橡胶日报：NR仓单环比下降，胶价偏强震荡

期货研究报告|橡胶日报2024-01-16 NR仓单环比下降，胶价偏强震荡 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 海内外主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，原料价格坚挺，橡胶成本支撑走强；需求延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限，尤其半钢胎开工率预计持稳为主；国内丁二烯港口库存已经处于同比低位，上游原料供应压力不大，成本支撑较强，关注顺丁橡胶装置重启运行情况。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：1月15日，RU基差-860元/吨（+60），RU与混合胶价差1560元/吨（-35），烟片胶进口利润-4377元/吨（-618），NR基差-178元/吨（4）；全乳胶12925元/吨（+75），混合胶12225元/吨（+50），3L现货12525元/吨（+50）。STR20#报价1540美元/吨（+8），全乳胶与3L价差400元/吨（+25）；混合胶与丁苯价差225元/吨（+50）； 原料：泰国烟片62.6泰铢/公斤（+2.53），泰国胶水59.2泰铢/公斤（+2.00），泰国杯胶 47.15泰铢/公斤（+0.75），泰国胶水-杯胶12.05泰铢/公斤（+1.25）；开工率：1月12日，全钢胎开工率为59.60%，半钢胎开工率为71.85%； 库存：1月12日，天然橡胶社会库存为155.5万吨，青岛港天然橡胶库存为675813吨，RU期货库存为194377吨，NR期货库存为113199吨； 顺丁橡胶： 现货及价差：1月15日，BR基差-120元/吨（-65），丁二烯上海石化�厂价9000元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12200元/吨（-100），浙江传化BR9000报价12200元/吨（0），山东民营顺丁橡胶11700元/吨（+50），BR非标价差620元/吨（-85），顺丁橡胶东北亚进口利润-534元/吨（+44）； 开工率：1月12日，高顺顺丁橡胶开工率为54.18%； 库存：1月12日，顺丁橡胶贸易商库存为3270吨，顺丁橡胶企业库存为24300吨； 策略 RU及NR谨慎偏多。国内全面停割，东南亚主产区临近供应淡季，叠加上游工厂的补库，原料价格继续上涨，成本支撑使得胶价表现相对坚挺，昨天国内现货市场价格延续上涨。复工复产使得全钢胎开工率环比明显提升，产�增加，但国内需求弱势下全钢胎�货缓慢，成品胎库存压力不减，预计全钢胎开工率将逐步下移；半钢胎基于成品库存压力不 大以及刚性需求支撑，预计开工率持稳为主。青岛港到港量增加，国内港口库存呈现小幅累库，受轮胎开工率提升驱动，�库率环比增加。随着国内产区的全面停割，预计RU新增注册仓单抛压不大，NR仓单库存也�现降库拐点，成本支撑下，胶价偏强震荡。 BR谨慎偏多。国内丁二烯生产利润略有回升，港口库存已经处于同比低位，上游原料供应压力不大，原料价格丁二烯价格环比上涨，成本端存在支撑。据隆众资讯统计，近期存在部分装置重启计划，主要是燕山稀土重启，浙石化、山东益华以及菏泽科信有重启计划，预计供应环比有增加预期。复工复产使得轮胎开工率的环比明显改善，但全钢胎�货缓慢，成品胎库存压力不减，预计全钢胎开工率将逐步下移；半钢胎基于成品库存压力不大以及刚性需求支撑，预计开工率持稳为主。库存方面，顺丁橡胶社会库存底部回升，上游库存略偏高，关注上游装置重启带来的压力。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤4 图1:RU基差丨单位：元/吨5 图2:NR基差丨单位：元/吨5 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨5 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨5 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨5 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤5 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤6 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨6 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨6 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨6 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨6 图13:RU-NR丨单位：元/吨7 图14:青岛港口库存丨单位：吨7 图15:RU期货库存丨单位：吨7 图16:NR期货库存丨单位：吨7 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨7 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨7 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨8 图20:BR基差丨单位：元/吨8 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨8 图22:BR非标价差丨单位：元/吨8 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨8 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨8 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%9 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨9 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨9 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨9 表1:原料&现货&价差丨单位：元/吨美元/吨泰铢/公斤 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图20:BR基差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图22:BR非标价差丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com