化工策略日报：预期支撑再起，化工有所反弹

中信期货研究|化工策略日报 2024-01-16 预期支撑再起，化工有所反弹 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 报告要点 近期原油表现仍抗跌，但也未看到强势反弹，对油化工的影响偏中性，煤炭仍偏承压，估值端难言支撑，不过近期预期转弱压力释放后，动态估值支撑反而有所增强，盘面在止跌反弹。不过中长期潜在的政策预期支撑仍在，认为短期谨慎反弹，追多谨慎，中期仍倾向于逢低偏多。 255250 230 205 210 190 155 170 摘要：板块逻辑： 近期原油表现仍抗跌，但也未看到强势反弹，对油化工的影响偏中性，煤炭仍偏承压，估值端难言支撑，不过近期预期转弱压力释放后，动态估值支撑反而有所增强，盘面在止跌反弹。不过中长期潜在的政策预期支撑仍在，认为短期谨慎反弹，追多谨慎，中期仍倾向于逢低偏多。 甲醇：煤炭及供需预期偏承压，甲醇仍偏空配尿素：现货大幅降价，低价成交有所放量 乙二醇：港口维持去库，价格重心抬升PX：油价震荡弱稳，PX走势或跟随PTA：低加工费下PTA持偏多思路 短纤：受弱需求压制，短纤价格偏弱 PP：原料端与现货端支撑有限，PP连续反弹后或不宜继续追多塑料：油煤小幅走弱，塑料连续反弹下或不宜追多 苯乙烯：供需一般vs成本波动，苯乙烯窄幅震荡 PVC：低估值弱驱动，PVC谨慎乐观烧碱：供需边际改善，烧碱或存反弹沥青：沥青炼厂利润修复在途 高硫燃油：高硫燃油裂解价差下跌 低硫燃油：低硫燃油短期利多扰动较多单边策略：短期谨慎反弹 对冲策略：多沥青空高硫，多甲醇多L空PP，多MEG空TA 风险因素：原油大幅下跌，宏观预期悲观 105 2023/22023/42023/62023/82023/10 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 150 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：煤炭及供需预期偏承压，甲醇仍偏空配（1）1月15日甲醇太仓现货低端价2450（+35），05港口现货基差+80（+15）环比走强；甲醇1月下纸货低端2415（+20），2月下纸货低端2410（+5），3月下纸货低端2410（0）。内地价格多数上涨，其中内蒙北2050（+60），内蒙南2080（+50），关中2130（0），河北2200（0），河南2260（+20），鲁北2390（+70），鲁南2360（+20），西南2310（0）。内蒙至山东运费260-300环比上调，产销区套利窗口打开。CFR中国均价282（+1），进口利润小幅倒挂。（2）装置动态：河南中新30万吨、中原大化50万吨重启；陕西渭化40万吨、四川达兴20万吨、四川泸天化40万吨、青海中浩60万吨、甘肃刘化10万吨、云南先锋50万吨、西北能源30万吨装置检修中；伊朗地区合计990万吨产能目前检修中；马油170万吨大装置目前已重启。逻辑：1月15日甲醇主力小幅反弹，内地主流企业竞拍价格大幅上涨，贸易商转单价格2060，较昨日上涨40，内地现货市场交投活跃度表现积极，成交顺畅；港口因卸货问题导致库存再连续下降，后期到港增多以及天气影响扰动消退卸货逐步恢复正常，库存将面临累库预期。原料端主产区煤价弱势下行，港口市场偏弱运行，下游需求持续低迷，市场成交量偏少。后期去看日耗将逐步见顶回落，港口及终端绝对库存水平依然偏高的情况下煤价或面临下行预期。供需来看供应端国产甲醇开工下降，主要因西北地区装置负荷下滑；进口方面伊朗检修产能依然较多外盘开工延续低位，但由于气温偏暖部分装置重启，欧美价格延续弱势；需求端兴兴MTO和甘肃华亭装置停车，斯尔邦、阳煤恒通降负运行导致烯烃开工下行，但部分烯烃补货支撑需求，传统下游综合开工同样下降，目前下游原料库存高位采购积极性有限。整体而言甲醇基本面预期仍偏承压，供应端随着国内检修装置恢复，国产供应或稳步增加，叠加传统需求季节性转弱，甲醇依旧维持空配观点，但现实端库存压力不大，基差持续走强情况下做空需谨慎，建议等待反弹后的建仓机会。操作策略：单边主力05震荡偏弱；跨期5-9逢高偏反套；PP-3*MA价差偏做扩。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利好下行风险：煤价大幅下跌，烯烃负反馈 震荡偏弱 尿素 观点：现货大幅降价，低价成交有所放量（1）1月15日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2200（0）和2230（-20），主力05合约震荡上行，山东05基差154（-68）环比走弱明显。（2）装置动态：1月15日，尿素行业日产15.91万吨，较上一工作日增加0.31万吨，较去年同期增加1.66万吨；今日开工率73.47%，较去年同期68.14%增加5.33%。逻辑：1月15日尿素主力震荡上行，山东河南部分企业现货报价大幅下调至2150-2160后成交出现明显放量，但部分企业收单转好上调报价后成交一般。供需来看供应端后期检修企业将陆续恢复，日产或逐步提升，月底尿素日产量有望达到17万吨，供应将继续呈现宽松局面。需求端出口方面新一轮印标落地，但在价格倒挂以及政策管控下国内出口参与预期不足。内需来看苏皖、河南山东等地农业市场陆续启动备肥，农需支撑力度有所增加，淡储方面据悉目前多数区域储备量已较为充足；复合肥由于走货不畅成品库存压力仍较大叠加多地再次出现环保限产，对原料采购需求依然疲软。受环保以及季节性影响板厂开工逐渐下滑，工业需求整体偏弱。整体来看，后期气头检修企业将陆续恢复，国产供应预期提升，而需求端持续性较弱，尿素预计震荡偏弱运行。操作策略：单边主力05合约偏弱震荡；尿素月差方面可逢低布局5-9正套；风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险 震荡偏弱 MEG 乙二醇：港口维持去库，价格重心抬升（1）1月15日，乙二醇外盘价格在540美元/吨，较前一交易日上涨10美元/吨；乙二醇现货价格4533元/吨，较前一交易日上涨78元/吨；乙二醇内外盘价差收在-164元/吨。乙二醇期货价格反弹，5月合约收在4630元/吨。乙二醇现货基差（现货对2405合约）基差在-72（+10）元/吨。（2）港口库存：1月15日，华东主港地区MEG港口库存约97.2万吨附近，环比上期下降6.6万吨。其中宁波6.1万吨，较上期下降1.9万吨；上海、常熟及南通11.7吨，较上期下降0.5万吨；张家港45.3万吨附近，较上期减少5.6万吨；太仓17万吨，较上期增加1.5万吨；江阴及常州11.9万吨，较上期下降0.2万吨。另外，主流内贸中转罐统计库存在5.2万吨附近，较上期上升0.1万吨。（3）港口发货量：1月12日至1月14日张家港某主流库区MEG发货39600吨左右；太仓两主流库区MEG发货17300吨左右。(4)装置动态：陕西一套180万吨/年的乙二醇装置其中60万吨系列检修已完成，计划于本周重启；另外该装置剩余两个系列的检修将推后至春节后安排。逻辑：乙二醇期货震荡回升。基本面来看，上周聚酯开工率收在90.4%；另外，伴随春节期间计划检修装置的路线兑现，聚酯开工率将有所下降，不过仍会显著高于往年同期水平；乙二醇供应减量预期较高，其中，国内产量以及进口将有所下降。操作策略：乙二醇期货震荡回升，短期观望。风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 震荡 PTA PTA：低加工费下PTA持偏多思路（1）1月15日，CFR中国PX价格在1025美元/吨，较前一交易日上调8美元/吨。PTA现货价格在5730元/吨，较前一交易日下调5元/吨；PTA现货加工费下滑至180元/吨；PTA现货对5月基差收在-42（-1）元/吨。（2）1月15日，涤纶长丝价格反弹，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7490（+35）元/吨、8875（+50）元/吨以及8205（+60）元/吨。（3）1月15日，江浙涤丝产销偏弱，至下午3点附近平均产销估算在4成略偏下，江浙几家工厂产销分别在120%、65%、50%、90%、80%、10%、20%、25%、30%、50%、80%、20%、100%、10%、50%、20%、0%、40%、10%、40%。（4）装置动态：华南一套200万吨PTA装置已于上周末重启，负荷提升中，该装置12.25附近停车检修。逸盛新材料2线360万吨PTA装置，计划本月底检修，预计持续1个月。逻辑：PTA和PX价格分化，加工费继续被压缩；低加工费下PTA持偏多思路。供应方面，12月检修减少较少，整体开工率近80.7%，创年内新高；12月pta产量近594万吨，创年内新高；需求方面，12月聚酯开工率接近90%，较11月升0.4%；聚酯产量升至619万吨，创年内新高。操作策略：PTA期货逢低增持。风险因素：原油及石脑油价格下行风险。 震荡 短纤 短纤：受弱需求压制，短纤价格偏弱（1）1月15日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7280（+5）元/吨，短纤现货现金流收在-38（-17）元/吨。短纤期货3月合约收在7334（+16）元/吨，短纤期货3月合约现金流收在-24（-9）元/吨。（2）1月15日，直纺涤短产销偏弱，平均38%，部分工厂产销：50%，60%，30%，30%，30%，40%，50%，30%。（3）短纤供应和需求双降。截至1月12日，直纺短纤开工率在85.2%，较前一期下降0.9个百分点；下游纯涤纱开工率在56.5%，较前一期下降1个百分点。 （4）截至1月12日，短纤工厂1.4D实物库存在23天，较前一期降低0.8天，其中，权益库存 16.3天，较前一期增加0.3天。下游纱厂原料库存在6.8天，较前一期下降0.9天；纱厂成品库存天数在24.2天，比前一期下降4天。逻辑：受弱需求压制，短纤价格偏弱。基本面方面，下游纱厂开工率环比走弱，原料和成品库存双双减少，其中，成品库存降幅极大；短纤工厂产销整体偏弱，短纤工厂权益库存继续抬升。操作策略：短纤价格跟随原料波动，逢高锁定短纤加工费。风险因素：聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点：供需一般vs成本波动，苯乙烯窄幅震荡（1）华东苯乙烯现货价格8400（-70）元/吨，主力基差-130（-58）元/吨；（2）华东纯苯价格7570（+30）元/吨，中石化乙烯价格7300（+0）元/吨，东北亚乙烯美金前一日871（+5）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本8819（+24）元/吨，现金流利润-419（-94）元/吨；（3）华东PS价格8800（-50）元/吨，PS现金流利润-100（+20）元/吨，EPS价格9300（+0）元/吨，EPS现金流利润586（+67）元/吨，ABS价格9800（+25）元/吨，ABS现金流利润-309（64）元/吨。逻辑：昨日苯乙烯收跌。成本端，中东局势的不稳定性、OPEC对于减产的积极态度以及利比亚油田生产问题均提供利好支撑，国际原油期货价格上涨，受外盘涨势带动，纯苯高开，港口库存低位、主营挂牌调涨接连支撑市场