橡胶：老胶仓单即将注销，橡胶偏强震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.11.20星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：老胶仓单即将注销，橡胶偏强震荡 行情回顾：本周橡胶偏强震荡。RU2211合约落下帷幕，交易所老胶仓单注销，盘面压力有所减轻，因此沪胶偏强表现。橡胶供需仍维持弱势格局，在季节性高产之下，供给压力不减，而下游需求难见起色，因此上行动力不足。截至11月18日收盘，RU2301报收12755元/吨，周度上涨165元/吨（+1.31%）； NR2301报收9670元/吨，周度上涨75元/吨（+0.78%）。 现货：本周天然橡胶现货价格重心跟随沪胶盘面价格震荡小涨。进口胶市场交投氛围略有好转，持货商报盘积极性提高，终端工厂询盘部分补货，整体成交量略有好转。国产胶方面天胶现货市场成交价格小幅上调，持货方出货积极，贸易商低价出货意愿较低，整体成交氛围较为冷清，下游工厂刚需采货。 库存：据海关总署公布的数据显示，10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计64.3万吨，较2021年同期的51.2万吨增加25.6%。1-10月中国 进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计586.1万吨，较2021年同期的547.5万 吨增加7.1%。截至11月18日上期所仓单库存小计增加6416吨至328280吨， 注册仓单增加2260吨至299830吨；截至11月13日青岛地区保税库存减少 1012吨至73212吨，一般贸易库存增加7183吨至314037吨。青岛库存小幅变动，随着进口量的增加，后期天然橡胶社会库存预计仍将小幅增加。 原料：国内产区方面，本周海南产区降雨量较上周增加，叠加冷空气影响，对割胶影响较强，原料产出小幅减少。云南天然橡胶主产区临近停割期，周内天气良好，对割胶工作的影响不大，但随着气温降低，版纳多数区域天然橡胶小树基本停割，版纳进入加速停割期，预计月底进入全面停割期。本周泰国原料价格胶水44泰铢/公斤持稳，原料价格稳中探涨，对天胶市场存一定利好支撑。虽面临双节但受制于国外下游工厂高库存，工厂采购原料积极性一般。泰国南部降水仍影响割胶工作，短时需继续关注产区原料产出情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅下降：全钢胎样本企业开工率为63.15%，环比提升9.03%，同比下降0.11%；半钢胎样本企业开工率为67.70%，环比提升7.48%，同比下提升3.95%。预计下周期样本企业开工率整体稳中趋弱运行。当前多数样本企业开工已提升至常规水平，为降低单胎生产成本，多数企业开工将维持平稳运行。由于近期工厂出货压力不减，整体库存消化缓慢，不排除个别企业为控制库存压力进行灵活降产的可能。 目前橡胶基本面仍旧没有大幅改善的迹象，供需维持偏弱格局，供给端方面，在季节性释放周期下产量陆续释放，供应压力将缓慢提升。需求端方面，下游轮胎行业开工继续保持恢复性提升趋势，终端需求弱势延续，加之季节性需求淡季逐渐显现，市场走货放缓，对整体发货量带动有限，轮胎库存呈增加趋势。宏观方面，美元指数高位回落，同时国内防疫政策进一步优化，市场风险偏好有所提升。此外11月老胶仓单即将注销，资金或有一定的炒作情绪，短期橡胶或维持震荡表现。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 风险关注：原油大幅下行，金融市场恐慌，全球经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：10月M2增速11.8%（-0.30%）图表2：SHIBOR7天利率 M2: %%隔夜七天 2400000 M2 M2同比(右） 14 2200000 12 2000000 10 1800000 8 3 3 2 2 1600000 11/1/17 11/1/18 11/1/19 11/1/20 6 11/1/21 1 21-1122-0222-0522-08 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：10月份固定资产投资增速 亿货币投放货币回笼 15000 %固定资产投资完成额累计同比 10000 5000 0 -5000 -10000 21-1022-0122-0422-0722-10 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 民间固定资产投资完成额累计同比 2020-112021-052021-112022-05 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：10月份社会消费增速同比图表6：10月份制造业投资增速累计同比 % 商品零售餐饮收入 150 %制造业基础设施建设投资房地产业 %40 社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额60 30 10040 20 502010 000 -50 20-1021-0221-0621-1022-0222-0622-10 -20 -10 20-1021-0221-0621-1022-0222-0622-10 二、盘面数据及价差 图表7：RU2305-RU2301价差-155元/吨图表8：TOCOM2303-2212价差 元/吨RU1905-RU1901RU2005-RU2001 1000RU2105-RU2101RU2205-RU2201 RU2305-RU2301 500 0 -500 -1000 5/186/187/188/189/1810/1811/1812/181/ 日元/千克 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 21-0521-0922-0122-0522-09 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：SICOM价差图表10：RU2301-TOCOM2304价差 TF2212-RT2212 RT2302-RT2212 200 TF2301-TF2212 0 -200-400-600-800 -1000 21-05 21-09 22-01 22-05 22-09 日元/千克 美元/吨 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 21-0521-0922-0122-0522-09 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差图表12：沪胶与SICOM标胶主力价差 美元/吨 800 600 400 200 JRU2304-RT2302JRU2304-RT2202 美元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 RU2301-RT2302RU2301-TF2301 0 -200 -400 21-0421-0821-1222-0422-08 0.00 -200.00 -400.00 21-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 泰铢/千克烟片生胶片(USS)胶水杯胶 85.00 千吨2018年2019年2020年 140 75.0065.00 55.0045.0035.00 25.00 20-11 21-03 21-07 21-11 22-03 22-07 120 100 80 60 40 20 0 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：10月天然橡胶与合成橡胶进口量64.3万吨 万吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 千吨2018年2019年2020年 120 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 元/吨 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20 泰三烟片胶海南全乳胶越南3L印度尼西亚SIR20越南SVR3L 2500泰国STR20 2300 2100 1900 1700 1500 1300 21-0521-0922-0122-0522-09 21-0521-0922-0122-0522-09 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 美元/吨越南3L胶印尼20#标胶 元/吨 2800 2300 1800 1300 泰国3#烟片胶泰国20#标胶 马来西亚20#标胶 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 SBR1502SBR1712BR9000 21-0521-0922-0122-0522-0921-0521-0922-0122-0522-09 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存328280吨（+6416） 吨保税库存一般贸易库存 吨2019年2020年2021年 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 19-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-07 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2022年5年均值 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 % 图表23：轮胎开工：全钢胎63.15%，半钢胎67.70%图表24:10月轮胎产量7321.6万条，同比增速-0.20% 100 全钢胎开工率 半钢胎开工率 万条 12,000 橡胶轮胎外胎 当月同比 %40.00 80 10,000 30.00 8,000 20.00 60 6,000 10.000.00 40 4,000 -10.00 20 2,000 -20.00 0 -30.00 0 20-1221-0421-0821-1222-0422-08 12-1014-0415-1017-0418-1020-0421-10 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：10月轮胎出口4119万条，累计增速-4.20%图表26：10月重卡产销 万条 轮胎出口数量累计同比（%） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 19-0119-1020-0721-0422-0122-10 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 250,000 辆重卡产量重卡销量 200,000 150,000 100,000 50,000 0 19-1220-0921-0622-03 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表27：10月重卡销售量5.0万辆图表28：9月汽车经销商库存指数59.0（+3.8） 辆2017年2018年2019年万辆乘用车汽车 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年 300 250 200 150 100 50 0 商用车库存预警指数 18-1219-0920-0621-0321-1222-09 100 80 60 40 20 0 数据来源：第一商用车网数据来源：Wind 图表29：公路物流运价指数图表30：公路货物周转量累计同比增速 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 1,220 1,170 1,12