橡胶周报：仓单低位，胶价偏强震荡

期货研究报告|橡胶周报2022-12-11 仓单低位，胶价偏强震荡 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 RU15价差重新走强或反映当前盘面逻辑仍集中在仓单上。RU仓单低位以及NR仓单持续下行对盘面价格有较强支撑，在整体市场氛围偏暖下，胶价或延续偏强走势。 核心观点 市场分析 上周市场氛围依旧向好，橡胶期货价格继续上扬。在RU期货价格偏强带动下，国内外原料价格继续持稳，海南产区因天气好转，原料价格总体稳定，而泰国原料价格小幅上扬，尤其杯胶价格涨幅明显，带来胶水与杯胶基差继续缩窄。市场情绪带动下，浓乳价格呈现反弹格局，浓乳利润近期明显改善，叠加近期海南升温，在云南停割下，当前的利润对比下，海南上游原料还有重新转向可能，对RU盘面产生支撑。 上周RU基差继续走强。NR基差则小幅回落，目前NR期货升水基本被抹平，叠加NR进口窗口小幅打开或说明当前NR价格不低估，限制其上行空间。上周RU非标价差延续小幅缩窄走势，或反映下游轮胎需求预期继续好转，带动现货市场情绪继续改善。上周全乳与3L小幅缩窄，但价差仍处于高位，需求替换角度来看，抑制全乳胶价格。全乳胶及混合胶现货价格进一步走强或将使得盘面偏强格局可以维持。 上周下游轮胎开工率表现不一，受国内需求压制，全钢胎近期开工率回升困难。而半钢胎开工率重心延续小幅上移。11月新能源汽车销量继续创新高带动乘用车销量回升，由此带来配套胎需求继续上行。后期重点关注国内需求的实质改善对于重卡及商用车车胎的消费拉动。11月国内轮胎厂成品库存压力有增无减，抑制原料需求。 观点：RU15价差重新走强或反映当前盘面逻辑仍集中在仓单上。RU仓单低位以及NR仓单持续下行对盘面价格有较强支撑，在整体市场氛围偏暖下，胶价或延续偏强走 势。在没有看到现货价格走弱之前，预计期货价格重心将继续上移，建议偏多思路对待。 ■策略 中性偏多。在整体市场氛围偏暖下，胶价或延续偏强走势。在没有看到现货价格走弱之前，预计期货价格重心将继续上移，建议偏多思路对待。 ■风险 海外割胶进度，国内下游需求的改善等。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 原料价格及价差：泰国胶水与杯胶价差继续缩窄4 现货价格及价差：现货价格继续上涨6 库存：国内延续小幅累库格局9 下游需求：国内需求偏弱，全钢开工率回升受阻10 图表 图1:云南胶水丨单位：元/吨4 图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨4 图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤4 图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤4 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤5 图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨5 图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨5 图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨5 图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨5 图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨6 图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤6 图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨6 图14:混合胶季节性丨单位：元/吨6 图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨7 图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨7 图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨7 图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨7 图19:3L-混合胶丨单位：元/吨7 图20:烟片-全乳胶丨单位：元/吨7 图21:混合胶-丁苯胶丨单位：元/吨8 图22:9710胶-全乳胶丨单位：元/吨8 图23:泰混-9710胶丨单位：元/吨8 图24:RU-混合胶丨单位：元/吨8 图25:RU基差丨单位：元/吨8 图26:NR基差丨单位：元/吨8 图27:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨9 图28:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨9 图29:上期所RU库存丨单位：吨9 图30:上期所NR库存丨单位：吨9 图31:青岛港口库存丨单位：吨10 图32:青岛一般贸易库存丨单位：吨10 图33:全钢胎开工率丨单位：%10 图34:半钢胎开工率丨单位：%10 图35:全钢胎成品库存丨单位：万条11 图36:半钢胎成品库存丨单位：万条11 图37:轮胎�口丨单位：万条11 图38:汽车产量丨单位：辆11 图39:汽车销量丨单位：辆11 图40:重卡销量丨单位：辆11 图41:美国汽车销量丨单位：辆12 图42:日本汽车销量丨单位：辆12 图43:泰国手套�货量丨单位：万条12 图44:泰国手套库存丨单位：万条12 原料价格及价差：泰国胶水与杯胶价差继续缩窄 上周市场氛围依旧向好，橡胶期货价格继续上扬。在RU期货价格偏强带动下，国内外原料价格继续持稳，海南产区因天气好转，原料价格总体稳定为主，而泰国原料价格小幅上扬，尤其杯胶价格涨幅明显，带来胶水与杯胶基差继续缩窄。市场情绪带动 下，浓乳价格也呈现反弹格局，浓乳利润近期明显改善，叠加近期海南升温，在云南停割下，当前的利润对比下，海南上游原料还有重新转向的可能，对RU盘面产生支撑。 2018 2021 2019 2022 2020 图1:云南胶水丨单位：元/吨图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨 16000 14000 12000 2000 1500 1000 500 0 201820192020 20212022 10000 8000 6000 4000 3/274/275/276/277/278/279/2710/2711/27 -5003/274/275/276/277/278/279/2710/2711/27 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 8055 7050 6045 40 50 35 4030 3025 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤 20 35 30 25 20 15 10 5 0 2018 2021 2019 2022 2020 -51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15 10 5 0 -5 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨 500 250 200 150 100 50 0 2018 2021 2019 2022 2020 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 400 300 200 100 0 201820192020 20212022 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 --300 --400 --500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20182019202080 2018 2021 2019 2022 2020 20212022 70 60 50 40 30 20 -5004月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 2018 2021 2019 2022 2020 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 现货价格及价差：现货价格继续上涨 上周现货价格在期货价格带动下，延续小幅上涨，RU基差继续走强。NR基差则小幅回落，目前NR期货升水基本被抹平，叠加NR进口窗口的小幅打开或说明当前NR价格并不低估，限制其上行空间。上周混合胶涨幅继续回升，带来全乳胶与混合胶价差进一步缩窄。同时，RU非标价差也延续小幅缩窄走势，或反映下游轮胎需求预期继续好转，带动现货市场情绪继续改善。上周全乳与3L小幅缩窄，但价差仍处于高位，需求替换角度来看，抑制全乳胶价格。NR因进口窗口持续打开，后期供应压力更多体现在NR价格上。全乳胶以及混合胶现货价格的进一步走强或将使得盘面偏强的格局可以维持。 图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨图14:混合胶季节性丨单位：元/吨 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1800 1600 1400 1200 1000 图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨 2018 2021 2019 2022 2020 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 50 0 -50 -100 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -150 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020 20212022 2018 2021 2019 2022 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 -1500 -500 -1000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图19:3L-混合胶丨单位：元/吨图20:烟片-全乳胶丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020 20212022 2018 202