植物油期货与期权周报

期货研究院 植物油期货与期权周报VegetableOilFuturesandOptionsWeeklyReport 油脂油料研究中心 作者：王一博从业资格证号：F3083334投资咨询证号：Z0018596 联系方式：010-68578169 投资咨询业务资格：京证件许可【2022】75号 成文时间：2024年01月01日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【市场逻辑】棕榈油：24年2月前棕榈油处于减产季，1-2月马棕预计季节性减产，但高于近年同期。主要需求国进口利润低迷，产地出口相对疲弱，去库存进度偏慢。国内处于棕榈油需求淡季，库存预计延续高位运行。原油再度走弱，对植物油生柴消费和短期期价走势产生偏空影响。 豆油：短期南美大豆产区天气和美豆需求是市场关注焦点，1月上 旬南美降水良好有利于缓解前期干旱现象，美豆出口相对疲弱，市场氛围偏空。但大豆榨利低迷，豆油进一步回落幅度有限，在南美再度出现极端天气前豆油期价以低位震荡思路对待。 【交易策略】期价延续低位震荡走势，棕榈油05合约参考6850-7500，豆油05合约区间参考7300-7800，基差震荡为主. 植物油期货与期权周报 第一部分全球油脂供需情况3 一、棕榈油产地供需3 二、豆油产地供需4 第二部分国内油脂供需分析5 第三部分油脂套利6 一、月间套利6 二、品种间价差7 第四部分期权策略7 图目录 图1：马棕月度棕榈油产量3 图2：马棕月度棕榈油出口3 图3：马棕月度棕榈油期末库存3 图4：马棕主力合约K线走势4 图5：南美产区降水情况4 图6：南美产区温度4 图7：全球大豆供需平衡表5 图8：美豆主力合约期价走势5 图9：国内豆油库存6 图10：国内棕榈油库存6 图11：棕榈油5/9价差7 图12：豆油5/9价差7 图13：5月豆棕价差7 图14：5月油粕比7 图15：棕榈油历史波动率8 图16：棕榈油隐含波动率8 图17：棕榈油期权防守线8 图18：豆油历史波动率8 图19：豆油隐含波动率8 图20：豆油期权防守线8 第一部分全球油脂供需情况 一、棕榈油产地供需 2023年11月至24年2月棕榈油处于季节性减产季，但23年三季度马来西亚棕榈油种植园劳工紧缺问题得到解决后近三个月马棕产量持续处于近年同期高位，因此2024年1-2月马棕产量预计季节性逐月环比下降，但相较近年同期来看，处于相对高位。需求端主要进口国中国、印度棕榈油库存偏高，进口利润低迷，因此产地出口需求相对疲弱。1月10日将公布MPOB月度供需报告，根据目前的数据来看，供需双弱，预计12月末马棕去库存幅度相对有限，或延续偏高位运行。 图1：马棕月度棕榈油产量图2：马棕月度棕榈油出口 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：马棕月度棕榈油期末库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：马棕主力合约K线走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、豆油产地供需 南美天气和美豆需求是市场关注的焦点，从当前的预报来看，不论是EC模型还是GFS模型，均显示1月上半月巴西马托格罗索州、戈亚斯州、南马托格罗索州将迎来总体有利的降雨，这对于防止中西部产量损失的进一步扩大将带来帮助。产区降水良好对于市场将产生偏空影响。美豆出口需求同样表现疲弱，根据最新周度出口报告来看，美国2023/2024年度大豆出口净销售为98.4万吨，前一周为198.9万吨；2024/2025年度大豆净销售0万吨，前一周为14.4万吨；美国2023/2024年度大豆出口装船121.6万吨，前一周为132.9万吨。产区降水增加，美豆出口需求疲弱，短期市场或仍将偏弱运行。 图5：南美产区降水情况图6：南美产区温度 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：全球大豆供需平衡表 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：美豆主力合约期价走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分国内油脂供需分析 【行情复盘】 本周植物油价格震荡收跌，主力P2405合约报收7086点，收跌40点或0.56%;Y2405合约报收7522点，收跌54点或0.71%。现货油脂市场:广东广州棕榈油价格有所调整，当地市场主流棕榈油报价7040元/吨-7140元/吨，环比走弱 30元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在05+0左右。广东豆油价格有所调整，当地市场主流豆油报价815 0元/吨-8250元/吨，环比走弱20元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在05+620~650元左右。 【市场逻辑】棕榈油：24年2月前棕榈油处于减产季，1-2月马棕预计季节性减产，但高于近年同期。主要需求国进口利润低迷，产地出口相对疲弱，去库存进度偏慢。国内处于棕榈油需求淡季，库存预计延续高位运行。原油再度走弱，对植物油生柴消费和短期期价走势产生偏空影响。 豆油：短期南美大豆产区天气和美豆需求是市场关注焦点，1月上旬南美降水良好有利于缓解前期干旱现象，美豆出口相对疲弱，市场氛围偏空。但大豆榨利低迷，豆油进一步回落幅度有限，在南美再度出现极端天气前豆油期价以低位震荡思路对待。 【交易策略】期价延续低位震荡走势，棕榈油05合约参考6850-7500，豆油05合约区间参考7300-7800，基差震荡为主. 图9：国内豆油库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：国内棕榈油库存 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分油脂套利 一、月间套利 5/9价差暂无明显驱动，观望为主。 图11：棕榈油5/9价差图12：豆油5/9价差 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、品种间价差 豆油粕比可考虑逢低轻仓试多。南美产区降水良好，阿根廷大幅增产预期较强，国内生猪养殖利润长期低迷 ，豆粕供需或逐步转向过剩。棕榈油处于减产季，厄尔尼诺或对24年二至三季度局部产区棕榈油产量产生不利影响，且从供需平衡表看，23/24年度植物油消费量增量预期大于产量增量，存一定去库存预期。因此建议逢低轻仓试多豆油粕比。 图13：5月豆棕价差图14：5月油粕比 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分期权策略 油脂短期震荡为主，可考虑卖出宽跨式期权。 图15：棕榈油历史波动率图16：棕榈油隐含波动率 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图17：棕榈油期权防守线图18：豆油历史波动率 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图19：豆油隐含波动率图20：豆油期权防守线 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510、511室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼19层2201室 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 中国（上海）自由贸易区长柳路56-62（双）号5-6（04）室 021-50588179 常州分公司 常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸大厦3201、3202室 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号 0731-85868397 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 0755-82521068 广东分公司 广州市天河区林和西路3-15号35层07，35层08，35层09 020-38783861 山东分公司 山东省青岛市崂山区香港东路195号6号楼1002户 0532-82020088 天津营业部 天津市和平区小白楼街道大沽北路2号2609 022-23041257 天津滨海新区营业部 天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元 022-65634672 包头营业部 内蒙古自治区包头市青山区钢铁大街7号正翔国际S1-B8座1107 0472-5210710 邯郸营业部 河北省邯郸市丛台区人民路与滏东大街交叉口东南角环球中心T6 塔楼13层1305房间 0310-3053688 太原营业部 山西省太原市小店区长治路329号和融公寓2幢1单元5层 0351-7889677 西安营业部 陕西省西安市高新区太白南路118号4幢1单元1F101室 029-81870836 上海自贸试验区分公司 上海市浦东新区南泉北路429号1703 021-58991278 上海南洋泾路营业部 上海市浦东新区南洋泾路555号1105、1106室 021-58381123 上海世纪大道营业部 中国（上海）自由贸易实验区浦电路490号，世纪大道1589号11层0 7单元 021-58861093 宁波营业部 浙江省宁波市江北区人民路132号17-6、17-7、17-8 0574-87096833 杭州营业部 浙江省杭州市萧山区宁围街道宝盛世纪中心1幢1801室 0571-86690056 南京洪武路营业部 江苏省南京市秦淮区洪武路359号福鑫大厦1803、1804室 025-58065958 苏州东吴北路营业部 江苏省苏州市姑苏区东吴北路299号吴中大厦9层902B、903室 0512-65161340 扬州营业部 江苏省扬州市新城河路520号水利大厦附楼 0514-82990208 南昌营业部 江西省南昌市红谷滩新区九龙大道1177号绿地国际博览城4号楼14 19、1420 0791-83881026 岳阳营业部 湖南省岳阳市岳阳楼区建湘路天伦国际11栋102号 0730-8831578 株洲营业部 湖南省株洲市天元区珠江南路599号神农太阳城商业外圈703号（优托邦第3号写字楼第7层C-704号） 0731-28102713 郴州营业部 湖南省郴州市苏仙区白鹿洞街道青年大道阳光瑞城1栋10楼 0735-2859888 常德营业部 湖南省常德市武陵区穿紫河街道西园社区滨湖路666号时代广场（1 9层1902号） 0736-7318188 风险管理子公司 上海际丰投资管理有限责任公司 上海市浦东新区商城路506号新梅联合广场B座6层 021-207