植物油期货与期权周报

期货研究院 植物油期货与期权周报VegetableOilFuturesandOptionsWeeklyReport 油脂油料研究中心 作者：王一博从业资格证号：F3083334投资咨询证号：Z0018596 联系方式：010-68578169 投资咨询业务资格：京证件许可【2022】75号 成文时间：2024年01月12日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】本周植物油价格大幅反弹，主力P2405合约报收7338点，收涨316点或4.5%.Y2405合约报收7508点，收涨116点或1.57%。现货油脂市场:广东广州棕榈油价格大幅走强，当地市场主流棕榈油报价7230元/吨-7330元/吨，环比涨260元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在05+0~30左右。广东豆油价格中幅走强，当地市场主流豆油报价8100元/吨-8200元/吨，环比涨180元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在05+600元左右。 【重要资讯】USDA报告：美豆2023/2024年度预期产量为41.65亿蒲，分析师预期41.22亿蒲，12月预估41.29亿蒲，美豆2023/2024年度期末库存调至2.8亿蒲，分析师预期2.42亿蒲，12月预估2 .45亿蒲。巴西新豆产量为1.57亿吨，分析师预期1.567亿吨，12月为1.61亿吨。利多不及预期。阿根廷新豆产量5000万吨，分析师预期4870万吨，12月为4800万吨。数据利空。 【市场逻辑】棕榈油：12月末马棕库存229万吨，环比减少4.64% ，低于市场预期的237万吨。24年1-2月马棕预计季节性减产，马 来局部异常天气影响产量及运输，马棕产量较市场预期偏低，但替代油脂供给宽松，将限制反弹幅度。豆油：南美大豆产区降水良好 ，美豆出口需求疲弱，美豆期价偏弱。国内大豆榨利低迷，局地豆粕有库存压力，或影响压榨厂开机率和远期采购。12日凌晨USDA报告美豆产量及期末库存高于市场预期，再度对期价产生偏空影响 。 【交易策略】前期反弹多单部分或全部止盈离场，豆油支撑7250 ，压力7700-7800。棕榈支撑6850，压力7500-7800，基差震荡为主. 植物油期货与期权周报 第一部分期现货行情回顾1 一、期货行情回顾1 二、现货和基差行情回顾1 第二部分全球油脂供需情况2 一、棕榈油产地供需2 二、豆油产地供需3 第三部分国内油脂供需情况5 第四部分油脂套利6 一、月间套利6 二、品种间价差6 第五部分豆油、棕榈油期权运行情况6 第六部分植物油仓单情况7 图目录 图1：棕榈油期货走势1 图2：豆油期货走势1 图3：广州棕榈油现货价格走势2 图4：广州棕榈油5月基差走势2 图5：黄埔豆油现货走势2 图6：黄埔豆油基差走势2 图7：马棕月度棕榈油产量3 图8：马棕月度棕榈油出口3 图9：马棕月度棕榈油期末库存3 图10：南美产区降水情况4 图11：南美产区温度4 图12：巴西未来15天降水4 图13：巴西未来15天温度4 图14：阿根廷未来15天降水4 图15：阿根廷未来15天温度4 图16：压榨厂大豆库存5 图17：国内豆油库存5 图18：国内棕榈油库存5 图19：棕榈油5/9价差6 图20：豆油5/9价差6 图21：5月豆棕价差6 图22：5月油粕比6 图23：棕榈油历史波动率7 图24：棕榈油隐含波动率7 图25：棕榈油期权防守线7 图26：豆油历史波动率7 图27：豆油隐含波动率7 图28：豆油期权防守线7 图29：棕榈油仓单数量8 图30：豆油仓单数量8 表目录 表1：周度期货行情回顾1 表2：棕榈油现货及基差走势1 表3：豆油现货及基差走势2 第一部分期现货行情回顾 一、期货行情回顾 表1：周度期货行情回顾 品种 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 持仓量 持仓量变化 棕榈油 7338 332 4.74 3078580 411379 -46380 豆油 7508 116 1.57 2604212 585982 -57457 资料来源：方正中期研究院 图1：棕榈油期货走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：豆油期货走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、现货和基差行情回顾 表2：棕榈油现货及基差走势 现货价 1月基差 5月基差 9月基差 天津 7350 222 12 288 日照 7080 192 -18 328 广州 7020 152 -58 288 请务必阅读最后重要事项 第1页 资料来源：方正中期研究院 图3：广州棕榈油现货价格走势图4：广州棕榈油5月基差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 表3：豆油现货及基差走势 现货价 1月基差 5月基差 9月基差 天津 8020 222 512 762 黄埔 8150 354 642 762 日照 8100 304 592 712 资料来源：方正中期研究院 图5：黄埔豆油现货走势图6：黄埔豆油基差走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分全球油脂供需情况 一、棕榈油产地供需 MPOB报告显示12月马棕产量155万吨，环比下降13.3%，低于去年同期162万吨，略高于近十年均值153万吨。12月马棕产量环比降幅较大主要原因是近期马来西亚局部产区降水过多洪涝。12月份马棕出口133.4万吨，环比下降4.5%。12月末马棕库存229.3万吨，环比下降5.33%，低于市场此前预期的237万吨，对棕榈油期价产生一定利多影响，马棕处于季节性去库存进程。减产季将持续至2月份，1-2月份马棕产量将延续季节性减少态势，高频数据显示马棕产量偏低，对棕榈油期价产生一定利多影响。不过替代植物油供给宽松，将限制棕榈油期价反弹幅度。 请务必阅读最后重要事项 第2页 图7：马棕月度棕榈油产量图8：马棕月度棕榈油出口 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：马棕月度棕榈油期末库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、豆油产地供需 1月13日凌晨1点公布了USDA月度供需报告，此报告对美豆影响偏空。美国2023/24年度油籽产量预计为1.224亿吨，较上月增加90万吨。大豆、油菜籽和葵花籽作物的高产量被花生和棉籽作物的低产量部分抵消。大豆产量预计为42亿蒲式耳，增加3500万蒲式耳，伊利诺伊州、密苏里州和北达科他州的产量增幅最大。收获面积估计为8240万英亩，比上次报告减少了40万英亩。单产估计为每英亩50.6蒲式耳，增加0.7蒲式耳。由于期初库存略有下降，大豆供应量比上月增加了3100万蒲式耳。大豆出口和压榨预测没有变化。由于供应量增加，预计期末库存为2.8亿蒲式耳，增加3500万蒲式耳。豆油供需平衡表调整包括增加进口和生物燃料使用，减少出口和食品、饲料及其他工业用途。食品、饲料和其他工业用途的减少部分被菜籽油的进口和消费增加所抵消。2023/24年全球大豆产量增加了10万吨，达到3.99亿吨，因为阿根廷、美国、俄罗斯、中国、巴拉圭和玻利维亚的产量预测上升抵消了巴西产量下降。充足的降雨改善了产量前景，阿根廷和巴拉圭产量分别提高了200万吨至5000万吨和30万吨至1030万吨。根据中国国家统计局的报告，中国大豆产量增加了30万吨，达到2080万吨。俄罗斯的大豆产量提高了40万吨，达到680万吨。相反，巴西的大豆产量预计为1.57亿吨，比上月减少400万吨，比去年创纪录的1.6亿吨减少300万吨。中西部地区和东北部各州的降雨量减少，降低了产量潜力。另一个显著的油籽变化包括全球葵花籽产量下降，下降了130万吨，原因是欧盟、阿根廷和俄罗斯的葵花籽产量下降。2023/24年度的全球大豆压榨量几乎没有变化，巴西压榨量的减少主要被阿根廷、印度、玻利维亚、埃及和泰国压榨量的增加所抵消。由于阿根廷、印度和玻利维亚出口量的增加抵消了巴西出口量的下降，豆粕贸易保持不变。2023/24年度全球大豆出 请务必阅读最后重要事项 第3页 口量增加70万吨至1.709亿吨，巴拉圭和俄罗斯出口量增加。全球大豆期末库存预估为1.146亿吨，增加40万吨，主要因美国和阿根廷库存增加，部分被巴西库存减少所抵消。美豆产量及期末库存均高于市场预期。 南美天气和美豆需求是短期市场关注的焦点，南美近期产区天气良好，新季大豆丰产预期较强，美豆周度出口表现相对疲弱，叠加USDA报告对美豆期价产生利空影响，美豆价格或延续偏弱运行。只不过美豆价格已接近其种植成本，南美新季大豆尚未上市，期价短期进一步回落空间有限，或已弱势震荡为主。 图10：南美产区降水情况图11：南美产区温度 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：巴西未来15天降水图13：巴西未来15天温度 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：阿根廷未来15天降水图15：阿根廷未来15天温度 请务必阅读最后重要事项 第4页 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分国内油脂供需情况 图16：压榨厂大豆库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图17：国内豆油库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：国内棕榈油库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 第四部分油脂套利 一、月间套利 5/9价差暂无明显驱动，观望为主。 图19：棕榈油5/9价差图20：豆油5/9价差 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、品种间价差 豆油粕延续逢低做多思路。南美产区降水良好，阿根廷大幅增产预期较强，国内生猪养殖利润长期低迷，豆粕供需或逐步转向过剩。棕榈油处于减产季，厄尔尼诺或对24年二至三季度局部产区棕榈油产量产生不利影响，且从供需平衡表看，23/24年度植物油消费量增量预期大于产量增量，存一定去库存预期。因此建议逢低轻仓试多豆油粕比。 图21：5月豆棕价差图22：5月油粕比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 第五部分豆油、棕榈油期权运行情况 请务必阅读最后重要事项 第6页 图23：棕榈油历史波动率图24：棕榈油隐含波动率 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图25：棕榈油期权防守线图26：豆油历史波动率 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图27：豆油隐含波动率图28：豆油期权防守线 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分植物油仓单情况 请务必阅读最后重要事项 第7页 图29：棕榈油仓单数量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图30：豆油仓单数量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第8页 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510、511室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼19层2201室 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567