化工策略日报：预期支撑再起，化工再受支撑

中信期货研究|化工策略日报 2023-01-12 预期支撑再起，化工再受支撑 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点报告要点 预期支撑再起，但原油继续反弹，估值和预期支撑增强；而供需驱动去看，虽然产业链库存仍不高，中上游仍偏稳价，且部分下游尚有备货需求，现实压力有限，涨跌都有限，但随着部分新产能释放，下游开工下滑，且预期边际转弱，产业心态也转弱，中期供需压力仍有增加可能。整体认为节前预期和估值博弈，谨慎偏弱，不过度悲观，但春节后仍倾向于震荡承压。 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 240 220 200 180 160 260 240 220 200 180 160 摘要：板块逻辑： 预期支撑再起，但原油继续反弹，估值和预期支撑增强；而供需驱动去看，虽然 产业链库存仍不高，中上游仍偏稳价，且部分下游尚有备货需求，现实压力有限，涨跌都有限，但随着部分新产能释放，下游开工下滑，且预期边际转弱，产业心态也转弱，中期供需压力仍有增加可能。整体认为节前预期和估值博弈，谨慎偏弱，不过度悲观，但春节后仍倾向于震荡承压。 甲醇：内地去库港口累库，甲醇震荡上行尿素：农需备肥逐步启动，尿素仍存韧性乙二醇：空头集中回补，带动期货反弹PTA：期货宽幅震荡，短期建议观望 短纤：期货价格转弱，短期建议观望 PP：预期支撑带动现货，PP短期企稳 塑料：预期支撑再起，塑料短期企稳苯乙烯：基本面改善，苯乙烯反弹 PVC：预期尚存&现实承压，PVC短期偏震荡沥青：开工提升库存下降，沥青期价仍被高估高硫燃油：高硫燃油期价震荡 低硫燃油：低硫燃油震荡走强 单边策略：短期高位盘整，中期等待反弹偏空 对冲策略：多UR空MA，多L空PP，多高硫空低硫风险因素：原油持续上行，宏观政策持续释放利好 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。。 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：内地去库港口累库，甲醇震荡上行（1）1月11日甲醇太仓现货低端价2640（+0），05港口基差6（-10）环比走弱；甲醇2月下纸货低端2645（+15），3月下纸货低端2655（+5）。内地价格稳中有涨，基差走强，其中内蒙北2040（+0），内蒙南2025（+0），关中2145（+0），河北2440（+15），河南2420（+60），鲁北2510（+0），鲁南2550（+50），西南2480（+0）。内蒙至山东运费在410-440环比持稳，产销区套利窗口打开。CFR中国均价315（+2.5），进口维持顺挂。（2）装置动态：新疆众泰20万吨、内蒙古九鼎10万吨、安徽临涣20万吨装置重启；安徽昊源80万吨、四川玖源50万吨、重庆卡贝乐85万吨、四川泸天化40万吨、山西悦安达10万吨、河南鹤壁60万吨、河南中新30万吨、山东荣信25万吨、中原大化50万吨、同煤广发60万吨等装置检修中；伊朗仅396万吨装置稳定运行中，其余装置检修；印尼71万吨装置检修。逻辑：1月11日甲醇主力震荡上行，宏观乐观预期持续带动市场氛围。本周内地上游出货较好库存去化明显，但主流企业基本完成年前排库，今日成交有所转淡，下游原料库存高位昨日仅少量招标，节前运费预计维持高位；本周港口地区卸货顺利库存宽幅累积，买盘有限基差持续走弱，成交清淡。煤炭方面放假停产煤矿持续增加，下游刚需采购支撑下煤价稳中有涨，短期煤制甲醇亏损压力依然较大，甲醇静态估值偏低，动态去看用煤旺季接近尾声需求支撑有限，且恢复澳煤进口长期来看对煤价影响偏利空，甲醇估值重心或跟随煤价下移。供需方面供应端国内甲醇开工下行但幅度有限，后期随着部分气头装置重启以及宝丰新装置投产，供应预计维持充足，关注内地春检启动时间及力度。需求端整体表现弱势，部分传统下游已提前放假，烯烃利润再度压缩，宁波富德月底存在检修计划。整体而言，节前甲醇供应提升以及需求转弱或将抑制价格弹性，节后部分烯烃装置重启预期下基本面存在边际改善预期，关注需求恢复程度以及烯烃和煤炭走势。操作策略：单边震荡；跨期5-9逢低偏正套；PP-3*MA短期震荡，中长期逢高做缩风险因素：能源价格波动，宏观政策 震荡偏弱 尿素 观点：农需备肥逐步启动，尿素仍存韧性（1）1月11日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2700（+0）和2700（-10），主力05合约震荡上行，山东基差138（-40）环比走弱。（2）装置动态：塔石化、祥丰、美青装置预计中旬前后陆续恢复，部分西南气头企业中上旬有陆续复产计划。今日尿素整体产能利用率在71.36%。逻辑：1月11日尿素主力震荡上行。国内尿素现货价格环比持稳，临近春节工厂陆续启动春节预收，下游继续刚需补货，短期价格预计趋稳运行为主。估值方面无烟煤高位坚挺，尿素固定床利润再度压缩至盈亏线附近，成本支撑有所体现，动态关注无烟煤价格走势。供需方面，供应端气头尿素检修增加但煤头尿素开工持续回升，因此尿素目前开工和日产水平仍高于往年同期，后期部分气头企业存在复产计划，供应预计维持宽松；需求端工业板材需求进入淡季表现低迷，部分板厂提前放假，但农需已逐步启动，复合肥厂开工提升采购量增加。中长期去看，尿素在农需备肥、复合肥采购以及出口预期支撑下仍存在较强韧性，价格重心或将逐步上移。操作策略：单边震荡偏强；跨期5-9逢低偏正套；跨品种维持多尿素空甲醇风险因素：化工煤大幅下跌，政策类风险 震荡 MEG 乙二醇：空头集中回补，带动期货反弹（1）1月11日，乙二醇外盘价格收在513（+11）美元/吨；乙二醇内盘现货价格在4125（+80）元/吨，内外盘价差收在-100元/吨。乙二醇期货5月合约反弹至4280元/吨，乙二醇现货对5月合约基差收在-143（-8）元/吨。（2）到港预报：1月9日至1月15日，张家港到货数量约为6.0万吨，太仓码头到货数量约为1.5万吨，宁波到货数量约为2.45万吨，上海到船数量约为0万吨，主港计划到货总数为9.95万吨。 （3）港口发货量：1月10日张家港某主流库区MEG发货量在2800吨附近，太仓两主流库区MEG 发货量在3130吨附近。（4）截至1月6日，国内乙二醇综合开工率在64.18（较前一期提升1.15个百分点），其中，煤制乙二醇开工率在56.3%（较前一期提升6.92个百分点）。逻辑：空头集中回补，乙二醇期货强劲反弹。供需总量来看，阶段性乙二醇面临较大的累库压力，这源自于乙二醇开工率的提升，以及聚酯开工率的低位。库存结构来看，低开工率下聚酯工厂乙二醇库存天数快速提升；港口方面，近期乙二醇华东主港库存量尚低于12月中旬水平。操作策略：乙二醇期货逢高抛空。风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 观望 PTA PTA：期货宽幅震荡，短期建议观望（1）1月11日，PXCFR中国台湾报价走强至975（+11）美元/吨。PTA现货价格回升至5325（+15）元/吨。原料价格走强，PTA现货加工费回落至336元/吨；PTA现货对5月合约基差收在10元/吨，与前一交易日持平。（2）1月11日，涤纶长丝价格小幅下调，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7255（-50）元/吨、8660元/吨以及8025（-10）元/吨。（3）江浙涤丝产销整体偏弱，个别促销放量，至下午3点半附近平均估算在3-4成，江浙几家工厂产销在70%、10%、40%、70%、5%、25%、35%、100%、20%、10%、10%、40%、30%、0%、50%、0%、15%、10%、150%、0%、5%、0%、0%。逻辑：PX价格继续走强；PTA价格震荡，加工费受PX价格走强影响而有所下滑。基本面方面，PTA供应及现货流通货源有所扩张，部分源自停检装置恢复提升产量，同时，供应商出货加大现货基差的下行压力；聚酯开工率低位稳定，不过下游织造生产在加快下行。操作策略：PTA期货短期观望。风险因素：PX价格高位连续下跌风险。 观望 短纤 短纤：期货价格转弱，短期建议观望（1）1月11日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7005（-5）元/吨；短纤现货现金流收在170（-45）元/吨。短纤期货3月合约收在6966（+22）元/吨；短纤期货3月合约现金流收在120（-17）元/吨；短纤现货基差走弱至39元/吨。（2）1月11日，直纺涤短产销清淡，平均36%，部分工厂产销：150%，30%，40%，80%，60%，30%，60%，5%。（3）截至1月6日，短纤工厂1.4D实物库存由前一周的16.8天增加至17.3天，权益库存由前一周的8.7天增加至10.3天。纱厂原料库存升至14.7天，较前一期增加0.1天；纱厂成品库存天数在14.3天，与前一期持平。逻辑：短纤期货走弱，短期建议减持或轻仓操作。基本面来看，直纺涤纶短纤生产有所上升，而下游纱厂开工率在此前三周连续快速的降低；受下游生产减弱影响，短纤产销维持偏弱状态，这也助推短纤工厂库存连续回升。操作策略：短纤期货震荡回落，短期观望。风险因素：聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点：基本面改善，苯乙烯反弹（1）华东苯乙烯现货价格8200（+40）元/吨，EB02基差-268（-234）元/吨；（2）华东纯苯价格6780（+80）元/吨，中石化乙烯价格6500（-100）元/吨，东北亚乙烯美金前一日821（+0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本7975（+49）元/吨，现金流利润225（-9）元/吨；（3）华东PS价格8800（+70）元/吨，PS现金流利润350（+30）元/吨，EPS价格9200（+100）元/吨，EPS现金流利润678（+62）元/吨，ABS价格11150（+0）元/吨，ABS现金流利润1044（-25）元/吨；逻辑：昨日苯乙烯震荡上行，推动主要为远月基本面格局改善，1月苯乙烯供需仍为过剩，2-3月偏去库。具体来看，首先是远月供应压力缓解，包括广东石化等装置推迟投产、卫星石化临时停产、浙石化与镇海确定检修计划，其次需求略超预期，包括浙石化ABS投产进度较快、揭阳ABS投产或早于苯乙烯、出口商谈活跃。预期偏强叠加基本面改善，中短期苯乙烯偏强震荡。操作策略：观望。风险因素：原油下行，宏观情绪转弱。 震荡 LLDPE 观点：预期支撑再起，塑料短期企稳（1）1月11日LLDPE现货主流低端价格继续回落至7920（-30）元/吨，L2305合约基差大幅走弱至-143（-109）元/吨，预期再次走强，而现货谨慎偏弱，基差明显走弱。（2）1月10日线性CFR中国980美元/吨（0），FOB中东965美元/吨（0），CFR东南亚980美元/吨（0），FAS休斯顿950美元/吨（45），FD西北欧1250美元/吨（0），外盘偏稳为主。逻辑：1月11日塑料主力加速反弹，短期支撑仍是预期支撑再起，而现实在边际走弱，开工逐步回升，需求仍偏谨慎，叠加新产能投放临近，呈现出强预期弱现实的状态。短期去看，节前预期及估值扰动仍在，复苏预期仍难证伪，原油又持续反弹，但考虑到相对估值仍