产业面面观第11期：三问低空经济发展态势

│ 三问低空经济发展态势 上证指数 沪深300 10% -3% -17% -30% 2023/12023/52023/92024/1 相对市场表现 证券研究报告 2024年01月16日 ——产业面面观第11期 专题内容摘要 2023年中央经济工作会议中科技部分提至首位，明确提出打造低空经济等若干战略性新兴产业。此后各类低空经济相关政策相继落地，顶层设计逐步完备。产品端发布到试飞进展迅速，适航取证实现了“从零到一”的首例突破。在此背景下，投资者对于低空经济的关注度显著提升。本期产业面面观我们将目光聚焦于低空经济，着重探讨三个投资者时下最关心的问题：什么是低空经济？低空经济缘何重要？低空经济有哪些投资机会？ 什么是低空经济？ 受限于发展时间过短，低空经济当前并未有中央给出的明确定义。这里我们借用深圳市政府在文章中多次采用的定义，或能恰当、全面的定义这一抽象概念。低空经济是指以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主，以载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。在我们眼中，低空经济或可类比数字经济，二者均是重要的经济形态，具备融合性、广泛性，有望成为经济增长的新引擎。 三问低空经济发展态势 我们将低空经济当前发展情况拆解为三个问题：一是低空经济为什么重要？我们认为低空经济在宏观上符合我国内循环等国家方针，中观上可承接制造业产能，微观上部分应用场景广阔。二是政策层面为何突然加以重视？我们认为自2021年国家层面首提后，顶层设计逐步完备，产品进展迅速，行业或已度过“概念期”，或许是当下受到中央重视的前置条件。三是低空经济市场空间几何？我们认为低空经济或为万亿规模，市场前景广阔。 低空经济有何投资机会？ 作为一个长期空间较大但短期行业处于起步阶段的赛道，我们优先复盘美国低空经济情况以借鉴经验，军民合作激发市场商业浪潮或为方向。投资机会筛选方面，前置的“基建”保障或将是低空经济政策率先指引投入的方向，关注机场基建、空域管理和飞行数智化管理的发展；低空经济的制造产业链是基础，关注共性需求量大、高壁垒、国产化率低的航空产业链 相关标的。同时，关注汽车产业链优势整机或零部件供应商潜在入局机会。风险提示：1）政策落地不及预期；2）各省市空域开放程度不一；3）产品研发不及预期。 作者 分析师：包承超 执业证书编号：S0590523100005邮箱：baochch@glsc.com.cn分析师：高登 执业证书编号：S0590523110004邮箱：gaodeng@glsc.com.cn分析师：吴爽 执业证书编号：S0590523110001 邮箱：wushuang@glsc.com.cn分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn分析师：万清昱 执业证书编号：S0590523100004 邮箱：wanqy@glsc.com.cn 投资策略 策略专题 相关报告 1、《从全球ESG实践看中国ESG投资：ESG系列报 告之一》2024.01.13 2、《全球低通胀时期的市场表现》2024.01.09 正文目录 1.本周聚焦：三问低空经济发展态势3 1.1什么是低空经济？3 1.2三问低空经济发展态势6 1.3低空经济有何投资机会？9 2.前沿跟踪：近期海内外新兴产业重要政策及事件一览19 2.1近期国内新兴产业重要政策及事件19 2.2近期海外新兴产业重要政策及事件19 3.附录20 4.风险提示20 图表目录 图表1：2023年中央经济工作会议首提低空经济3 图表2：低空经济概念图4 图表3：低空经济包含国家、民用类航空器5 图表4：低空经济对通用航空形成全包含关系5 图表5：数字经济与低空经济概念对比5 图表6：中美在低空经济各领域中的指标对比6 图表7：中美eVTOL相关产品均处在发展初期6 图表8：军用、政用、商用、民用四大领域应用场景示例7 图表9：2020年至今低空经济标志性事件汇总8 图表10：全球通用机场、无人机格局9 图表11：美国公共机场和私人机场数量9 图表12：全球通用航空器保有量占比10 图表13：美国通用飞机数量变化10 图表14：Joby公司S4电动垂直起降飞行器10 图表15：“敏捷至上”项目运营架构图10 图表16：美国航空航天局（NASA）正在开展的任务体系11 图表17：AAM、UAM相关概念术语11 图表18：美国城市空中交通运行方式演变11 图表19：军工分产业链环节、分领域盈利能力12 图表20：2012至2022我国在册通用机场及增长率情况13 图表21：主要国家通航/运输航空作业时间对比13 图表22：空地协同立体交通网络示意图14 图表23：飞行服务保障总体架构示意图15 图表24：中国eVTOL产业链梳理16 图表25：eVTOL大量使用碳纤维复合材料16 图表26：eVTOL使用IMU16 图表27：eVTOL飞控系统17 图表28：eVTOL航电系统17 图表29：近期国内新兴产业重要政策及事件19 图表30：近期海外新兴产业重要政策及事件19 图表31：2020年至今低空经济标志性事件汇总（完整版）20 1.本周聚焦：三问低空经济发展态势 在2023年中央经济工作会议中，明确提出打造低空经济等若干战略性新兴产业。在此之后，工信部工作会议中同样重点提及低空经济，将其作为经济发展新的增长点。低空经济重要性的跃升引发投资者高度关注，本期我们将聚焦于三个核心问题：什么是低空经济？政策层面为何突然对低空经济加以重视？低空经济有哪些投资机会？ 图表1：2023年中央经济工作会议首提低空经济 资料来源：2023年中央经济工作会议，国联证券研究所 1.1什么是低空经济？ 1.1.1如何定义低空经济？ 低空经济是以航空器为主、低空活动为牵引，多产业融合的新经济形态。低空经济是指以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主，以载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态1。从名词拆分来看，“低空”一词当前无确切高度定义，主流观点认为低空涵盖距离地面垂直高度1000 米或3000米以内的空域（视地区特性和实际需求而定）。“经济”一词则反映出并非全以航空器为载体、低空空域为依托，而是综合了上下游产业、领域（制造、机场、保障服务等）的融合性经济模式2，这也使其成为继数字经济后又一新兴经济形态。 1郭辰阳,敖万忠,吕宜宏.充分把握发展机遇，加快推进低空经济高质量发展[J].财经界,2022 2郭辰阳,敖万忠,吕宜宏.低空经济与通用航空、无人机、UAM的关系分析[J].财经界,2023 图表2：低空经济概念图 资料来源：国家低空经济融合创新研究中心，前瞻产业研究院，国联证券研究所 1.1.2低空经济包含的范畴有哪些？ 低空经济可视作通用航空的升格，涉及低空飞行、制造、保障等多项产业。在低空经济一词首次纳入国家规划前，最常提及的关联词是通用航空。这一领域无疑是低空经济中的重要组成部分，但并未完全反应“经济”一词的概念，低空经济对其形成全领域包含。从应用场景来看，低空经济涉及军用、政用、商用、民用全方位场景； 从产品角度来看，主要包含低空内飞行的无人机、私人飞机、eVTOL等航空器；从产业构成来看，主要包括低空制造、低空飞行、低空保障、低空基础设施和综合服务等产业。简单来看，低空经济可刻画为低空域全产品+地面相关产业链条+相关衍生服务。 图表3：低空经济包含国家、民用类航空器图表4：低空经济对通用航空形成全包含关系 资料来源：国家低空经济融合创新研究中心，前瞻产业研究院，国联证券研究所 资料来源：国家低空经济融合创新研究中心，前瞻产业研究院，国联证券研究所 1.1.3我们认为的低空经济是什么？ 类比数字经济，低空经济是重要的经济形态。分别对照数字经济与定义、范畴、 定位，我们认为低空经济中的“经济”二字值得重视。从定义来看，数字经济是加速重构经济发展与治理模式的新型经济形态，低空经济是辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，二者都具有“融合性”这一特征。从范畴来看，数字经济中产业数字化包含各产业数字化，低空经济包含低空概念衍生的多产业链条，二者都具有“广泛性”这一特征。从定位来看，总书记强调数字经济是改造提升传统产业的支点，可以成为构建现代化经济体系的重要引擎。深圳市政府指出低空经济是拉动有效投资、创造消费需求、提升创新能级的新领域新赛道，将成为经济增长新的重要引擎。 图表5：数字经济与低空经济概念对比 维度 数字经济 低空经济 关键词交集 定义 数字经济是加速重构经济发展与治理模式的新型经济形态。 低空经济是辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。 经济形态 + 融合性 范畴 包含数字产业化和产业数字化两方面。其中产业数字化又广泛包含制造业、服务业、技术应用业等。赋能传统产业，提质增效。 低空经济广泛包含低空制造、低空飞行、低空保障、低空基础设施和综合服务等产业。优化（旅游）、改变（城市空中交通）传统产业。 广泛性 + 带动性 定位 数字经济具有高创新性、强渗透性、广覆盖性，不仅是新的经济增长点，而且是改造提升传统产业的支点，可以成为构建现代化经济体系的重要引擎。 低空经济具有立体性、区域性、融合性、广泛性，有广阔的发展前景，是拉动有效投资、创造消费需求、提升创新能级的新领域新赛道，将成为经济增长新的重要引擎。 经济增长的重要引擎 资料来源：深圳政府在线，国家统计局，中国信通院，新华网，国联证券研究所 同美国相对比，我国未来重点发展产品或聚焦于eVTOL。从比较优势来看，美国通用航空业发展成熟，我国通航产业起步相对较晚，航空器、机场、飞行员数量均落 后于美国。而eVTOL、民用无人机等产品相较美国差距则相对较小。其中，eVTOL作为新兴产品，2015年后全球才鲜有公司涉足，当前中美在这一领域接近同一起跑线。我们认为在低空经济发展方向上，中美或有所差异，未来我国或以eVTOL、载货无人机等为重点发展方向。一是对比当前发展程度，我国在这一领域并未落后。二是对比资源禀赋，我国发展通航的劣势在于城市密集度相较美国更为集中，发展eVTOL优势是可以借助成熟的新能源产业链，有望再度复刻“弯道超车”。三是从发展方向来看，eVTOL使用清洁能源，更符合国际上《巴黎协定》与我国“双碳”的长期发展方向。 图表6：中美在低空经济各领域中的指标对比图表7：中美eVTOL相关产品均处在发展初期 96% 67% 27% 1% 3% 1% 5% 通用航空航空器 通用机场数量 飞行员数量 通航飞行时长 发明专利 固定翼等无人机专利 民用无人机数量 国别 产品 飞行测试 认证进展 计划目标 美国 JobyS4 原型机飞行测试；NASA移动声学测试；进入美国空军“敏捷”项目测试阶段 1.FAA第一及第二阶段认证，获批FAA23部的G-1文件； 2.美国空军军用飞行许可(MFR)；3.已进入TC认证流程的实施阶段；4.已向FAA提交第三阶段认证计划； 因FAA认证标准变化，推迟至2025年开始空中出租车业务 ArcherMaker 验证机飞行测试；第二阶段试飞；原机型首次全倾转过渡飞行 1.FAA的特殊适航认证；FAA23部G-1适航审定基础性文件 计划在2024年底获得FAA认证，并开始商业空中出租车业务 Beta Alia250 330公里载人试飞；1100公里转场飞行 美国空军载人飞行许可(MFR)；FAA的实验类适航证 预计2024年开始交付投入运营 中国 亿航智能 EH-216 获适航认证的机型在广州、合肥完成商业首飞演示 1.中国民航局型号合格证（TC)；2.中国民航局标准适航证（AC）；3.FAA飞行许可；4.挪威民航局运行许可；5.加拿大交通部特菲许可证 已完成认证，并开始初次商业化运营，后续将开发低空示范运营航线,打造全首个城市空中交通运营示范中心 峰飞科技 V1500M 实现过渡转换飞行；实现2吨级250km航程记录 适航申请