工业硅周报：淡季需求羸弱，工业震荡下挫

2024年1月15日 淡季需求羸弱，工业震荡下挫 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周工业硅震荡下挫，主因西北地区环保限停产并未进一 步恶化，而枯水期云南和四川的产能利用率均持续探底，供应收缩的格局有所趋缓；而需求端，光伏年初装机量大幅下滑，硅片产量计划缩量明显，电池和组件价格虽有企稳但新增订单乏力，淡季效应显现；有机硅受成本支撑带动价格抬升，铝合金淡季消费羸弱，整体短期供大于求的格局未改，消费端的显著疲软拖累工业硅期价中继下跌。 主产区开炉数降速放缓，西北环保限电停减产未有进一步恶化，供应趋紧格局有所缓解，光伏终端消费减速明显，有机硅开工率不见起色，铝合金淡季需求羸弱，整体需求端将持续回落。 整体来看，PPI连续三个月负增长拖累工业品消费复苏；西北地区环保限停产未有进一步恶化的趋势，川滇地区枯水曲产量持续走低，整体供应端的趋紧格局有所缓解；消费端光伏装机量淡季明显放缓；有机硅成本支撑价格抬升但终端订单疲软，铝合金淡季消费羸弱，终端消费减速较为明显，整体供大于求的格局下，预计工业硅将维持震荡下行的格局。 策略建议：逢高做空 风险因素：西北地区持续减产，光伏消费增速回升 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 1月12日 1月5日 涨跌 涨跌幅 单位 工业硅主力 13610.00 14025.00 -415.00 -2.96% 元/吨 通氧553#现货 15400.00 15600.00 -200.00 -1.28% 元/吨 不通氧553#现货 15100.00 15100.00 0.00 0.00% 元/吨 421#现货 15750.00 15850.00 -100.00 -0.63% 元/吨 有机硅DMC现货 14760.00 14260.00 500.00 3.51% 元/吨 多晶硅致密料现货 57.00 57.00 0.00 0.00% 元/吨 工业硅社会库存 35.4 35.3 0.1 0.28% 万吨 *（1）主力合约为流动性较强的期货合约 （2）各牌号现货价格均为华东地区现货当日成交均价 二、市场分析及展望 上周工业硅震荡下挫，主因西北地区环保限停产并未进一步恶化，而枯水期云南和四川的产能利用率均持续探底，供应收缩的格局有所趋缓；而需求端，光伏年初装机量大幅下滑，硅片产量计划缩量明显，电池和组件价格虽有企稳但新增订单乏力，淡季效应显现；有机硅受成本支撑带动价格抬升，铝合金淡季消费羸弱，整体短期供大于求的格局未改，消费端的显著疲软拖累工业硅期价中继下跌。 宏观方面：国内方面，12月PPI同比仍在负增长区间，油价跳水以及海外需求回落成为主要拖累，而M2和社融增速均不及预期，企业债券减少而政府债券大幅上升，财政扩张的目标较为明确。此外，央行向政策行投放PSL(棚改建专项贷款)，其承担了“财政发力+定向宽松”的双重任务，去年12月PSL净增了3500亿，创历史第三新高，市场预计今年总体规模将达1-1.5万亿，但需要累积到一定的体量以后或改变市场对楼市的预期，整体对短期国内总需求的拉动作用或有限，对工业硅期价的影响中性偏空。 供需方面，根据百川盈孚统计，截止上周1月12日，工业硅周度产量为7.65万吨，环比微增0.42%，上周工业硅三大主产区开炉数下滑至301台，整体开炉率下滑至40.1%，其中新疆地区开炉数123台，环比持平，云南地区46台，四川和重庆地区合计33台，环比下 降5台，内蒙古为28台。SMM调研新疆样本硅企（产能占比79%）上周产量在25480吨，周 度开工率下滑至68%，环比持平；云南样本硅企（产能占比30%）上周产量为3350吨，周度开工率大幅维持在39%，环比上周下降3%；而四川样本硅企（产能占比32%）上周产量为1280 吨，周度开工率从21%小幅下降至20%。需求来看，上周多晶硅致密料成交均价格继续下探至57元/千克；光伏年初装机量明显放缓，虽然下游组件和电池价格企稳，但新增订单疲软，N型硅片市场过剩的情况严重，组件招标价格未见明显回升；中游方面，上周多晶硅市场整体处于签单周期，现货端成交极为有限，市场高端现货仍然偏紧，1月硅片排产仍在下降，拖累硅料短期需求。有机硅市场上周稍有回暖，主因山东大厂连续上调出厂报价，头部企业目前出厂价稳定在14760元/吨，年初随着成本支撑的推动山东单体企业出厂报价重心不断抬升，产能过剩的格局短期有所修复，但整体终端消费仍较为疲弱，行业开工率仍显低迷。铝合金消费受年初工程建材类订单的季节性走弱，铝棒企业开工率稳步下降，整体产量未能恢复至减产前水平，预计短期铝棒价格将继续下探，或难以对硅料消费形成有力支撑。 库存方面，截止上周1月12日，工业硅全国社会库存总量达35.4万吨，较上周环比下 降0.1万吨，边际继续回落，其中普通社会库存11.6万吨，社会仓库交割库存23.8万吨， 目前交易所注册仓单量持续上升，截止1月12日，广期所仓单库存已达55013手，合计 27.51万吨，由于高低品位货源的价差持续缩小，叠加近期盘面已不存在明显的交割套利空间，大厂受政策影响减产受限导致社会库存回落，导致国内显性库存高位小幅回落。 整体来看，PPI连续三个月负增长拖累工业品消费复苏；西北地区环保限停产未有进一步恶化的趋势，川滇地区枯水曲产量持续走低，整体供应端的趋紧格局有所缓解；消费端光伏装机量淡季明显放缓；有机硅成本支撑价格抬升但终端订单疲软，铝合金淡季消费羸弱，终端消费减速较为明显，整体供大于求的格局下，预计工业硅将维持震荡下行的格局。 三、行业要闻 1、欧盟批准了法国29亿欧元的国家援助计划，支持该国净零制造业，其中包括太阳能组件、储能电池、风力涡轮机和热泵，以及其他相关关键部件和关键原材料的生产。上述援助计划基于根据欧盟临时危机和过渡框架，将以税收抵免的形式向符合条件的公司提供，其授权有效期至2025年12月31日。在该框架下，成员国可以自由设计简单而有效的计划，以加速向净零经济转型，包括获得直接赠款和税收优惠、贷款或担保。该委员会补充道，在特殊情况下，成员国可能会向个别公司提供更高的支持。 2、海关总署数据显示2023年全年，我国出口机电产品13.92万亿元，增长2.9%，占出口总值的58.6%，提升1.3个百分点。其中，电动载人汽车、锂离子蓄电池和太阳能电池等“新三样”产品合计出口1.06万亿元，首次突破万亿大关，增长29.9%。 3、南网电源统计，公司2023年全年预计新增投运分布式光伏项目装机容量约550MW，截止2023年底预计分布式光伏项目累计装机容量约1910MW，同比增长约40%。此外预计 2023年全年经决策拟开展的分布式光伏项目装机容量为700多MW。随着光伏组件价格下降，将有助于降低光伏电站投资成本，公司在开发新项目时，由于成本下降，在满足自身投资收益率的前提下可能会与客户分享更多的收益，这将有助于进一步提升工商业用户安装分布式光伏的意愿，也更有利于公司开拓更多的分布式光伏客户。 四、相关图表 图表1工业硅产量 万吨当月产量当月同比 45 40 35 30 25 20 15 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 10 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 万吨 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2022-01 2023-11 2023-09 0.0 图表2工业硅出口量 金属硅出口量当月同比 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-11 -40% 2023-09 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3国内社会库存图表4广期所仓单库存 万吨工业硅社会库存 40 35 30 25 20 2023-12-18 2023-12-07 2023-11-24 2023-11-15 2023-11-06 2023-10-26 2023-10-17 2023-09-28 2023-09-19 2023-09-08 2023-08-30 2023-08-21 2023-08-10 2023-08-01 2023-07-21 2023-07-12 2023-07-03 2023-06-20 2023/8/16 2023/7/16 2023/6/16 2023/5/16 2023/4/16 2023/3/16 2023/2/16 2023/1/16 2022/12/16 15 手 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 仓单数量:工业硅 2023/12/16 2023/11/16 2023/10/16 2023/9/16 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 当月环比 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 2023-09 工业硅周报 2023-07 图表6有机硅DMC产量 2023-05 有机硅DMC当月产量 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 万吨 25 20 15 10 5 0 出厂成交价:多晶硅复投料 2022-01 2023-09-28 2023-08-08 平均价:通氧553#硅:华东:上海有色平均价:不通氧553#硅:华东:上海有色 2023-06-14 2023-04-19 图表8工业硅各牌号现货价 2023-02-24 平均价:421#硅:华东:上海有色 2022-12-27 2022-11-04 2022-09-06 2022-07-15 2022-05-24 2022-03-25 2022-01-26 2021-12-03 2021-10-13 2021-08-12 2021-06-22 2021-04-26 2021-03-03 元/吨 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2021-01-04 2023-12-04 2023-09-28 2023-08-01 2023-06-02 2023-04-05 2023-02-06 图表10有机硅现货价 现货价:有机硅DMC 2022-12-08 2022-10-11 2022-08-12 2022-06-15 2022-04-18 2022-02-17 2021-12-21 2021-10-22 2021-08-25 2021-06-28 2021-04-29 2021-03-02 元/吨 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2021-01-01 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9多晶硅现货价 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 敬请参阅最后一页免责声明 5/7 2024/1/3 2023/12/3 2023/11/3 图表5主产区周度产量 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023/10/3 总计周产量 图表7多晶硅产量 多晶硅当月产量 2023/9/3