国债期货：降息预期落空，低开高走

期货研究 2024年01月16日 金融期货研究 国债期货：降息预期落空，低开高走 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君1月15日，国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.14%，10年期主力合约涨0.01%，5年期安主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.05%。国债期货指数为0.1。量价因子看多，基本面因子看空。期无杠杆下，策略近20日累加收益为0.05%，近60日累加收益为0.04%，近120日累加收益为0.27%，近货240日累加收益为3.15%。 研 究市场方面，A股三大指数今日涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.15%，深成指跌0.36%，创业板指跌 所0.88%，北证50指数跌3.28%，沪深两市成交额6109亿元。两市超3100只个股飘绿，北向资金净卖出 3.55亿元，其中沪股通净买入17.5亿元，深股通净卖出21.05亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.6770%，下跌0.10个基点；7天shibor报1.8620%，上涨1.60个基点；14天shibor报2.0890%，上涨10.10个基点；1月shibor报2.2970%，与前一交易日持平；3月shibor报2.4000%，与前一交易日持平。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2403 101.190 101.226 101.168 101.182 -0.046 0.057 37874 70129 5年期 TF2403 102.390 102.500 102.340 102.420 -0.055 0.156 57015 111513 10年期 T2403 102.680 102.870 102.625 102.830 0.010 0.238 71116 175472 30年期 TL2403 101.85 102.41 101.7 102.32 0.140 0.696 25634 44809 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230020.IB，IRR为2.62%，5年期活跃CTD券为230015.IB，IRR为2.40%， 10年期活跃CTD券为230019.IB，IRR为2.42%，30年期活跃CTD券为190010.IB，IRR为3.79%，目前R007约2.2268%。 货币市场方面，1月15日银行间质押式回购市场共成交29亿元，增加3.12%。其中，隔夜收于1.75%，较前一交易日下跌5bp，7天收于1.89%，较前一交易日上涨29bp；中期方面，14天收于 2.11%，较前一交易日上涨4bp；长期方面，1个月收于0.00%，较前一交易日下跌215bp。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y、5Y和10Y期中债收益率分别上行1.33BP、1.00BP和 0.40BP至2.26%、2.43%和2.52%；30Y期下移0.74BP至2.79%）；信用债收益率曲线上行0.41- 0.59BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别上行0.41BP、0.46BP、0.59BP 和0.48BP至2.47%、2.56%、2.72%和2.88%）。 期货研究 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 7.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 3.00 1.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1月15日，央行今日开展9950亿元1年期MLF操作，中标利率为2.5%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，本周有7790亿元1年期MLF到期。1月15日，央行今日开展890亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有500亿元7天期逆回购到期。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 1月15日，国债期货市场受“降息”预期落空影响大幅低开后，多头发力驱动价格回升，TL、T合约收涨，短端收跌。今日早盘前MLF公布维持不变，市场此前普遍认为本轮1月LPR调降将有MLF先行。然而此轮MLF维持不变则反映了接下来1月LPR1年期将维持不变，但5年期是否会补充调整23年8月非对称调降的空间，市场依旧存有一定预期。市场目前分机构类型净持仓反映多头力量于上周五回落后，今日并未进一步下行，反映国债期货多头格局短期不会快速转向，叠加权益市场缺乏驱动，短期国债期货观点转为震荡中性。当前点位做多空间有限，随着利多出尽回落风险加剧，周度国债期货会员席位持仓观点偏空，因此建议投资者谨慎观望。 跨期价差方面，03-06价差快速收窄，目前多空博弈情绪或影响价差围绕0元点位震荡，套利机会较少。IRR和基差反映期债价格强度偏高，配置方面当前点位震荡风险加剧，推荐正套配置。跨品种配置方面，短期资金面紧缩有所缓解，长端随着预期部分落空，多头力量或有所转弱。关注做陡配置套利机会。经权重调整后国债期货多因子模型信号回归中性，震荡格局下建议谨慎观望。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分