有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：美联储3月降息预期概率仍超七成，中国央行超额续作MLF但未降息

宏观方面，美国12月CPI核心年率3.4%（3.9%）高于预期和前值，但美联储官员表态不够鹰派，使市场预期3月降息概率升至七成以上，后续需警惕消费端通胀反弹。上游方面，印尼铜精矿出口政策变化或使中国1月进口量环比减少，国内冶炼厂原料补货困难致供给偏紧；新投产能释放或使国内粗铜和电解铜供给预期偏松，但加工费仍处低位。下游方面，传统消费淡季致光伏与房地产等领域需求预期转弱，铜材企业产能开工率或环比下降，春节前备库渐趋开启。投资策略：沪铜价格或谨慎偏弱，关注66000-68000附近支撑位及69000-70000附近压力位，美铜在3.6-3.8附近支撑位及3.9-4.0附近压力位，建议短线轻仓逢高试空主力合约。

氧化铝方面，山西矿山事故和复垦要求致晋豫铝土矿供给偏紧，中国企业积极寻求进口；澳洲昆士兰雨季或影响铝土矿生产，几内亚和澳洲铝土矿以执行长单为主。河南和山西因重污染天气致部分氧化铝产能减停产，贵州个别企业因安全问题停产，北海东方希望新增产能投产困难。生产利润可观引导减停产产能积极复产，氧化铝生产成本约2730元/吨。投资策略：氧化铝价格或保持宽幅震荡，关注3000-3200附近支撑位及3500-3700附近压力位，建议短线轻仓区间操作为主。

电解铝方面，晋豫铝土矿供给偏紧致国内氧化铝供给偏紧，但生产利润引导减停产产能积极复产；云南电解铝因枯水期限电减产完成，白音华新增产能投产，广西与内蒙古部分企业铸锭量增加。国内电解铝社会库存量存在弱累库预期。投资策略：沪铝价格或仍存下跌空间，关注18200-18600附近支撑位及19700-19800附近压力位，建议短线轻仓逢高试空主力合约。

LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负，沪伦铜价比值处于近五年90%分位数附近。中国电解铜社会库存量较上周减少，COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降。中国铜精矿港口库存量较上周减少，精废价差渐趋收窄或削弱废铜经济替代性。国内1月粗铜生产量或环比增加而供给预期偏松，电解铜生产环比减少但难改供给预期趋松。精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（下降），铜电线电缆、铜漆包线、铜板带箔产能开工率或环比下降，铜管产能开工率或环比升高，黄铜棒产能开工率或环比下降。

LME铝(0-3)和(3-15)近远月合约价差为负。中国电解铝社会库存量较上周减少，部分大型再生铝合金企业刚需备库量增加。国内1月电解铝生产量或环比略增，铝下游龙头企业周度产能开工率环比下降，铝型材产能开工率较上周下降，铝线缆产能开工率较上周持平，铝板带和铝箔产能开工率较上周持平，原生和再生铝合金产能开工率较上周持平。