动态点评：扩产许可证落地，打开锂矿增量空间

/ 永兴材料（002756）动态点评扩产许可证落地，打开锂矿增量空间2024年01月16日 增持（维持） / 【事项】 公司控股子公司宜丰县花桥矿业有限公司于近日办理完成宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证变更登记，并取得宜春市自然资源局换发的新采矿许可证，宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模由300.00万吨/年变更为900.00万吨/年。 【评论】 化山瓷石矿扩产许可证落地，保障未来锂矿增量。公司通过永兴新能源持有化山瓷石矿70%的权益，如果该矿未来扩产至900万吨的规模，公司权益产能将达到630万吨，对应5万吨左右碳酸锂当量。公司300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已取得环评批复，项目建成后公司将具备600万吨/年选矿能力；皮带廊输送项目、矿山改扩建项目完成立项，并积极报批中。公司的采选能力与上游资源情况基本匹配。此外，在冶炼端，公司现有锂盐产能3万吨。扩产许可证落地后，公司预计将有序筹划冶炼项目，不断挖掘全产业链发展优势，巩固公司云母提锂行业龙头企业地位。 锂盐价格大幅下行，公司单季度扣非净利率维持稳定。2023年Q1-Q3国内电池级碳酸锂均价分别为41.5、25.8和24.0万元/吨，其中Q2和Q3碳酸锂均价环比下降37.8%和7.0%。2023Q2-Q3公司锂盐销量分别为6800和7200吨，环比增长13.3%和5.9%。2023前三季度公司扣非后归母净利润分别为9.35、9.69和9.70亿元，其中Q2和Q3分别环比增长3.6%和0.1%。实际上电池级碳酸锂2023Q2和Q3的环比下降的幅度高于公司销量增长的幅度，但是公司扣非归母净利润仍能保持增长或者持平，显示公司较强的成本控制能力。 【投资建议】 结合公司最新三季报情况，考虑2023Q4和2024年初锂盐价格大幅下降，我们下调公司2023-2024年收入和利润预测。2025年考虑锂盐价格回升幅度，我们下调公司收入预测。但考虑公司锂矿成本维持稳定，以及2025年自有锂矿产出增长，我们上调2025年利润预测。预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为121.45/100.13/131.30亿元；预计归母净利润分别为34.4/18.3/32.3亿元；EPS分别为6.37/3.40/6.00元；对应PE分别为9/17/9倍，维持“增持”评级。 东方财富证券研究所证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：程文祥证书编号：S1160522090002联系人：程文祥联系电话：021-23586475 相对指数表现 1/163/165/167/169/1611/16 8.46% -1.60% -11.67% -21.73% -31.79% -41.86% 永兴材料沪深300 基本数据 总市值（百万元)29461.90 流通市值（百万元)21116.79 52周最高/最低（元）120.20/43.19 52周最高/最低（PE）10.37/3.90 52周最高/最低（PB）3.89/1.93 52周涨幅（%）-27.75 52周换手率（%）601.16 相关研究《云母提锂持续放量，量增抵消锂价下行》 2023.05.17 公司研究 新能源 证券研究报告 【风险提示】 ⯁锂盐产销量不及预期； ⯁锂盐价格不及预期； 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 15578.73 12145.34 10012.50 13130.00 增长率(%) 116.39% -22.04% -17.56% 31.14% EBITDA（百万元） 7736.44 4319.11 2362.77 4070.21 归属母公司净利润（百万元） 6319.74 3436.39 1832.32 3233.62 增长率(%) 612.42% -45.62% -46.68% 76.48% EPS(元/股) 15.59 6.37 3.40 6.00 市盈率（P/E） 5.91 8.86 16.61 9.41 市净率（P/B） 3.11 1.98 1.80 1.52 EV/EBITDA 3.77 4.41 7.47 3.72 ⯁锂矿产能释放不及预期。盈利预测 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。