纯债型基金久期跟踪报告：流动性和市场预期交互扰动，纯债基金久期择机而动

基础市场回顾

• 宏观基本面：国内经济延续弱复苏，结构性亮点突出。工业增加值高于预期，高技术制造业韧性较强；社零数据同比弱于预期，国内需求相对较弱；出口增速同比转正。制造业PMI回落，供需两端再度走弱，但高技术制造业和装备制造业表现亮眼。服务业表现持平，建筑业较为亮眼。中央经济工作会议强调高质量发展，财政政策“高质量”发力，降息空间打开。
• 债券市场回顾：12月债市回暖，长短端利率下行幅度可观，走出牛陡行情。12月上旬资金面偏紧，债市走平；下旬政策未超预期、存款利率下调等因素影响下，债券收益率开启牛陡曲线。
• 债券发行与到期：12月债券市场新发行4209只债券，规模5.14万亿元。政府债券发行总规模1.27万亿元，偿还总规模0.32万亿元，净融资额0.95万亿元。
• 债券市场表现：中债-总全价(总值)指数上涨0.85%，中债-国债及政策性银行债指数上涨0.78%，中债-信用债总指数上涨0.81%。国开债、地方政府债收益率均下行。信用债收益率整体下行，期限利差多数走阔，信用利差1Y整体走阔。
• 纯债型基金表现：中长期纯债型基金指数涨跌幅为0.60%，短期纯债型基金指数上升0.42%。短期纯债型基金100.00%获得正收益，中长期纯债型基金99.90%获得正收益。

久期跟踪

• 短期纯债型久期：中位数下降0.02年至0.79年，平均值上升0.04年至1.02年。久期分布方面，(0,0.5]区间数量减少，高于1.5年基金数量增加。久期变异度0.65，市场观点分歧加剧。
• 中长期纯债型久期：中位数下降0.12年至2.23年，平均值与11月持平，最大值有所上升。久期主要集中于(1.5,2.5]之间。久期变异度0.47，市场观点分歧加剧。
• 12月久期变动探究：12月上半月资金面偏紧，久期中位数和平均数缩短；下半月政策未超预期、存款利率下调等因素影响下，久期整体拉长。中长期纯债型基金中，信用债型标的久期整体下行，利率债型标的上半月明显拉升久期。
• 重点绩优基金久期：短期纯债型基金平均收益0.25%，平均久期0.67年，相比上月下降；中长期纯债型基金平均收益0.21%，平均久期2.42年，久期相比上月有所上升。

总结

12月国内经济延续弱复苏，债市走出牛陡行情，短端利率下行幅度大于长端。纯债型基金久期整体缩短，但市场分歧加剧。政府债供给压力边际降低，短期内债市关注点仍在博弈降息预期。在实体经济偏弱、银行保险配置力量“开门红”的背景下，对于债市不必过度悲观，可适当关注债市调整后的机会。

风险提示

本报告根据历史数据整理，久期模型估算结果并不等同于产品实际久期。