贸易商库存稳定。 §成本分析：中国较大的锑矿生产企业出矿成本在3.8万元左右，加工成本上浮至约5万元。§行业前景判断：未来价格波动将直接影响利润水平，缺乏自有矿山的冶炼厂盈利能力不及拥有矿山的生产企业。 锑行业供需现状及展望 5. §国内锑锭生产下降，冷水江一线锑锭生产企业供量降低，目前库存相对历史处于低位。 §海外锑中间商库存不多，市场高位运行导致库存建设意愿不强。 §锑产品价格与中国节日有一定相关性，但与大金属价格走势关联不强，更多反映现货市场供需关系。 Q：近期锑行业供需现状如何，价格变动是否明显？ Q&A A：近期锑行业的价格非常坚挺，且产业链库存持续下降，矿砖的供应非常紧张。从去年12月份 开始，锑价缓慢上涨，尤其到了今年1月份，价格上涨态势明显加速。这主要是因为矿端持续紧张和春节前产业链备库行为的推动。 Q：当前锑行业的价格变化和过去几年相比有什么特点？ A：锑行业在过去10年出现了三波较大涨幅。2011年达到峰值，价格曾上涨到每吨11万元。之后价格下降，到了2015年底2016年初回落到3万元，这是一个历史低点，此时不管是国营还是民营的矿山都处于亏损状态。到了2017年，价格回升至6万元左右，然后逐渐下降，在2019年和2020年维持在36，000元左右。21年价格再次上涨，且22年和23年相对稳定，这与以往大涨大跌不同，更多是受需求端增长的影响，尤其是新的应用领域，如光伏玻璃。 Q：光伏玻璃领域对锑需求的影响如何？ A：光伏玻璃领域近年来为锑需求提供了稳定增长，在21年至23年间，对锑金属的需求每年至少增加5000吨。21年的锑金属消费量为1万吨，氧 化锑的消费量是2万多吨。到了22年，氧化锑的需求量上升到3万吨，金属锑增至1.5万吨。预计23年消费量至少能达到4万吨。这种需求增加在很大程度上拉动了锑价增长，并帮助价格稳定在7万到9万区间。 Q：目前锑行业供需现状如何？ Q：锑的供给情况怎样？是否有新的矿源供应？A：从供给端来看，并没有明显的矿源增长。此前关注的塔吉克的华宇矿业项目，到目前为止已经五六年了，但尚未见到新的供应增长。 A：锑行业供需现状有一些变化，主要是需求端的增长导致价格上涨，这与以往由于供应端问题导致的价格上涨不同。最近的涨价从去年8万元人民币涨到了目前7-8万元。而去年底部分非标的氧化锑出货量减少，导致对正规锑锭生产的氧化剂需求上升，这倒逼了氧化剂需求的增长。Q：预计2024年锑行业的供需情况如何？ A：展望到2024年，预计需求端将因光伏等支撑而继续保持增长。供应端则可能出现下降。例 如，俄罗斯的锑供应可能从去年的11万吨减少到6-7万吨，缅甸的供应也因冲突持续而受到影响，短期内可能无法满足市场需求，如果冲突得以解决，可能出现供应增长。整体来看，预计2024年锑市供需将维持震荡往上冲的趋势。Q：缅北的矿山和冶炼厂的现状如何？ A：缅北的矿山因冲突受到极大影响，由于控制权分布在非政府群体和政府军之间，导致尽管矿山能生产，矿产却无法运出。按照估计，这会影响到缅甸大约1万吨金属量的生产，其中约有60%的产量无法运输。如果缅甸的冲突得以解决，则可能会有一波矿产量的大幅增长。 Q：2024年锑行业的供需现状您怎么看？ A：目前，我们了解的锑矿储量并不是特别多，一个是塔吉克塔金的矿，另一个则是俄罗斯远东锑业的项目，但具备开采价值的储量可能会打折，因为类似的矿在加拿大已经有惨痛的经历。对锑矿的寿命来讲，时间相对比较短。远东的矿已经转手多次，目前可能在英国人手中，但他们 Q：未来几年锑行业其他潜在的矿产增长情况如何？ 本意是想将其卖掉，暗示了短期内该矿不太可能有生产。国内来说，由于政策原因，有些企业即便有矿也止步不前，但如果他们能解决采矿权证的问题，矿产量可能会有所恢复，可能增加几千吨。 A：短期内，除了塔吉特矿之外，暂时看不到其他矿的显著增长。尽管如此，对于目前高价的锑，如果有产能恢复，对矿企来说是相对有利的。 Q：需求端的情况是怎样的？特别是阻燃剂领域。 A：去年与前年对比，需求量实际上是有所增长的。阻燃剂方面，从2011年开始因为价格上涨，很多产品的配方已经改为无卤，这种颠覆性的减量现在基本已经稳定。目前的需求较为坚挺，下游的消费量能上升，锑的需求量很可能跟着上涨。替代品的转换基本完成，剩下的就是难以替 代的需求。光伏玻璃领域的需求增加非常多，对整体锑行业需求有积极影响。 Q：其他领域像铅酸电池、聚酯催化等，需求变化如何？ A：这些领域的需求增长较为平稳，聚酯行业的整合已差不多完成，小型企业很难有生存空间。乙二醇气的生产线建设使得需求渠道发生变化，但需求量本身并没有怎么变化。大的聚酯企业往往为了降低成本而内部解决乙二醇气催化剂的需求，因此不会增加外部采购，但总体来看，需求量还是稳定的。从上述信息来看，锑业矿产量增长有限，而需求稳定，如光伏玻璃等领域的需求增长显著，由于过去配方的变化导致的需求模式变化已趋于稳定，表明市场相对稳定。 Q：近期锑行业的整体供需现状如何？ A：整体来看，锑行业的供需现状存在差异。在天然蓄电池领域，由于近年来两轮电动自行车需求的增长，铅酸电池需求量虽不大，但增速仍可。得到一定关注。然而，锑行业的主要应用领 域如光伏催化剂和阻燃剂市场的需求量要大得多，因此投资者对铅酸电池的关注不如其他领域。此外，大型企业如骆驼和风帆从我们这里购买机型，但是它们的购买量并未发生太大的变化。在成本方面，陕西地区较大的企业出矿成本大约为不含税的38，000元，理论上再加上至少1万到1.1万的成本，假设损耗等因素考虑后，成本大约在5万左右。民营企业如九重，由于原矿品位可以达到4%，其成本可能在2万元左右，而辰州矿业等其他私营企业的库存量通常较低。 Q：预计到2024年，锑行业的供需将会怎样变化？ A：目前我们还没有详尽的定量数据来具体预测2024年的供需情况，但可以看出产业链的库存正在下降。一些大型生产商和贸易商，如北京金色企业，手中持有大量库存主要用于海外市场。目前他们的库存相对稳定，没有出现大的波动。陕星在近年的库存量已处于历史低点，有着显著减少的趋势。辰州矿业则一直保持以产定销的销售 Q：目前锑行业的供需状况怎样？ 方式，基本上是”卖光”状态，库存非常低。其他私营企业如姐夫和日清等，在市场行情好时可能会囤积一些库存，而在行情不佳时则会释放库存以避免损失。整体而言，由于化工原料已转向供应给国际三大生产企业，当前行业库存确实不高。因此，可以预见的是，如果未来供需格局没有重大变动，预计行业库存将继续维持在较低水平。 A：目前，整个锑行业的供给与需求都有所下降，特别是在冷水江一线的锑锭生产企业中，羊粉的供量显著减少，导致锑锭的产量也相应下降。相比20年前，下降幅度明显，冷浙江地区的库存也是处于历史较低水平。至于海外市场，目前已知日本和欧洲（如沃克公司）的中间商手中几乎没有库存，由于行情持续处于较高水平，他们不愿建立库存。综合来看，当前的库存情况相比21年和23年显著下降。 Q：锑价格是否有季节性波动？是否受中国节日影响？ A：锑价格的确会受到节日周期，如圣诞节、元旦和春节的影响，但跟中国的节日并无绝对必然联系，且季节性并非唯一影响价格波动的因素。实际上，锑的价格更多是随着现货市场的供需关系而变化，与大宗金属的走势也没有紧密的关联，甚至在大宗金属下跌时，锑的价格可能逆势上涨。因此，锑价的走势跟季节性没有必然的联系。 Q：预计明年（2024年）的锑市供需情况将会怎样？ A：目前的判断基于对需求端的观察，下游厂商可能已经囤积了足够的锑产品，以满足春节过后的生产需求，这意味着直到节后可能不会有大幅度的价格变化。到了2月底，各方重新恢复正常生产经营活动后，市场会进一步观察供给端和需求端的表现来判断价格走势。在此之前，由于运输可能在1月底暂缓，直到正月十五之后才完全 恢复，因此市场将经历一个生产经营不正常的时段。因此，明年2月底再做进一步的价格变化预估更为合理。 Q：对于锑中的阻燃剂需求预期您怎么看？ A：我认为当前阻燃剂需求已经跌至谷底，考虑到性价比及物理性能上无法被完全替代的特性，市场对该材料的大范围应用使其需求底线较为稳固。过去10年，即使溴和锑的价格都上涨，但是在无法替代的应用上，阻燃剂的使用依然重要。目前的需求变化主要依赖于下游的材质需求，如果下游订单增多，会顺势带动阻燃剂的需求，反之亦然。据了解，阻燃剂的需求在短期内不会出现断崖式的下降，需求基本维持平稳，可以说阻燃剂的需求底线不存在问题，不过详细数据仍需密切关注市场情绪和下游需求。 Q：锑的消耗量在光伏玻璃和其他阻燃剂领域分别是多少？ A：全球阻燃剂领域总的锑消耗量约为8万吨，其中国内大约消耗5万吨（按锑的比重换算大约为 4.17万吨），海外消耗也差不多是这个量。至于光伏玻璃方面，去年的消耗量达到了约4万吨，这也是一个不容忽视的数据点。因此，在评估锑的需求时，光伏玻璃和阻燃剂应用是两个主要的消耗领域。