橡胶投资策略周报：近期到港增加，长期供给缩量

核心观点与策略推荐

• 行情研判：冲高震荡
• 操作建议：短期止盈

核心逻辑

周初胶价因利好兑现和需求弱化持续回落，随后化工品反弹及海外原料高位推动胶价反弹。供给端，泰国东北部产区预计1月底停割，南部产区增量未达预期，二盘商囤胶数量减少，干胶厂利润亏损。国内产区下周全面停割，原料储备偏低，4月开割前可能面临原料不足。需求端，本周轮胎开工率走高，主要因元旦假期减产后集中释放及春节前补库，但春节临近后开工预计加速下降。库存端，近期国内到港量增加，主要因海外套利需求和下游需求放缓，青岛库存止跌增加，但海外出口利润亏损导致3月到港量预期下降。技术面，近期反弹缺乏量能和持仓配合。综合来看，长期天胶存在供给缩量、原料不足、到港降低等预期；短期到港增加叠加需求弱化预期，胶价反弹承压，预计短期冲高震荡，中长期重心上移。

天然橡胶市场回顾

周初胶价回落，随后反弹。RU2405合约报收13770元/吨，跌幅0.58%；非标基差走缩80点。贸易商轮仓换月及套利平仓加仓，部分单边补货，工厂低价补货，美金泰标升水泰混10美金左右，成交一般。国产胶现货价格小幅调整，22年全乳买盘较少，越南胶现货3L报盘下调，套利盘分批建仓为主。

橡胶基本面分析

1. 国内原料库存偏低，海外亏压持续存在

   • 泰国东北部产区临近停割，胶团干含降低，杯胶收购价格坚挺，预计1月底停割。南部产区增量未达预期，胶水价格涨势较强。二盘商囤胶数量减少，收胶价格和卖胶价倒挂，干胶厂利润亏损。海外出口到中国多3-6月订单。
   • 国内产区海南逐步停割，西线产区零星胶农仍有割胶，加工制成率偏低。工厂成品库存偏低，出货意愿薄弱。云南产区全面停割，部分加工厂开始放假。预计下周国内产区全面停割，原料储备偏低，4月开割前可能面临原料不足。泰国南部产区产能持续降低，预计产量增量同比偏低。泰国干胶生产至中国利润持续亏损，对标胶进口产生抑制。

2. 未来一周东南亚产区降雨量较上一周期或有增加

   • 根据NOAA天气预报，未来第一周东南亚主产区降雨量增加，集中在印尼和马来西亚；未来第二周降雨量减少。

3. 近期到港陆续增加，远期来看仍存下降预期

   • 青岛地区天然橡胶总库存58.93万吨，较上周增加0.71万吨，增幅1.22%。保税区内库存15.39万吨，较上周增加0.24万吨，增幅1.58%；一般贸易库存43.54万吨，较上周增加0.47万吨，跌幅1.09%。近期到港量增加，主要因海外套利需求和下游需求放缓。预计3月到港量下降。期货仓单库存总量17.787万吨，较上周四增加0.945万吨。20#仓单库存10.584万吨，较上周四减少0.4637万吨。

4. 胎企节前补库，开工仍存加速下降预期

   • 本周轮胎开工率走高，主要因元旦假期减产后集中释放及春节前补库，部分企业适量提升日产。从季节性来看，春节临近后开工预计加速下降。
   • 乘用车市场12月零售235.3万辆，同比增长8.5%，环比增长13.1%。重卡市场12月销售约5万辆，环比下降30%，同比下降7%。2023年重卡市场销量同比上涨35%。预计2024年重卡销量在92万至100万辆之间。轮胎与汽车需求维稳。

风险提示

1. 厄尔尼诺发生情况
2. 产区其他物候条件
3. 青岛库存拐点情况
4. 泰标出口利润变化
5. 下游开工变化情况
6. NR仓单的变化情况

重点关注

• 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况
• 下游开工极端变化
• 泰标进口利润及港口库存情况