工业硅月报：淡季消费羸弱，工业硅震荡筑底

2024年2月5日 淡季消费羸弱，工业硅震荡筑底 核心观点及策略 宏观方面，1月制造业PMI位于枯荣线下方偏低运行，企业采购和就业指数落后于生产，企业年前以消化库存和在手订单为主；央行降准降息的超预期兑现，楼市政策持续松绑，但整体经济基本面运行基础仍较为薄弱，拖累工业品需求反弹。 供应端来看，北方环保限电封锁逐步解除，枯水期川滇地区产量低位运行，社会库存维持高位，整体供应格局企稳，节前厂家和持货商降价去库为主，现货成交氛围冷清，主流牌号价格重心将继续稳步下移。 需求端来看，光伏产业链终端装机量明显减速，虽然中游多晶硅签单价格回暖，但组件排产大幅下滑叠加电池量价齐跌需求羸弱，而有机硅经历本轮减产降价后，靠订单回暖驱动价格上行的动能明显不足，铝合金行业年前普遍压产运行，整体需求端呈快速下行态势，淡季供需双弱的背景下，工业硅期价走势或以震荡筑底为主。 预计2月份工业硅期价将转入低位震荡走势，工业硅主要波动区间在12800-13500元/吨之间。 风险点：川滇地区继续减产，北方复产不及预期，国内宏观经济超预期复苏。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 目录 一、2024年1月工业硅行情回顾4 1、工业硅期价大幅下挫4 2、主流牌号现货价格快速回落4 二、宏观经济分析6 1、制造业PMI偏低运行，工业品需求动能减弱6 三、基本面分析7 1、北方产量回升缓慢，川滇地区产能低位运行7 2、出口增速小幅回升8 3、社会库存高位震荡，仓单库存持续上行9 4、光伏产业链降速，传统行业需求持续回落10 四、行情展望13 图表目录 图表1工业硅期货价格走势4 图表2通氧#553现货价格走势5 图表3不通氧#553现货价格走势5 图表4#421现货价格走势6 图表5#3303现货价格走势6 图表6中国PMI指数6 图表7中国PMI指数分项6 图表8新疆地区产量7 图表9云南地区产量7 图表10四川地区产量8 图表11工业硅国内总产量8 图表12工业硅行业开工率8 图表13工业硅生产成本与毛利润8 图表14工业硅主流牌号现货价格9 图表15工业硅出口量及增速变化9 图表16工业硅社会总库存9 图表17广期所工业硅仓单库存9 图表18多晶硅产量当月值11 图表19有机硅DMC产量当月值11 图表20多晶硅主流牌号出厂价12 图表21铝合金产量当月值12 图表22有机硅DMC现货价格12 图表23有机硅行业月度开工率12 图表24光伏装机量当月值12 图表25房地产开工施工和竣工增速12 一、2024年1月工业硅行情回顾 1、工业硅期价大幅下挫 2024年1月，工业硅整体呈单边下跌走势，最低跌至13000元/吨附近逼近去年6月的历史低点。宏观面，1月官方制造业PMI仍处于枯荣线下方的偏低水平，企业采购和就业指数明显落后于生产，显示短期企业以消化库存和在手订单为主；产业层面，北方环保限电封锁逐步解除，枯水期川滇地区产量低位运行，社会库存维持高位，整体供应格局企稳，节前厂家和持货商降价去库为主打压现货成交价；而光伏产业链终端装机量明显减速，虽然中游多晶硅签单价格回暖，但组件排产大幅下滑叠加电池量价齐跌需求羸弱，而下游有机硅和铝合金开工率季节性回落幅度大于往年同期，整体需求端呈快速下滑态势，淡季供需双弱的格局，令工业硅期价呈单边下行走势。截至1月底，广期所工业硅主力2403合约报收于13160元/吨，月环比大幅下挫7.5%。 元/吨 图表1工业硅期货价格走势 期货收盘价(活跃):工业硅 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 2022/12/22 2023/01/12 2023/02/02 2023/02/23 2023/03/16 2023/04/06 2023/04/27 2023/05/18 2023/06/08 2023/06/29 2023/07/20 2023/08/10 2023/08/31 2023/09/21 2023/10/12 2023/11/02 2023/11/23 2023/12/14 2024/01/04 2024/01/25 10000 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、主流牌号现货价格快速回落 根据百川盈孚统计数据显示，1月我国工业硅总体开炉数环比回升至314台，较上月回升2台，1月工业硅现货的平均生产成本达14931元/吨，月环比微升0.6%，主要由于西南地区电价持续上行抬升工业硅生产成本，新疆地区也将部分硅企的电价上调了0.1元/千瓦 时，叠加西北1月以来寒潮的不断侵袭，运输成本也在持续增加，而辅料方面的石油焦和硅煤价格比较坚挺，进一步推升了工业硅的生产成本，由于工业硅现货价格重心已明显下移，硅企生产利润持续收缩，部分地区已面临成本倒挂。北方大气污染环保限电影响范围未出现进一步扩大，但西北部分头部硅企开工率回升进展比较缓慢，复产进程十分艰难，叠加云南和四川等地原本就处于枯水曲的产量运行低位，福建部分企业在交付完本月长单后已提前进入停炉检修。整体供应格局仍然偏紧但趋紧程度有所放缓，而广期所的仓单库存仍在呈持续上行之势，未来隐形供给的释放压力仍在持续累积，叠加年初传统制造业终端消费边际减弱，光伏装机量减速明显拖累原料需求，1月期价呈单边下行的极弱走势。 进入1月以来，主流#553牌号现货价格降幅明显，其中不通氧#553下跌至14850元/吨，月跌幅达1.6%，而通氧#553下滑至15000元/吨，跌幅高达3.8%；#441工业硅月度跌幅也在500元/吨；而主流高品位#421工业硅价格截止月底成交均价在15450元/吨，大幅 下跌400元/吨，由于目前盘面价格走势极弱，盘面交割套利利润已持续转负，云南生产4 系厂家1月上中旬大多在交货前以点价方式完成订单，零单成交清淡，但新疆地区并未完全恢复生产，个别企业生产成本走高，利润空间较窄，预计2月#421工业硅价格将维稳运行；而#3303工业硅价格整体小幅下跌400元/吨，云南等其他地区生产3系金属硅企业多不报价，而中频炉产品报价亦有下行，主要是销售情况不理想，持货商为促成交易选择让利。整体预计2月份4系牌号现货供应趋紧，厂商利润收缩获得成本支撑而逐渐企稳，而5 系牌号则因为成本与价格的阶段性倒挂以及硅厂让利倾销的临近尾声而维持震荡，而3系牌号将在供需紧平衡的结构下维持弱稳运行，整体现货价格成交的重心将有企稳回升之势。 图表2通氧#553现货价格走势图表3不通氧#553现货价格走势 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2023-01-03 2023-01-30 2023-02-17 2023-03-09 2023-03-29 2023-04-19 2023-05-12 2023-06-01 2023-06-21 2023-07-13 2023-08-02 2023-08-22 2023-09-11 2023-10-09 2023-10-27 2023-11-16 2023-12-06 2023-12-26 2024-01-16 8,000 通氧#553华东:上海有色 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2023-01-03 2023-02-01 2023-02-23 2023-03-17 2023-04-11 2023-05-08 2023-05-30 2023-06-21 2023-07-17 2023-08-08 2023-08-30 2023-09-21 2023-10-23 2023-11-14 2023-12-06 2023-12-28 2024-01-22 8,000 不通氧#553华东:上海有色 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图表4#421现货价格走势图表5#3303现货价格走势 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2023-01-03 2023-01-30 2023-02-17 2023-03-09 2023-03-29 2023-04-19 2023-05-12 2023-06-01 2023-06-21 2023-07-13 2023-08-02 2023-08-22 2023-09-11 2023-10-09 2023-10-27 2023-11-16 2023-12-06 2023-12-26 2024-01-16 10,000 421#华东:上海有色 元/吨 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2023-01-03 2023-02-01 2023-02-23 2023-03-17 2023-04-11 2023-05-08 2023-05-30 2023-06-21 2023-07-17 2023-08-08 2023-08-30 2023-09-21 2023-10-23 2023-11-14 2023-12-06 2023-12-28 2024-01-22 10,000 3303#华东:上海有色 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、宏观经济分析 1、制造业PMI偏低运行，工业品需求动能减弱 中国1月官方制造业PMI录得49.2，环比回升0.2%，仍位于荣枯线下方，大型企业PMI仍在临界点附近，新订单指数升至51.3，制造业生产规模仍在加快，原料库存指数降至47.6，表明企业原材料库存持续减少，节前企业普遍以消化库存和在手订单为主，企业的采购和就业明显弱于生产，从业人员指数降至47.6，反映生产型企业的用工景气度继续下降。我国12月规模以上工业增加值同比增长6.8%，创22个月以来的新高，其中化学原料和化学制品同比增长11%，通用和专用设备制造同比增速达4%，主因去年12月疫情封控基数较低的影响，以及年底部分企业营收统计前置的推动。然后1月的超预期降准降息政策并未对短期工业品需求预期产生较大的提振，整体国内经济运行基础依然较为薄弱。 图表6中国PMI指数图表7中国PMI指数分项 财新制造业PMI官方制造业PMI 60 65 55 5055 4545 40 35 35 2016/10 2017/04 2017/10 2018/04 2018/10 2019/04 2019/10 2020/04 2020/10 2021/04 2021/10 2022/04 2022/10 2023/04 2023/10 2018/11 3025 制造业PMI 制造业PMI:生产制造业PMI:新订单 制造业PMI:产成品库存 2019/05 2019/11 2020/05 2020/11 2021/05 2021/11 2022/05 2022/11 2023/05 2023/11 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、基本面分析 1、北方产量回升缓慢，川滇地区产能低位运行 1月份，北方限电环保政策仍在持续发酵，整体环保管控措施力度仍将较大，大气污染 隐忧仍存导致新疆部分头部硅企未能如期复产，开工率回升幅度偏慢，而内蒙古地区1月中旬后用电缺口增加，头部硅企同样受到负荷管控的影响而一度减产，不过好在短期内迅速实现产能回归，拉动整体西北地区产量企稳回升。川滇地区方面，