锑行业专家交流纪要- 20240115

要点 1. 锑行业供需分析及未来展望§ 锑价格坚挺，库存持续下降，由矿端持续紧张 及春节前行业备库行为驱动，价格处于加速上涨 态势。§ 近十年来锑有三波单一年度的大幅涨跌，供求 关系是主要影响因素。22年起需求端由光伏玻璃 新应用推动明显增长，改变了供需平衡。要点 1. 锑行业供需分析及未来展望§ 锑价格坚挺，库存持续下降，由矿端持续紧张 及春节前行业备库行为驱动，价格处于加速上涨 态势。§ 近十年来锑有三波单一年度的大幅涨跌，供求 关系是主要影响因素。22年起需求端由光伏玻璃 新应用推动明显增长，改变了供需平衡。§ 供给端未见矿源增长，塔吉克华宇矿业项目五 六年来未有显著进展，表明矿源供给端紧张状况 持续。2. 锑行业供需波动与2024展望§ 当前锑行业供应紧张，部分生产商清空库存 后，市场供应量已反映两年的产量，近期价格观 望情绪增加，春节前后价格有可能下跌。§ 需求端稳定，2024年预计新需求增加，光伏等 行业对锑需求增长良好，预估新增5000吨金属 锑、1万吨三氧化二锑的需求。§ 供应端2024年预计收缩，俄罗斯供应减少，缅 甸冲突导致产量受限。若冲突解决，缅甸产量可 能爆发性增长，但2024年整体供应量仍无法达到 2023年水平。3. 锑产业供需前瞻与挑战§ 俄罗斯远东锑业的项目储量不多，大约在10万 吨到20万吨，且实际可开采资源可能更少；项目 已多次易手，目前由英国企业持有，主要意图为 出售而非投资开采。§ 国内锑矿采矿权审批集中至北京后，部分企业 停产，若采矿权证批下来，可能小幅增产几千 吨。§ 锑需求量较为稳定，主要因为替代阻燃剂已基 本完成转型，需求强度得益于光伏玻璃等领域的 增长。4. 锑行业趋势分析与成本探讨§ 锑行业供需现状：目前行业内库存较低，主要 生产企业库存位于历史低点；国内外大贸易商库 存稳定。§ 成本分析：中国较大的锑矿生产企业出矿成本 在3.8万元左右，加工成本上浮至约5万元。§ 行业前景判断：未来价格波动将直接影响利润 水平，缺乏自有矿山的冶炼厂盈利能力不及拥有 矿山的生产企业。5. 锑行业供需现状及展望§ 国内锑锭生产下降，冷水江一线锑锭生产企业 供量降低，目前库存相对历史处于低位。§ 海外锑中间商库存不多，市场高位运行导致库 存建设意愿不强。§ 锑产品价格与中国节日有一定相关性，但与大 金属价格走势关联不强，更多反映现货市场供需 关系。Q&A Q：近期锑行业供需现状如何，价格变动是否明 显？A：近期锑行业的价格非常坚挺，且产业链库存 持续下降，矿砖的供应非常紧张。从去年12月份开始，锑价缓慢上涨，尤其到了今年1月份，价 格上涨态势明显加速。这主要是因为矿端持续紧 张和春节前产业链备库行为的推动。Q：当前锑行业的价格变化和过去几年相比有什 么特点？A：锑行业在过去10年出现了三波较大涨幅。2011年达到峰值，价格曾上涨到每吨11万元。之 后价格下降，到了2015年底2016年初回落到3万 元，这是一个历史低点，此时不管是国营还是民 营的矿山都处于亏损状态。到了2017年，价格回 升至6万元左右，然后逐渐下降，在2019年和 2020年维持在36，000元左右。21年价格再次上 涨，且22年和23年相对稳定，这与以往大涨大跌 不同，更多是受需求端增长的影响，尤其是新的 应用领域，如光伏玻璃。Q：光伏玻璃领域对锑需求的影响如何？A：光伏玻璃领域近年来为锑需求提供了稳定增 长，在21年至23年间，对锑金属的需求每年至少 增加5000吨。21年的锑金属消费量为1万吨，氧化锑的消费量是2万多吨。到了22年，氧化锑的 需求量上升到3万吨，金属锑增至1.5万吨。预计 23年消费量至少能达到4万吨。这种需求增加在很大程度上拉动了锑价增长，并帮助价格稳定在 7万到9万区间。Q：锑的供给情况怎样？是否有新的矿源供应？A：从供给端来看，并没有明显的矿源增长。此 前关注的塔吉克的华宇矿业项目，到目前为止已经五六年了，但尚未见到新的供应增长。Q：目前锑行业供需现状如何？ A：锑行业供需现状有一些变化，主要是需求端 的增长导致价格上涨，这与以往由于供应端问题 导致的价格上涨不同。最近的涨价从去年8万元人民币涨到了目前7-8万元。而去年底部分非标 的氧化锑出货量减少，导致对正规锑锭生产的氧 化剂需求上升，这倒逼了氧化剂需求的增长。Q：预计2024年锑行业的供需情况如何？A：展望到2024年，预计需求端将因光伏等支撑 而继续保持增长。供应端则可能出现下降。例如，俄罗斯的锑供应可能从去年的11万吨减少到 6-7万吨，缅甸的供应也因冲突持续而受到影 响，短期内可能无法满足市场需求，如果冲突得 以解决，可能出现供应增长。整体来看，预计 2024年锑市供需将维持震荡往上冲的趋势。Q：缅北的矿山和冶炼厂的现状如何？A：缅北的矿山因冲突受到极大影响，由于控制 权分布在非政府群体和政府军之间，导致尽管矿 山能生产，矿产却无法运出。按照估计，这会影响到缅甸大约1万吨金属量的生产，其中约有 60%的产量无法运输。如果缅甸的冲突得以解 决，则可能会有一波矿产量的大幅增长。Q：2024年锑行业的供需现状您怎么看？A：目前，我们了解的锑矿储量并不是特别多，一个是塔吉克塔金的矿，另一个则是俄罗斯远东 锑业的项目，但具备开采价值的储量可能会打折，因为类似的矿在加拿大已经有惨痛的经历。对锑矿的寿命来讲，时间相对比较短。远东的矿 已经转手多次，目前可能在英国人手中，但他们本意是想将其卖掉，暗示了短期内该矿不太可能 有生产。国内来说，由于政策原因，有些企业即 便有矿也止步不前，但如果他们能解决采矿权证的问题，矿产量可能会有所恢复，可能增加几千 吨。Q：未来几年锑行业其他潜在的矿产增长情况如 何？A：短期内，除了塔吉特矿之外，暂时看不到其 他矿的显著增长。尽管如此，对于目前高价的 锑，如果有产能恢复，对矿企来说是相对有利 的。Q：需求端的情况是怎样的？特别是阻燃剂领 域。A：去年与前年对比，需求量实际上是有所增长 的。阻燃剂方面，从2011年开始因为价格上涨，很多产品的配方已经改为无卤，这种颠覆性的减量现在基本已经稳定。目前的需求较为坚挺，下 游的消费量能上升，锑的需求量很可能跟着上 涨。替代品的转换基本完成，剩下的就是难以替代的需求。光伏玻璃领域的需求增加非常多，对 整体锑行业需求有积极影响。Q：其他领域像铅酸电池、聚酯催化等，需求变 化如何？A：这些领域的需求增长较为平稳，聚酯行业的 整合已差不多完成，小型企业很难有生存空间。乙二醇气的生产线建设使得需求渠道发生变化，但需求量本身并没有怎么变化。大的聚酯企业往 往为了降低成本而内部解决乙二醇气催化剂的需 求，因此不会增加外部采购，但总体来看，需求 量还是稳定的。从上述信息来看，锑业矿产量增 长有限，而需求稳定，如光伏玻璃等领域的需求 增长显著，由于过去配方的变化导致的需求模式 变化已趋于稳定，表明市场相对稳定。Q：近期锑行业的整体供需现状如何？A：整体来看，锑行业的供需现状存在差异。在 天然蓄电池领域，由于近年来两轮电动自行车需 求的增长，铅酸电池需求量虽不大，但增速仍可。得到一定关注。然而，锑行业的主要应用领域如光伏催化剂和阻燃剂市场的需求量要大得 多，因此投资者对铅酸电池的关注不如其他领 域。此外，大型企业如骆驼和风帆从我们这里购 买机型，但是它们的购买量并未发生太大的变 化。在成本方面，陕西地区较大的企业出矿成本 大约为不含税的38，000元，理论上再加上至少1 万到1.1万的成本，假设损耗等因素考虑后，成本 大约在5万左右。民营企业如九重，由于原矿品 位可以达到4%，其成本可能在2万元左右，而辰 州矿业等其他私营企业的库存量通常较低。Q：预计到2024年，锑行业的供需将会怎样变 化？A：目前我们还没有详尽的定量数据来具体预测 2024年的供需情况，但可以看出产业链的库存正 在下降。一些大型生产商和贸易商，如北京金色企业，手中持有大量库存主要用于海外市场。目 前他们的库存相对稳定，没有出现大的波动。陕 星在近年的库存量已处于历史低点，有着显著减少的趋势。辰州矿业则一直保持以产定销的销售方式，基本上是”卖光”状态，库存非常低。其他 私营企业如姐夫和日清等，在市场行情好时可能 会囤积一些库存，而在行情不佳时则会释放库存以避免损失。整体而言，由于化工原料已转向供 应给国际三大生产企业，当前行业库存确实不 高。因此，可以预见的是，如果未来供需格局没 有重大变动，预计行业库存将继续维持在较低水 平。Q：目前锑行业的供需状况怎样？A：目前，整个锑行业的供给与需求都有所下 降，特别是在冷水江一线的锑锭生产企业中，羊 粉的供量显著减少，导致锑锭的产量也相应下 降。相比20年前，下降幅度明显，冷浙江地区的 库存也是处于历史较低水平。至于海外市场，目 前已知日本和欧洲（如沃克公司）的中间商手中 几乎没有库存，由于行情持续处于较高水平，他 们不愿建立库存。综合来看，当前的库存情况相 比21 年和 23 年显著下降。Q：锑价格是否有季节性波动？是否受中国节日 影响？A：锑价格的确会受到节日周期，如圣诞节、元 旦和春节的影响，但跟中国的节日并无绝对必然 联系，且季节性并非唯一影响价格波动的因素。实际上，锑的价格更多是随着现货市场的供需关 系而变化，与大宗金属的走势也没有紧密的关 联，甚至在大宗金属下跌时，锑的价格可能逆势 上涨。因此，锑价的走势跟季节性没有必然的联 系。Q：预计明年（2024年）的锑市供需情况将会怎 样？ A：目前的判断基于对需求端的观察，下游厂商 可能已经囤积了足够的锑产品，以满足春节过后 的生产需求，这意味着直到节后可能不会有大幅度的价格变化。到了2月底，各方重新恢复正常 生产经营活动后，市场会进一步观察供给端和需 求端的表现来判断价格走势。在此之前，由于运输可能在1月底暂缓，直到正月十五之后才完全恢复，因此市场将经历一个生产经营不正常的时 段。因此，明年2月底再做进一步的价格变化预 估更为合理。Q：对于锑中的阻燃剂需求预期您怎么看？A：我认为当前阻燃剂需求已经跌至谷底，考虑 到性价比及物理性能上无法被完全替代的特性，市场对该材料的大范围应用使其需求底线较为稳固。过去10年，即使溴和锑的价格都上涨，但是 在无法替代的应用上，阻燃剂的使用依然重要。目前的需求变化主要依赖于下游的材质需求，如果下游订单增多，会顺势带动阻燃剂的需求，反 之亦然。据了解，阻燃剂的需求在短期内不会出 现断崖式的下降，需求基本维持平稳，可以说阻燃剂的需求底线不存在问题，不过详细数据仍需 密切关注市场情绪和下游需求。Q：锑的消耗量在光伏玻璃和其他阻燃剂领域分 别是多少？A：全球阻燃剂领域总的锑消耗量约为8万吨，其 中国内大约消耗5万吨（按锑的比重换算大约为4.17万吨），海外消耗也差不多是这个量。至于 光伏玻璃方面，去年的消耗量达到了约4万吨，这也是一个不容忽视的数据点。因此，在评估锑的需求时，光伏玻璃和阻燃剂应用是两个主要的 消耗领域。