黑色建材（黑色）策略周报：炉料估值受挤压，价格重心下移

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 炉料估值受挤压，价格重心下移 ——黑色建材（黑色）策略周报20240114期 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员余典 徐轲 李亚飞 从业资格号F03122523 从业资格证号F03123846 从业资格号F03106852 投资咨询号Z0019832 投资咨询证书Z0019914 投资咨询号Z0019913 黑色板块：炉料估值受挤压，价格重心下移 本轮黑色板块下跌受多重因素影响：期市资金平仓流出导致多头配置品种价格下行；炉料补库预期减弱，前期该逻辑形成的估值逐步消化；国内政策力度有限，一季度强预期减弱；自身基本面处于淡季，支撑有限。对于炉料而言，铁水复产背景下供给刚性不变，下游库存不高，不支持自身独立驱动带动整个板块趋势性下跌。上下行的驱动和分歧点就集中在成材的需求。从当前宏观形势看，春节后风险并不低，不过政策从当前蓄力状态向节后发力转变仍可期待。从产业层面看，低供给和下游低库存给予节后供需错配向上反弹的空间。因此我们认为底部仍较为坚挺，短期并不悲观。 成材价格震荡运行：钢厂利润不佳，节后复产速度不及预期，其中热卷产量降幅较大，总量矛盾不显著。螺纹表需正常下滑，厂库偏低，社库压力高于往年同期水平。热卷库存显现向上拐点，不过低产量下增速不高。近期钢厂冬储政策陆续出台，低价资源采购情况尚可，对下方有一定支撑。热卷接单情况良好。上游整体没有库存压力，下游也有补库空间。近期钢价大幅下跌抑制产量回升进度，在无消息层面刺激下短期盘面企稳震荡为主，后续主要关注供给增量情况。 铁矿价格高位震荡：展望后期，高到港水平有望边际下降，而国内钢企生产进一步恢复，因而矿石整体基本面边际改善，叠加春节前钢企 补库铁矿石需求预期仍在，因此预计阶段性矿石价格仍有支撑，使得矿价继续保持高位震荡走势。 煤焦端下方空间有限：节后前期检修以及受事故影响停减产煤矿逐步复产，焦煤产量有所回升，焦煤供应缓慢恢复，同时蒙煤通关维持高位。需求端，淡季需求承压，下游谨慎观望，补库节奏放缓。总体来说，供需双弱延续，线上竞拍价格继续下行，现货市场偏弱运行，宏观情绪回落，盘面面临回调压力。然周末平顶山煤矿发生重大事故，涉及焦煤产能100万吨以上，煤矿安监高压态势不改，焦煤供应短期难以回到前期高位，同时后续高炉存复产预期，刚需以及节前补库支撑仍存，盘面下方空间有限。近期重点关注煤矿安监、节前补库以及宏观情绪。 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所1