博俊科技：在手订单充沛，2023年业绩高增

CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 执业编号：S1500522100003 联系电话：18643122434 邮箱：wanghuan1@cindas.com 汽车行业分析师 王欢 陆嘉敏汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮箱：lujiamin@cindas.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 博俊科技(300926) 博俊科技：在手订单充沛，2023年业绩高增 2024年01月16日 事件：公司发布2023年业绩预告，公司2023年预计实现归母净利润2.9~3.3 亿元，同比+95%~120%；预计实现扣非净利润2.8~3.2亿元，同比 +90%~115%。 点评： 23Q4业绩同环比高增。以公司2023年全年3.1亿元归母净利润中枢测算，公司23Q4归母净利润约1.2亿元，同比+83.6%，环比+43.0%；以公司2023年全年3.0亿元扣非净利润中枢测算，公司23Q4扣非净利润约1.2亿元，同比+75.4%，环比+42.4%。公司23Q4业绩高增，主要系新能源车快速放量，公司白车身业务保持快速增长。 公司营收随主要客户销量增长。公司2023年订单充足，营收同比高增，主要系白车身客户销量增长。其中2023年理想汽车销量37.6万辆，同比+157.5%；赛力斯销量10.4万辆，同比+40.5%；吉利销量131.0万辆，同比+16.4%；极氪销量11.9万辆，同比+65.3%。 一体压铸业务稳步推进，新增产能陆续投产。公司已购入多台压铸机，其中成都工厂主要布局2500吨、3500吨和4500吨压铸设备，常州工厂布局9000吨压铸设备，后续视情况增加投放。产能情况来看，公司常州博俊二期项目和河北博俊有望于2024年四季度投产，重庆沙坪坝项目预计2025年下半年投产。 盈利预测与投资评级：公司冲压主业迎“产品、客户、技术、产能”四重因素突破，业绩有望快速增长。我们预测公司2023年-2025年归母净利润为2.9亿元、4.1亿元、5.9亿元，同比增长97.4%、39.7%、43.5%，对应PE为26/19/13倍。维持公司“买入”评级。 风险因素：新客户拓展不及预期；一体化压铸推进速度不及预期；产能推进不及预期等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A806 2022A1,391 2023E2,723 2024E3,870 2025E5,183 增长率YoY% 46.8% 72.7% 95.8% 42.1% 33.9% 归属母公司净利润(百万元) 84 148 292 408 585 增长率YoY% 25.2% 75.6% 97.4% 39.7% 43.5% 毛利率% 24.2% 25.1% 23.8% 23.0% 23.4% 净资产收益率ROE% 8.9% 11.6% 19.0% 21.4% 24.1% EPS(摊薄)(元) 0.30 0.53 1.05 1.46 2.10 市盈率P/E(倍) 91.67 52.20 26.45 18.94 13.20 信达证券股份有限公司 市净率P/B(倍) 8.15 6.06 5.02 4.06 3.18 资料来源：聚源，信达证券研发中心预测;股价为2024年1月15日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E2025E 流动资产 960 1,768 2,953 3,7795,476 营业总收入 806 1,391 2,723 3,8705,183 货币资金 178 226 540 5341,090 营业成本 610 1,042 2,074 2,9793,968 应收票据 38 44 243 101360 营业税金及 6 7 13 1926 附加 应收账款 377 668 799 1,282 1,520 销售费用 5 6 13 23 31 预付账款 46 83 207 298 397 管理费用 37 60 120 178 238 存货 284 619 902 1,205 1,646 研发费用 31 51 91 149 200 其他 37 128 261 360 464 财务费用 8 11 38 46 47 非流动资产 836 1,316 1,749 1,748 1,712 减值损失合计 -16 -29 -35 -10 -5 长期股权投 0 0 0 0 0 投资净收益 3 -2 3 4 3 固定资产（合 444 764 879 1,029 1,096 其他 -8 -16 -11 -7 -6 无形资产 44 80 83 86 89 营业利润 87 168 331 463 665 其他 349 472 786 633 527 营业外收支 2 1 3 0 0 资产总计 1,795 3,084 4,702 5,527 7,188 利润总额 90 169 334 463 665 流动负债 782 1,731 2,581 2,994 4,080 所得税 5 21 42 56 80 短期借款 154 484 524 544 494 净利润 84 148 292 408 585 应付票据 218 326 1,011 809 1,615 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 305 671 769 1,217 1,428 归属母公司净利润 84 148 292 408 585 其他 105 250 277 424 542 EBITDA 140 242 540 665 881 非流动负债 67 78 582 632 682 EPS(当 0.59 1.02 1.05 1.46 2.10 长期借款 55 40 220 270 320 其他 12 38 362 362 362 现金流量表 单位:百万元 负债合计 849 1,809 3,163 3,625 4,761 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权00000益 经营活动现金流 14-89373146777 归属母公司 947 1,275 1,539 1,902 2,426 净利润 84 148 292 408 585 负债和股东1,795 3,084 4,702 5,527 7,188 折旧摊销 48 61 107 130 146 财务费用 6 15 40 52 53 重要财务指单位:百标万元 投资损失-32-3-4-3 权益 2021A2022A2023E2024E2025E 会计年度 营运资金变 营业总收入 806 1,391 2,723 3,870 5,183 动 其它 -142-372 -111 -460 -20 21 58 48 20 15 同比（%）46.8%72.7%95.8%42.1%33.9% 归属母公司84148292408585 净利润 投资活动现 资本支出 -215-327 -633 -130 -110 金流-211-327-534-126-107 同比（%）25.2%75.6%97.4%39.7%43.5%长期投资00000 毛利率（%）24.2%25.1%23.8%23.0%23.4% 其他 3 0 99 4 3 ROE%8.9%11.6%19.0%21.4%24.1% 筹资活动现 吸收投资 0 198 0 0 0 金流-30416475-27-113 EPS(摊 薄)(元) 0.300.531.051.462.10 P/B 8.15 6.06 5.02 4.06 3.18 EV/EBITDA 24.52 14.70 15.35 12.58 8.87 P/E91.6752.2026.4518.9413.20借款227602220700 支付利息或 股息 -13 -34 -68 -97 -113 现金流净增 加额-2301315-7556 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能