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黑色建材(黑色)策略周报:炉料估值提高,钢价偏强震荡

2023-09-03唐运中信期货�***
黑色建材(黑色)策略周报:炉料估值提高,钢价偏强震荡

投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 炉料估值提高,钢价偏强震荡 ——黑色建材(黑色)策略周报20230903 研究员 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 黑色板块:炉料估值提高,钢价偏强震荡 上周黑色板块上涨,品种间分化加剧,炉料偏强,盘面利润持续下降。上周国内方面,人房不认贷,降低首付比例等政策继续出台,利好地产链商品。美国就业数据不及预期,但PMI数据高于市场预期,叠加美联储偏鹰表态,美元指数V型反转。产业方面,五大钢材品种表需上周回落,供需双弱背景下,库存小幅去化。原料端,焦煤煤矿事故导致安检趋紧,原煤产量下降。铁矿港口库存小幅累积,但受高铁水支撑价格表现偏强,短期成本仍有支撑。矛盾累积有限,预计黑色维持偏震荡表现。 成材价格震荡:供给方面,五大材产量小幅下降,虽然利润回落,但由于限产影响有限,故产量仍有一定韧性。需求方面,商品房销售同比延续回落,房企拿地意愿较弱,新开工降幅较大,地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落,现实需求维持弱势。需求处于淡季,但稳增长政策不断出台,市场对旺季需求仍有预期。短期供需双弱,价格仍偏震荡运行。 炉料价格分化:铁矿端,铁水环比增加,钢厂盈利率大幅下滑,预计铁水增幅空间有限。疏港回落,现货成交回落,远期成交持平,钢厂刚需小幅补库存刺激矿价走强。港口库存小幅累库,后续随着铁水见顶,以及海漂货陆续到港,港口仍有累库压力。短期来看,减产预期反复,铁水维持高位,钢厂小幅补库,矿价偏强运行。 煤焦端,近期煤矿事故多发安检加严,供应边际收紧。钢材旺季将至,长流程钢厂暂无大幅减产驱动,铁水预计维持高位。焦炭短 期成本和需求支撑仍在。焦钢博弈持续,短期高位震荡运行。近期需重点关注炼焦成本、宏观情绪变化及粗钢压产政策。 整体而言,近期市场交易的核心在于地产和基建政策对实际需求的拉动作用,高铁水何时回落,煤炭价格是否见顶,以及美国加息政策变化;其中政策方面,市场预期的稳增长政策持续出台,预期落地后关注现实端对需求的拉动作用。粗钢平控政策陆续出台但执行力度有限,定价权重降低,后期关注利润持续压缩下铁水产量何时回落。煤炭需求旺季进入后期,库存压力仍偏高,煤价有所松动。海外方面,美国就业数据开始走软,但通胀压力仍在,加息博弈还在持续。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化,海外风险事件发展。 1、螺纹:成本持续助推,盘面小幅反弹 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求:螺纹周度表观消费267.6万吨(-16),同比-10.2%。全国建材成交周均14.6万吨,同比+2%。2、供给:螺纹产量258.7万吨(-4.7),其中长流程产量230.0万吨(-3.8);短流程产量28.8万吨(-0.9)。3、库存:总库存777万吨(-9);社会库存582万吨(-8),钢厂库存196万吨(-1)。4、基差:华东三线螺纹仓单价3760元/吨(+40);10合约华东三线螺纹基差-18元/吨(-22)。5、利润:螺纹即时成本3334元/吨(+24),螺纹即时利润-42元/吨(+7),螺纹盘面利润162元/吨(-15)。6、总结:供给方面,本期螺纹产量环比继续下降,利润回落叠加粗钢压减政策仍存,预计产量或将承压。需求方面,本期螺纹钢需求减少,库存继续去化。商品房销售同比延续回落,房企拿地意愿较弱,新开工降幅较大,地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落,现实需求维持弱势。需求处于淡季,地产方面要满足适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势,部分城市限售政策松动。基建方面目前监管部门已初步批复方案及额度,特殊再融资债券或在下半年重启发行,额度约1.5万亿。市场对旺季需求仍有预期。但现实压力显现,短期仍偏震荡。操作建议:区间震荡风险因素:旺季需求超预期释放、钢厂复产加快(上行风险);终端需求不及预期(下行风险) 震荡 1、热卷:宏观情绪积极,现货去化稍缓 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求:热卷表观消费321.4万吨(+5.3);冷卷表观消费80.7万吨(+3.3);中厚板表观消费155.5万吨(-4.9);板材表观消费557.6万吨(+3.7)。2、供给:热卷产量320.1万吨(+2.1),华东68.1万吨(+0.1),南方68.9万吨(+0.1),北方183.1万吨(+1.9)3、库存:总库存375.3万吨(-1.3),社库289.2万吨(-1.1),厂库86.2万吨(-0.1)。4、基差:01合约热卷基差5元/吨(+1);01-05价差74元/吨(-10)。5、利润:热卷即时成本3485元/吨(+24),热卷即时利润1元/吨(+6);01合约热卷盘面利润246元/吨(-15)。6、总结:板材表需继续回暖,粗钢平控措施并未落地,钢厂产量延续回升,总库存稍有去化但速度不及往年,热卷基本面仍旧偏弱。宏观政策持续偏暖,市场对旺季需求抱有期待,在现实供需可能转好的情况下,后续重点关注库存去化是否顺畅。操作建议:区间操作风险因素:旺季需求超预期释放、钢厂复产加快(上行风险);终端需求不及预期(下行风险) 震荡 3、铁矿:铁水环比增加,矿价偏强运行 品种 周观点 中线展望 铁矿 (1)供给:全球发运总量回升;主流矿山发运正常波动。普氏价格偏高,引导非主流地区发运增加;国产矿环比持平,到港小幅回升,供给端暂无矛盾。(2)需求:铁水产量高位维持,但钢厂盈利率大幅下滑;疏港回落,现货成交回落,远期成交持平;高中低品价差回落。钢厂库存小幅回升,刚需小幅补库。(3)库存:疏港回落,到港增加,港口库存小幅累库。后续随着铁水见顶,以及海漂货陆续到港,港口仍有累库压力。钢厂库存小幅回升,贸易矿库存回落,钢厂刚需小幅补库。(4)基差:01合约基差87元/吨(-13.07)。1-5价差41元/吨(+3.5)。(5)利润:高炉吨钢利润快速压缩;PB落地利润回升,超特落地小幅回升。(6)总结:铁水环比增加,钢厂盈利率大幅下滑,预计铁水增幅空间有限。疏港回落,现货成交回落,远期成交持平,钢厂刚需小幅补库存刺激矿价走强。港口库存小幅累库,后续随着铁水见顶,以及海漂货陆续到港,港口仍有累库压力。短期来看,减产预期反复,铁水维持高位,钢厂小幅补库,矿价偏强运行。操作建议:区间操作风险因素:终端需求超预期,非主流发运减量(上行风险);发改委加强价格监管,粗钢减产政策(下行风险)。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦炭 (1)需求:247家钢厂铁水日产量246.9万吨(+1.3),高炉开工率84.1%(+0.7),247家钢厂焦炭库存可用天数10.8天(+0.1)。铁水产量延续高位,焦炭刚需支撑较强。前期钢厂集中到货,焦炭库存可用天数回升明显。(2)供给:全样本焦化厂产能利用率77.6%(+1.1%),焦化厂日均产量71.3万吨(+0.7),247家钢厂日均焦炭产量46.1万吨(-0.1)。铁水产量维持高位,下游焦炭刚需性采购支撑较强,焦企出货较为顺畅。随着钢厂到货量增加,采购积极性有所回落。焦企仍有一定利润,生产负荷逐步提升,供应缓慢增加。(3)库存:焦炭总库存841.3万吨(+1.4),全样本焦化厂库存72.3万吨(-2.4),主要港口库存183.6万吨(-11.1),247家钢厂库存585.5万吨(+14.9),可用天数10.8(+0.1)。钢厂按需采购,叠加钢厂前期集中到货,库存继续累积;港口集港减少,贸易商及期现商积极解套出货,库存持续下降;钢厂按需采购,焦企库存总体稳定;总库存持稳,供需总量相对平衡。 (4)利润:Mysteel吨焦利润13元/吨(-11)。焦炭提降落地,入炉煤成本坚挺,焦企利润边际收缩。(5)基差期差:期价升水,港口准一基差-34元/吨(-29);1-5价差偏强运行,周五日盘收于84元/吨(+20)。 (6)总结:焦化厂利润边际收缩,暂不影响焦企生产积极性,焦炭供应缓慢增加,下游铁水产量维持高位,钢厂按需采购,刚需支撑较强。总体来看,钢材旺季将至,长流程钢厂暂无大幅减产驱动,铁水预计维持高位,焦炭需求支撑仍在,焦钢博弈持续,短期高位震荡运行。近期需重点关注宏观情绪变化、旺季现实需求、炼焦成本和粗钢压产政策。操作建议:区间操作风险因素:原料成本坍塌、粗钢压产政策(下行风险);煤矿安检限产、政策刺激超预期(上行风险)。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 (1)需求:全样本焦化厂日均产量71.3万吨(+0.7),247家钢厂日均焦炭产量46.1万吨(-0.1)。焦钢企业焦煤库存可用天数10.3天(-0.1)。焦煤下游低库存叠加高日耗,支撑焦煤需求,期货盘面上涨提振市场情绪,产地竞拍氛围好转。(2)供给:煤矿权重开工率100.2%(-0.1),原煤产量609.0万吨(-0.1),110家洗煤厂开工率76.6%(+1.8%),110家洗煤厂精煤日均产量64.1万吨(+1.6)。近期煤矿事故频发,煤矿安检加严,叠加部分煤矿因检修及换工作面等因素有不同程度减产,煤矿复产节奏偏慢,供应边际收紧。下游按需补库,市场情绪转好,洗煤厂产量环比增加。(3)库存:煤矿原煤库存192.3万吨(+0.2),煤矿精煤库存140.3万吨(-1.0),110家洗煤厂原煤库存229.9万吨(+2.6),110家洗煤厂精煤库存122.9(+4.0)。总库存2401.0万(-22.7),全样本焦化厂库存878.7万吨(-13.4),钢厂库存752.5万吨(+6.3),主要港口进口焦煤库存179.2万吨(-16.1)。铁水日产量延续高位,焦煤需求仍有支撑,下游按需补库,焦企采购相对谨慎,中间环节观望为主,上游逐步累库,但总体处于低位。 (4)基差期差:期价上涨,基差强势修复;01-05价差偏强运行,周五日盘收于89元/吨(+11)。 (5)总结:供应端,近期煤矿安检加严,供应边际收紧,煤矿复产节奏偏慢,上游煤矿开始累库,总体库存处于低位;蒙煤通关延续高位,澳煤进口性价比转弱。需求端,当前下游高日耗与低库存支撑焦煤需求。短阶段来看,宏观情绪提振,旺季铁水延续高位,下游库存偏低,焦煤刚需维持韧性,短期高位震荡运行。近期需要关注煤矿安检、宏观情绪变化以及粗钢压产政策。操作建议:区间操作风险因素:粗钢压产政策、动力煤需求不及预期(下行风险);政策刺激超预期、煤矿安检限产(上行风险)。 震荡 6、废钢:预期现实博弈,废钢震荡运行 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求:255家钢厂废钢日耗量49.4(+0.4)万吨。钢厂利润低位,废钢日耗小幅增加。2、供给:255家钢厂废钢日均到货量45.1(-3)万吨。表需回落,到货有所下降。3、库存:255家钢厂废钢库存431.2(+7.4)万吨。255家钢厂废钢库存可用天数8.7(+0.1)天,钢厂库存可用天数环比增加,总体偏低。4、价差:废钢价格反弹,华北2663(+5)元;华东2541(+13)元;华东废钢-铁水价差76(+20)元/吨,华北废钢-铁水价差214(-2)元/吨。废钢价格回升;铁水成本小幅增加,废钢-铁水价差继续走扩。5、总结:废钢到货小幅下降,日耗维持,钢厂减产意愿不足,钢厂维持低库存运行,可用天数偏低。综合来看,宏观政策刺激,产业矛盾累积,预期现实博弈,废钢震荡运行。风险因素:终端需求超预期释放,钢厂复产加快(上行风险);钢厂减产增加,终端需求萎靡(下行风险) 震荡 品种 周观点 中线展望 硅锰 (1)需求:炼钢需求方面,本周钢材五大品种表需934.0万吨(-20.6),产量929.6万吨(-7.9)。钢材下游需求有所回落,粗钢平控并未实质性落地,产量小幅下行。 (2)利润:内蒙古现货测算利润440元/吨(+40),硅锰主力合约盘面交割利