化工策略日报：成本及宏观预期支撑，化工仍偏反弹

中信期货研究|化工策略日报 2023-06-30 成本及宏观预期支撑，化工仍偏反弹 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点报告要点 夜盘原油再反弹，煤炭也有所反弹，海外天然气紧张仍在发酵，化工动态估值仍存支撑，且近期宏观政策基调仍有支撑，宏观及估值支撑延续；另外化工自身供需偏宽松，7月装置重启增多，叠加近期估值持续修复，供需压力将边际增加，逐步对盘面形成拖累。整体认为化工短期反弹仍谨慎，中期仍有再次承压可能。 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 220 200 180 160 240 220 200 180 160 摘要：板块逻辑： 夜盘原油再反弹，煤炭也有所反弹，海外天然气紧张仍在发酵，化工动态估值仍存支撑，且近期宏观政策基调仍有支撑，宏观及估值支撑延续；另外化工自身供需偏宽松，7月装置重启增多，叠加近期估值持续修复，供需压力将边际增加，逐步对盘面形成拖累。整体认为化工短期反弹仍谨慎，中期仍有再次承压可能。 甲醇：能源反弹叠加汇率贬值，甲醇强势上行尿素：国际反弹叠加农需补库，尿素偏强运行乙二醇：供应回归，价格偏弱震荡 PTA：价格窄幅震荡，加工费承压短纤：供强需弱，逢高锁定加工费 PP：政策端仍可保持谨慎乐观，PP短期或仍偏震荡塑料：政策端仍在逐步释放，塑料短期或延续震荡苯乙烯：原油表现偏强，苯乙烯震荡反弹 PVC：宏观预期扰动，PVC仍可为空配沥青：沥青原料无忧，期价弱势震荡高硫燃油：发电预期仍强 低硫燃油：低硫燃油跟随原油走强 单边策略：偏多谨慎，但做空暂偏等待 对冲策略：多L或V空PP，多甲醇空尿素，多TA空EG 风险因素：能源价格持续大涨，国内外宏观政策持续释放利好 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：能源反弹叠加汇率贬值，甲醇强势上行（1）6月29日甲醇太仓现货低端价2160（+75），09港口基差16（+29）环比走强；甲醇7月下纸货低端2175（+75），8月下纸货低端2185（+90）。内地价格多数上涨，其中内蒙北1855（+105），内蒙南1765（+0），关中1950（+110），河北2025（+50），河南2032.5（+82.5），鲁北2055（+20），鲁南2100（+80），西南2010（+0）。内蒙至山东运费在230-240环比上调，产销区套利窗口打开。CFR中国均价240（+0），进口窗口打开。（2）装置动态：宁夏鲲鹏60万吨、鹤壁煤化60万吨、甘肃华亭60万吨、内蒙古易高30万吨、陕西黄陵30万吨、内蒙古国泰40万吨、新疆广汇60万吨、中原大化50万吨、同煤广发60万吨、新疆兖矿30万吨、内蒙古远兴100万吨、内蒙古苏里格33万吨等装置检修中；内蒙新奥、陕西精益等装置有检修计划；伊朗ZPC165万吨装置检修；文莱85万吨装置计划重启。逻辑：6月29日甲醇主力强势上涨，消息面继委内瑞拉昨日受天然气供应问题两套大装置停车，伊朗今日传闻气价上涨或影响装置开工，叠加汇率持续贬值抬升进口成本引发市场对于未来进口大幅减量预期，消息面的证实或证伪仍需进一步观察。原料端主产区需求释放缓慢煤价弱稳运行；港口市场情绪走强贸易商报价坚挺，目前终端下游补库压力不大，非电需求低迷叠加南方降水持续，煤价上行驱动有限，但迎峰度夏对于煤价仍有支撑。供需来看供应端甲醇开工环比略降，目前开工水平仍处于同期低位，后期检修与复产装置并存，开工预计波动不大，需要关注气头低利润下检修预期是否落地；进口端伊朗6月临停装置较多影响发货，7月进口环比下调，持续关注海外装置运行稳定性；需求端鲁西MTO重启恢复，兴兴停车兑现关注停车时长，盛虹仍无明确重启时间，传统下游进入淡季开工弱势。整体而言，甲醇基本面供需矛盾不大，但随着能源端天然气和煤价企稳反弹，叠加国内宏观预期支撑尚存，甲醇上行驱动有所增强，关注消息面因素扰动。操作策略：单边偏震荡；跨期9-1逢高偏反套；PP-3*MA价差短期震荡偏强。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，上游供应超预期缩量下行风险：煤价大幅下跌 震荡 尿素 观点：国际反弹叠加农需补库，尿素偏强运行（1）6月29日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2150（+40）和2180（+30），主力09合约宽幅上行，山东09基差290（-35）环比走弱。（2）装置动态：河南心连心二、三厂停车，明升达月底会停车检修。今日尿素产能利用率在78.66%。逻辑：6月29日尿素主力宽幅上行。海外尿素延续反弹以及汇率贬值对于国内出口预期增强，且当前国内农业需求尚存，后期雨水增多将带动农业补货需求，而社会库存较干导致现货供应偏紧，市场成交火热。原料端无烟煤价格维持弱势，尿素固定床现金流利润良好，成本支撑有限。供需来看供应端6月底计划检修企业增加，日产预计下降但同比仍处于高位，此外7-8月部分新产能存在投产预期，国内尿素整体供应充足。需求端出口方面国内印标将供货5万吨，此外河北部分工厂执行出口订单，出口阶段性放量；内需方面6月底东北地区追肥需求收尾，至7月中旬国内部分区域仍有追肥需求，但往后随着时间推移农需支撑将逐步弱化，工业高氮复合肥生产季结束开工持续走低，此外进入夏季高温多雨天气影响下板厂需求也有下滑预期。整体而言，短期在农需补库及出口利好推动下尿素仍有反弹可能，但中长期随着国内工农业需求进入淡季，叠加供应压力释放，尿素供需格局将转向宽松，价格重心预计逐步下移，下方关注供应及出口潜在支撑。操作策略：单边短期震荡偏强，中长期偏空；跨期9-1逢高偏反套风险因素：煤价下跌不及预期，宏观利多，上游供应大幅缩量 震荡 MEG 乙二醇：供应回归，价格偏弱震荡（1）6月29日，乙二醇外盘价格在453美元/吨，上涨7美元/吨；乙二醇现货价格在3875元/吨，上涨58元/吨；乙二醇内外盘价差收在-116元/吨。乙二醇期货空头回补，9月合约收在3957元/吨；现货基差收在-86元/吨，下跌4元/吨。（2）到港预报：6月26日至7月2日，张家港到货数量约为7.1万吨，太仓码头到货数量约为4.8万吨，宁波到货数量约为2.7万吨，上海到船数量约为0万吨，主港计划到货总数为14.6万吨。 （3）港口发货量：6月1日至6月28日，张家港某主流库区MEG发货量约17.625万吨，太仓两 主流库区MEG发货量约15.29万吨；张家港及太仓主要库区日均发货量近1.1755万吨，较5月均值增加501吨，环比增幅近4.5%。（4）截至6月29日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在64.31%（较上期上涨6.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在66.05%（较上期上涨0.33%）。逻辑：乙二醇期货空头回补，带动价格反弹。供应方面，乙二醇产能基数增加，开工率受炼化配套项目复产影响将继续抬升；需求方面，聚酯产能扩张，开工率小幅上行，近期开工率升至93%。港口方面，6月以来张家港及太仓主流库区日均发货量1.1755万吨，环比抬升4.5%。操作策略：乙二醇期货偏弱震荡，建议暂时观望。风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA：价格窄幅震荡，加工费承压（1）6月29日，因新加坡古尔邦节外盘休市，PX无估价。PTA现货价格在5575元/吨，上涨30元/吨；PTA现货加工费收在304元/吨；PTA现货对9月合约基差收在60元/吨，下跌5元/吨。（2）6月29日，涤纶长丝价格小幅回落，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7230（-35）元/吨、8810（-15）元/吨以及7855（-40）元/吨。（3）6月29日，江浙涤丝产销分化，至下午3点半附近平均估算在7成左右，江浙几家工厂产销在75%、170%、100%、65%、35%、60%、230%、50%、145%、70%、50%、35%、150%、300%、25%、100%、300%、100%、0%、0%、400%、90%、20%、20%。（4）装置动态：华南一450万吨PTA装置今日起逐步停车中，该装置初步预计检修20天附近。逻辑：PTA期货冲高回落，加工费和基差偏弱。供需方面，嘉通能源、台化兴业重启，福海创PTA装置停车检修，PTA装置开工率下滑至81%附近；聚酯开工率升至83%，创年内新高；涤纶长丝让利促销，产销扩张相对有限。操作策略：PTA价格受成本支撑，加工费受供应扩张压制。风险因素：原油及石脑油价格下行风险。 观望 短纤 短纤：供强需弱，逢高锁定加工费（1）6月29日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7160（+30）元/吨；短纤现货现金流收在195（-15）元/吨。短纤期货8月合约收在7034（+46）元/吨，短纤期货8月合约现金流收在76（+10）元/吨。（2）6月29日，直纺涤短产销良好，平均107%，部分工厂产销：80%，100%，200%，600%，100%，80%，30%，150%，30%，100%。（3）截至6月25日，直纺短纤开工率在82.5%，较前一期上升0.4个百分点；截至6月23日，下游纯涤纱开工率在43%，较前一周下滑12个百分点。 （4）截至6月25日，短纤工厂1.4D实物库存在19.4天，比前一期增加2天；权益库存5.6天， 比前一期增加1.8天。截至6月23日，下游纱厂原料库存在14.2天，比前一周下降2.2天；纱厂成品库存天数在35.6天，比前一周增加1.4天。逻辑：短纤期货价格、加工费呈现近高远低格局，建议高位锁定加工费。供应端，受利润改善驱动，短纤生产恢复较为明显，近期短纤开工率升至82.5%；需求端，下游纱厂成品库存继续抬升，生产环比显著下降，同时纱厂原料备货积极性不高。操作策略：短纤价格跟随原料波动，逢高锁定短纤加工费。风险因素：聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点：原油表现偏强，苯乙烯震荡反弹（1）华东苯乙烯现货价格7170（+80）元/吨，EB08基差53（-1）元/吨；（2）华东纯苯价格6090（+55）元/吨，中石化乙烯价格6000（+0）元/吨，东北亚乙烯美金前一日731（+0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本7318（+43）元/吨，现金流利润-148（+37）元/吨；（3）华东PS价格8000（+0）元/吨，PS现金流利润580（-80）元/吨，EPS价格8100（+0）元/吨，EPS现金流利润567（-77）元/吨，ABS价格9900（+0）元/吨，ABS现金流利润1379（-68）元/吨；逻辑：昨日苯乙烯震荡上行，主要是成本支撑偏强。宏观层面，7月为国内政策观测窗口期，需关注估值与预期的博弈，以及市场情绪边际变化。基本面角度，美国经济韧性偏强、原油去库超预期，原油偏反弹，苯乙烯成本支撑增强。中长期来看，美联储打压通胀态度强硬，原油上方空间有限，价格或受需求环比走弱拖累。纯苯库存难去化，估值持续承压。苯乙烯供应回归，需求弹性有限，下半年累库格局难改，苯